医药生物行业周报：全球首个双靶点减重药上市，持续关注GLP-1赛道机会-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　市场表现：

　　上周（06月23日-06月27日）医药生物板块整体上涨1.60%，在申万31个行业中排第24位，跑输沪深300指数0.35个百分点。当前医药生物板块PE估值为27.67倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为124%。子板块涨幅前三的为医疗服务(申万)、医疗器械(申万)、医药商业(申万)、涨幅分别为2.92%、2.10%、2.08%。个股方面，上周上涨的个股为397只（占比83.76%），下跌的个股70只（占比14.77%）。涨幅前五的个股分别为神州细胞（30.45%）、浩欧博（27.08%）、华人健康（25.97%）、华强科技（22.94%）迈威生物-U（17.44%）。

　　行业要闻：

　　本次获批主要基于Ⅲ期注册临床研究(GLORY-1)的研究结果。该研究显示第48周时，信尔美®4mg、6mg和安慰剂组体重相对基线百分比变化的均值分别为-12.0%、-14.8%和-0.5%；腰围相对基线变化值的均值分别为-9.5cm、-11.0cm和-1.5cm。此外，信尔美®可明显降低超重或肥胖受试者的肝脏脂肪含量。在基线肝脏脂肪含量≥10%的受试者中，第48周时，玛仕度肽4mg、6mg和安慰剂组受试者全肝平均脂肪含量相对基线的百分比变化均值分别为-65.85%、-80.24%和-5.27%。

　　玛度仕肽的第二项NDA正在NMPA受理审评中，用于成人2型糖尿病患者的血糖控制

　　投资建议：

　　本周医药生物板块表现平淡，医疗服务、医疗器械、医药商业板块涨幅居前。国家药品监督管理局（NMPA）官网显示，信达生物的GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽于6月27日获NMPA批准上市，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制，成为全球首家上市的GLP-1R/GCGR双重激动剂。减重药物再获关注，长效/口服制剂以及多靶点分子是目前GLP-1类减重药物研发的主流方向，国内企业在该领域优势显著，已有多起重磅交易发生，如联邦制药以2亿美元首付款、最高18亿美元潜在里程碑付款将GLP-1/GIP/GCGR三靶点激动剂UBT251授权给诺和诺德；诚益生物以1.85亿美元的首付款、最高18.5亿美元的潜在里程碑付款将小分子GLP-1激动剂ECC5004授权给阿斯利康。建议关注该领域包括BD在内的潜在商业化机会，同时建议关注器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的优质个股。

　　个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、老百姓、华厦眼科、诺泰生物；

　　个股关注组合：科伦药业、荣昌生物、丽珠集团、百普赛斯、开立医疗。

　　风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；药械产品安全事件风险等。

中心思想

减重药市场新突破与GLP-1赛道机遇

本报告核心观点指出，信达生物的玛仕度肽作为全球首个GLP-1R/GCGR双重激动剂获批上市，标志着减重药领域取得重大突破。GLP-1类减重药物研发正向长效/口服制剂及多靶点分子方向发展，国内企业在此领域展现出显著优势和商业化潜力，吸引了大量重磅交易，预计该赛道将持续成为医药生物行业的重要增长点。

医药生物板块稳健表现与估值分析

尽管上周医药生物板块整体表现平淡，但医疗服务、医疗器械和医药商业等子板块表现突出。板块当前PE估值处于历史中低位水平（27.67倍），相对于沪深300指数仍有较高溢价（124%），显示出长期投资价值。年初至今，医药生物板块跑赢沪深300指数6.57个百分点，其中化学制药等子板块涨幅显著。

主要内容

市场表现概览与估值分析

上周（06月23日-06月27日），医药生物板块整体上涨1.60%，在申万31个行业中排名第24位，跑输沪深300指数0.35个百分点。子板块中，医疗服务(申万)、医疗器械(申万)、医药商业(申万)涨幅居前，分别上涨2.92%、2.10%、2.08%。年初至今，医药生物板块累计上涨6.24%，在申万31个行业中排名第11位，跑赢沪深300指数6.57个百分点。年初至今表现突出的子板块包括化学制药(申万)（+19.41%）、医疗服务(申万)（+8.10%）和生物制品(申万)（+2.58%）。

截至2025年06月27日，医药生物板块PE估值为27.67倍，处于历史中低位水平，相对于沪深300的估值溢价为124%。子板块估值方面，生物制品(申万)（33.77倍）、化学制药(申万)（30.67倍）和医疗器械(申万)（30.36倍）估值相对较高。个股表现方面，上周有397只个股上涨（占比83.76%），70只下跌（占比14.77%）。涨幅前五的个股包括神州细胞（30.45%）、浩欧博（27.08%）、华人健康（25.97%）、华强科技（22.94%）、迈威生物-U（17.44%）。

