业绩高速增长，生长激素持续快速放量-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安科生物(300009)

　　事件描述

　　公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入15.47亿元，同比增长34.27%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长43.58%，实现扣非后归母净利润4.08亿元，同比增长48.62%。

　　事件点评

　　业绩高速增长，生长激素持续快速放量。2021Q3公司实现营业收入5.78亿元，同比增长31.28%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长35.63%，实现扣非后归母净利润1.80亿元，同比增长40.98%，业绩高速增长，核心产品生长激素持续快速放量。公司持续拓宽生长激素适应症及规格，扩大覆盖人群，今年以来水针6IU、8IU2种品规、用于性腺发育不全（特纳综合征）所致女孩的生长障碍以及特发性矮小适应症均获得上市批准。另长效生长激素已完成临床研究，生产线准备中，待申报生产，上市后将进一步丰富公司生长激素产品线。此外，年产2,000万支重组人生长激素生产线扩建项目已申报，目前正在审评审批中，获批后将为公司产能提供充足保证。前三季度公司盈利能力持续增强，毛利率同比提升0.43个百分点，净利率同比提升2.03个百分点。费用率方面，销售费用率同比下降2.04个百分点，管理费用率同比下降0.52个百分点，财务费用率同比提升0.62个百分点，研发费用率同比下降0.06个百分点。

　　生物药研发持续推进，多个项目进展顺利。注射用重组人HER2单克隆抗体上市申请已获受理，该药物是国内第二个曲妥珠单抗生物类似药申报上市品种；重组抗VEGF人源化单克隆抗体正在进行III期临床；重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验；博生吉公司自主研发的国际首款基于纳米抗体的自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”已获批准开展治疗成人复发/难治性CD7阳性血液淋巴系统恶性肿瘤的临床试验，同种异体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”临床试验申请已获得受理。

　　投资建议

　　预计公司2021-2023年EPS分别为0.31\0.41\0.51，对应公司10月28日收盘价11.96元，2021-2023年PE分别为38.4\29.2\23.4倍，维持“增持”评级。

　　存在风险

　　药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，商誉减值风险；业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。

# 中心思想

## 业绩增长与核心产品驱动

本报告的核心观点是：安科生物在2021年前三季度业绩高速增长，主要得益于核心产品生长激素的持续快速放量。公司通过拓宽生长激素适应症和规格，扩大覆盖人群，并积极推进长效生长激素的研发和生产线扩建，为未来的增长奠定基础。

## 维持“增持”评级

基于对公司未来盈利能力的预测，维持安科生物“增持”评级。预计公司2021-2023年EPS分别为0.31元、0.41元和0.51元，对应2021-2023年PE分别为38.4倍、29.2倍和23.4倍。

# 主要内容

## 事件描述

公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入15.47亿元，同比增长34.27%；实现归母净利润4.29亿元，同比增长43.58%，实现扣非后归母净利润4.08亿元，同比增长48.62%。

## 事件点评

### 生长激素驱动业绩增长

2021Q3公司实现营业收入5.78亿元，同比增长31.28%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长35.63%，实现扣非后归母净利润1.80亿元，同比增长40.98%，业绩高速增长，核心产品生长激素持续快速放量。

### 产品线丰富与产能扩张

公司持续拓宽生长激素适应症及规格，扩大覆盖人群，今年以来水针6IU、8IU 2种品规、用于特纳综合征所致女孩的生长障碍以及特发性矮小适应症均获得上市批准。另长效生长激素已完成临床研究，生产线准备中，待申报生产，上市后将进一步丰富公司生长激素产品线。此外，年产 2,000 万支重组人生长激素生产线扩建项目已申报，目前正在审评审批中，获批后将为公司产能提供充足保证。

### 盈利能力增强与费用控制

前三季度公司盈利能力持续增强，毛利率同比提升0.43个百分点，净利率同比提升2.03个百分点。费用率方面，销售费用率同比下降2.04个百分点，管理费用率同比下降0.52个百分点，财务费用率同比提升0.62个百分点，研发费用率同比下降0.06个百分点。

### 生物药研发进展顺利

注射用重组人HER2单克隆抗体上市申请已获受理，该药物是国内第二个曲妥珠单抗生物类似药申报上市品种；重组抗VEGF人源化单克隆抗体正在进行III期临床；重组抗PD1人源化单克隆抗体正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验；博生吉公司自主研发的国际首款基于纳米抗体的自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”已获批准开展治疗成人复发/难治性 CD7 阳性血液淋巴系统恶性肿瘤的临床试验，同种异体 CD7-CAR-T 细胞药物“PA3-17 注射液”临床试验申请已获得受理。

## 投资建议

预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.31\0.41\0.51，对应公司 10 月 28 日收盘价11.96元，2021-2023年PE分别为38.4\29.2\23.4倍，维持“增持”评级。

## 存在风险

药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险，商誉减值风险；业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。

# 总结

## 业绩增长与未来展望

安科生物三季度业绩表现强劲，主要受益于生长激素产品的市场需求增长和公司在产品研发、生产和销售方面的积极布局。公司在生长激素领域的领先地位和生物药研发的持续推进，为未来的发展提供了坚实的基础。

## 投资评级与风险提示

维持“增持”评级，但同时也提示了投资者需要关注药品安全、行业政策、研发进度、商誉减值、管理风险以及疫情等潜在风险因素。

报告正文