中心思想
地缘冲突主导化工市场，油价成本驱动与供需分化并行
本报告的核心观点基于2026年3月末至4月初的市场数据，认为化工行业短期走势受地缘政治因素主导。国际油价因地缘冲突大幅上涨，直接传导至部分化工品成本端，导致醋酸、MDI等产品价格显著上行。具体而言：第一，地缘冲突使WTI原油成为全球供应重要替代来源，WTI与布伦特原油出现罕见倒挂升水，反映了供需错配与地缘溢价的深度博弈；第二，在宏观油价驱动下，醋酸价格上涨31.94%，其核心驱动在于中东局势推高甲醇成本（涨幅5.26%）及供给端装置故障短停导致库存去化11.18%；第三，MDI价格上涨10.50%以上，主要受日韩进口货源偏紧及工厂新价上调支撑，但需求端提振作用有限；第四，化工行业整体呈现“结构性分化”，84%产品月均价环比上涨，但仍有细分品种如甲苯、天然气等承压下行。综上所述，当前化工市场需重点关注地缘政治对供给端的持续性影响及成本传导效率，中长期则需警惕冲突缓和后的油价中枢下行风险。
行业估值处于高位，中长期关注盈利修复与新成长主线
从行业估值角度看，截至4月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为27.78倍，处于历史80.95%分位数，市净率为2.48倍，处于历史67.80%分位数；SW石油石化市盈率为16.66倍，处于历史50.42%分位数。高估值反映了市场对地缘政治溢价及部分子行业盈利改善的预期。展望2026年，报告认为行业扩产周期已近尾声，“反内卷”政策有望催化盈利底部修复，而新材料领域受益于下游快速发展，有望开启新一轮成长周期。基于此，报告提出三条中长期投资主线：一是传统化工龙头在逆境中经营韧性凸显，业绩与估值有望双提升；二是供需格局持续向好的炼化、聚酯、农药、制冷剂、磷化工等子行业；三是下游需求快速发展为新材料企业带来的广阔空间。同时，短期需关注地缘冲突对供应与运输的扰动，推荐中国石油、中国海油等大型能源央企及煤化工、精细化工龙头。
主要内容
本周化工行业投资观点
行业基础数据与市场表现
本周（03.30-04.05）市场整体承压，上证指数跌幅0.86%，深证成指跌幅2.96%，沪深300跌幅1.37%，创业板指跌幅4.44%。基础化工行业跌幅3.81%，在申万31个一级行业中排名第26；石油石化行业跌幅1.44%，排名第10。在跟踪的100个化工品种中，65个价格上涨，14个价格下跌，21个价格稳定。其中84%产品月均价环比上涨，10%环比下跌，6%环比持平。周均价涨幅居前品种为醋酸（华东，+29.52%）、醋酐（华东，+23.73%）、甲乙酮（华东，+21.32%）、硫酸（浙江巨化98%，+20.87%）、维生素E（+15.64%）；跌幅居前品种为甲苯（华东，-42.00%）、NYMEX天然气（-5.71%）、PVC（华东电石法，-5.60%）、硝酸（华东地区，-3.57%）、草铵膦（-2.28%）。
国际油价与天然气市场分析
本周国际油价显著上涨。WTI原油期货收于111.54美元/桶，周涨幅18.06%；布伦特原油期货收于109.03美元/桶，周涨幅0.94%。WTI表现远强于布伦特原油并出现倒挂升水，主要源于中东冲突使美油成为全球供应替代来源，以及交割期差异使美油更直接承接短期地缘冲击，反映了供需错配与地缘溢价的深度博弈。宏观层面，本周中东局势升温，美国对伊朗释放强硬信号，市场对区域冲突扩大的预期上升；同时，OPEC+进入政策讨论阶段，且3月OPEC产量出现明显下滑，地缘风险与供给收缩共振对油价形成上行驱动。根据EIA数据，截至3月27日当周，美国原油日均产量1，365.7万桶（较前一周持平），石油需求日均2，092.1万桶（较前一周增加91.7万桶），库存总量87，670万桶（较前一周增加510.0万桶）。展望后市，短期地缘风险主导，中长期冲突缓和后供应过剩压力或致油价中枢下行。NYMEX天然气期货收于2.80美元/mmbtu，周跌幅6.67%，库存总量18，650亿立方英尺（较前一周增加360亿立方英尺）。
投资策略与标的选择
