公司简评报告：二季度业绩企稳回升，研发管线获积极进展

中心思想

业绩强劲复苏与增长展望

丽珠集团在2023年第二季度展现出强劲的业绩复苏态势，营业收入和归母净利润均实现两位数增长，有效扭转了一季度受疫情影响的短期放缓。公司整体上半年业绩稳健增长，预示着全年有望恢复良好增长。

研发管线持续推进与产品布局优化

公司持续加大研发投入，多个核心产品管线取得积极进展，包括新适应症获批、新产品上市以及多项临床试验进入后期阶段。同时，公司通过引进P-CAB等策略，不断丰富和优化产品布局，尤其在消化道、促性激素、精神和抗感染等关键治疗领域。

主要内容

投资要点

二季度业绩恢复良好增长态势

2023年上半年，丽珠集团实现营业收入66.90亿元，同比增长6.15%；归母净利润11.35亿元，同比增长11.50%；扣非归母净利润10.94亿元，同比增长4.52%。其中，第二季度单季表现尤为突出，实现营业收入32.77亿元，同比增长16.06%；归母净利润5.53亿元，同比增长19.04%。这表明随着医院诊疗服务的企稳回升，公司业绩已从一季度的短期放缓中恢复，并呈现良好增长。

化学制剂板块逐渐企稳

2023年上半年，化学制剂板块实现收入34.80亿元，同比下降2.42%，但整体趋势向好。

• 消化道领域： 收入16.25亿元，同比下降7.75%。艾普拉唑针剂新适应症（预防重症患者应激性溃疡出血）获批上市，有望贡献业绩增量。公司还引进了P-CAB，进一步加强该领域产品布局。
• 促性激素领域： 收入13.76亿元，同比增长2.71%。微球类产品竞争格局良好，辅助生殖领域产品种类丰富，曲普瑞林微球（1个月缓释）获批上市，黄体酮注射液已报产。
• 精神领域： 收入2.78亿元，同比增长5.31%。布南色林获批上市，鲁拉西酮已报产，产品种类不断丰富。
• 抗感染领域： 收入1.99亿元，同比增长2.11%。注射用伏立康唑获批上市。 随着医院就诊量的恢复，预计化学制剂板块全年有望恢复良好增长。

中药板块增速靓丽，原料药和生物制品板块平稳增长

• 中药制剂板块： 报告期内实现收入9.54亿元，同比增长94.42%。受新冠和流感等因素影响，公司核心品种抗病毒颗粒和参芪扶正注射液市场需求旺盛，实现快速放量。
• 原料药及中间体板块： 实现收入17.82亿元，同比增长3.03%。抗生素系列产品实现良好增长。报告期末，公司共有33个原料药及中间体产品在63个海外国家/地区完成了135个国际注册项目，49个产品在国内完成了58个注册项目。
• 生物制品板块： 实现收入1.13亿元，同比增长5.93%。托珠单抗成功上市并新增适应症。

研发持续投入，多个项目取得积极进展

2023年上半年，公司研发费用达6.11亿元，同比增长10.15%，在研管线快速推进。

• 曲普瑞林微球（1个月缓释）子宫内膜异位症完成Ⅲ期临床，准备报产。
• 注射用阿立哌唑微球（1个月缓释）完成I期多次给药临床试验及临床数据分析，并已完成与CDE沟通交流，准备报产。
• 司美格鲁肽注射液III期临床试验完成入组。
• 重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体和重组人促卵泡激素已开展Ⅲ期临床试验。

投资建议与风险提示

• 投资建议： 预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为22.68亿元、26.69亿元和31.11亿元，对应EPS分别为2.42元、2.85元和3.33元。当前股价对应PE分别为13.78/11.71/10.04倍，维持“买入”评级。
• 风险提示： 药品降价风险；研发进度不及预期风险；市场竞争风险。

盈利预测与估值简表

根据预测，公司营业总收入将从2022年的12,630百万元增长至2025年的19,364百万元，年复合增长率保持在11.3%至19.0%之间。归母净利润预计从2022年的1,909百万元增长至2025年的3,111百万元，年复合增长率在15.1%至16.3%之间。EPS和ROE也呈现稳步增长趋势，市盈率（P/E）预计将从2022年的16.37倍下降至2025年的10.04倍，显示出估值吸引力。

总结

丽珠集团在2023年第二季度实现了显著的业绩反弹，营业收入和归母净利润均实现两位数增长，显示出公司强大的市场恢复能力。化学制剂板块在细分领域（如促性激素、精神、抗感染）表现稳健，并有望在消化道领域通过新产品和新适应症实现增长。中药板块受益于市场需求，增速亮眼，而原料药和生物制品板块也保持平稳增长。公司持续高强度投入研发，多项创新药和改良型新药管线取得关键进展，为未来业绩增长奠定基础。基于稳健的财务表现和积极的研发进展，分析师维持“买入”评级，并预计未来几年公司净利润将持续增长。同时，报告也提示了药品降价、研发不及预期和市场竞争等潜在风险。