点评报告：2018年前三季度业绩增长34.63%，略超市场预期

中心思想 业绩超预期与增长动力强劲 大博医疗2018年前三季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长34.63%，略超市场预期。公司营收增长主要得益于创伤和脊柱类产品的稳定销售增长，以及子公司施爱德微创外科业务的快速发展，后者有望成为新的利润增长点。 盈利能力提升与未来发展可期 报告指出，公司净利率较去年同期提升4.41个百分点，显示出盈利能力的显著改善。同时，股权激励计划的顺利推进，将有效调动核心管理人员及技术人员的积极性，为公司未来持续增长提供内生动力。基于此，分析师维持“强烈推荐”评级。 主要内容 事件：2018年前三季度业绩概览 2018年10月23日，大博医疗发布第三季度报告。报告显示，公司前三季度实现营业收入5.45亿元，同比增长23.48%；归属于母公司净利润2.83亿元，同比增长34.63%；扣除非经常性损益后归母净利润2.48亿元，同比增长23.70%。其中，第三季度单季营收1.93亿元，同比增长16.61%；归母净利润1.08亿元，同比增长37.17%。 点评 三季度营收与净利润实现双位数增长 受益于创伤和脊柱类产品销售的增长，公司2018年前三季度营业收入达到5.45亿元，同比增长23.48%。归母净利润为2.83亿元，同比增长34.63%，扣非后归母净利润为2.48亿元，同比增长23.70%。非经常性损益为3533.72万元，主要包括政府补助1360.97万元和理财产品收益1929.58万元。第三季度单季表现同样亮眼，营收1.93亿元，归母净利润1.08亿元，扣非后归母净利润0.95亿元，分别同比增长16.61%、37.17%和22.16%。 盈利能力提升与费用结构优化 2018年前三季度，公司毛利率为82.44%，与去年同期基本持平，保持稳定。销售费用率为13.65%，较去年同期提升3.05个百分点，主要系市场推广投入加大所致。管理费用率为13.55%，较去年同期降低1.04个百分点。财务费用率为-3.27%，较去年同期降低4.12个百分点，主要得益于赎回结构性存款收益的增加。综合来看，公司前三季度整体净利率为53.00%，较去年同期提升4.41个百分点，显示出较强的盈利能力。 各项业务稳健增长，股权激励计划进展顺利 预计2018年前三季度，创伤类产品营收增速约为20%，脊柱类产品营收增速约为30%。子公司施爱德的微创外科业务经过前期市场开发，总体营收增长约50%，有望成为公司新的利润增长点。此外，公司股权激励方案进展顺利，设定了2019年至2021年扣非后归母净利润增长率分别为24%、25%和26%的考核目标，这将有效激发核心管理人员及技术人员的积极性，为公司长期发展注入活力。 盈利预测与估值 根据公司现有业务情况，分析师测算公司2018年至2020年每股收益（EPS）分别为0.95元、1.22元和1.55元，对应市盈率（PE）分别为31倍、25倍和19倍。基于此，维持对大博医疗的“强烈推荐”评级。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括行业监管政策变动风险、市场竞争加剧及产品降价风险，以及知识产权风险。 总结 大博医疗在2018年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，归母净利润同比增长34.63%，超出市场预期。公司核心业务（创伤和脊柱类产品）保持稳定增长，微创外科业务成为新的增长引擎。同时，公司盈利能力显著提升，净利率同比增加4.41个百分点。股权激励计划的顺利实施，将进一步巩固公司长期发展基础。尽管存在行业监管、市场竞争和知识产权等风险，但鉴于其稳健的业务发展和良好的盈利前景，分析师维持“强烈推荐”评级。