疫情影响下韧性十足，品牌计划初见成效-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　新天药业(002873)

　　事件描述

　　公司发布2022年中报，实现营业收入5.25亿元，同比增长15.53%；归母净利润0.57亿元，同比增长22.65%；实现EPS0.35元，并以资本公积10转4。

　　事件点评

　　二季度受疫情影响仍然稳健增长，品牌计划初见成效。公司二季度实现营业收入2.75亿元，同比增长15.02%，归母净利润0.27亿元，同比增长23.74%。扣非归母净利润0.26亿元，同比增长18.51%。二季度4~5月受疫情影响，公司业绩增速有所收窄。6月份“和颜”品牌推广计划发力，在四个省份进行试点，系统展开“和颜”系列品牌建设和产品推广，有力地带动了二季度业绩回归。未来“和颜”品牌推广计划有望推广至全国，带动公司业绩持续增长。

　　渠道拓展，OTC销售占比继续提升。目前公司处方药产品覆盖11500余家县（区）级以上医院，其中三级医院1400余家，数量持续增加。OTC产品覆盖800余家连锁药店的85000余家门店，与近500家药品连锁总部建立了长期稳定的业务关系。公司同时加大互联网线上销售投入，实现OTC系列“OMO线上+线下一体化”营销模式。目前OTC销售占比已经超过30%，预计年底在品牌计划的推动下，有望达到35%。公司计划在保持整体销售增长的前提下，将OTC销售占比提升至50%左右。

　　主导品种进入二次增长拐点，小品种提供新的业绩增长点。公司主要产品包括坤泰胶囊（妇科用药）、苦参凝胶（妇科用药）、宁泌泰胶囊（泌尿系统用药）、夏枯草口服液（清热解毒类用药）等品种。2022H1妇科产品收入3.7亿元，同比增长14.4%，毛利率78.03%。泌尿系统产品收入1.09亿元，同比增长15.5%，毛利率85.86%。清热解毒类收入0.38亿元，同比增长19.1%。此外，公司现有小规模在产产品中，调经活血胶囊、欣力康胶囊、龙掌口含液、当归益血口服液、消瘀降脂胶囊等均为独家品种。公司计划根据市场状况和产能安排，启动推广活动，培育新的业绩增长点。

　　研发跟进，新品为未来储备动能。公司按照“生产一代、储备一代、开发一代”的研发要求，持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备。公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验，今年底将陆续报产，预计明年四季度开始逐步贡献销售。公司还拥有中药配方颗粒省标品种445个，完成国标备案133个，经典名方产品的研发也已初见成效。研发上已经形成“二三四”格局：研发布局于上海、贵阳两地，分别建立了上海海天医药、上海硕方医药、贵阳新天药业三大研发基地，系统的构建了中药创新药研发中心、中药配方颗粒研发中心、古代经典名方研发中心、上市后临床医学研究中心等四大研发模块。

　　投资建议

　　我们认为，中药行业巨大变化正在发生，中药新的分类和注册申报管理办法出台，解决了中药创新药如何研发的难题，中药创新药正渐行渐近。公司坚持中药创新药的研究，已上市产品以及即将上市的产品，如果现在进行研发，按照新的分类标准，均属于1类中药新药。公司销售上拓展OTC渠道，控费增效，加大品牌投入，同时启动二线品种的销售推广，研发上新品种今年即将报产，已经形成“中药创新药+中药配方颗粒和在研经典名方+投资小分子化药创新药”的产品格局。如果下半年疫情平稳，我们认为公司今年股权激励目标仍有望完成。预计公司2022-2024年EPS分别为0.79\1.04\1.36，以8月29日收盘价15.76元计算，PE分别20\15\12倍，给予“买入-B”评级。

　　风险提示

　　行业政策风险：医保控费、中药集采降价等；产品研发及上市进度慢于预期的风险；药品质量风险；中药材涨价；疫情影响到公司生产销售的风险等。

中心思想

疫情下业绩韧性与品牌驱动增长

新天药业在2022年上半年，尽管面临疫情影响，仍展现出强劲的业绩韧性，营业收入和归母净利润均实现稳健增长。这主要得益于公司积极推进“和颜”品牌推广计划，该计划在试点区域初见成效，有效带动了二季度业绩的回归。

创新研发与多元化布局奠定未来

公司持续深化渠道拓展，提升OTC销售占比，并积极布局线上线下融合的OMO营销模式。同时，通过对主导品种的持续深耕和独家小品种的培育，优化了产品结构。在研发方面，公司坚持中药创新药的开发，多个新药即将报产，并构建了“中药创新药+中药配方颗粒+经典名方+小分子化药创新药”的多元化产品格局，为未来的可持续增长储备了强大动能。

