基础化工行业周报：地缘冲突加剧不可逆，重点布局军工材料核心资产-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　地缘冲突加剧不可逆，重点布局军工材料核心资产。伊以因核问题陷入“打击-报复”循环，俄乌冲突叠加美欧制裁与俄能源反制的“负反馈”持续消耗，中东石油、非洲稀土、南海航道等资源通道争夺激化矛盾，巴以领土、印巴克什米尔等历史创伤引发的认同危机，推动局部冲突外溢为系统性危机，矛盾格局深度固化，导致当前地缘冲突呈现不可逆趋势。据斯德哥尔摩国际和平研究所数据显示，2015-2024年，全球军费支出呈现持续增长趋势，2024年全球军费支出同比增长9.4%，创1993年以来增速新高。对于地缘风险的进一步扩散，建议关注行业中有显著基本面变化的标的。1）昊华科技：公司相关业务以“技术壁垒高+配套不可替代”为核心竞争力，覆盖航空航天关键材料、舰船装备及单兵防护，配套产品主要包括推进剂原材料、涂料、橡胶密封制品、特种气体、航空轮胎、防护服、防护靴、航空有机玻璃等，具有较高占有率。2）同益中：公司可规模化生产断裂强度不低于42.5cN/dtex的UHMWPE纤维产品满足高端军事装备领域的需求，在自产UHMWPE纤维产品的基础上研发生产防弹防刺产品主要用于军警防刺防弹装备领域。世界主要大国持续增加军费投入，公司作为UHMWPE纤维军事装备行业的重要参与者，市场占有率和渗透率有望持续提升。

　　伊以冲突导致原油暴涨，建议关注聚烯烃、甲醇、硫磺等进口自伊朗金额较多的商品。央视新闻报道，当地时间6月22日，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接了东部的阿曼湾和西部的波斯湾，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道，全球约三分之一的海运原油贸易都要途经霍尔木兹海峡。据海关总署数据统计，2024年全年，中国进口来自伊朗的化工品中金额排名前五的分别是聚乙烯、甲醇、1，2-乙二醇、各种硫磺（但升华、沉淀及胶态硫磺除外）、1,3-丁二烯，进口金额分别为95.5、30.8、10.7、5.3、5.1亿元。同期，中国进口来自以色列的化工品中金额较大的涉及氯化钾（含纯氯化钾）、溴，进口金额分别为13.3、6.6亿元。建议关注进口自伊朗和以色列金额较大的商品，短期或受供给干扰。投资建议

　　建议关注：1）地缘冲突加剧不可逆，重点布局军工材料核心资产。昊华科技：公司相关业务以“技术壁垒高+配套不可替代”为核心竞争力，随着下游需求回暖，公司业绩可期。同益中：全球持续增加军费投入，公司作为UHMWPE纤维军事装备行业的重要参与者，市场占有率和渗透率有望持续提升。2）进口自伊朗和以色列金额较大的商品，短期或受供给干扰。中化化肥：政策红利（国储管理）或带来增量机会；亚钾国际，凭借低成本资源直接受益高价，扩产确定性高；聚烯烃、甲醇、硫磺、氯化钾、溴等进口自伊朗和以色列数额较多的商品。

　　风险提示

　　原油价格大幅波动、贸易摩擦持续恶化、行业竞争加剧、下游需求不及预期等风险。

中心思想

地缘冲突下的战略布局

本报告核心观点指出，当前全球地缘冲突呈现不可逆的加剧趋势，尤其体现在伊以核问题、俄乌冲突、资源通道争夺以及历史遗留问题引发的认同危机，这些因素共同推动局部冲突外溢为系统性危机。在此背景下，全球军费支出持续增长，2024年同比增长9.4%，创1993年以来新高。因此，报告强调应重点布局军工材料核心资产，以应对地缘风险扩散带来的市场机遇。

供应链风险与商品机遇

报告同时关注地缘冲突对全球供应链，特别是能源和化工品供应的影响。伊朗与以色列之间的冲突，以及伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡的举动，可能导致原油价格暴涨，并对中国进口自这些地区的关键化工商品造成短期供给干扰。报告通过具体数据分析了中国从伊朗和以色列进口金额较大的化工品，并建议关注这些受潜在供给风险影响的商品，以把握短期市场波动中的投资机会。

主要内容

化工市场动态与宏观经济背景

本周（20250616-0622）申万基础化工板块整体呈现回调态势，仅无机盐细分板块实现0.39%的上涨。跌幅居前的细分板块包括涤纶（-6.06%）、农药（-4.71%）和纺织化学制品（-4.54%）。个股表现方面，宁新新材、通源石油等涨幅居前，而退市海越、江天化学等跌幅较大。重点公司中，昊华科技、联瑞新材等录得上涨，而斯瑞新材、同益中等则出现下跌。