减重药领域重大进展与行业要闻

美国糖尿病协会第85届科学会议（ADA）于2025年6月20日-23日举行，多家药企发布了减重药的重磅临床实践进展。礼来药业公布接受bimagrumab/Wegovy组合疗法治疗的受试者在72周后体重平均降低22.1%，其中92.8%源于脂肪组织的减少。安进公司（Amgen）公布了其在研药物MariTide 2期临床试验结果，在无2型糖尿病和患有糖尿病的肥胖人群中分别实现了最高约20%和17%的平均体重减轻（安慰剂组为2.6%和1.4%），且第52周体重减轻仍未出现平台期。诺和诺德公司宣布，在研皮下注射减重药物amycretin的两项早期临床试验结果显示，接受36周最高剂量（60 mg）治疗后患者体重平均减轻幅度可达24.3%（安慰剂组为1.1%）。先为达生物公布了其在研cAMP偏向性GLP-1类似物埃诺格鲁肽（ecnoglutide）注射液的3期临床试验结果，与安慰剂相比，各剂量组的预估治疗差值分别为-9.2%、-11.1%和-13.3%。

2025年6月27日，信达生物发布公告，宣布信尔美®（玛仕度肽注射液）获NMPA批准上市，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制。信尔美®（玛仕度肽注射液）是本公司与礼来制药共同推进的一款胰高血糖素样肽-1受体（GLP-1R）/胰高血糖素受体（GCGR）双重激动剂，通过同时作用于GLP-1R和GCGR双靶点，带来减重、降糖、降低腰围、血脂、血压、血尿酸、肝酶及肝脏脂肪含量，以及改善胰岛素敏感性的多重代谢获益。本次获批主要基于Ⅲ期注册临床研究(GLORY-1)的研究结果，该研究显示第48周时，信尔美®4mg、6mg和安慰剂组体重相对基线百分比变化的均值分别为-12.0%、-14.8%和-0.5%；腰围相对基线变化值的均值分别为-9.5cm、-11.0cm和-1.5cm。此外，信尔美®可明显降低超重或肥胖受试者的肝脏脂肪含量，在基线肝脏脂肪含量≥10%的受试者中，第48周时，玛仕度肽4mg、6mg和安慰剂组受试者全肝平均脂肪含量相对基线的百分比变化均值分别为-65.85%、-80.24%和-5.27%。玛仕度肽的第二项NDA正在NMPA受理审评中，用于成人2型糖尿病患者的血糖控制。

投资策略与潜在风险

信达生物的GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽于6月27日获NMPA批准上市，成为全球首家上市的GLP-1R/GCGR双重激动剂，进一步点燃了减重药物市场的关注。长效/口服制剂以及多靶点分子是目前GLP-1类减重药物研发的主流方向，国内企业在该领域优势显著，已有多起重磅交易发生，如联邦制药以2亿美元首付款、最高18亿美元潜在里程碑付款将GLP-1/GIP/GCGR三靶点激动剂UBT251授权给诺和诺德；诚益生物以1.85亿美元的首付款、最高18.5亿美元的潜在里程碑付款将小分子GLP-1激动剂ECC5004授权给阿斯利康。建议关注该领域包括BD在内的潜在商业化机会，同时建议关注器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的优质个股。

个股推荐组合包括：贝达药业、特宝生物、老百姓、华厦眼科、诺泰生物。个股关注组合包括：科伦药业、荣昌生物、丽珠集团、百普赛斯、开立医疗。

主要风险提示包括：行业政策风险（如集采等政策的执行力度）、公司业绩不及预期风险（包括外延并购整合进展、产品研发进展）以及药械产品安全事件风险。

总结

本周医药生物板块整体表现平稳，医疗服务、医疗器械和医药商业等子板块表现亮眼。信达生物的玛仕度肽作为全球首个GLP-1R/GCGR双重激动剂获批上市，标志着减重药领域取得重大进展，并预示着GLP-1赛道巨大的商业化潜力。国内企业在长效/口服及多靶点GLP-1药物研发方面具有显著优势，未来有望通过BD等方式实现价值转化。投资者应持续关注减重药赛道的创新与商业化机会，同时兼顾医疗器械、中药、连锁药店和医疗服务等细分领域的优质标的，并警惕行业政策、公司业绩及产品安全等潜在风险。

报告正文