新材料行业周报：国内外政策逐步出台、落地，生物可降解塑料前景广阔

中心思想

生物可降解塑料的政策驱动与市场潜力

本报告核心观点之一在于强调生物可降解塑料在国内外政策的持续推动下，正迎来广阔的发展前景。中国政府通过《关于进一步加强塑料污染治理的意见》（即新“限塑令”）等顶层设计，明确了分阶段、分领域的塑料污染治理目标，极大地刺激了可降解塑料的市场需求。报告指出，国内PLA、PBAT等主流可降解塑料已实现规模化生产和应用，同时PHA、PCL、PPC等其他生物降解塑料的产能和应用领域也在不断扩大。鉴于2019年中国庞大的传统塑料产量（初级形态塑料9574.1万吨，塑料制品8184.2万吨），可降解塑料的替代空间巨大。报告特别指出，PLA作为一种完全生物降解的新型绿色塑料，其生产工艺中的丙交酯环节存在较高的技术壁垒，拥有完整技术和大规模生产能力的企业将具备显著优势，如待上市企业海正生材。

新材料行业的长期战略价值与投资逻辑

报告的另一核心观点是新材料行业作为化工产业未来发展的重要方向，具备显著的长期投资价值。在“碳中和”背景下，传统化工行业面临供给侧改革和下游需求增速放缓的挑战，而新材料领域则受益于下游需求的快速增长。全球新材料产业中心正逐步向亚太地区转移，中国凭借日益增强的研发创新能力、服务水平提升、产业优化以及政策的大力支持，有望迎来加速成长期。报告提出了新材料产业的三大投资逻辑：一是“进口替代”，关注具备性价比和市场开拓能力的国产化替代企业；二是“政策推动”，密切关注行业政策演变，把握政策力度，重视企业的政府资源；三是“消费升级”，光伏、新能源、半导体等高景气产业链的消费升级将持续拉动上游新材料的市场需求，技术创新和市场开拓能力并重。

主要内容

行情回顾

行业整体表现分析

上周（2022年7月25日至2022年7月31日），中国A股市场整体呈现下跌态势。沪深300指数下跌1.61%，上证指数下跌0.51%，创业板指下跌2.44%。在此背景下，基础化工行业表现相对稳健，录得0.33%的涨幅，显著跑赢三大主要指数。具体来看，基础化工指数跑赢沪深300指数1.94个百分点，跑赢上证指数0.84个百分点，跑赢创业板指2.77个百分点。在申万一级行业中，基础化工的周涨跌幅排名第15位，显示出其在市场普遍回调中的韧性。同期，申万一级行业中涨幅居前的分别为房地产（2.85%）、汽车（2.34%）和机械设备（2.22%）。

新材料板块市场动态

新材料指数在上周表现优于大盘，录得0.38%的涨幅。这一表现使其跑赢沪深300指数1.99个百分点，跑赢创业板指2.82个百分点，并跑赢上证指数0.89个百分点。新材料指数板块内部，各子行业行情多数上涨。其中，涨幅居前的子行业包括膜材料（6.32%）、OLED材料指数（3.9%）和有机硅（2.27%），显示出这些细分领域的强劲增长势头。与此同时，跌幅居前的子行业为锂电化学品（-4.26%）和碳纤维（-2.21%），表明部分高景气度子行业面临短期调整压力。

从细分子行业与创业板指的相对表现来看，OLED材料指数跑赢创业板指6.34个百分点，可降解塑料指数上涨1.99%，跑赢创业板指4.43个百分点，有机硅指数上涨2.27%，跑赢创业板指4.71个百分点。膜材料表现最为突出，上涨6.32%，跑赢创业板指8.76个百分点。半导体材料指数上涨0.97%，跑赢创业板指3.41个百分点。而碳纤维指数下跌2.21%，但仍跑赢创业板指0.23个百分点，显示其跌幅小于大盘。锂电化学品指数下跌4.26%，跑输创业板指1.82个百分点，是新材料板块中少数跑输大盘的子行业。

