CDMO业务持续承压,静待行业回暖及新产能释放

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CDMO业务持续承压,静待行业回暖及新产能释放

  和元生物(688238)   事件描述   公司发布 2023 年中报, 2023H1 公司实现营业收入 8375.10 万元, 同比减少 37.92%; 实现归母净利润-4479.79 万元, 同比减少 323.70%; 实现扣非归母净利润-4947.30 万元, 同比减少 385.98%; 基本每股收益为-0.07 元, 同比减少 255.56%。   事件点评   2023H1 公司业绩较去年同期明显下滑, 但 Q2 相比 Q1 环比有显著改善,行业回暖拐点将至。 2023 年上半年公司营收及净利润较去年同期出现明显下滑, 主要原因是: ①内外部经济市场恢复不及预期, 下游客户融资不畅, 使公司的市场业务拓展和项目交付受到不同程度的影响, 短期内营业收入及回款速度下降; ②公司继续加大研发投入, 并为临港产业基地如期投产不断储备人员, 短期内运营成本大幅增长, 营业毛利和净利润下降。 目前行业投融资出现明显复苏迹象, 公司 Q2 业绩较 Q1 环比也有明显改善: ①2023H1 全球生物医药投融资出现回暖态势, Q2 投融资事件相比 Q1 增长 61%、 金额增长 115%, 并且国内多家基因和细胞治疗公司陆续完成融资; ②2023Q2 公司实现营业收入 5295.96 万元, 环比增长 71.99%; Q2 公司实现归母净利润-1305.46 万元, 较 Q1 的-3174.33 万元明显收窄。   2023H1 公司 CRO 业务稳健增长, 但 CDMO 业务下滑明显。 ①在 CRO业务上, 公司不断推出新产品, 尝试拓展新领域, 扩大服务场景, 进一步提升市场占有率。2023H1 实现销售收入 3308.72 万元, 较上年同期增长 35.69%。②在 CDMO 业务上, 受外部持续经济低迷、 市场回暖速度不及预期、 下游客户融资压力上升等因素影响, 公司 CDMO 项目订单出现不同程度延缓、业绩有所下滑。2023H1 实现销售收入 4430.73 万元, 较上年同期下降 58.55%。   临港一期下半年有望投产, 产能释放可期。 2023 年 4 月 21 日 , “和元智造精准医疗产业基地” 于上海市临港新片区开业, 总投资约人民币 15 亿元, 总建筑面积约 77,000 平方米, 反应器最大规模可达 2000L, 可持续为全球基因和细胞治疗行业提供 DNA 到 NDA 的一站式 CRO/CDMO 解决方案。 截至 2023H1, 临港大规模基地建设已累计投入超过 8 亿元, 各项建设及设备调试工作有序推进中, 预计 2023 年下半年项目一期将正式投产, 为进一步产能释放做好充分准备。   投资建议   预计公司 2023-2025 年分别实现营收 3.85、 5.24、 7.00 亿元(原值为4.03、 5.25、 6.51 亿元), 同比增长 32.2%、 35.9%、 33.7%; 分别实现净利润 0.46、 0.51、 0.62 亿元(原值为 0.46、 0.50、 0.61 亿元), 同比增长17.3%、 10.9%、 22.2%; 对应 EPS 分别为 0.07、 0.08、 0.10 元(原值为0.09、 0.10、 0.12 元), 以 8 月 28 日收盘价 9.62 元计算, 对应 PE 分别为136.0X、 122.7X、 100.4X。 考虑到公司临港新产能即将释放, 并且持续加大研发投入拓宽前瞻性研发应用方向, 已在基因治疗基础研究和生产工艺开发各方面均实现不同程度进展。 加之目前行业回暖迹象已初步显现, 公司业绩有望逐步恢复, 故维持“增持-A”评级。   风险提示   基因治疗行业发展存在不确定因素; 客户新药研发商业化不及预期的风险; 基因治疗 CDMO 业务增长趋势放缓的风险; CDMO 业务未来拓展的不确定性风险; 短期内产能不足风险。
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    山西证券股份有限公司

