业绩实现增长，13价肺炎疫苗即将上市

中心思想

业绩稳健增长与产品结构优化

康泰生物在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别达到10.52亿元和3.37亿元，同比增幅分别为20.95%和29.54%。这主要得益于乙肝疫苗的恢复性放量以及公司在费用控制方面的良好表现。尽管二类疫苗增速受新冠疫苗大规模接种影响有所放缓，但随着下半年新冠疫苗接种压力的释放，常规疫苗接种有望恢复，且公司新冠灭活疫苗已获批紧急使用，预计将贡献可观利润。

研发驱动未来发展潜力

公司持续加大研发投入，拥有超过30个在研项目，其中多款重磅疫苗产品进展顺利。特别是13价肺炎球菌结合疫苗已完成注册现场检查，即将上市，有望成为公司新的业绩增长点。此外，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已提交上市申请，水痘疫苗完成III期临床，显示出公司强大的研发实力和丰富的产品储备，为未来持续发展奠定了坚实基础。

主要内容

2021年半年度业绩分析

财务表现概览

康泰生物于2021年上半年实现营业收入10.52亿元，同比增长20.95%；归属于母公司股东的净利润为3.37亿元，同比增长29.54%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.96亿元，同比增长16.52%。其中，2021年第二季度单季实现营业收入7.75亿元，同比增长11.90%；归母净利润3.11亿元，同比增长20.98%。这些数据显示公司整体业绩保持了稳健的增长态势。

产品线收入与毛利率变动

从产品结构来看，一类疫苗实现收入1.80亿元，同比大幅增长949.76%，主要系乙肝疫苗于2020年底重新获批签发后，在报告期内实现了恢复性放量。二类疫苗实现收入8.72亿元，同比增长2.28%，增速有所放缓。这主要是由于2021年第二季度全国新冠疫苗大规模集中接种，各地疾控资源紧张，影响了常规疫苗的接种。预计随着新冠疫苗接种压力的释放，下半年常规疫苗的接种将逐步恢复。值得关注的是，公司新冠灭活疫苗已于5月获批紧急使用，预计将在下半年为公司贡献较多利润。 在盈利能力方面，2021年上半年公司毛利率同比下降8.44个百分点，主要原因是疾控储运费和代储代运费增加。然而，销售费用率同比下降6.80个百分点，显示公司在费用控制方面表现良好。

研发管线进展与未来展望

重点在研项目推进情况

公司积极推进产品研发，目前在研项目超过30个。其中，13价肺炎球菌结合疫苗已申请药品注册批件并完成注册现场检查，即将上市，有望成为公司未来重要的增长驱动力。冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已提交上市申请，水痘疫苗已完成III期临床试验现场工作。此外，Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）Ⅲ期临床试验正在进行中；EV71疫苗已完成I期、II期临床试验；吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗以及五价重配轮状病毒减毒活疫苗均已获得临床试验批件。整体来看，公司重点研发产品均进展顺利，为未来市场竞争奠定了坚实基础。

市场前景与投资评级

根据分析师预测，公司2021-2023年EPS（每股收益）分别为1.44元、2.64元和3.49元（暂不考虑新冠疫苗业绩贡献）。对应2021年8月30日收盘价123.50元，2021-2023年PE（市盈率）分别为85.5倍、46.8倍和35.4倍。鉴于公司业绩增长、研发管线丰富以及未来产品上市预期，分析师维持“增持”评级。

风险提示

投资者需关注可能存在的风险，包括药品安全风险、行业政策风险以及研发与销售不达预期的风险。

总结

康泰生物在2021年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著提升，主要得益于核心产品乙肝疫苗的恢复性放量以及有效的费用控制。尽管二类疫苗短期内受到市场环境影响，但新冠灭活疫苗的紧急使用批准以及下半年常规疫苗接种的预期恢复，将为公司业绩提供新的增长点。同时，公司在研发方面持续投入并取得多项关键进展，特别是13价肺炎球菌结合疫苗的即将上市，预示着公司未来强大的增长潜力。综合来看，康泰生物凭借其稳健的财务表现和丰富的产品管线，具备良好的发展前景，分析师维持“增持”评级。