中心思想
市场下行与结构性涨价并存
本周基础化工板块整体承压，上证申万化工指数下跌3.81%，跑输沪深300指数2.44%。板块PE估值分位数高达84%，PB估值分位数为47%，估值逐步回归合理但仍偏高位。市场呈现“指数下挫、局部品种逆势涨价”的分化格局：醋酸、尼龙66、安赛蜜等产品价格显著攀升，而氯碱、炭黑、氮肥等子行业跌幅居前。地缘政治冲突持续扰动能源与原料供应链，叠加AI算力需求爆发推动PCB产业链关键材料全线提价，化工行业正经历多重外部冲击下的结构性调整。
地缘政治与AI需求双重驱动产业链变化
地缘风险方面，本周伊朗战争谈判反复无常，特朗普宣称对伊朗取得“压倒性胜利”并计划未来两到三周内开展极其猛烈的打击，石油供给受限影响的时间和程度可能超预期。英威达因中东冲突导致丁二烯供应紧缺，宣布对ADN、HMD、尼龙66实施不可抗力，直接推升相关产品价格。AI行业方面，算力需求爆发使GPU、内存、光纤、PCB、电子布等环节接连出现供应瓶颈，三菱瓦斯CCL涨价30%，电子布2027年供需缺口或扩至10.6%，数据中心PCB市场规模预计2030年达230亿美元。两大力量交织，化工产业链上游原料及中间体价格波动加剧。
主要内容
市场回顾与行业观点
本周布伦特原油期货结算均价110.07美元/桶（环比+4.39%），WTI均价105.49美元/桶（环比+13.45%）。化工板块涨幅最大的三个子行业为合成树脂（+2.74%）、聚氨酯（+2.05%）、食品及饲料添加剂（+0.01%）；跌幅最大的为氯碱（-8.89%）、炭黑（-7.5%）、氮肥（-7.05%）。板块PE分位数为84%（动态），PB分位数为47%（动态），处于历史中位偏高位置。国金大化工团队观点：轮胎行业底部企稳，开工率稳定，天然橡胶及合成橡胶价格上涨；聚氨酯板块聚合MDI、纯MDI、TDI价格均呈上行趋势，供方挺价态度明显；煤化工产品受原油价格影响先涨后跌，价差放大；化肥领域磷肥盈利收缩，钾肥弱势震荡；农药方面菊酯类、草甘膦价格强势上涨；维生素和安赛蜜等精细化工品受成本推动涨势明显；尼龙66因英威达不可抗力大幅拉涨。投资策略建议以防守为主。
价格跟踪与重大事件
本周化工产品价格涨幅前五位：硫酸（+43.94%）、甲醛（+30.43%）、硝酸铵（工业）（+26.32%）、PA66（+24.29%）、三聚氰胺（+24.29%）；跌幅前五位：国际汽油（-20.02%）、燃料油（-15.61%）、国际石脑油（-6.25%）、天然气（-5.27%）、磷酸一铵（-5%）。价差方面，涨幅前五为乙烯-石脑油（+385.13%）、顺丁橡胶-丁二烯（+221.53%）、聚丙烯-丙烯（+114.5%）、煤头尿素价差（+62.5%）、丁酮-液化气（+33.58%）；跌幅前五为DAP价差（-106.15%）、合成氨价差（-63.89%）、PTA-PX（-53.06%）、ABS价差（-10.37%）、PVC丙烯-丙烷（-3.41%）。行业重要信息：华锦阿美30万吨/年高密度聚乙烯装置中交；独山子石化45万吨/年聚丙烯装置管道试压完成；英威达宣布己二腈、己二胺、尼龙66不可抗力。风险提示包括国内外需求下滑、原油价格剧烈波动、国际政策变动影响产业布局。
总结
本周基础化工行业市场整体下行，板块估值处于历史偏高位置，但多品种因成本推动和供给收紧出现显著涨价，尤其醋酸、尼龙66、安赛蜜等涨幅居前。地缘政治冲突（伊朗战争、石油供给扰动）和AI算力需求爆发成为当前影响化工产业链的两大核心变量，前者直接推升原油及上游原料价格并引发英威达等企业的不可抗力，后者驱动PCB产业链关键材料迎来涨价周期。行业内部结构分化明显，聚氨酯、农药、煤化工等子行业价格坚挺，而氯碱、氮肥、炭黑等表现疲弱。投资建议维持“买入”评级，策略上建议以防守为主，重点关注具备成本传导能力且受益于涨价的子行业，同时警惕地缘风险超预期和下游需求萎缩带来的回调压力。
微信扫一扫-立即使用
