CRO和CDMO保持良好增长态势推动公司业绩稳步向好-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　和元生物(688238)

　　事件描述

　　公司发布2022年三季报，2022Q3公司实现营业收入8042.93万元，同比增长23.86%；实现归母净利润1388.83万元，同比增长2.00%；实现扣非归母净利润1140.34万元，同比增长37.01%；基本每股收益为0.03元，同比减少18.69%。2022年前三季度公司实现营业收入21532.83万元，同比增长31.34%；实现归母净利润3391.41万元，同比增长16.69%；实现扣非归母净利润2870.27万元，同比增长52.17%；基本每股收益为0.07元，同比减少0.22%。

　　事件点评

　　2022年前三季度公司营收及归母净利润稳步增长，原因是CRO和CDMO业务呈现良好增长态势并且公司费用控制良好。一方面，虽然公司上半年受新冠疫情影响，但总体仍保持良好增长趋势，各项经营活动有序推进。2022年前三季度公司累计实现营业收入21532.83万元，同比增长31.34%，其中：基因治疗CRO业务收入4324.48万元，同比增长13.40%；基因治疗CDMO业务收入16607.24万元，增长36.87%。另一方面，前三季度公司费用控制良好：销售期间费用率为29.69%，较去年同期变动-4.58pct，管理/研发/销售/财务费用率分别为18.70%/11.03%/9.14%/-9.18%，较去年同期变动+0.41pct/+1.92pct/-0.98pct/-5.93pct。2022年前三季度公司实现净利润3391.41万元，较上年同期增加16.69%。

　　临港基地建设稳步推进，预期2023年产能逐步释放。临港产业基地总投资约15亿元，分两期建设。目前临港基地建设一期正在进行中，受疫情封控影响工期有所延后，同时根据市场需求的变化，一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5000平米的细胞生产线，预计2023年初试运行，投产后将带来产能进一步释放，同时推动公司订单和收入规模的快速增长。

　　公司持续加大研发投入，客户反馈良好，战略合作进展顺利。上半年公司研发支出2374.68万元，同比增长58.94%，主要用于基因治疗基础研究和生产工艺优化。截至2022年9月末，公司累计获得发明专利20项，实用新型专利4项，软件著作权1项，作品著作权4项，国内注册商标45项，国际商标1项；其中第三季度新增5项发明专利授权。依托技术优势和项目经验积累，公司得到了客户和合作伙伴的广泛认可。9月，公司参与的原启生物Ori-C101注射液一类新药临床试验（IND）申请正式获批，即将进入国内注册临床试验阶段；同期，公司与美迪西达成战略合作，双方将整合临床前CMC药学研究，药效、药代和GLP安全评价服务能力，借助高效的项目管理沟通机制，携手为客户提供全面、优质、高效、快速的新药研发和生产服务。

　　投资建议

　　预计公司2022-2024年营业收入分别为3.59、6.37、8.01亿元，增速分别为40.9%、77.4%、25.6%，净利润分别为0.78、1.38、1.94亿元，增速分别为44.0%、76.5%、40.5%，对应EPS分别为0.16、0.28、0.39元，以10月27日收盘价22.66元计算，对应PE分别为143.0X、81.1X、57.7X，维持“增持-A”评级。

　　风险提示

　　基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗CDMO业务增长趋势放缓的风险；CDMO业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。

# 中心思想
## CRO和CDMO业务驱动增长
本报告的核心观点是：
1.  和元生物2022年前三季度营收和归母净利润稳步增长，主要得益于CRO和CDMO业务的良好增长态势以及公司有效的费用控制。
2.  临港基地建设稳步推进，预计2023年产能将逐步释放，这将进一步推动公司订单和收入规模的快速增长。
3.  公司持续加大研发投入，客户反馈良好，战略合作进展顺利，为未来的发展奠定了坚实的基础。

## 维持“增持-A”评级
基于对公司未来发展的乐观预期，维持和元生物“增持-A”评级。

# 主要内容
## 公司业绩
*   **2022年三季报业绩**
    *   2022Q3公司实现营业收入8042.93万元，同比增长23.86%；实现归母净利润1388.83万元，同比增长2.00%；实现扣非归母净利润1140.34万元，同比增长37.01%。
    *   2022年前三季度公司实现营业收入21532.83万元，同比增长31.34%；实现归母净利润3391.41万元，同比增长16.69%；实现扣非归母净利润2870.27万元，同比增长52.17%。
*   **业绩增长原因分析**
    *   基因治疗CRO业务收入4324.48万元，同比增长13.40%；基因治疗CDMO业务收入16607.24万元，增长36.87%。
    *   前三季度公司费用控制良好：销售期间费用率为29.69%，较去年同期变动-4.58pct。

## 临港基地建设
临港产业基地总投资约15亿元，分两期建设。目前临港基地建设一期正在进行中，受疫情封控影响工期有所延后，同时根据市场需求的变化，一期建设工艺设备线有所调整，在原计划建设11条病毒生产线基础上，新增约5000平米的细胞生产线，预计2023年初试运行，投产后将带来产能进一步释放，同时推动公司订单和收入规模的快速增长。

## 研发投入与战略合作
*   **研发投入**
    *   上半年公司研发支出2374.68万元，同比增长58.94%，主要用于基因治疗基础研究和生产工艺优化。
    *   截至2022年9月末，公司累计获得发明专利20项，实用新型专利4项，软件著作权1项，作品著作权4项，国内注册商标45项，国际商标1项；其中第三季度新增5项发明专利授权。
*   **战略合作**
    *   公司参与的原启生物Ori-C101注射液一类新药临床试验（IND）申请正式获批，即将进入国内注册临床试验阶段。
    *   公司与美迪西达成战略合作，双方将整合临床前CMC药学研究，药效、药代和GLP安全评价服务能力，携手为客户提供全面、优质、高效、快速的新药研发和生产服务。

## 投资建议
*   **盈利预测**
    *   预计公司2022-2024年营业收入分别为3.59、6.37、8.01亿元，增速分别为40.9%、77.4%、25.6%，净利润分别为0.78、1.38、1.94亿元，增速分别为44.0%、76.5%、40.5%，对应EPS分别为0.16、0.28、0.39元。
    *   以10月27日收盘价22.66元计算，对应PE分别为143.0X、81.1X、57.7X，维持“增持-A”评级。
*   **风险提示**
    *   基因治疗行业发展存在不确定因素；客户新药研发商业化不及预期的风险；基因治疗CDMO业务增长趋势放缓的风险；CDMO业务未来拓展的不确定性风险；短期内产能不足风险。

# 总结
## 业绩增长与未来展望
本报告分析了和元生物2022年三季报，指出公司营收和净利润稳步增长，主要受益于CRO和CDMO业务的良好发展以及有效的费用控制。临港基地的建设将进一步释放产能，为公司未来的增长提供动力。

## 维持评级与风险提示
公司持续加大研发投入和战略合作，为未来的发展奠定了基础。维持“增持-A”评级，但同时也提示了基因治疗行业发展的不确定性、客户新药研发风险、CDMO业务增长放缓风险以及产能不足等风险因素。

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