双品牌发展战略初显成效，中期业绩增长33%符合预期

中心思想 业绩强劲增长与双品牌战略成效 大博医疗2018年上半年业绩表现强劲，营收和归母净利润分别同比增长27.60%和33.12%，其中第二季度增速更为显著。公司积极推行的双品牌发展战略初显成效，子公司博益宁实现扭亏为盈并贡献显著增长。 业务结构优化与盈利能力提升 公司各项核心业务，特别是脊柱类产品和微创外科耗材，均实现稳定或高速增长，显示出良好的市场拓展能力。尽管市场推广投入增加导致销售费用率上升，但通过有效的管理和财务优化，整体净利率仍有所提升，盈利能力保持稳健。分析师给予“强烈推荐”评级，并预计未来三年业绩将持续增长。 主要内容 2018年半年度业绩概览与双品牌战略成效 整体财务表现：2018年上半年，大博医疗实现营业收入3.52亿元，同比增长27.60%；归属于母公司股东的净利润为1.75亿元，同比增长33.12%；扣除非经常性损益后归母净利润为1.53亿元，同比增长22.12%。 第二季度业绩亮点：第二季度单季营收达到1.97亿元，同比增长33.84%，环比增长27.24%；归母净利润1.07亿元，同比增长41.86%，环比增长55.55%，显示出加速增长态势。 双品牌战略的积极影响：公司双品牌发展战略顺利推进，子公司博益宁的产品陆续推向市场并实现扭亏为盈，其营业收入和净利润分别同比增长297.02%和311.18%，成为业绩增长的重要驱动力。 各项业务板块稳定增长分析 创伤类产品：上半年实现营收2.21亿元，同比增长20.67%。 脊柱类产品：实现营收7145万元，同比增长31.48%，增速领先。 神经外科及手术器械：分别实现营收1400万元和749万元。 其他产品及微创外科：其他产品实现营收3878万元，同比增长高达132.60%，其中微创外科产品表现尤为突出。子公司施爱德的微创外科业务经过市场开发，总体营收增长50%，随着新产品推出，有望成为公司新的利润增长点。 盈利能力与费用结构分析 毛利率保持稳定：2018年上半年公司整体毛利率为82.36%，与去年同期基本持平（下降0.28%）。其中，创伤类产品毛利率为87.06%，脊柱类产品毛利率为89.69%。 销售费用率上升：销售费用率为14.59%，较去年同期提升4.15个百分点，主要系市场推广投入加大所致。 管理与财务费用优化：管理费用率为13.94%，较去年同期降低1.48个百分点；财务费用率为-3.09%，较去年同期降低3.73个百分点，主要得益于赎回结构性存款收益增加。 净利率提升：2018年上半年整体净利率为50.66%，较去年同期提升2.27个百分点，显示出公司在费用控制和盈利能力方面的良好表现。 盈利预测与投资建议 未来业绩展望：根据公司现有业务情况，分析师预测公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.95元、1.22元和1.55元。 估值与评级：对应预测市盈率（PE）分别为32倍、25倍和20倍。分析师给予“强烈推荐”评级，目标价38元，预计股价有25%的上涨空间。 风险提示：需关注行业监管政策变动、市场竞争加剧及产品降价、知识产权等风险。 总结 大博医疗2018年上半年业绩表现亮眼，营收和归母净利润均实现高速增长，特别是第二季度增速显著。这主要得益于公司双品牌发展战略的初步成功，子公司博益宁的扭亏为盈和各项核心业务的稳定增长，尤其是脊柱类产品和微创外科耗材的突出表现。尽管市场推广投入增加，但公司通过有效的费用管理，整体净利率仍有所提升，显示出稳健的盈利能力。分析师基于对公司未来业务发展的积极预期，维持“强烈推荐”评级，并预计公司未来三年业绩将持续增长，具备较好的投资价值。同时，报告也提示了行业监管、市场竞争和知识产权等潜在风险。