基础化工行业双周报：1月份化学原料和化学制品制造业出厂价格环比上涨-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2月12日，近两周申万基础化工指数上涨0.1%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，在31个申万行业中排第16名；年初至今，申万基础化工指数上涨13.1%，跑赢沪深300指数11.2个百分点，在31个申万行业中排第6名。

　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块涨多跌少，其中非金属材料板块上涨6.9%、橡胶板块上涨1.7%、塑料板块上涨1.5%、化学制品板块上涨1.3%；农化制品板块下跌2.5%、化学纤维板块下跌2.1%、化学原料板块下跌0.8%。

　　申万基础化工指数包含的408家上市公司中，近两周股价上涨的公司有197家，其中百川股份、万朗磁塑、醋化股份的涨幅靠前，分别达61.7%42.8%、35.9%；股价下跌的公司有209家，其中中农联合、七彩化学、龙高股份的跌幅较大，分别为20.8%、15.6%、15.3%。

　　重点行业资讯：（1）根据PUWORLD，2月6日，粘合剂和密封剂制造商SABA宣布将推出一款新型水性胶粘剂产品，该产品将为床垫回收领域带来重大突破。该产品基于单一材料设计理念，其胶粘剂成分与被粘合的基材（聚氨酯泡沫）相匹配。（2）根据广西华谊氯碱化工有限公司公众号2月6日，公司举行HPPO项目30万吨/年环氧丙烷装置中交仪式，这是继双氧水装置之后又一装置顺利全面建成，正式由工程建设阶段转入生产阶段。（3）根据永荣科技公众号，2月10日，永荣科技己二胺项目顺利中交，项目由工程建设阶段全面转入试生产筹备阶段。

　　行业周观点：近日国家统计局公布1月份PPI数据，其中化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5.0%，环比上涨0.6%。另外，巴斯夫正推动其全球业务服务部门的转型。为更精准地适配业务发展需求并显著提升成本效益，全球业务服务部门计划在印度设立一个新的全球中心，整合财务与人力资源服务；供应链相关服务则将整合至马来西亚吉隆坡现有的中心。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，2025年制冷剂价格整体保持上涨趋势。受益于制冷剂价格上涨，制冷剂企业盈利大增，根据业绩预增公告，2025年制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润均同比大增。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。

　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

中心思想

化工板块阶段性反弹，结构性分化与政策约束驱动行业逻辑重塑

2026年初至今，申万基础化工指数上涨13.1%，跑赢沪深300指数11.2个百分点，行业整体呈现阶段性反弹态势。近两周（1月30日至2月12日）指数微涨0.1%，跑赢沪深300指0.8个百分点，排名第16位，反映短期市场情绪趋于平稳。
子板块涨跌分化明显：非金属材料板块以近两周6.9%的涨幅领跑，年初至今累计上涨19.5%；而农化制品、化学纤维板块则分别下跌2.5%和2.1%，显示出板块内结构性行情特征。个股层面，百川股份（+61.7%）、万朗磁塑（+42.8%）等涨幅居前，中农联合（-20.8%）等跌幅较大，资金在细分品种中进行差异化配置。

供给端刚性约束与需求端边际改善共振，制冷剂、新材料等细分领域凸显投资机会

国家统计局数据显示，1月份化学原料和化学制品制造业PPI同比下降5.0%，环比上涨0.6%，通缩压力边际放缓但仍处负值区间。在此背景下，制冷剂行业因2024年起实施的第三代制冷剂（HFCs）生产配额管理而受益，2025年制冷剂价格整体保持上涨趋势，带动三美股份、巨化股份2025年归母净利润同比大增，成为行业亮点。
行业反内卷政策持续推进，工信部2025年明确严控新增炼油产能、防范煤制甲醇过剩风险，并组织PTA及瓶级聚酯切片座谈会，头部厂商在有机硅DMC等领域协商减产30%并提价至13500元/吨。这些动态表明政策性去产能与行业自律正在强化，有望改善部分细分领域的供需结构。

