投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.25个百分点，行业涨跌幅排名第17。2025年初以来至今，医药行业上涨7.81%，跑赢沪深300指数9.36个百分点，行业涨跌幅排名第5。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.24倍，相对全部A股溢价率为86.84%(-1.04pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为42.65%(-0.85pp)，相对沪深300溢价率为137.65%（-0.42pp)。本周相对表现最好的子板块是疫苗，上涨2.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是化学制剂、原料药、其他生物制品，涨跌幅分别为+21.3%、+20.4%、+16.1%。 　　医疗机构掀起DeepSeek部署热潮，开启医疗智能化新路径。据统计，目前全国已有830+医院陆续完成DeepSeek-R1的本地化部署，推动医院数字化、智能化转型，应用场景包括监测医疗质量、优化医院资源调配、辅助诊断、保证数据安全等。国产大模型DeepSeek-R1的全面开源与多领域适配，标志着AI医疗迈入技术融合与行业重构的新阶段，关注AI医疗板块的加速发展与投资机会，相关标的：AI健康管理—美年健康、乐心医疗、三诺生物、鱼跃医疗、九安医疗；AI医疗信息化CDSS辅助临床决策—迈瑞医疗、金域医学、润达医疗、万孚生物、固生堂、京东健康、阿里健康、平安好医生；AI医学影像辅助诊断—联影医疗、祥生医疗、理邦仪器、安必平、乐普医疗、福瑞股份、迪安诊断、达安基因；AI手术机器人—微创机器人、天智航、康基医疗；AI基因测序—华大智造、华大基因、康基医疗等。 　　ASCO多项重磅结果披露，持续关注创新药。5月30日~6月3日，2025美国临床肿瘤学会（ASCO2025）年会在美国芝加哥举行，本届ASCO年会中由中国学者主导并入选的研究摘要超70项，其中包括11项最新突破摘要，覆盖癌种广泛，涉及疗法前沿。建议关注结合临床价值为导向、以患者为中心的药物研发，把握“研发进展，商业化盈利、国际化/licenseout”三条主线，1）创新药龙头；2）Biotech；3）转型创新等。 　　2025年围绕新质生产力和高质量发展大背景，看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。