收购华中地区血透耗材厂商柯瑞迪，打破业务地域限制

中心思想 战略收购强化区域布局与全产业链优势 宝莱特通过收购华中地区血透耗材厂商柯瑞迪，成功填补了其在该区域的生产基地空白，进一步完善了全国范围内的血透粉液制造布局。此举不仅有效缩短了运输半径，更标志着公司在血透耗材领域的地域限制被打破，为公司“产品制造+渠道建设+医疗服务”全产业链战略的深化奠定了基础。 双主业驱动下的高增长潜力 公司以“血透业务+监护业务”为核心驱动力，构建了稳健的增长模式。血透业务受益于行业自身30%以上的高速发展和公司日益完善的全产业链布局，预计将实现高于行业平均水平的增长。同时，监护业务通过合理拓展维修和海外市场，有望保持稳定增长。这种双主业协同发展模式，预计将推动公司未来实现30%以上的内生高增长。 主要内容 事件：宝莱特控股柯瑞迪，深化血透业务布局 2017年7月3日，宝莱特发布公告，宣布通过自有资金增资及股权收购的方式，以总计1000万元人民币获得柯瑞迪62.08%的股权，使其成为公司控股子公司。具体交易包括：以494万元增资柯瑞迪，并分别以489万元、240万元和15万元收购袁明利、管蔚和王琛持有的柯瑞迪股权。 点评：业务拓展与战略深化 收购华中地区血透耗材厂商，打破业务地域限制 柯瑞迪业务概况与市场定位： 柯瑞迪主要从事血透粉液的生产和销售，其现有市场主要集中在湖南、湖北及周边省市。2016年，柯瑞迪实现营业收入469.57万元。 战略意义与区域布局完善： 此次收购使宝莱特完成了在华中地区的血透耗材生产基地布局，有效缩短了血透耗材在该地区的运输半径。至此，宝莱特已基本完成华南、华东、华中、华北、东北、华东南等多个核心区域的血透粉液制造基地布局，其血透耗材的全国性布局日趋完善。 公司血透全产业链布局日趋完善，行业龙头地位逐步显现 “产品制造+渠道建设+医疗服务”战略： 宝莱特围绕这一核心战略，对血透行业进行了全面的全产业链布局。 上游生产端： 公司已布局血透机、透析器、血透粉液、血透管路、消毒产品等关键产品线。通过本次收购，血透粉液的全国生产基地布局已基本完成。 中游流通端： 公司持续推进营销渠道建设，近期通过收购子公司申宝医疗49%股权，进一步强化了流通环节的控制力。 下游服务端： 公司已成功收购清远康华医院和仙桃同泰医院等医疗服务机构，目前这些医院运营情况良好，标志着公司在血透服务领域的布局也取得了显著进展。 行业地位： 整体来看，宝莱特在血透全产业链的布局稳步推进，其在行业中的龙头地位正逐步显现。 “血透业务+监护业务”双主业驱动公司未来30%内生高增长 血透业务增长动力： 血透业务受益于行业30%以上的高增长率以及公司日益完善的全产业链布局，预计其业务增长将持续高于行业平均水平。 监护业务稳定增长： 监护业务方面，公司有望通过合理拓展维修业务和海外市场，保持稳定的增长态势。 综合增长预期： 综合“血透+监护”双主业的协同驱动，公司未来有望维持30%以上的内生高增长。 盈利预测与估值 财务预测： 根据分析师测算，宝莱特2017年至2019年的每股收益（EPS）预计分别为0.70元、0.95元和1.29元，对应的市盈率（PE）分别为40倍、29倍和21倍。 估值与评级： 考虑到公司业绩的成长性和血透全产业链布局的稀缺性，报告给予公司50倍PE，目标价为35元，并维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 外延落地低于预期： 公司通过外延并购实现增长的战略可能面临落地不及预期的风险。 国家政策变化风险： 医疗行业受国家政策影响较大，政策变化可能对公司业务产生不利影响。 市场竞争加剧： 随着行业发展，市场竞争可能加剧，对公司盈利能力构成挑战。 总结 本报告指出，宝莱特通过战略性收购华中地区血透耗材厂商柯瑞迪，成功完善了其在全国范围内的血透耗材生产基地布局，有效打破了业务地域限制。此举是公司“产品制造+渠道建设+医疗服务”全产业链战略的重要一环，进一步巩固了其在血透行业的龙头地位。在“血透业务”受益于行业高增长和全产业链布局，“监护业务”通过拓展维修和海外市场保持稳定的双主业驱动下，公司预计将实现30%以上的内生高增长。基于对公司业绩成长性和全产业链稀缺性的考量，报告维持“强烈推荐”评级，并设定目标价35元，但同时提示了外延落地、政策变化及市场竞争加剧等潜在风险。