头孢克洛量价齐升，二季度业绩亮眼

中心思想

业绩强劲增长与核心产品优势驱动

东亚药业（605177.SH）在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润分别同比增长25.94%和30.10%，其中第二季度净利润同比大幅增长60.86%。这一增长主要得益于其核心产品头孢克洛原料药及中间体的量价齐升，以及β-内酰胺类抗菌药销售收入的显著提升（同比增长36.08%）。公司在头孢克洛领域拥有从起始物料青霉素全产业链合成的关键技术，形成了显著的竞争优势，并成功拓展海外市场。

战略转型升级与未来发展潜力

公司正积极推进战略转型，通过新产品开发、产业链前向（中间体、材料化学、合成生物学）和后向（仿制制剂、改良型创新药、特医食品、化妆品）延伸，致力于成为国际一流的特色中间体、高端原料药、制剂一体化生产药企。上半年研发费用同比增长59.06%，多款新产品持续投产。此外，可转债项目的获批将为公司扩大经营规模、丰富产品种类、提升产能和附加值提供资金支持，结合“原料药+制剂”一体化优势，有望加速公司转型升级，为未来业绩增长奠定坚实基础。

主要内容

2023年半年度业绩分析

营收与利润显著增长

根据公司发布的2023年中报，东亚药业上半年实现营业收入6.74亿元，同比增长25.94%。归属于母公司股东的净利润达到5461.10万元，同比增长30.10%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5096.14万元，同比上升41.75%。每股收益（EPS）为0.48元。从单季度表现来看，2023年第二季度公司实现营业收入3.04亿元，同比增加8.60%；净利润为3139.10万元，同比大幅增加60.86%；扣非归母净利润为2842.63万元，同比增加94.75%，单季度EPS为0.28元，显示出盈利能力的显著改善。

盈利能力持续提升

在盈利能力方面，公司上半年销售毛利率为24.28%，同比提升2.67个百分点；净利率为8.10%，同比提升0.26个百分点。毛利率的提升主要得益于头孢克洛原料药及中间体的量价齐升，以及主要原材料青霉素G钾盐、溴素等价格在过去两年持续攀升后开始下行，有效降低了生产成本。

核心业务驱动因素

头孢克洛产业链优势凸显

公司上半年β-内酰胺类抗菌药实现销售收入49,994.00万元，同比增长36.08%，是业绩增长的主要驱动力。其中，头孢克洛原料药及中间体因下游需求复苏，实现量价齐升，带动收入和毛利率同比增长。公司在头孢克洛领域具备从起始物料青霉素开始，全产业链合成头孢克洛原料药的关键技术，特别是掌握了关键中间体7-ACCA的生产技术，使其在国内市场拥有明显的竞争优势。7-ACCA作为公司主导产品之一，曾被列为“2010年国家火炬计划项目”。此外，公司头孢克洛原料药已取得日本、韩国等海外市场药品批件，产品出口量位居国内前列。

β-内酰胺类抗菌药市场表现

除了头孢克洛，公司其他头孢类品种如头孢美唑、头孢唑肟中间体产品也表现良好，这些产品是生产头孢美唑钠、头孢唑肟钠原料药的关键中间体，已积累了罗欣药业、齐鲁安替、哈药集团、福安药业、药友制药等多家知名制剂企业客户。报告指出，公司目前在手订单充足，产能综合利用率创历史新高，反映出市场对其产品的强劲需求和公司生产运营的高效性。

战略发展与新产品布局

产业链延伸与国际化目标

东亚药业的战略目标是在大健康领域，以原料药为基础，实现产业链的前向和后向延伸。前向布局包括中间体、材料化学、合成生物学等领域；后向则涉足仿制制剂、改良型创新药、特医食品、化妆品等领域。公司旨在发展成为特色中间体、高端原料药、制剂一体化生产的国际一流药企，通过多元化布局和一体化生产模式提升综合竞争力。

研发投入与新产品贡献

公司持续加大研发投入，上半年研发费用达到3,066.20万元，同比增长59.06%，远超营收和净利润增速，体现了公司对创新和未来发展的重视。在研新产品方面，头孢妥仑匹酯、头孢美唑、非布司他、卢立康唑等新产品正在不断投产，预计将为公司带来持续的业绩增量，支撑其长期增长战略。

资本运作与公司治理

可转债募投项目助力转型

上半年，公司可转债项目获得批准，大股东积极参与优先配售，彰显了对公司未来发展的信心。募集资金将主要投资于“特色新型药物制剂研发与生产基地建设项目（一期）”以及“年产3,685吨医药及中间体、4,320吨副产盐项目（一期）”。这些项目的实施，一方面将有助于公司扩大经营规模、丰富产品种类、提升产能并提高产品附加值，为公司增添新的盈利增长点；另一方面，也将凭借“原料药+制剂”一体化的成本优势，加快公司整体的转型升级步伐。

股份回购彰显发展信心

此外，公司于8月公告拟回购部分股份用于实施员工持股计划或股权激励，这一举措不仅有助于完善公司治理结构，激发员工积极性，更向市场传递了公司管理层对未来发展前景的坚定信心。

投资建议与风险提示

盈利预测与估值分析

分析师维持对东亚药业的“买入-B”评级。预计公司2023年至2025年归母净利润分别为1.37亿元、1.74亿元和2.36亿元，同比增速分别为30.8%、27.1%和35.9%。对应每股收益（EPS）分别为1.20元、1.53元和2.08元，市盈率（P/E）分别为23.74倍、18.69倍和13.75倍。这些预测表明公司未来盈利能力将持续增强，估值具有吸引力。

潜在风险因素

报告同时提示了多项潜在风险，包括原材料价格持续上涨的风险、国内外市场竞争加剧的风险、产能利用不足的风险、折旧摊销增加的风险、研发失败或进度不及预期的风险，以及产品质量和安全生产的风险。投资者在做出决策时需充分考虑这些不确定性因素。

总结

东亚药业在2023年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于头孢克洛等核心β-内酰胺类抗菌药产品的量价齐升和公司在全产业链上的竞争优势。公司通过加大研发投入、拓展新产品线以及实施产业链前向和后向延伸的战略，积极推动向国际一流药企转型。可转债募投项目的获批和股份回购计划进一步增强了公司的发展潜力和市场信心。尽管面临原材料价格波动、市场竞争等风险，但公司凭借其核心竞争力、清晰的战略规划和持续的创新投入，有望在未来保持稳健增长。