疫情扰动短期业绩，产品管线持续扩充-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　优宁维(301166)

　　事件描述

　　公司发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入5.03亿元，同比减少1.14%；实现归母净利润4086.28万元，同比减少20.09%；实现扣非归母净利润3517.20万元，同比减少25.27%；基本每股收益为0.47元，同比减少40.51%。

　　事件点评

　　2022H1公司业绩不及去年同期，主要系疫情冲击和相关费用增长较快。一方面，上半年我国多地疫情散发对公司客户拓展、商品配送与签收等业务的开展造成了较大冲击。通过加大对受疫情影响较小区域的业务拓展、线上业务拜访力度、增加培训讲座频次、紧急启用南京分仓、申请复工复产等措施，公司已努力将疫情的影响降到最低。2022H1公司实现营业收入5.03亿元，同比减少1.14%。另一方面，公司持续强化平台能力建设，加大在业务拓展、研发、产品线、信息化、供应链、人才团队等领域投入，相关费用增长较快。2022H1公司实现归母净利润4086.28万元，同比减少20.09%。

　　2022H1公司持续扩充产品管线，致力于全面满足客户科研需求。截至2022年6月30日，公司生命科学试剂、设备、耗材、实验室服务等SKU数量超过718万种，其中自主品牌SKU超过36万种。目前公司产品覆盖基因、蛋白、细胞、组织及动物等不同水平的研究对象，涵盖生命科学基础研究、医学基础研究、体外诊断研究、药物研发、细胞治疗研究等领域，可有效满足不同领域研究人员对抗体多元化的应用需求。同时，公司围绕中高端免疫学检测分析仪器，提供检测分析和样品制备两类设备，其中检测分析仪器主要包括酶标仪、凝胶成像仪、超敏多因子电化学发光分析仪、细胞磁性分选仪、多功能流式点阵仪、流式细胞仪等，样本制备仪器及耗材包括全自动组织处理器、移液器、移液管、离心管等。

　　2022H1公司自研产品的研发实力进一步增强，产品研发进度加快。上半年公司的杭州抗体研发中心成功研发重组抗原产品24个（SKU数72种），病理IHC抗体5个（SKU数10种）；南京蛋白研发中心已成功研发重组蛋白产品244种，涵盖药物靶点蛋白、细胞因子、酶类、重组抗原方向；经过1个多月的研发攻关，2022年7月公司成功推出新冠变异株Omicron抗原和猴痘病毒蛋白抗原系列产品，用于体外诊断试剂产品的核心原材料。与此同时，包括GMP级生产车间在内、总投资2.80亿元的南京研发生产基地正式开工建设，预计建成后将大幅提升公司自主研发产品的产能，能够更好地满足市场对于重组蛋白、IVD抗体等产品的需求。

　　投资建议

　　预计公司2022-2024年分别实现营收14.08、18.29、23.52亿元（原值为14.69、19.24、24.88亿元），同比增长26.9%、29.9%、28.6%；分别实现净利润1.37、1.72、2.22亿元（原值为1.43、1.83、2.36亿元），同比增长25.6%、26.3%、28.6%；对应EPS分别为1.58、1.99、2.56元（原值为1.66、2.11、2.73元），以8月31日收盘价50.96元计算，对应PE分别为32.3X、25.6X、19.9X，维持“买入-A”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧导致客户流失、市场份额和品牌知名度下降等风险；贸易摩擦及汇率波动风险；疫情反复干扰公司供应链及下游客户销售的风险。

中心思想

短期业绩承压与战略投入

优宁维（301166.SZ）在2022年上半年受到多地疫情散发和公司加大战略投入的影响，导致营业收入同比微降1.14%，归母净利润同比减少20.09%，扣非归母净利润同比减少25.27%，业绩表现不及去年同期。尽管面临短期挑战，公司积极采取措施应对疫情冲击，并持续在业务拓展、研发、产品线、信息化、供应链及人才团队等关键领域进行投入，以强化平台能力建设，为长期发展奠定基础。

长期增长潜力与投资建议

尽管短期业绩承压，公司持续扩充产品管线，截至2022年6月30日，SKU数量已超过718万种，其中自主品牌SKU超过36万种，全面覆盖生命科学基础研究、医学基础研究、体外诊断研究、药物研发和细胞治疗研究等多个领域，有效满足了客户多元化的科研需求。同时，公司自研产品研发实力显著增强，成功推出多款重组抗原和抗体产品，并启动南京研发生产基地建设，预计将大幅提升自主研发产品的产能。基于公司在产品管线和研发方面的持续投入与进展，分析师维持“买入-A”评级，并预测公司2022-2024年营收和净利润将实现稳健增长，展现出良好的长期增长潜力。

