中心思想
化工市场韧性与宏观经济挑战并存
本报告指出，在2025年1月制造业采购经理指数（PMI）环比下降1个百分点至49.1%的宏观背景下，基础化工品现货市场表现偏强，细分市场板块呈现全线上涨态势。尽管2024年12月工业品PPI累计同比下降2.2%，但规模以上工业增加值累计同比增长5.8%，且同期中国出口金额实现10.7%的同比增长，显示出经济结构中的韧性与活力。
细分行业动态与投资策略聚焦
石化板块受特朗普关税政策评估及美国原油库存激增影响，油价延续跌势，但炼油利润仍维持在966.2元/吨。国产LNG价格受寒潮提振，周均价上涨1.41%。轮胎板块表现亮眼，2024年国内橡胶轮胎外胎产量累计同比增长9.2%，出口量累计同比增长10.3%，消费需求旺盛。鉴于当前市场环境，报告建议关注高股息分红央企、供给端受限且景气度有望提升的氟化工行业，以及受地缘政治影响石油供给风险上升的油气行业。同时，需警惕原油价格波动、汇率波动、贸易摩擦恶化及行业竞争加剧等风险。
主要内容
宏观经济指标与化工市场概览
2025年1月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，环比下降1个百分点，显示制造业景气度有所回落。然而，2024年12月全部工业品PPI累计同比下降2.2%的同时，规模以上工业增加值累计同比增长5.8%，表明工业生产保持增长。同期，中国出口金额达到3356.3亿美元，同环比分别增长10.7%和7.6%，出口表现强劲。
本周申万基础化工板块中，改性塑料、粘胶和氯碱分别以8.06%、6.05%和5.80%的涨幅位居前三，而煤化工、氟化工和民爆制品则出现小幅下跌。个股方面，航锦科技和东方材料涨幅均超过33%，显示出市场对特定公司的强烈关注。重点公司中，中广核矿业、同益中和斯瑞新材表现突出，分别上涨7.84%、5.40%和2.51%。
石化与轮胎行业深度分析
石化板块：油价承压与天然气需求提振
本周石化板块受美国总统特朗普关税政策评估以及美国原油及汽油库存激增影响，国际油价延续跌势。尽管如此，本周炼油利润仍保持在966.2元/吨。国产LNG市场价格涨跌互现，但受新一轮寒潮来袭提振采暖需求，周均价上涨1.41%至4310元/吨。美国天然气市场同样受采暖需求高位和本土产量预期下滑影响，Henry Hub天然气期货主力合约结算价格上涨7.82%至3.31美元/百万英热单位。
轮胎板块：产销两旺与开工率波动
截至2025年2月6日，轮胎行业开工率受春节假期影响出现波动：半钢胎开工率降至29.38%，周同比下降12.6个百分点；全钢胎开工率则上升至20.03%，周环比上升6.9个百分点。值得关注的是，2024年国内橡胶轮胎外胎产量累计达到11.9亿条，同比增长9.2%；出口量累计达到6.8亿条，同比增长10.3%，显示出轮胎消费需求的持续旺盛。
投资策略与潜在风险提示
投资建议：聚焦高股息、氟化工与油气
报告建议在10年期国债收益率下行背景下，关注高股息分红的央企。同时，鉴于供给端受限且景气度有望持续提升，氟化工行业被视为具有投资价值。此外，考虑到美制裁升级可能加剧船运市场紧缺，导致石油供给短期风险显著上升，油气行业也值得重点关注。报告推荐了巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等重点公司。
风险提示：多重不确定性因素
报告提示了多项潜在风险，包括原油价格大幅波动可能影响下游石化产品价格及企业业绩；汇率波动可能影响出口占比较高的化工企业的盈利能力；贸易摩擦持续恶化可能导致国内化工品出口成本优势下滑、竞争力减弱；以及行业内投资或扩产可能加剧市场竞争，影响企业盈利。
总结
本周基础化工行业在宏观经济面临挑战的背景下，整体现货市场表现偏强，细分板块普遍上涨。尽管制造业PMI有所回落，但出口和工业增加值数据展现出经济的韧性。石化板块受地缘政治和库存因素影响，油价承压，但天然气需求因寒潮而提振。轮胎行业表现尤为突出，2024年产销量均实现双位数增长，需求旺盛。投资策略上，报告建议关注高股息央企、氟化工及油气行业，并强调需密切关注原油价格、汇率、贸易摩擦及行业竞争等关键风险因素。
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