主要内容

行情回顾

近两周（截至2月12日），申万基础化工指数上涨0.1%，跑赢沪深300指数0.8个百分点，在31个申万行业中排第16名。年初至今指数累计上涨13.1%，跑赢沪深300指数11.2个百分点，排第6名。
子板块近两周涨跌互现：非金属材料（+6.9%）、橡胶（+1.7%）、塑料（+1.5%）、化学制品（+1.3%）录得正收益；农化制品（-2.5%）、化学纤维（-2.1%）、化学原料（-0.8%）下跌。年初至今所有子板块均上涨，其中非金属材料（+19.5%）、化学原料（+19.3%）涨幅领先。
个股表现：408家成分股中，近两周上涨197家，下跌209家。百川股份（+61.7%）、万朗磁塑（+42.8%）、醋化股份（+35.9%）涨幅居前；中农联合（-20.8%）、七彩化学（-15.6%）、龙高股份（-15.3%）跌幅较大。年初至今，闰土股份（+100.1%）、百川股份（+96.7%）、吉华集团（+71.4%）涨幅靠前；杭州高新（-23.8%）、横河精密（-22.2%）、新广益（-19.3%）跌幅较大。

重要公司公告

2月12日，福莱新材股东会审议通过募投项目内部结构调整及延期议案；佛塑科技董事会审议通过部分物业公开挂牌出租及2026年日常关联交易议案；金煤科技审议通过取消监事会及延长定增决议有效期等议案；美联新材审议通过为参股公司提供担保暨关联交易议案；沧州明珠审议通过补选董事等相关议案。

重点行业资讯

2月6日，SABA推出新型水性胶粘剂，用于床垫回收，采用单一材料设计，与聚氨酯泡沫基材匹配。
2月6日，广西华谊氯碱30万吨/年环氧丙烷HPPO装置中交，采用中国石化自主研发工艺，是国内首批大规模应用标杆，废排放少、能耗低、转化率高。
2月10日，永荣科技己二胺项目中交，转入试生产筹备阶段，项目按期高质量完成。
2月11日，巴斯夫推动全球业务服务部门转型，计划在印度设全球中心整合财务与人力资源服务，供应链服务整合至马来西亚吉隆坡中心。
2月11日，国家统计局公布1月PPI：化学原料和化学制品制造业同比下降5.0%，环比上涨0.6%。

反内卷动态

2025年9月，工信部发布《石化化工行业稳增长工作方案》，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、二甲苯新增产能规模及节奏，防范煤制甲醇过剩风险，支持石化老旧装置改造与“减油增化”。
2025年10月，工信部召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，提出防范化解“内卷式”竞争的政策建议。
2025年11月，行业头部厂商商议减产挺价，有机硅DMC行业开工率一致减产30%，目标价格提升至13500元/吨。

行业周观点

1月化学原料和化学制品制造业PPI环比上涨0.6%，同比仍下降5.0%，价格修复缓慢但边际改善。巴斯夫全球业务服务部门转型显示跨国企业成本优化趋势。
制冷剂行业因配额管理，供需改善，2025年价格延续上涨，三美股份与巨化股份2025年归母净利润同比大增，建议关注上述两标的。建议关注标的三美股份（603379）和巨化股份（600160）。

风险提示

能源价格波动风险（石油、煤炭、天然气剧烈波动可能影响化工企业经营稳定性）。
经济发展不及预期风险（化工需求与宏观经济紧密相关）。
汇率波动风险（影响进出口原材料及产品价格）。
安全经营风险（易燃易爆有毒危险化学品可能导致安全事故）。

总结

本报告覆盖2026年1月30日至2月12日基础化工行业运行情况，核心结论如下：行业指数近两周微涨0.1%，年初至今涨幅达13.1%，跑赢大盘，但板块内部呈现明显结构性分化。非金属材料板块受益于下游需求拉动及政策支持涨幅领先，而农化制品、化学纤维等传统板块承压回调。宏观数据显示化学原料和化学制品制造业PPI环比回升0.6%，同比仍下降5.0%，表明通缩压力边际缓和但行业整体盈利修复仍需时间。

在供给端，政策层面持续推动反内卷，限制新增产能、协商减产等手段已在有机硅、PTA等领域取得初步效果，未来有望改善部分子行业的供需格局。制冷剂板块是当前最具确定性的投资主线，受益于生产配额刚性约束，价格持续上涨，龙头企业盈利弹性显著。同时，巴斯夫等跨国企业服务部门转型也反映了行业效率提升的长期趋势。

风险方面，需警惕上游能源价格波动、宏观经济恢复不及预期、汇率变动以及安全隐患等多重因素对行业运行的潜在冲击。整体维持基础化工行业“超配”评级，建议重点关注制冷剂、新材料及受益于反内卷政策的结构性机会。

报告正文