我们选取了309家医药上市公司（包含科创板），2023H1收入总额11225亿元（+11.7%）；归母净利润1084亿元（+6.3%）；扣非归母净利润1002亿元（+6.3%），分别占申万医药全成分比例是：88.3%、 103.8%、 108.6% ，主要剔除了在2020-2023H1提取巨额商誉减值损失的企业、 以及2022年以后上市的公司。 剔除新冠相关业务数据，2023H1收入总额10676亿元（+12.9%），归母净利润总额956.2亿元（+11.4%）。 2023H1实现收入正增长的公司有228家，占比72%；归母净利润正增长的公司有202家，占比65%。 　　医疗服务、 中药、 零售药店等板块2023H1业绩表现亮眼。 2023H1收入及利润均实现稳健增长，排名前三的子行业为医疗服务、 中药、 零售药店。 医疗服务由于疫情后行业整体快速修复，收入端以及利润端快速增长，规模效应凸显，利润率持续提升，医疗服务2023H1收入增速为26.7%，归母净利润增速为+256.9%。 中药上半年收入端疫情受益显著，利润端持续改善，中药消费品业绩可持续凸显。 中药2023H1收入增速为14.6%，归母净利润增速为42.9%。 零售药店上半年业绩稳健增长，万店时代门店提速扩张，统筹服务各地陆续推进，把握疫后“ 开店” 与“ 店效” 的双重弹性。 药店2023H1收入增速为20.8%，归母净利润增速为24.4%。 创新药及制剂板块2023H1业绩增长提速，随着集采步入深水区、 创新药持续放量，板块盈利能力将稳步提升。2023H1器械板块由于23Q1疫情压制常规需求，23Q2受到22年同期高基数影响，导致板块承压。 血制品2023H1供给制约短期增长，下半年疫后复苏仍可期。 CXO2023H1业绩增速放缓，商业化大订单逐步消化致使利润端整体承压明显。 疫苗收入主要贡献仍然为HPV疫苗，但以智飞生物代理的9价HPV疫苗为主，利润端略有下降主要系万泰生物2价HPV疫苗销售下滑。 生命科学上游2023H1收入同比下降主要系板块新冠产品去年基数较高，利润体量下降主要各企业加大费用投，扩充品类所致，以及部分企业存在新冠产品资产减值。 制药装备及耗材板块收入稳健增长，利润有所下滑，主要系收入结构变化、 行业竞争等因素。 分销板块上半年业绩增长亮眼，疫后复苏明显，重视产业上下游延申价值。 2023H1原料药板块收入端实现微增，在行业去库存周期、 非法规市场价格竞争影响下盈利能力下滑。 　　持续看好医药底部机会，重点把握“ 三条主线” 。 医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，展望2023年下半年，我们看好“ 创新+出海、 复苏后半程、 中特估” 三条医药投资主线。 1）主线1——创新仍是医药行业持续发展的本源。 差异化创新性品种比如BTK、 HER2-ADC、 PD-1/CTLA-4等靶点创新药陆续进入商业化放量阶段；创新器械包括多个手术机器人产品等陆续获批上市。 此外，国际化是打开成长天花板，创新药械出海有望持续渐入佳境；2）主线2——疫后医药复苏亦是核心主线。 C端消费性医疗复苏弹性较大，包括中药消费品、 民营专科医疗服务、 早筛等。 院内药械需求复苏包括院内处方药、 耗材、 血制品、 常规疫苗接种需求等；渠道端包括医药分销和药店复苏；3）主线3——中特估。 新一轮国企改革持续深化，针对国资委提出的“ 一利五率” 经营指标和“ 一增一稳四提升” 总体目标，未来有望推进中长期激励，激活企业活力。 　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。