业绩超预期,合成生物学项目收获可期

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业绩超预期,合成生物学项目收获可期

  川宁生物(301301)   事件描述   2024年4月22日,公司发布2023年年报及24年一季报。公司23年营收48.23亿元(+26.24%),归母净利润9.41亿元(+128.56%)。24年Q1营收15.23亿元(+19.96%),归母净利润3.53亿元(+100.98%)。   事件点评   盈利能力大幅提升,财务费用改善明显。公司主要产品销量上涨,产品价格维持较高水平,带来公司盈利能力显著改善,2023年公司毛利率31.57%(+6.77pct),净利率19.50%(+8.73pct)。净利润同比上升。2023年利息支出减少及汇兑收益增加,导致财务费用相较去年同期下降,23年财务费用为0.61亿元(-50.56%),预计2024年财务费用仍将保持在较低水平。   抗生素市场需求复苏,抗生素中间体业务景气持续。2023年公司抗生素中间体的业绩放量。疫情放开后,青霉素中间体复苏明显,呼吸道疾病的高发促使公司硫氰酸红霉素产销两旺,2023年抗生素市场需求恢复,头孢类的7-ACA价格也有一定上涨。公司主要抗生素中间体硫氰酸红霉素、头孢类中间体(7-ACA、D-7ACA和7-ADCA)、青霉素类中间体产能位居前列,受益于抗生素市场需求恢复。   红没药醇、5-羟基色氨酸、PHA等项目将陆续投产,合成生物学品种进入密集交付期。2023年12月,公司完成合成生物学一期项目试车,红没药醇、5-羟基色氨酸等多个合成生物学项目落地生产。2024年1月,公司与微构工场正式达成战略合作,利用公司现有产线提供不低于2000吨/年的PHA可降解材料。根据股权激励方案,24年将交付不少于三个合成生物学品种,公司研究院每年也将交付多个产品,PHA以及后续合成生物学品种将成为公司未来增长的新动力。   投资建议   抗生素需求恢复景气提升,合成生物学项目落地增量可期。预计公司2024~2026年总营收分别为55.59亿元/63.07亿元/71.17亿元,同比增长15.2%/13.5%/12.8%,归母净利润11.64亿元/13.89亿元/16.37亿元,同比23.8%/19.3%/17.8%,对应PE分别为30.2/25.3/21.5。持续覆盖,维持“增持-B”评级。   风险提示   农副产品原材料价格波动及供应风险;合成生物学项目研发风险;产品价格波动风险;环保风险;汇兑风险;国内外竞争对手降价带来的竞争格局恶化风险等。
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    山西证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2024-05-07

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    5页

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报告摘要

  川宁生物(301301)

  事件描述

  2024年4月22日,公司发布2023年年报及24年一季报。公司23年营收48.23亿元(+26.24%),归母净利润9.41亿元(+128.56%)。24年Q1营收15.23亿元(+19.96%),归母净利润3.53亿元(+100.98%)。

  事件点评

  盈利能力大幅提升,财务费用改善明显。公司主要产品销量上涨,产品价格维持较高水平,带来公司盈利能力显著改善,2023年公司毛利率31.57%(+6.77pct),净利率19.50%(+8.73pct)。净利润同比上升。2023年利息支出减少及汇兑收益增加,导致财务费用相较去年同期下降,23年财务费用为0.61亿元(-50.56%),预计2024年财务费用仍将保持在较低水平。

  抗生素市场需求复苏,抗生素中间体业务景气持续。2023年公司抗生素中间体的业绩放量。疫情放开后,青霉素中间体复苏明显,呼吸道疾病的高发促使公司硫氰酸红霉素产销两旺,2023年抗生素市场需求恢复,头孢类的7-ACA价格也有一定上涨。公司主要抗生素中间体硫氰酸红霉素、头孢类中间体(7-ACA、D-7ACA和7-ADCA)、青霉素类中间体产能位居前列,受益于抗生素市场需求恢复。

  红没药醇、5-羟基色氨酸、PHA等项目将陆续投产,合成生物学品种进入密集交付期。2023年12月,公司完成合成生物学一期项目试车,红没药醇、5-羟基色氨酸等多个合成生物学项目落地生产。2024年1月,公司与微构工场正式达成战略合作,利用公司现有产线提供不低于2000吨/年的PHA可降解材料。根据股权激励方案,24年将交付不少于三个合成生物学品种,公司研究院每年也将交付多个产品,PHA以及后续合成生物学品种将成为公司未来增长的新动力。

  投资建议

  抗生素需求恢复景气提升,合成生物学项目落地增量可期。预计公司2024~2026年总营收分别为55.59亿元/63.07亿元/71.17亿元,同比增长15.2%/13.5%/12.8%,归母净利润11.64亿元/13.89亿元/16.37亿元,同比23.8%/19.3%/17.8%,对应PE分别为30.2/25.3/21.5。持续覆盖,维持“增持-B”评级。

  风险提示

  农副产品原材料价格波动及供应风险;合成生物学项目研发风险;产品价格波动风险;环保风险;汇兑风险;国内外竞争对手降价带来的竞争格局恶化风险等。

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