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    2023-08-29

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  和元生物(688238)

  事件描述

  公司发布 2023 年中报, 2023H1 公司实现营业收入 8375.10 万元, 同比减少 37.92%; 实现归母净利润-4479.79 万元, 同比减少 323.70%; 实现扣非归母净利润-4947.30 万元, 同比减少 385.98%; 基本每股收益为-0.07 元, 同比减少 255.56%。

  事件点评

  2023H1 公司业绩较去年同期明显下滑, 但 Q2 相比 Q1 环比有显著改善,行业回暖拐点将至。 2023 年上半年公司营收及净利润较去年同期出现明显下滑, 主要原因是: ①内外部经济市场恢复不及预期, 下游客户融资不畅, 使公司的市场业务拓展和项目交付受到不同程度的影响, 短期内营业收入及回款速度下降; ②公司继续加大研发投入, 并为临港产业基地如期投产不断储备人员, 短期内运营成本大幅增长, 营业毛利和净利润下降。 目前行业投融资出现明显复苏迹象, 公司 Q2 业绩较 Q1 环比也有明显改善: ①2023H1 全球生物医药投融资出现回暖态势, Q2 投融资事件相比 Q1 增长 61%、 金额增长 115%, 并且国内多家基因和细胞治疗公司陆续完成融资; ②2023Q2 公司实现营业收入 5295.96 万元, 环比增长 71.99%; Q2 公司实现归母净利润-1305.46 万元, 较 Q1 的-3174.33 万元明显收窄。

  2023H1 公司 CRO 业务稳健增长, 但 CDMO 业务下滑明显。 ①在 CRO业务上, 公司不断推出新产品, 尝试拓展新领域, 扩大服务场景, 进一步提升市场占有率。2023H1 实现销售收入 3308.72 万元, 较上年同期增长 35.69%。②在 CDMO 业务上, 受外部持续经济低迷、 市场回暖速度不及预期、 下游客户融资压力上升等因素影响, 公司 CDMO 项目订单出现不同程度延缓、业绩有所下滑。2023H1 实现销售收入 4430.73 万元, 较上年同期下降 58.55%。

  临港一期下半年有望投产, 产能释放可期。 2023 年 4 月 21 日 , “和元智造精准医疗产业基地” 于上海市临港新片区开业, 总投资约人民币 15 亿元, 总建筑面积约 77,000 平方米, 反应器最大规模可达 2000L, 可持续为全球基因和细胞治疗行业提供 DNA 到 NDA 的一站式 CRO/CDMO 解决方案。 截至 2023H1, 临港大规模基地建设已累计投入超过 8 亿元, 各项建设及设备调试工作有序推进中, 预计 2023 年下半年项目一期将正式投产, 为进一步产能释放做好充分准备。

  投资建议

  预计公司 2023-2025 年分别实现营收 3.85、 5.24、 7.00 亿元(原值为4.03、 5.25、 6.51 亿元), 同比增长 32.2%、 35.9%、 33.7%; 分别实现净利润 0.46、 0.51、 0.62 亿元(原值为 0.46、 0.50、 0.61 亿元), 同比增长17.3%、 10.9%、 22.2%; 对应 EPS 分别为 0.07、 0.08、 0.10 元(原值为0.09、 0.10、 0.12 元), 以 8 月 28 日收盘价 9.62 元计算, 对应 PE 分别为136.0X、 122.7X、 100.4X。 考虑到公司临港新产能即将释放, 并且持续加大研发投入拓宽前瞻性研发应用方向, 已在基因治疗基础研究和生产工艺开发各方面均实现不同程度进展。 加之目前行业回暖迹象已初步显现, 公司业绩有望逐步恢复, 故维持“增持-A”评级。

  风险提示

  基因治疗行业发展存在不确定因素; 客户新药研发商业化不及预期的风险; 基因治疗 CDMO 业务增长趋势放缓的风险; CDMO 业务未来拓展的不确定性风险; 短期内产能不足风险。

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