OTC战略持续升温，业绩维持高速增长

中心思想 业绩高速增长驱动因素 广誉远2017年半年度归属于上市公司股东的净利润预计同比增长约235%，主要得益于其深厚的品牌价值、积极的OTC（非处方药）市场拓展战略以及即将大幅提升的产能。 公司作为拥有国家保密品种和非物质文化遗产的中华老字号企业，其产品具有高品牌价值，为业绩增长奠定了坚实基础。 未来发展潜力与投资建议 随着OTC战略的深入实施和销售渠道的快速扩张，以及中医药产业园项目投产带来的产能释放，公司业绩有望持续高速增长。 基于对公司未来盈利能力的积极预期，分析师首次覆盖并给予“增持”评级，预计2017-2019年EPS将分别达到0.60元、0.93元和1.60元。 主要内容 事件描述 广誉远于2017年7月11日发布半年度业绩公告，预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约为7,200万元，与上年同期相比，将实现约235%的显著增长。 事件点评 中华老字号企业，产品品牌价值高 广誉远国药拥有476年无断代传承历史，是国家商务部首批认定的“中华老字号”企业。 公司拥有龟龄集、定坤丹两项国家保密品种，以及龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸三项国家级非物质文化遗产，这些核心产品赋予公司极高的品牌价值和市场竞争力。 全面启动 OTC 战略，销售渠道迅速扩张 2016年，公司以新品定坤丹水蜜丸上市为契机，全面启动了OTC发展战略，实现了销售渠道的快速扩张。 截至2016年底，已开发连锁药店超过400家，铺货终端门店超过5万家。 2017年第一季度，公司继续保持强劲势头，新开发连锁药店超过170家，新增铺货终端门店超过3万家。 此外，公司于2017年4月全面展开“好孕中国”活动，计划在9月底前在全国160家连锁药店设立3000个“好孕专柜”，旨在通过提供高毛利产品、高品质服务和高价值客户，进一步升级OTC战略。 产能即将大幅提升，业绩增长可持续 目前，公司受限于产能，主要生产定坤丹、龟龄集、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等少数产品。 正在建设中的中医药产业园项目预计将于2017年8月完成全部GMP认证并投产。 新厂房的建成将大幅提升现有主要产品的产能，并有望陆续恢复其他产品的生产，为公司未来的可持续业绩增长提供坚实的产品保障。 投资建议 基于产能的持续释放、市场推广的加速以及品牌知名度的不断提升，预计公司业绩将维持高速增长。 分析师预测广誉远2017年至2019年的每股收益（EPS）分别为0.60元、0.93元和1.60元。 以2017年7月11日收盘价38.39元计算，对应的市盈率（PE）分别为64.1倍、41.2倍和23.9倍。 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 公司面临药品安全风险、行业政策风险、原材料供给及价格风险、市场竞争加剧风险以及应收账款管理风险。 财务数据与预测 盈利预测概览 根据盈利预测，公司营业收入预计从2016年的937百万元增长至2019年的3,618百万元，归属母公司净利润预计从2016年的123百万元增长至2019年的566百万元。 每股收益（EPS）预计从2016年的0.35元增长至2019年的1.60元，显示出强劲的盈利增长趋势。 关键财务比率分析 成长能力： 营业收入增长率预计在2017年达到76.39%，随后保持57.61%和38.89%的高速增长；归属于母公司净利润增长率在2017年预计为72.11%，2019年仍将达到72.27%。 获利能力： 毛利率预计在75%至79%之间波动，净利率预计在12%至15%之间，净资产收益率（ROE）预计从2016年的8.90%提升至2019年的23.30%，显示出公司盈利能力的显著增强。 偿债能力： 资产负债率预计在2019年达到30.18%，流动比率和速动比率保持在健康水平，表明公司偿债能力良好。 营运能力： 总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，显示公司资产运营效率较高。 估值比率： 随着盈利的快速增长，市盈率（P/E）预计将从2017年的64.1倍下降至2019年的23.9倍，显示出估值吸引力的提升。 总结 广誉远作为一家拥有深厚历史底蕴和高品牌价值的中华老字号企业，在2017年上半年实现了归母净利润235%的爆发式增长。这一显著业绩增长主要得益于公司全面启动的OTC战略带来的销售渠道迅速扩张，以及即将投产的中医药产业园项目所带来的产能大幅提升。分析师预计公司未来几年将继续保持高速增长态势，并首次覆盖给予“增持”评级。尽管公司面临药品安全、政策、原材料和市场竞争等风险，但其强大的品牌优势、积极的市场策略和产能扩张潜力为业绩持续增长提供了坚实支撑。