公司简评报告：二季度业绩企稳回升，研发管线获积极进展-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　丽珠集团(000513)

　　二季度业绩恢复良好增长态势。公司2023上半年实现营业收入66.90亿元（+6.15%）、归母净利润11.35亿元（+11.50%）、扣非归母净利润10.94亿元（+4.52）。其中Q2单季度实现营业收入32.77亿元（+16.06%）、归母净利润5.53亿元（+19.04%）。公司一季度业绩受疫情影响短期放缓，随着医院诊疗服务的逐月企稳回升，公司二季度业绩恢复良好增长。

　　化学制剂板块逐渐企稳。2023H1化学制剂板块实现收入34.80亿元（-2.42%）。1）消化道领域实现收入16.25亿元（-7.75%），艾普拉唑针剂新适应症（预防重症患者应激性溃疡出血）获批上市，有望逐步贡献业绩增量。报告期内公司引进P-CAB，进一步加强消化道领域产品布局。2）促性激素领域实现收入13.76亿元（+2.71%），微球类产品竞争格局良好，辅助生殖领域产品种类丰富，曲普瑞林微球（1个月缓释）获批上市，黄体酮注射液已报产。3）精神领域实现收入2.78亿元（+5.31%），布南色林获批上市，鲁拉西酮已报产，产品种类不断丰富。4）抗感染领域实现收入1.99亿元（+2.11%），注射用伏立康唑获批上市。整体来看，随着医院就诊量的恢复，化学制剂板块全年有望恢复良好增长。

　　中药板块增速靓丽，原料药和生物制品板块平稳增长。报告期内，中药制剂板块实现收入9.54亿元（+94.42%），上半年受新冠和流感等因素的影响，公司核心品种抗病毒颗粒和参芪扶正注射液市场需求旺盛，实现快速放量。报告期内，原料药及中间体板块实现收入17.82亿元（+3.03%），抗生素系列产品实现良好增长；报告期末公司共有33个原料药及中间体产品在63个海外国家/地区完成了135个国际注册项目，49个原料药及中间体产品在国内完成了58个注册项目。报告期内，生物制品板块实现收入1.13亿元（+5.93%），托珠单抗成功上市并新增适应症。

　　研发持续投入，多个项目取得积极进展。2023H1公司研发费用6.11亿元（+10.15%），在研管线快速推进。曲普瑞林微球（1个月缓释）子宫内膜异位症完成Ⅲ期临床，准备报产；注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）完成I期多次给药临床试验及临床数据分析，并已完成与CDE沟通交流，准备报产；司美格鲁肽注射液III期临床试验完成入组；重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体和重组人促卵泡激素已开展Ⅲ期临床试验。

　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为22.68亿元、26.69亿元和31.11亿元，对应EPS分别为2.42元、2.85元和3.33元，当前股价对应PE分别为13.78/11.71/10.04倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：药品降价风险；研发进度不及预期风险；市场竞争风险。

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中心思想

本报告主要分析了丽珠集团（000513）2023年上半年的业绩表现，并对其未来发展前景进行了展望。核心观点如下：

业绩企稳回升： 二季度业绩恢复良好增长态势，显示公司经营状况正在逐步改善。
板块发展不均： 化学制剂板块逐渐企稳，中药板块增速靓丽，原料药和生物制品板块平稳增长。
研发投入加大： 公司持续投入研发，多个项目取得积极进展，为未来发展提供动力。

主要内容

业绩表现

整体业绩：
- 2023年上半年，公司实现营业收入66.90亿元，同比增长6.15%；归母净利润11.35亿元，同比增长11.50%；扣非归母净利润10.94亿元，同比增长4.52%。
- 二季度单季度，公司实现营业收入32.77亿元，同比增长16.06%；归母净利润5.53亿元，同比增长19.04%。
- 一季度业绩受疫情影响短期放缓，二季度业绩恢复良好增长。

分板块业务分析

化学制剂板块：
- 2023年上半年实现收入34.80亿元，同比下降2.42%。
- 消化道领域收入16.25亿元，同比下降7.75%，艾普拉唑针剂新适应症获批上市，有望贡献业绩增量，引进P-CAB加强产品布局。
- 促性激素领域收入13.76亿元，同比增长2.71%，微球类产品竞争格局良好，辅助生殖领域产品种类丰富，曲普瑞林微球获批上市，黄体酮注射液已报产。
- 精神领域收入2.78亿元，同比增长5.31%，布南色林获批上市，鲁拉西酮已报产，产品种类不断丰富。
- 抗感染领域收入1.99亿元，同比增长2.11%，注射用伏立康唑获批上市。
- 随着医院就诊量的恢复，化学制剂板块全年有望恢复良好增长。
中药制剂板块：
- 实现收入9.54亿元，同比增长94.42%。
- 受新冠和流感等因素的影响，核心品种抗病毒颗粒和参芪扶正注射液市场需求旺盛，实现快速放量。
原料药及中间体板块：
- 实现收入17.82亿元，同比增长3.03%。
- 抗生素系列产品实现良好增长。
- 共有33个原料药及中间体产品在63个海外国家/地区完成了135个国际注册项目，49个原料药及中间体产品在国内完成了58个注册项目。
生物制品板块：
- 实现收入1.13亿元，同比增长5.93%。
- 托珠单抗成功上市并新增适应症。

研发进展

研发投入：
- 2023年上半年研发费用6.11亿元，同比增长10.15%。
研发管线进展：
- 曲普瑞林微球（1个月缓释）子宫内膜异位症完成Ⅲ期临床，准备报产。
- 注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）完成I期多次给药临床试验及临床数据分析，并已完成与CDE沟通交流，准备报产。
- 司美格鲁肽注射液III期临床试验完成入组。
- 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体和重组人促卵泡激素已开展Ⅲ期临床试验。

投资建议

盈利预测：
- 预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为22.68亿元、26.69亿元和31.11亿元，对应EPS分别为2.42元、2.85元和3.33元。
投资评级：
- 当前股价对应PE分别为13.78/11.71/10.04倍，维持“买入”评级。
风险提示：
- 药品降价风险；研发进度不及预期风险；市场竞争风险。