石油石化行业周报：油价再创新低，行业景气度不断下行

中心思想 油价暴跌与行业景气度持续下行 本报告核心观点指出，在2020年3月23日至3月29日期间，全球原油价格再次大幅下跌，WTI原油和布伦特原油期货价格均创下新低，分别收于21.51美元/桶和24.93美元/桶，周跌幅分别为4.95%和7.60%。此次下跌主要受全球新冠肺炎疫情蔓延导致需求进一步减少的担忧、美国财政刺激计划未能有效提振油价以及沙特阿拉伯在G20峰会上拒绝讨论石油措施等多重因素叠加影响。短期内，油价面临继续下行的风险。 石化市场分化与产业链影响 在油价持续低迷的背景下，石化产品市场表现出现分化。部分化工产品如异丙醇、甲酸等价格逆势上涨，而多数产品价差，特别是PX-石脑油、乙烯-石脑油、PTA-二甲苯、涤纶POY-PTA-MEG等关键价差则显著收窄，反映出行业整体盈利能力承压。石油石化板块在二级市场表现不佳，跑输大盘，子板块普遍下跌。油价的持续下滑对产业链中上游（如开采、油田服务、石油加工）构成负面冲击，而对下游刚性需求且成本端受益的子行业（如改性塑料）则可能形成利好。 主要内容 市场表现与估值分析 行业指数与细分板块表现 行业整体表现： 上周（2020年3月23日-3月29日），石油石化指数下跌2.00%，同期上证综指上涨0.97%，沪深300指数上涨1.56%。石油石化板块跑输沪深300指数3.56个百分点，在所有行业中排名倒数第10位，显示出显著的弱势。 细分板块表现： 石化子板块普遍下跌。其中，炼油跌幅为-0.79%，油品销售及仓储跌幅为-1.18%，油田服务跌幅为-1.50%，其他石化跌幅为-2.22%，工程服务跌幅为-2.70%，石油开采跌幅最大，为-2.97%。 个股表现： 上周石化个股涨幅居前五的分别为蓝焰控股、道森股份、贝肯能源、康普顿、沈阳化工。跌幅前五的分别为昊华科技、中天能源、卫星石化、桐昆股份、上海石化。 行业估值情况： 截至2020年3月27日，沪深300指数PE（TTM）为11.03X，而石油石化行业PE(TTM)为16.06X，相较沪深300指数溢价率为45.6%。 重点产品价格与行业动态 原油及主要化工产品价格走势 原油价格： 上周WTI原油期货价格收于21.51美元/桶，周跌幅4.95%；布伦特原油价格收于24.93美元/桶，周跌幅7.60%。 国内油气价格： 国内汽油市场价为5481元/吨，周涨幅0.09%；柴油市场价为5455元/吨，周涨幅1.55%。NYMEX天然气期货价格收于1.62美元/百万英热，周涨幅2.53%。全国LNG价格指数为3297元/吨。 美国原油库存与钻井数： 美国原油库存连续9周录得增加，上周增加162.3万桶，总库存达4.554亿桶。美国石油活跃钻井数减少40座至624座，石油和天然气活跃钻井总数减少44座至728座，反映出生产活动放缓。 化工产品价格与价差： 涨幅前五的石化产品： 异丙醇（18.57%）、甲酸（17.09%）、硝酸（3.23%）、丙烯（3.09%）、丙酮（1.72%）。 价差变化： PX-石脑油价差为281.44美元/吨，周跌幅2.54%；乙烯-石脑油价差为328.77美元/吨，周跌幅12.24%；PTA-二甲苯价差为991.65元/吨，周跌幅6.29%；涤纶POY-PTA-MEG价差为1270.7元/吨，周跌幅26.31%。丙烯-丙烷PDH价差为433.2美元/吨，周涨幅2.22%。丙烯酸-丙烯价差为2657.81元/吨，周跌幅14.53%。 行业要闻与上市公司动态 中国海油： 在低油价背景下，中国海洋石油有限公司下调2020年资本支出和油气产量目标，以应对市场变化。 陕西延长石油天然气股份有限公司： 正式挂牌成立，通过引入五家战略投资者，深化国企改革，推动混合所有制经济发展。 山西煤层气开发： 山西燃气集团在榆社-武乡煤层气田深部煤层气预抽实验取得成功，日抽采量近8000立方米，突破了深部煤层气工业化开发难题，有望开启超5000亿立方米的大型煤层气田。 雪佛龙： 宣布削减2020年资本支出40亿美元，其中上游和勘探支出削减20%，以应对市场低迷。 国际油市动态： 彭博社报道美国和沙特正在讨论建立石油协定，可能形成类似卡特尔的组织。同时，俄罗斯计划在4月份增加原油出口12%，进一步加剧了全球原油市场的供应过剩担忧。 上市公司公告： 中国石油 (601857)： 2019年实现营业收入25,168.10亿元，同比增长6.0%；归母净利润456.82亿元，同比下降13.9%。 石化油服 (600871)： 2019年营收698.70亿元，同比增长19.6%；归母净利润9.14亿元，同比增长543.6%，主要得益于油服行业复苏和成本控制。 东华能源 (002221)： 茂名烷烃资源综合利用项目（一期）已进入正式建设阶段。 海油工程 (600583)： 2019年营收147.10亿元，同比增长33.10%；归母净利润0.28亿元，同比下降64.99%，主要受沙特3648项目亏损拖累。 蓝焰控股 (000968)： 柳林石西、武乡南区块煤层气勘查项目试采批准书获批，试采期限为一年。 总结 本周报分析显示，2020年3月23日至3月29日期间，石油石化行业面临严峻挑战。国际原油价格因需求担忧和地缘政治因素持续暴跌，WTI和布伦特原油价格均创下新低。受此影响，石油石化板块在二级市场表现低迷，跑输大盘，子板块普遍下跌，行业估值相对沪深300指数仍有溢价。多数石化产品价差收窄，反映出行业盈利能力承压。面对低油价环境，中国海油和雪佛龙等主要企业已宣布削减资本支出和产量目标。同时，国内在煤层气开发方面取得突破，部分上市公司也发布了年度业绩和项目进展公告。投资建议指出，油价下跌对产业链中上游构成损害，但利好下游刚性需求子行业，建议关注改性塑料等板块。报告提示了油价大幅波动、产品价格大幅波动以及宏观经济下滑的风险。