医药生物行业2026年2月投资策略：关注低估值和业绩修复的服务及消费板块

中心思想

聚焦低估值与业绩修复，把握服务和消费板块反弹机遇

本报告核心观点认为，医疗服务和消费相关板块（如医疗服务、药房、家用医疗器械）经历长期调整后，估值已处于历史低分位数，预计2026年基本面将迎来改善，客单价稳定下诊疗量提升将驱动龙头公司实现基本面和估值的双修复。同时，创新药出海合作持续深化，基于技术平台的多项目协议表明国产创新药的研发能力获得跨国药企认可，效率与成本优势持续体现。

创新出海与政策驱动并行，行业结构性机会明确

报告强调，国产创新药出海进程加速（如石药集团与阿斯利康、信达生物与礼来的重磅合作），中国创新药的全球竞争力逐步提升。此外，中成药再注册“生死条款”倒计时、中医优势病种按病种付费改革试点等政策变化，将推动行业整合与高质量发展，头部企业有望受益。

主要内容

医药月度表现回顾

2026年1月医药生物板块上涨3.14%，跑赢沪深300指数1.49%，但全行业排名处于下游。分子板块看，医疗服务板块涨幅最大（+8.82%），医疗器械（+5.28%）、生物制品（+3.29%）、医药商业（+2.93%）等亦有上涨。估值方面，医药生物（申万）PE（TTM）为37.27，处于近5年历史分位点80.47%，相对沪深300溢价率仍处于历史平均位。

医药行业数据跟踪

生产端：2025年规模以上医药制造业工业增加值累计同比+2.4%，营业收入24870亿元（-1.2%），利润总额3490亿元（+2.7%）。需求端：限额以上中西药品类零售额7294亿元（+1.8%）。支付端：基本医保基金总收入29544亿元（+3.6%），职工医保支出+2.8%，居民医保支出+0.4%。此外，2026年1月共有13款创新药获批上市（国产9款/进口4款），9款创新器械获批；医疗器械出口金额同比+2.0%，进口+4.9%；样本城市诊疗量11月同比增速较高，医疗服务边际改善明显。

细分板块观点

• 医疗服务：板块经历年线5连跌，估值处于历史低位；供给结构改善+消费环境回暖，客单价稳定下诊疗量提升；AI医疗应用（如“阿福”）带来新增长动力。关注爱尔眼科、固生堂、通策医疗、海吉亚医疗等。
• 药房：25Q3起业绩边际改善显著，头部公司同店表现逐季度优化；9部委明确提升行业集中度及连锁化率，非药品类调改驱动中短期改善。关注益丰药房、大参林。
• 家用医疗器械：新产品渗透率提升+国产化率提高，CGM、睡眠呼吸机等行业增速快；国产龙头出海商业化推进。关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物、瑞迈特。
• 创新药：出海合作深化，石药集团与阿斯利康、信达生物与礼来达成重磅协议；基于技术平台的多项目合作体现研发能力认可。
• 中药：中成药再注册“生死条款”倒计时（超4万个批文标注“尚不明确”），推动行业高质量发展；中医优势病种按病种付费改革试点启动（9省9市）。
• CXO及原料药：JPM2026催化市场信心，药明康德TIDES业务高增长，药明生物双抗/多抗项目放量；欧洲《关键药物法案》通过，关注供应链本土化影响。
• 生命科学上游：行业景气度底部反转，海外龙头业绩指引积极；国内企业加大研发和全球化布局，建议关注药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。
• 药店：流感驱动同店改善，业绩反转趋势明确；行业集中度提升，头部连锁通过并购和加盟扩张。关注益丰药房、大参林。

近期重点报告回顾

报告列出了近期发布的深度报告及行业周报，涵盖家用医疗器械专题、2026年投资策略、脑机接口、创新药盘点、CXO板块等，体现了对创新技术、出海、消费复苏等多条主线的持续跟踪。

覆盖公司盈利预测与估值表

报告提供了A股和港股组合个股的估值数据，总市值、归母净利润预测及PE、ROE、PEG等指标，覆盖迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、康方生物、固生堂等龙头，投资评级均为“优于大市”。

总结

核心策略：配置低估值服务与消费板块，紧盯创新出海主线

报告明确2026年2月投资策略为关注低估值和业绩修复的服务及消费板块（医疗服务、药房、家用医疗器械），同时创新药出海合作持续深化，为板块提供长期增长动力。2月投资组合覆盖A股（13只）和港股（8只）标的，行业分布均衡。

风险提示与投资逻辑

报告提示研发失败、商业化不及预期、地缘政治及政策超预期等风险。总体来看，医药行业在经历长期调整后，估值处于历史低位，基本面改善趋势明确，创新和出海逻辑不断兑现，建议投资者聚焦业绩修复确定性强的细分领域及龙头公司。