业绩点评：2017年Q1库存清理逐步完成，未来业绩反转可期

好的，这是一份根据您提供的报告内容和格式要求生成的报告摘要。 中心思想 本报告对香雪制药（300147）2017年第一季度的业绩进行了分析，并对公司未来的发展前景进行了展望。 库存清理完成，业绩反转可期：报告认为，香雪制药2017年Q1的业绩下滑是由于营销改革、OTC领域竞争激烈以及财务费用增加等原因所致。但随着库存清理的逐步完成，公司业绩有望实现反转。 战略布局精准医疗，提升中药饮片竞争力：公司在中药产业链的上下游均有布局，同时积极拓展精准医疗领域，这些举措将有助于提升公司的竞争力和盈利能力。 主要内容 2017年一季报业绩分析 2017年4月26日，香雪制药发布2017年一季报，报告期内公司实现营业收入4.82亿元，同比增长45.50%；实现归母净利润2253万元，同比下降28.54%。 业绩下滑原因及未来展望 公司归母净利润同比下降主要原因包括：营销改革导致渠道库存亟需消化、OTC领域竞争激烈导致产品销售下滑、短期融资债券利息突增导致财务费用增加。目前公司库存清理工作逐步完成，销售模式有望从经销商模式转变至公司负责终端的模式，整体利好公司2017年实现业绩反转。 中药产业链布局 中药资源产业链延伸：公司投资建设六盘山绿色中药产业园和香格里拉健康产业园项目，用于发展中药配方颗粒；收购湖北天济中药饮片，强化市场地位；取得兆阳生物60%的股权，增强终端把控能力。 智慧煎煮中心提升竞争力：公司积极推进湖北天济、广州本部以及亳州沪谯智慧煎煮中心建设，以煎煮中心为切入点开拓医院终端，全面布局“互联网+物联网+传统中医药”，提升中药饮片业务的销售和竞争优势。 精准医疗布局 公司重点研发治疗肿瘤、病毒感染、自身免疫性疾病的生物类新药。控股子公司香雪康万达受让益诺勤90%股权，借助益诺勤的医院渠道和临床基地资源推动公司在细胞免疫领域的临床研究，为将来精准治疗技术的研发做好充分的准备，利好医药大健康战略的推进。 盈利预测与评级 预计公司17-19年EPS分别为0.17元、0.30元、0.40元，对应PE为67.5、38.5、28.5倍。考虑到销售模式转变后带来持续高增长，给予公司70倍PE，对应目标价11.90元/股，较2017/4/27收盘价10.48元/股，存在14%上涨空间，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 营销改革不及预期；研发失败风险；市场竞争加剧。 总结 本报告认为，香雪制药虽然2017年一季度业绩有所下滑，但随着库存清理的完成和销售模式的转变，公司业绩有望实现反转。同时，公司在中药产业链和精准医疗领域的积极布局，将有助于提升公司的长期竞争力。维持“谨慎推荐”评级。