康柏西普医保放量+美国III期，新征途起点

好的，这是一份根据您提供的报告内容和要求生成的 Markdown 格式的分析报告。 康弘药业（002773）深度分析：医保放量与国际市场双轮驱动 中心思想 本报告深入分析了康弘药业的核心竞争力与未来增长潜力，主要观点如下： 康柏西普医保放量驱动增长： 国内医保政策的推动将显著提升康柏西普的市场渗透率和患者用量，为公司带来营收的快速增长。 美国 III 期临床成功在望： 康柏西普在美国 III 期临床试验中具有显著优势，有望成功获批上市，成为公司业绩增长的强大引擎。 非生物药业务稳健发展： 公司在中成药和化药领域拥有完善的产品梯队和强大的营销团队，能够为公司提供稳定的现金流。 主要内容 1. 公司概况：冉冉升起的生物药新星 发展历程与股权结构： 康弘药业是一家以生物药为核心，化药和中成药为支撑的综合性制药企业。柯氏家族控股地位稳固。 营收结构与盈利能力： 公司营收保持中高速增长，净利润增速高于营收增速。康柏西普占比不断提升，三大业务板块毛利率均保持在较高水平。 2. 康柏西普：中国生物创新药标志产品 产品特性与作用机制： 康柏西普是一种抗 VEGF 单抗融合蛋白，主要用于治疗新生血管类眼底病。 临床优势： 康柏西普在注射频次上优于雷珠单抗及阿柏西普，患者依从性更佳。 3. 国内市场空间近 200 亿，康柏西普竞争优势明显，放量在即 市场潜力巨大： 国内眼科抗 VEGF 药物市场空间广阔，老龄化和糖尿病发病率提升将增加患者人群，医保政策将降低患者经济负担，提升渗透率和人均用量。 竞争格局分析： 康柏西普对比竞品优势突出，疗效相近，注射频次少，市占率持续提升。阿柏西普有望 2018Q1 国内上市，但受限医保问题放量难度大。 产能与盈利能力： 公司产能充足，随康柏西普放量销售费用率有望逐步降低，助业绩高增长。 4. 康柏西普美国 III 期，获批概率高，用药依从性具有显著优势 美国市场前景广阔： 美国眼科抗 VEGF 药市场规模庞大，治疗率高，人均用量大。 竞争优势分析： 康柏西普在美国市场竞争竞争优势明显，未来有望称雄市场。与阿柏西普头对头试验关键在于疗效非劣，依从性更好。 潜在竞争者： 潜在竞争者 RTH258 或在 2018 年底上市，可能对市场格局产生影响。 5. 抗 VEGF 平台：广谱靶点，拓展实体瘤适应症 靶点价值： 抗 VEGF 靶点为广谱靶点，不仅被用于治疗新生血管类眼底病，还被广泛地应用在实体肿瘤的治疗当中。 研发进展： 公司积极拓展康柏西普在实体瘤适应症上的应用，KH903 和 KH901 有望逐步推进，为公司新一轮成长提供动力。 6. 非生物药板块：产品梯队完善，有望 10-15%稳定增长 业务构成： 康弘药业非生物药板块主要包括中成药及化学药，产品主要为中枢神经系统用药和消化系统用药。 增长动力： 随着新产品的陆续上市和精神病患者诊疗率的逐步提升，公司中成药和化药板块营收仍将保持 10%-15% 的增速增长，稳定的贡献现金流。 7. 盈利预测与投资建议 盈利预测： 预计公司 17-19 年对应 EPS 分别为 0.94/1.31/1.78 元，当前股价（55.57 元/股）对应 59/42/31 倍 PE。 投资建议： 给予中成药 + 化药板块 40 倍 PE，康柏西普 60 倍 PE，目标价 62.77 元/股，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 8. 风险提示 康柏西普国内销售不及预期； 康柏西普美国 III 期临床失败； 中成药及化药板块销售不及预期。 总结 康弘药业凭借其核心产品康柏西普在国内医保市场的放量以及在美国市场的巨大潜力，有望迎来业绩的快速增长。同时，公司在中成药和化药领域的稳健发展也为公司提供了坚实的支撑。尽管面临一定的风险，但康弘药业的整体发展前景依然值得期待。