行业估值情况分析

截至2022年7月31日，新材料行业的估值水平相对于创业板指具有一定的折价。当前创业板指的市盈率（PE TTM）为53.31倍，低于其过去三年平均市盈率58.73倍。新材料指数的市盈率（PE TTM）为33.26倍，也低于其过去三年平均市盈率42.73倍。值得注意的是，新材料指数相对于创业板指的溢价率为-37.61%，表明新材料板块整体估值低于创业板指，可能存在一定的投资价值空间。

个股表现概览

上周新材料板块内，实现正收益的个股占比达到50%，显示出板块内部分化明显。涨幅居前的个股包括美瑞新材（28.99%）、濮阳惠成（24.17%）和明冠新材（18.37%），这些公司在市场回调中逆势上涨，表现突出。跌幅居前的个股则有中伟股份（-11.75%）、振华新材（-8.94%）和当升科技（-8.51%），这些主要集中在锂电化学品等前期涨幅较大的子行业，可能受到市场情绪和资金轮动的影响。

核心观点

生物可降解塑料的政策驱动与市场潜力

报告强调，生物可降解塑料行业正受益于国内外日益完善的政策体系。中国于2020年1月19日发布的新“限塑令”明确了2020年、2022年、2025年三个阶段的塑料污染治理目标，分步骤、分领域地推进塑料制品生产、销售和使用的限制或禁止。这一政策环境极大地促进了可降解塑料替代率的快速提升和市场需求的持续增长。目前，国内聚乳酸（PLA）和聚己二酸/对苯二甲酸丁二酯（PBAT）已实现规模化生产和应用，同时聚羟基脂肪酸酯（PHA）、聚己内酯（PCL）、聚碳酸亚丙酯（PPC）等其他生物降解塑料的产能和应用领域也在不断扩大。

从市场规模来看，传统塑料市场体量庞大，为可降解塑料提供了广阔的替代空间。中华环保联合会塑料循环普惠专委会报告显示，2019年中国初级形态塑料产量高达9574.1万吨，塑料制品产量为8184.2万吨，约占世界总产量的三分之一。生物可降解塑料按原料来源可分为石油基（如PBAT、PBS、PCL）和生物基（如PLA、PHA），其中PBAT和PLA是当前市场的主力。PLA作为一种完全生物降解的新型绿色塑料，以玉米、秸秆等生物质为原料，经微生物发酵制成乳酸，再通过丙交酯环节聚合形成聚乳酸。报告特别指出，PLA生产工艺中的丙交酯环节技术壁垒极高，短期内拥有丙交酯产能和技术的企业将具备显著竞争优势，建议关注具备完整PLA生产技术工艺且可大规模生产的待上市企业海正生材。

新材料行业的长期发展逻辑

报告指出，新材料是化工行业未来发展的关键方向。在全球“碳中和”背景下，传统化工行业面临结构性调整，而新材料领域则因下游需求的持续旺盛而展现出强劲的增长潜力。在全球分工和疫情等多重因素影响下，全球新材料产业中心正加速向亚太地区转移。中国新材料产业在研发创新能力提升、服务能力增强、产业结构优化以及政策大力支持等多重利好因素的驱动下，正迎来加速成长期。

报告提出了新材料产业的三大核心投资逻辑：

1. 进口替代： 随着国产化替代大趋势的到来，企业在缩小与国际先进水平差距的基础上，通过提供更具性价比的产品和积极的市场开拓能力，有望取得竞争优势。
2. 政策推动： 持续关注相关行业政策的演变，重点把握政策推出的力度和方向，同时关注企业在获取政府资源方面的能力，以顺应国家战略发展导向。
3. 消费升级： 光伏、新能源、半导体等战略性新兴产业产业链正处于高景气周期，其消费升级将直接拉动上游新材料的市场需求。在此背景下，具备技术创新能力和市场开拓能力的企业将获得更大的发展空间。

