13价肺炎疫苗快速放量，三季度业绩实现高增长

中心思想 核心产品驱动业绩高增长 沃森生物2020年第三季度业绩实现爆发式增长，主要得益于其重磅产品13价肺炎疫苗的快速放量，该疫苗在国内市场占据显著份额，成为公司业绩增长的核心驱动力。 持续研发投入奠定未来发展基础 公司持续加大研发投入，多项疫苗产品（包括HPV疫苗、流感疫苗及新型冠状病毒mRNA疫苗等）研发进展顺利，为公司未来业绩的持续增长和市场竞争力的提升奠定了坚实基础。 主要内容 2020年前三季度业绩概览 沃森生物发布2020年三季度报告，报告期内（Q1-Q3）实现营业收入9.93亿元，同比大幅增长96.46%；归属于母公司股东的净利润达到4.35亿元，同比激增261.79%。 核心产品驱动业绩高速增长 13价肺炎疫苗市场表现强劲 公司Q3单季度业绩实现爆发式增长，收入达9.93亿元，同比增长234.49%；归母净利润3.74亿元，同比激增955.45%。此高速增长主要得益于重磅产品13价肺炎疫苗上市后的快速放量。该疫苗作为全球第一大疫苗，在国内市场需求旺盛，目前仅辉瑞与沃森生物两家公司上市销售。自3月30日首次获得批签发以来，沃森生物已累计批签发331.27万支，市场占比达到46.53%。此外，公司投资持有的JH BP完成香港联交所上市审批和全球发售，确认公允价值变动损益1.61亿元，对业绩亦有积极贡献。 研发投入持续加大，多管线项目稳步推进 研发费用显著增长与项目进展 公司持续加大研发投入，2020年前三季度研发费用同比增长262%。主要研发项目进展顺利：二价HPV疫苗申报生产已获受理；九价HPV疫苗已完成I期临床试验；四价流感疫苗I期临床进行中。与合作方共同开发的新型冠状病毒mRNA疫苗正在开展Ⅰ期临床试验，带状疱疹mRNA疫苗目前处于临床前研究阶段。 投资评级与未来盈利预测 分析师评级与财务预测 基于13价肺炎疫苗的销售推动及研发项目的持续进展，分析师预计公司2020-2022年EPS分别为0.59元、0.89元和1.12元。对应2020年10月21日收盘价57.15元，2020-2022年PE分别为96.2倍、64.0倍和51.0倍。维持“增持”的投资评级。 主要财务比率预测 成长能力：预计2020-2022年营业收入增速分别为180.50%、56.30%、30.00%；归属于母公司净利润增速分别为568.26%、50.45%、25.38%。 获利能力：毛利率预计保持在86.50%至87.20%的高位；净利率预计在28.01%至30.17%之间；ROE预计逐年提升至18.56%。 潜在风险提示 公司面临药品安全风险、行业政策风险、研发不达预期风险、销售不及预期风险以及新冠疫情持续风险。 总结 沃森生物凭借其核心产品13价肺炎疫苗的强劲市场表现，在2020年第三季度实现了显著的业绩增长，并占据了国内市场近半份额。公司在研发领域的持续投入，特别是在HPV疫苗、流感疫苗和新型mRNA疫苗方面的积极布局，预示着其未来业绩增长的潜力。尽管存在药品安全、政策、研发及销售等多重风险，但分析师基于其产品放量和研发进展，维持了“增持”的投资评级，并对其未来几年的盈利能力持乐观态度。