主要内容

2022年中报业绩表现与市场策略

稳健的财务增长与品牌效应

新天药业2022年上半年实现营业收入5.25亿元，同比增长15.53%；归母净利润0.57亿元，同比增长22.65%；每股收益（EPS）为0.35元，并实施了资本公积10转4。在第二季度，公司营收达到2.75亿元，同比增长15.02%，归母净利润0.27亿元，同比增长23.74%，扣非归母净利润0.26亿元，同比增长18.51%。尽管4-5月受疫情影响导致业绩增速有所收窄，但6月份“和颜”品牌推广计划在四个省份的试点发力，系统性地推动了品牌建设和产品推广，有力地带动了二季度业绩的回归和稳健增长。未来，“和颜”品牌推广计划有望逐步推广至全国，持续驱动公司业绩增长。

渠道拓展与产品结构优化

公司在市场渠道方面持续发力，处方药产品已覆盖超过11500家县（区）级以上医院，其中包括1400余家三级医院，覆盖数量持续增加。OTC产品方面，公司已覆盖800余家连锁药店的85000余家门店，并与近500家药品连锁总部建立了长期稳定的业务关系。同时，公司积极加大互联网线上销售投入，构建了OTC系列“OMO线上+线下一体化”营销模式。目前，OTC销售占比已超过30%，预计在品牌计划的推动下，年底有望达到35%，公司计划将OTC销售占比进一步提升至50%左右。

在产品结构方面，公司主要产品表现良好。2022年上半年，妇科产品（如坤泰胶囊、苦参凝胶）收入达到3.7亿元，同比增长14.4%，毛利率为78.03%。泌尿系统产品（如宁泌泰胶囊）收入1.09亿元，同比增长15.5%，毛利率高达85.86%。清热解毒类产品（如夏枯草口服液）收入0.38亿元，同比增长19.1%。此外，公司还拥有调经活血胶囊、欣力康胶囊、龙掌口含液、当归益血口服液、消瘀降脂胶囊等多个独家小品种，公司计划根据市场状况和产能安排，启动推广活动，以培育新的业绩增长点，实现主导品种的二次增长拐点。

研发创新与未来发展动能

持续的研发投入与新品储备

公司秉持“生产一代、储备一代、开发一代”的研发要求，持续在中药新药、中药配方颗粒和经典名方等领域进行产品研发储备。目前，公司已有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品完成了临床三期试验，预计将于今年底陆续报产，并有望在明年第四季度开始逐步贡献销售收入。在中药配方颗粒方面，公司已拥有445个省标品种，并完成了133个国标备案。经典名方产品的研发也已初见成效。

完善的研发体系与战略布局

新天药业已形成“二三四”的研发格局：研发布局于上海、贵阳两地，分别建立了上海海天医药、上海硕方医药、贵阳新天药业三大研发基地。在此基础上，公司系统地构建了中药创新药研发中心、中药配方颗粒研发中心、古代经典名方研发中心、上市后临床医学研究中心等四大研发模块，为公司的长期创新发展提供了坚实支撑。

投资建议与财务展望

行业变革下的投资机遇

分析师认为，中药行业正经历巨大变革，新的中药分类和注册申报管理办法的出台，有效解决了中药创新药的研发难题，中药创新药正渐行渐近。新天药业坚持中药创新药的研究，其已上市产品以及即将上市的产品，若按照新的分类标准，均属于1类中药新药。公司在销售上通过拓展OTC渠道、控费增效、加大品牌投入，并启动二线品种的销售推广；在研发上，新品种即将报产，已形成“中药创新药+中药配方颗粒和在研经典名方+投资小分子化药创新药”的多元产品格局。

盈利预测与估值分析

预计公司2022-2024年EPS分别为0.79元、1.04元和1.36元。以2022年8月29日收盘价15.76元计算，对应的P/E分别为20倍、15倍和12倍。分析师给予公司“买入-B”评级，认为如果下半年疫情平稳，公司今年的股权激励目标仍有望完成。

风险提示

投资者需关注以下风险：行业政策风险，包括医保控费和中药集采降价；产品研发及上市进度慢于预期的风险；药品质量风险；中药材涨价风险；以及疫情对公司生产销售可能造成的影响。

总结

新天药业在2022年上半年展现出显著的业绩韧性和增长潜力，尤其在疫情影响下仍能保持稳健的财务表现。公司通过“和颜”品牌推广计划的成功试点，有效拉动了业绩增长，并计划将该品牌推广至全国。在市场拓展方面，公司积极深化处方药和OTC渠道，并创新性地推行OMO线上线下融合营销模式，OTC销售占比持续提升。产品结构优化方面，主导品种持续贡献稳定收入，同时公司积极培育独家小品种，以期形成新的业绩增长点。

在研发创新领域，新天药业坚持“生产一代、储备一代、开发一代”的策略，多个中药新药已完成临床三期并即将报产，中药配方颗粒和经典名方研发也取得显著进展，构建了完善的“二三四”研发体系，为公司未来发展储备了充足的动能。综合来看，在当前中药行业变革的背景下，新天药业凭借其稳健的经营策略、积极的市场拓展、前瞻性的研发布局以及多元化的产品格局，有望实现持续增长。分析师基于对公司未来盈利能力的预测，给予“买入-B”评级。

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