行业要闻及上市公司重要公告

行业要闻速览

本周新材料行业发生多项重要事件：

• 卓尔宇航全碳纤维复合材料国产轻型飞机ZA800正式首飞： 卓尔宇航自主研发的ZA800轻型飞机在荆门漳河机场成功首飞。该飞机采用恒神股份提供的全碳纤维复合材料，实现机身、机翼一体成型，具备更高的强度刚度、更轻的机体重量和更环保的特性，标志着碳纤维材料在通用航空领域的应用取得重要进展。
• 多家电池企业即将登陆瑞交所上市： 科达制造和杉杉股份已确定其GDR（全球存托凭证）将于2022年7月28日在瑞士证券交易所上市，分别募集1.73亿美元和3.19亿美元。欣旺达的GDR发行申请也已获证监会受理。此外，国轩高科和格林美也在推进瑞交所上市计划。此举有助于国内企业加快国际经济交流、拓展国际化布局并拓宽融资渠道，从而提升业绩水平。
• 宝明科技拟投资60亿建设锂电池复合铜箔项目： 宝明科技宣布将在赣州经济技术开发区投资60亿元建设锂电池复合铜箔生产基地，其中固定资产投资50亿元。项目将分两期进行，一期投资11.5亿元，二期投资48.5亿元，旨在扩大公司在锂电池关键材料领域的布局。
• 宁德时代M3P电池已量产，明年推向市场： 宁德时代首席科学家吴凯在世界动力电池大会上透露，公司M3P电池已实现量产，并计划于明年推向市场应用。M3P电池基于新型材料体系研发，其能量密度高于磷酸铁锂电池，而成本优于三元电池，通过使用锰或其他化学元素局部替代锂等稀缺资源，有望带来新材料市场空间的拓展和成本的有效降低。

上市公司重要公告摘要

上周多家上市公司发布重要公告，涵盖了股票发行、业绩预告、股权激励、投资进展及股东减持等多个方面。例如，明冠新材、振华新材、厦钨新能等公司发布了向特定对象发行股票的募集说明书或申请受理公告，显示出企业通过股权融资进行扩张的意愿。清溢光电发布了半年度业绩预告，力合科创发布了业绩快报。此外，当升科技披露了管理层与核心骨干股权增持计划的进展，美联新材公布了子公司购买设备暨对外投资进展，金丹科技则公告了部分募投项目扩大产能、调整投资金额并变更实施主体等事项。这些公告反映了新材料行业上市公司在资本运作、产能扩张、业绩管理和股权结构调整等方面的活跃动态。

重点标的跟踪

核心覆盖公司分析

报告重点跟踪了四家新材料领域的上市公司，并对其核心逻辑、盈利预测及风险进行了详细阐述：

• 中触媒（688267.SH）： 公司主营特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术服务。在移动源脱硝分子筛领域市场空间巨大，是巴斯夫亚洲区域的独家供应商。预计2022-2024年归母净利润将分别同比增长51.3%、61.6%、44.0%。主要风险包括客户集中、环保政策影响、下游经济周期波动、新能源汽车挤占传统燃料汽车市场以及技术发展不及预期等。
• 华秦科技（688281.SH）： 作为市场上唯一一家以隐身材料为主营业务的上市公司，华秦科技是国内少数能全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，契合国家战略发展目标。公司具备显著的先发优势和稳定的产品格局，下游渗透率提升空间大。预计2022-2024年营收将分别同比增长41.8%、33.0%、28.3%；归母净利润将分别同比增长28.2%、33.4%、27.3%。风险主要集中在业务受国防政策影响、客户集中度高、技术及产品不达预期以及民品推广不及预期等方面。
• 中复神鹰（688295.SH）： 公司在国内企业中率先突破干喷湿纺碳纤维制造工艺，并建成稳定产业化生产线。受益于国产化替代加速、下游应用高景气以及西宁万吨产能落地，公司发展前景广阔。预计2022-2024年营收将分别同比增长50.8%、44.0%、37.4%；归母净利润将分别同比增长63.7%、55.0%、40.5%。主要风险包括市场竞争加剧、产能扩张不达预期、技术升级迭代、原材料和能源价格波动等。
• 瑞华泰（688323.SH）： 公司专注于热控、电子、电工PI薄膜的研发、生产和销售，是全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一，其产品广泛应用于国家战略新兴产业，打破了国外厂商的技术垄断。预计在CPI专用生产线建设完成后有望实现量产，填补国内空白。预计2022-2024年营业收入分别为4.28、6.06、8.08亿元，净利润分别为0.72、1.07、1.61亿元。风险主要在于业务规模、产品技术与国际知名企业存在差距，PMDA和ODA等原材料采购价格波动，以及募投项目实施后新增产能难以消化。