主要内容

2022年上半年业绩回顾与挑战

财务表现不及预期： 2022年上半年，优宁维实现营业收入5.03亿元，同比微降1.14%。归属于母公司股东的净利润为4086.28万元，同比减少20.09%。扣除非经常性损益的归母净利润为3517.20万元，同比减少25.27%。基本每股收益为0.47元，同比减少40.51%。这些数据显示公司在报告期内面临一定的经营压力。
疫情冲击与应对措施： 上半年国内多地疫情散发对公司的客户拓展、商品配送与签收等业务造成了较大冲击。为应对此影响，公司积极采取措施，包括加大对受疫情影响较小区域的业务拓展力度、增加线上业务拜访和培训讲座频次、紧急启用南京分仓以及申请复工复产等，努力将疫情影响降至最低。
战略性费用增长： 公司持续强化平台能力建设，在业务拓展、研发、产品线、信息化、供应链和人才团队等多个领域加大投入，导致相关费用增长较快。尽管这在短期内影响了利润表现，但这些投入被视为提升公司长期竞争力和市场地位的战略性举措。

产品管线持续扩充与市场覆盖

丰富的产品种类与SKU数量： 截至2022年6月30日，公司生命科学试剂、设备、耗材、实验室服务等SKU数量已超过718万种，其中自主品牌SKU超过36万种。这一庞大的产品矩阵表明公司致力于提供一站式解决方案，满足客户多样化的科研需求。
广泛的研究对象与应用领域： 公司的产品覆盖基因、蛋白、细胞、组织及动物等不同水平的研究对象，并广泛应用于生命科学基础研究、医学基础研究、体外诊断研究、药物研发、细胞治疗研究等多个前沿领域。这种全面的覆盖有助于公司在多个细分市场中占据有利地位。
中高端免疫学检测分析仪器布局： 公司围绕中高端免疫学检测分析仪器，提供检测分析和样品制备两类设备。检测分析仪器包括酶标仪、凝胶成像仪、超敏多因子电化学发光分析仪、细胞磁性分选仪、多功能流式点阵仪、流式细胞仪等；样本制备仪器及耗材包括全自动组织处理器、移液器、移液管、离心管等。这表明公司不仅提供试剂耗材，还在高端设备领域进行布局，提升了其在免疫学检测分析市场的综合竞争力。

自主研发实力增强与产能提升

研发成果显著： 2022年上半年，公司在自研产品方面取得显著进展。杭州抗体研发中心成功研发重组抗原产品24个（SKU数72种）和病理IHC抗体5个（SKU数10种）。南京蛋白研发中心成功研发重组蛋白产品244种，涵盖药物靶点蛋白、细胞因子、酶类和重组抗原方向。
快速响应市场需求： 公司研发团队快速响应市场热点，于2022年7月成功推出新冠变异株Omicron抗原和猴痘病毒蛋白抗原系列产品，这些产品可作为体外诊断试剂产品的核心原材料，体现了公司在应对突发公共卫生事件和满足市场紧急需求方面的快速反应能力。
南京研发生产基地建设： 总投资2.80亿元的南京研发生产基地（包括GMP级生产车间）已正式开工建设。该基地预计建成后将大幅提升公司自主研发产品的产能，更好地满足市场对重组蛋白、IVD抗体等产品的需求，为公司未来的规模化生产和市场扩张提供坚实支撑。

投资建议与风险提示

盈利预测与估值： 分析师对公司2022-2024年的营收和净利润进行了调整，预计营收分别为14.08亿元、18.29亿元和23.52亿元，同比增长26.9%、29.9%和28.6%。预计净利润分别为1.37亿元、1.72亿元和2.22亿元，同比增长25.6%、26.3%和28.6%。以2022年8月31日收盘价50.96元计算，对应PE分别为32.3X、25.6X和19.9X。
维持“买入-A”评级： 尽管上半年业绩受到疫情影响，但考虑到公司在产品管线扩充、研发投入和产能建设方面的积极布局，分析师维持“买入-A”的投资评级，表明对公司长期发展前景的信心。
主要风险提示： 公司面临行业竞争加剧导致客户流失、市场份额和品牌知名度下降的风险；贸易摩擦及汇率波动风险；以及疫情反复干扰公司供应链及下游客户销售的风险。这些风险因素可能对公司的未来业绩产生不利影响。

总结

优宁维（301166.SZ）在2022年上半年受疫情冲击和战略性投入增加的影响，短期业绩有所承压，营业收入和净利润均出现同比下滑。然而，公司积极应对外部挑战，通过加大业务拓展、强化平台建设、持续扩充产品管线以及增强自主研发实力，展现出强劲的内生增长动力。截至报告期末，公司已拥有超过718万种SKU，并成功研发多款关键生物试剂产品，同时启动了南京研发生产基地建设，为未来产能提升和市场需求满足奠定基础。分析师维持“买入-A”评级，预计公司未来几年营收和净利润将实现稳健增长，但投资者仍需关注行业竞争、贸易摩擦及疫情反复等潜在风险。总体而言，优宁维在短期挑战中积极布局，长期增长潜力值得期待。

报告正文