收入端小幅增长，股份支付费用冲回使Q3净利润有所改善

中心思想

澳华内镜Q3业绩改善，AQ-300驱动营收增长

澳华内镜（688212.SH）2024年前三季度营收实现稳健增长，主要得益于其核心产品AQ-300在临床端的认可度提升及装机量放量。尽管前三季度归母净利润同比仍有所下降，但第三季度通过冲回股份支付费用及获得大额政府补助，使得净利润降幅较上半年显著收窄，展现出公司在特定因素影响下的盈利能力改善。

维持“增持-B”评级，关注未来增长与潜在风险

基于对公司AQ-300产品市场表现的积极预期以及Q3净利润的改善，分析师维持了“增持-B”的投资评级。报告预测公司未来三年营收和净利润将持续增长，但同时提示了市场占有率差距、产能不足、政策变化、研发风险以及国际竞争加剧等潜在风险，建议投资者在关注增长潜力的同时，警惕相关风险因素。

主要内容

事件描述

澳华内镜发布2024年三季报，主要财务数据如下：

• 营业收入： 2024年前三季度实现营业收入5.01亿元，同比增长16.79%。
• 归母净利润： 实现归母净利润3730.30万元，同比减少17.45%。
• 扣非归母净利润： 实现扣非归母净利润1481.29万元，同比减少55.24%。
• 基本每股收益： 实现基本每股收益0.28元，同比减少17.65%。

事件点评

营收增长驱动因素：AQ-300产品市场认可度提升

2024年前三季度公司营收实现小幅增长，主要得益于AQ-300产品在临床端的认可度提升，带动了装机量的放量。公司持续加强市场营销体系和品牌影响力建设，并不断打磨改进产品，加大对新技术、新产品的研发投入，确保了核心竞争力。AQ-300产品自上市以来，根据临床使用反馈持续推进产品打磨和升级，其各项参数及操作表现逐步获得临床认可。

净利润改善分析：股份支付费用冲回与政府补助

公司2024年前三季度归母净利润同比降幅较2024年上半年显著收窄。上半年公司归母净利润为566.16万元，同比减少85.13%；而前三季度归母净利润为3730.30万元，同比减少17.45%。净利润降幅收窄的主要原因在于：

• 股份支付费用冲回： 公司预计2024年运营结果未能满足限制性股票归属条件，因此在第三季度冲回了已计提的股份支付费用。
• 大额政府补助： 第三季度公司还收到了1664.24万元的大额政府补助。 这些非经常性损益和会计处理对第三季度净利润产生了积极影响，从而改善了前三季度的整体盈利表现。

市场推广与基层医疗发展：学术活动与技术普及

公司高度重视学术活动推广及县域医疗高质量发展。

• 学术交流与推广： 积极参与各大行业会议，与业内专家深入交流创新应用、临床实践和技术发展方向。成功举办“澳华杯”CBI全国病例大赛及多场手把手学习班，为医生提供了学习交流机会，并使其通过实际操作体验到公司产品的性能优势。
• 基层医疗普及： 积极响应“健康中国”战略，在多个基层地区参与推动诊疗技术普及与提升的培训活动，助力基层医疗发展。

投资建议

分析师对澳华内镜未来业绩持乐观态度，并维持“增持-B”评级。

• 业绩预测： 预计公司2024-2026年将分别实现营业收入8.14亿元、10.22亿元、13.74亿元，同比增长20.0%、25.6%、34.5%。同期，预计实现净利润0.70亿元、1.28亿元、2.03亿元，同比增长21.3%、82.4%、58.5%。
• 每股收益与估值： 对应EPS分别为0.52元、0.95元、1.51元。以2024年10月31日收盘价52.90元计算，对应PE分别为101.4X、55.6X、35.1X。
• 评级维持： 考虑到公司股份支付冲回使得Q3净利润数据有所改善，维持“增持-B”评级。

风险提示

报告提示了公司面临的潜在风险：

• 市场竞争风险： 市场占有率、产品丰富度等方面与国际知名企业存在较大差距。
• 产能不足风险： 公司可能面临产能相对不足的风险，影响市场供应能力。
• 政策与认证风险： 行业政策变化及产品认证可能带来不确定性。
• 研发失败风险： 技术创新和研发存在失败的可能性。
• 国际竞争加剧： 奥林巴斯等国际巨头在中国开展本土化研发及生产，可能加剧市场竞争。

总结

澳华内镜2024年前三季度营收实现16.79%的增长，主要得益于AQ-300产品的市场认可度提升。尽管前三季度归母净利润同比下降17.45%，但第三季度通过冲回股份支付费用和获得政府补助，使得净利润降幅显著收窄。公司积极进行市场推广和基层医疗技术普及。分析师预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，并维持“增持-B”评级，但同时提示了市场竞争、产能、政策、研发及国际巨头本土化等风险。