截至4月5日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）27.78倍（历史80.95%分位数），市净率2.48倍（历史67.80%分位数）；SW石油石化市盈率16.66倍（历史50.42%分位数），市净率1.56倍（历史54.09%分位数）。展望2026年，行业扩产已近尾声，“反内卷”措施有望催化盈利底部修复，新材料受益于下游需求快速发展。短期关注：1）大型能源央企；2）原料供应稳定且低成本的煤化工龙头；3）供需格局好、成本传导顺畅的精细化工龙头。中长期推荐三条投资主线：1）传统化工龙头布局新材料，迎来业绩估值双提升；2）供需格局向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3）下游快速发展为新材料企业开拓广阔空间。推荐股票包括中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、巨化股份等。
4月金股分析：卫星化学
卫星化学2025年全年营业收入460.68亿元（同比+0.92%），归母净利润53.11亿元（同比-12.54%），扣非归母净利润62.92亿元（同比+4.02%）。核心要点：财务指标方面，2025年毛利率22.31%（同比下降1.25pct），净利率11.52%（同比下降1.76pct），资产负债率51.74%（同比下降3.89pct），分红比例35.70%。竞争优势方面，全球石化行业正从扩张阶段转向结构优化阶段，欧洲、日本、韩国等传统石化地区受能源成本高企、碳约束趋严等因素影响加速资产收缩，而公司作为国内领先的乙烷裂解制乙烯企业，轻烃路线成本优势进一步增强。产能建设方面，平湖基地年产8万吨新戊二醇装置、嘉兴基地年产9万吨丙烯酸项目成功投产，同时加快推进年产16万吨高分子乳液、年产30万吨高吸水性树脂等项目。国际化方面，公司丙烯酸及酯、聚醚大单体、乙醇胺等出口量位居国内前列，与全球超160个国家地区客户建立合作。预计2026-2028年归母净利润分别为79.52/93.55/97.40亿元，每股收益2.36/2.78/2.89元。
4月金股分析：雅克科技
雅克科技2025年上半年实现营收42.93亿元（同比+31.82%），归母净利润5.23亿元（同比+0.63%）。归母净利润增幅低于营收增幅，主要因美元汇率波动产生汇兑损失1，884.48万元（去年同期汇兑收益3，804.97万元）及研发费用同比增长46.88%。核心业务方面：1）电子材料板块营收25.73亿元（同比+15.37%），其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元（同比+18.98%）。前驱体收入同比增长超30%，子公司韩国先科营收8.72亿元（同比-8.02%），江苏先科营收5.55亿元（同比+234.44%）。光刻胶方面，子公司EMTIER营收6.61亿元（同比-18.81%），公司是国内显示光刻胶领先供应商，客户包括京东方、LG显示、华星光电等。2）含氟电子特气方面，子公司成都科美特营收2.25亿元（同比-7.93%），公司成立内蒙古科美特利用资源优势提高产量。3）硅微粉方面，成都“年产2.4万吨电子材料项目”部分产线转入试生产。4）LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元（同比+62.34%），为20余艘大型LNG运输船提供服务。预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元，每股收益2.49/3.23/4.08元。
公告摘录
本周化工行业多家上市公司发布重要公告：海利得拟以5，000万元设立全资子公司浙江海利得医疗科技有限公司，布局医疗器械及新材料业务；东来技术将“万吨水性环保汽车涂料项目”延期至2026年12月；杭华股份控股子公司杭州云易臻彩科技增资100万元，公司持股比例保持65%；农心科技“绿色农药制剂智能数字化工厂技术改造项目”结项；康达新材向特定对象发行股票申请获深交所审核通过；东材科技“成都创新中心及生产基地项目（二期）”结项；沧州明珠孙公司明珠锂电与明创锂电合资设立锂电隔膜公司，项目总投资18亿元；华海诚科购买衡所华威70%股权交易完成；百龙创园调整可转债募投项目；鼎龙股份拟以1.2亿元转让珠海名图超俊60%股权、7，275万元转让绩迅科技15%股权，剥离通用打印耗材业务，聚焦半导体材料主业。
本周行业表现及产品价格变化分析
化工品价格全景与原油市场驱动
