23H1业绩符合预期，产品管线不断丰富-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　伟思医疗(688580)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年中报，实现收入2.2亿元（+63.9%），实现归母净利润7056万元（+84.4%），实现扣非归母净利润6534万元（+141.6%）。剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6791万元（+94.1%）。23H1业绩复苏明显。

　　23H1业绩符合预期，产品管线不断丰富。分季度看，23Q1/Q2单季度收入分别为0.96/1.24亿元（+76.6%/+55.3%），逐季回暖态势明显，基石业务全面恢复，磁刺激产品增长强劲。单季度归母净利润分别为0.3/0.4亿元（+76.9%/+90.5%）。从盈利能力看，23H1全年毛利率71.4%，四费率41.8%，销售净利率32.1%（+3.58pp），盈利能力有所提升。基石业务（精神，康复，盆底）未来预计将维持高景气度。此外，公司23H1推行股权激励，调动员工积极性，彰显公司对业绩未来增长的信心。

　　磁刺激类产品增长强劲，基石业务全面复苏。分业务看，公司致力于三大康复领域：盆底及产后康复、精神康复、神经康复。盆底及康复总占比约在40%，精神及神经总占比约在50%，医美及泌尿总占比在10%。23年上半年，公司二代盆底功能磁产品顺利拿证上市，将生物反馈与被动刺激高效融合，有望打造继“Glazer评估”与“磁电联合治疗”之后，盆底康复治疗领域第三次产品革命。在精神康复领域，经颅磁刺激仪完成了迭代升级上市，二代经颅磁刺激仪（精康专用）具备多通道、深浅自由组合等多项竞争优势，治疗效果和精准性提升显著。分产品看，磁刺激产品2023H1收入大幅增加，约为0.98亿元（+76.5%），增速强劲；电刺激产品收入约为0.3亿元（+15.4%）；电生理产品收入约为0.3亿元（+41.2%），耗材及配件实现营收约0.3亿元（+35.1%），均呈现较好的增长态势。此外，公司以并购和孵化等方式培育新兴业务。除康复机器人外，公司医美业务三块能量源矩阵产品丰富，覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等多应用场景。竞争格局良好，未来将主打进口替代逻辑。

　　持续丰富产品管线，夯实中长期竞争力。公司布局多元赛道，磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均推进顺利：公司塑形磁产品今年3月已完成FDA510K注册拿证，正在进行国内注册；顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，皮秒激光治疗仪也在注册过程中；已形成覆盖上下肢较为全面康复机器人产品矩阵。此外，公司也推出了原有产品上的迭代产品，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈与销售表现。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润1.7、2.3、2.9亿元，对应EPS为2.42、3.37、4.27元，对应PE为26、19、15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。

# 中心思想
本报告对伟思医疗（688580）2023年中报进行了深度分析，核心观点如下：
*   **业绩增长与盈利能力提升：** 公司2023年上半年业绩显著复苏，收入和净利润均大幅增长，盈利能力有所提升，主要得益于基石业务的全面恢复和磁刺激产品的强劲增长。
*   **产品管线丰富与创新驱动：** 公司持续丰富产品管线，尤其在磁刺激、激光射频、康复机器人等领域的新兴产品推进顺利，同时不断推出原有产品的迭代升级版本，夯实了中长期竞争力。
*   **投资评级维持“买入”：** 预计公司2023-2025年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注研发失败、新品放量不及预期以及政策风险。

# 主要内容

## 公司业绩表现
*   **营收与利润双增长：** 2023年上半年，伟思医疗实现收入2.2亿元，同比增长63.9%；归母净利润7056万元，同比增长84.4%；扣非归母净利润6534万元，同比增长141.6%。
*   **季度性复苏明显：** 分季度来看，23Q1和23Q2单季度收入分别为0.96亿元和1.24亿元，同比增长76.6%和55.3%，呈现逐季回暖态势。
*   **盈利能力提升：** 23H1全年毛利率为71.4%，四费率为41.8%，销售净利率为32.1%，盈利能力有所提升。

## 业务分析
*   **三大康复领域：** 公司致力于盆底及产后康复、精神康复、神经康复三大领域。盆底及产后康复占比约40%，精神及神经康复占比约50%，医美及泌尿占比约10%。
*   **磁刺激产品增长强劲：** 磁刺激产品2023H1收入大幅增加，约为0.98亿元，同比增长76.5%。电刺激产品收入约为0.3亿元，同比增长15.4%；电生理产品收入约为0.3亿元，同比增长41.2%；耗材及配件实现营收约0.3亿元，同比增长35.1%。
*   **产品创新与迭代：** 二代盆底功能磁产品顺利上市，二代经颅磁刺激仪完成迭代升级，提升了治疗效果和精准性。

## 产品管线与研发
*   **多元赛道布局：** 公司在磁刺激、激光射频、康复机器人等领域的新兴产品均推进顺利。
*   **塑形磁产品进展：** 塑形磁产品已完成FDA相关研究510K注册拿证，正在进行国内注册。
*   **医美业务拓展：** 顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，皮秒激光治疗仪也在注册过程中。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测：** 预计2023-2025年归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元、2.9亿元，对应EPS为2.42元、3.37元、4.27元。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级，对应PE为26倍、19倍、15倍。
*   **风险提示：** 研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。

# 总结
伟思医疗2023年中报显示出强劲的复苏势头，业绩增长显著，盈利能力提升。公司在核心康复领域持续深耕，并通过产品创新和多元化布局不断增强竞争力。磁刺激产品的突出表现和新产品的顺利推进为公司未来发展奠定了坚实基础。维持“买入”评级，但投资者需关注潜在风险。

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