宏观经济数据显示，2025年5月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，环比提升0.5个百分点，显示制造业景气度有所改善但仍处于荣枯线以下。同期，全部工业品PPI累计同比下降2.6%，表明工业品价格面临下行压力，而中国规模以上工业增加值累计同比增长6.3%，反映工业生产保持增长。在对外贸易方面，2025年5月中国出口金额达3161亿美元，同环比分别增长4.8%和0.2%，显示出口贸易保持韧性。

地缘政治对行业的影响及重点关注

地缘冲突的加剧被视为不可逆转的趋势，这主要源于伊以核问题、俄乌冲突、中东石油、非洲稀土、南海航道等资源通道的争夺，以及巴以领土、印巴克什米尔等历史创伤引发的认同危机。斯德哥尔摩国际和平研究所数据显示，2015-2024年全球军费支出持续增长，2024年同比增长9.4%，创1993年以来增速新高。

在此背景下，报告建议关注具有显著基本面变化的军工材料标的：

昊华科技（600378.SH）：公司业务以“技术壁垒高+配套不可替代”为核心竞争力，覆盖航空航天关键材料、舰船装备及单兵防护。其配套产品包括推进剂原材料、涂料、橡胶密封制品、特种气体、航空轮胎、防护服、防护靴、航空有机玻璃等，市场占有率较高。
同益中（688722.SH）：公司可规模化生产断裂强度不低于42.5cN/dtex的UHMWPE纤维产品，满足高端军事装备需求，并在此基础上研发生产防弹防刺产品，主要用于军警防刺防弹装备领域。随着全球军费投入持续增加，公司市场占有率和渗透率有望提升。

此外，伊以冲突导致原油价格暴涨，伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，该海峡是全球约三分之一海运原油贸易的唯一海上通道。据海关总署数据，2024年中国从伊朗进口化工品金额排名前五的分别是聚乙烯（95.5亿元）、甲醇（30.8亿元）、1,2-乙二醇（10.7亿元）、各种硫磺（5.3亿元）和1,3-丁二烯（5.1亿元）。同期，中国从以色列进口金额较大的化工品涉及氯化钾（13.3亿元）和溴（6.6亿元）。报告建议关注这些进口自伊朗和以色列金额较大的商品，因其短期内可能受到供给干扰。

具体投资建议与潜在风险

基于上述分析，报告提出以下投资建议：

地缘冲突加剧下的军工材料核心资产：
- 昊华科技：凭借其高技术壁垒和不可替代的配套业务，在下游需求回暖背景下，业绩可期。
- 同益中：作为UHMWPE纤维军事装备行业的重要参与者，将受益于全球军费投入的持续增长，市场占有率和渗透率有望提升。
受伊朗和以色列冲突影响的进口商品：
- 中化化肥（00297.HK）：政策红利（国储管理）或带来增量机会。
- 亚钾国际（000893.SZ）：凭借低成本资源直接受益高价，扩产确定性高。
- 聚烯烃、甲醇、硫磺、氯化钾、溴等进口自伊朗和以色列金额较大的商品，短期内可能因供给干扰而出现价格波动，存在投资机会。

同时，报告提示了以下风险：

原油价格大幅波动风险：原油作为化工行业重要原材料，其价格波动可能引起下游石化产品价格大幅波动，影响企业业绩。
贸易摩擦持续恶化风险：全球贸易摩擦加剧可能导致国内化工品出口成本优势下滑、竞争力减弱，进而影响企业盈利。
行业竞争加剧风险：若行业内企业投资或扩产导致市场供给大幅增加，可能加剧价格竞争。
下游需求不及预期风险：化工行业作为上游产业，若下游需求乏力，可能导致产品供需失衡、价格承压及企业盈利空间收缩。

总结

本周基础化工行业周报强调，在全球地缘冲突不可逆转的背景下，军工材料核心资产因全球军费支出的持续增长而具备显著的投资价值，昊华科技和同益中是重点关注标的。同时，伊朗与以色列之间的冲突可能对原油及中国从两国进口的聚乙烯、甲醇、硫磺、氯化钾、溴等关键化工品造成短期供给干扰，为相关商品带来投资机会，中化化肥和亚钾国际值得关注。尽管宏观经济数据显示制造业PMI有所改善，但化工板块整体回调，投资者需警惕原油价格波动、贸易摩擦、行业竞争加剧及下游需求不及预期等风险。

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