本周均价跟踪的100个化工品种中，65个上涨、14个下跌、21个持平，84%产品月均价环比上涨。周均价涨幅居前为醋酸（华东，+29.52%）、醋酐（华东，+23.73%）、甲乙酮（华东，+21.32%）、硫酸（浙江巨化98%，+20.87%）、维生素E（+15.64%）；跌幅居前为甲苯（华东，-42.00%）、NYMEX天然气（-5.71%）、PVC（华东电石法，-5.60%）、硝酸（华东地区，-3.57%）、草铵膦（-2.28%）。国际油价方面，WTI收于111.54美元/桶（周涨幅18.06%），布伦特收于109.03美元/桶（周涨幅0.94%），出现罕见倒挂升水，核心原因包括中东冲突使美油成为全球供应替代来源及交割期差异。宏观层面，中东局势升温、OPEC+政策讨论、OPEC产量下滑共同推动油价上行。展望后市，短期地缘风险主导，中长期冲突缓和后油价中枢或将下行。天然气方面，NYMEX期货收于2.80美元/mmbtu（周跌幅6.67%），库存高于去年同期及5年均值。
醋酸市场深度分析
醋酸价格大幅上涨，4月5日市场均价4，639元/吨，较上周上涨31.94%，较去年同期上涨76.66%。供应方面，开工率下调2.72pct至75.01%，产量约24.84万吨（较上周减少3.50%），新疆、南京等地装置延续停产，华东和西北主流企业新增故障短停。需求方面，下游8个重点产品周度开工均值62.54%（较上周提升2.30pct），刚需采购平稳释放。成本方面，中东局势推高甲醇价格至2，721元/吨（涨幅5.26%）。利润方面，醋酸理论平均利润约1，889元/吨，环比上涨128.14%。库存方面，整体可售库存约15.98万吨，环比下调11.18%，库存去化明显，受装置故障停车货源收紧及“买涨不买跌”心态叠加清明前备货驱动。展望后市，供应端西北、华东前期短停装置预计逐渐恢复，但华中、华东部分装置将进入检修期，叠加库存基数偏低，利好支撑仍将持续；百川盈孚预计近期醋酸市场价格高位震荡整理。
MDI市场深度分析
MDI价格上涨，4月3日聚合MDI市场均价20，000元/吨（较上周上涨10.50%，同比上涨25.00%），纯MDI市场均价24，750元/吨（较上周上涨10.00%，同比上涨39.83%）。供应方面，工厂装置大多正常运行，整体产量波动不大。需求方面，聚合MDI下游家电企业订单波动不大，北方外墙保温管道订单释放不多，南方新单增量尚未释放，整体订单量对市场提振有限；纯MDI下游氨纶负荷8-9成，TPU大厂开工5-6成，浆料以交付前期订单为主，鞋底原液维稳。展望后市，工厂新价上调，日韩进口货源较少，但需求端提振作用有限，百川盈孚预计近期MDI市场价格偏强震荡。
化工行业涨跌幅前五子行业
本周化工子行业涨跌分化明显。涨幅前五子行业为：SW合成树脂（+3.56%，涨幅最高个股神剑股份）、SW聚氨酯（+3.18%，沧州大化）、SW改性塑料（+2.88%，星辉环材）、SW食品及饲料添加剂（+2.46%，科拓生物）、SW氨纶（+1.58%，华峰化学）。跌幅前五子行业为：SW其他化学纤维（-10.16%，中复神鹰）、SW氯碱（-6.43%，新疆天业）、SW粘胶（-5.79%，恒天海龙）、SW复合肥（-3.92%，ST司特）、SW氮肥（-3.89%，潞化科技）。
总结
本报告系统梳理了2026年3月30日至4月5日化工行业的市场动态、价格变化与投资策略。核心结论如下：第一，地缘政治冲突是本周市场主导因素，中东局势升温推动WTI原油大幅上涨18.06%，并与布伦特原油出现倒挂升水，反映了供需错配与地缘溢价的深度博弈。第二，在油价成本驱动下，醋酸价格大涨31.94%，核心逻辑为甲醇成本推升叠加供应端装置故障短停导致库存去化11.18%，但需求端刚需平稳，百川盈孚预计短期高位震荡整理；MDI价格上涨10.50%以上，受工厂新价上调与日韩进口货源偏紧支撑，但需求端对市场提振有限，预计偏强震荡。第三，化工行业整体呈现结构性分化特征，84%产品月均价环比上涨，但甲苯（-42%）、天然气（-5.71%）、PVC（-5.60%）等品种承压，反映出地缘冲突对不同产品供需格局的差异化影响。第四，行业估值处于历史高位（基础化工市盈率80.95%分位数），但扩产周期渐近尾声，“反内卷”政策有望催化盈利修复，新材料领域发展空间广阔。第五，4月金股推荐卫星化学（轻烃路线成本优势显著，一体化与国际化持续推进）和雅克科技（电子材料与LNG板材双轮驱动，产能布局稳步推进）。总体而言，短期市场需紧盯地缘冲突演进对原油及化工品供应的扰动，中长期则应把握盈利底部修复与新材料成长的确定性主线。
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