产业链数据

报告提供了新材料行业多个关键产业链的详细数据，包括有机硅中间体DMC和金属硅的参考价格，可降解塑料PBAT原料成本和1,4—丁二醇BDO的参考价格，国产硅料市场价和聚乙烯醇膜PVA的参考价格，以及丙烯腈AN的价格指数和碳纤维（国产T300，12K及48/50K）的市场价格及周度库存。这些数据为分析新材料行业的成本结构、供需关系和市场景气度提供了重要的量化依据，有助于投资者深入理解各细分领域的运营状况和未来趋势。例如，有机硅、可降解塑料、光伏硅料和碳纤维等关键材料的价格波动和库存变化，直接影响相关企业的盈利能力和市场竞争力。

风险提示

报告提示了新材料行业面临的五大主要风险：

1. 疫情可能引发市场大幅波动的风险： 全球疫情的不确定性可能导致供应链中断、需求下降或市场情绪剧烈波动，从而对新材料行业的生产经营和市场表现造成不利影响。
2. 原材料价格大幅波动的风险： 新材料产品的生产高度依赖各类原材料，其价格的剧烈波动可能直接侵蚀企业利润，影响经营稳定性。
3. 政策风险： 行业政策、环保政策、贸易政策等的变化可能对新材料行业的市场准入、生产成本、技术路线和市场需求产生重大影响。
4. 技术发展不及预期的风险： 新材料行业是技术密集型产业，如果关键技术研发进展缓慢或未能达到预期，可能导致产品竞争力下降或市场份额流失。
5. 行业竞争加剧的风险： 随着新材料行业的快速发展，市场参与者增多，可能导致行业竞争加剧，从而影响企业的盈利能力和市场地位。

总结

本周报对新材料行业在2022年7月25日至7月31日期间的市场表现进行了全面分析，并展望了其短期与长期发展前景。报告指出，尽管大盘整体下行，新材料指数仍表现出较强的韧性，跑赢主要股指，其中膜材料、OLED材料和有机硅子行业涨幅居前。估值方面，新材料指数相对于创业板指存在折价，可能蕴含投资机会。

核心观点强调，生物可降解塑料在国家“限塑令”等政策的强力推动下，正迎来巨大的市场替代空间和快速增长的需求，特别是PLA等生物基材料，其技术壁垒和市场潜力值得关注。从长期来看，新材料行业作为国家战略性新兴产业，在“碳中和”背景下，将受益于进口替代、政策支持和消费升级三大投资逻辑，尤其是在光伏、新能源和半导体等高景气度下游领域的拉动下，有望实现加速成长。

报告还梳理了卓尔宇航碳纤维飞机首飞、多家电池企业赴瑞交所上市、宝明科技投资锂电池复合铜箔项目以及宁德时代M3P电池量产等行业要闻，这些事件均预示着新材料在航空航天、新能源电池等关键领域的创新与应用正不断深化。同时，报告详细跟踪了中触媒、华秦科技、中复神鹰和瑞华泰等重点公司的核心竞争优势和盈利预期，并提示了疫情、原材料价格波动、政策变化、技术发展不及预期及行业竞争加剧等潜在风险。

总体而言，新材料行业在政策利好和下游需求驱动下，展现出强劲的增长潜力和战略价值，但投资者仍需密切关注市场风险和技术发展动态。