中心思想
维生素E价格回升引领动物营养品板块回暖，化工各子行业表现分化
本报告核心观点指出，本周基础化工行业呈现结构性行情，其中动物营养品板块因主流厂商挺价意愿强烈，维生素E价格环比上涨0.9元/千克至55.9元/千克，成为亮点。与此同时，聚氨酯板块中聚合MDI和TDI价格小幅回升，而纯MDI则小幅下跌；油煤气烯烃板块内不同工艺路线盈利差异显著，煤化工产品价格涨跌互现，部分品种如己二酸价格大幅上涨500元/吨但毛利仍为负值。整体来看，行业景气度仍受制于需求复苏斜率与产能变化，需关注宏观经济及地缘风险。
化工白马股估值分化，新和成短期涨幅居前
相关上市公司层面，本周新和成股价近一周上涨6.8%，表现优于基础化工指数（-2.1%），其余化工白马股如万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升均出现不同程度下跌。从盈利预测看，宝丰能源2025年PE仅13.4倍，具备估值吸引力，而万华化学2025年PE为21.4倍，相对较高。这表明市场对化工龙头的业绩预期存在分化，需结合各子板块供需格局进行甄别。
主要内容
1. 基础化工周度数据简报：各产业链价格与盈利全景
该部分详细披露了本周重点化工品价格、毛利及其历史分位数。聚氨酯方面，纯MDI均价17500元/吨（环比-43），毛利4097元/吨（环比-75）；聚合MDI均价13900元/吨（环比+36），毛利1497元/吨（环比+4）；TDI均价14377元/吨（环比+292），毛利2345元/吨（环比+74）。油煤气烯烃方面，乙烷裂解制PE理论利润847元/吨（环比+140），PDH制PP利润-564元/吨（环比-17），CTO路线利润保持领先。煤化工方面，合成氨、尿素、DMF、醋酸毛利分别为133、81、-31、387元/吨，其中醋酸毛利环比下降12元/吨。动物营养品方面，VA均价61.4元/千克（环比-0.1），VE均价55.9元/千克（环比+0.9），固体蛋氨酸18.2元/千克（环比+0.3），液体蛋氨酸14.3元/千克（环比+0.1）。相关公司涨跌幅跟踪显示，基础化工指数近一周下跌2.1%，但新和成逆势上涨6.8%。
2. 基础化工周报：板块轮动与盈利分化
2.1 基础化工指数走势
本周沪深300及基础化工行业指数表现，基础化工指数近一周下跌2.1%，近一月上涨9.0%，近三月上涨17.6%，近一年上涨48.7%。各化工白马股涨跌不一，新和成因维生素E涨价逻辑录得正收益，而卫星化学近一周下跌6.7%领跌。
2.2 聚氨酯板块
本周纯MDI、聚合MDI、TDI价格走势及价差分析。纯MDI价格及毛利环比下滑，聚合MDI和TDI价格及毛利小幅回升。近七年分位数显示，纯MDI价格处于14%低位，TDI毛利处于67%中高位，反映供需格局差异。
2.3 油煤气烯烃板块
原料价格方面，乙烷、丙烷、天然气、原油、石脑油、动力煤价格波动。不同工艺路线制聚乙烯和聚丙烯盈利对比：乙烷裂解制PE利润847元/吨，CTO制PE利润1444元/吨，而石脑油裂解制PE亏损305元/吨；PDH制PP亏损564元/吨，CTO制PP利润1265元/吨。煤制路线优势明显，油制路线承压。
2.4 煤化工板块
传统煤化工产品中，合成氨价格下跌65元/吨至2119元/吨，毛利下滑66元/吨；尿素价格小幅上涨13元/吨，毛利持平；DMF价格反弹41元/吨，毛利仍为负值；醋酸价格下跌69元/吨，毛利减少12元/吨。新材料中己二酸价格大涨500元/吨，但毛利仍为-124元/吨，显示成本压力。
2.5 动物营养品板块
VA价格小幅下跌0.1元/千克至61.4元/千克，处于近十年0%分位数历史低位；VE价格上涨0.9元/千克至55.9元/千克，分位数升至31%；固体蛋氨酸和液体蛋氨酸价格均小幅上涨。主流厂商挺价推动VE价格回升，但VA需求仍疲弱。
3. 风险提示：多重不确定性因素
报告列举了五大风险：项目实施进度不及预期；宏观经济增速下滑导致需求复苏弱于预期；地缘风险演化导致原材料价格波动；行业产能发生重大变化；统计口径及计算误差。这些风险因素可能对化工品价格及企业盈利产生不利影响。
总结
本报告系统梳理了2026年2月第一周基础化工行业各子板块的价格、毛利及盈利变化。核心结论是：维生素E在厂商挺价下价格回升，成为本周亮点；聚氨酯板块中聚合MDI和TDI小幅走强，纯MDI走弱；油煤气烯烃板块中煤化工路线盈利显著优于油制路线，乙烷裂解利润环比改善；煤化工板块分化明显，DMF与己二酸价格反弹但毛利仍承压。整体来看，化工行业处于需求复苏初期，供给侧挺价行为对部分品种形成支撑，但宏观与产能风险仍需警惕。相关上市公司中，新和成受益于VE涨价短期表现突出，而宝丰能源、万华化学等龙头估值处于合理区间，需跟踪后续供需演变。
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