化工景气持续下行， 产品价格普跌。 2023 年上半年受到原料和产品价格同步下滑、疫后恢复不及预期、 国际和国内市场需求不振等影响， 化工行业景气持续下行， 化学原料及化学制品、 化学纤维、 橡胶塑料制品和石油开采累计同比均为负， CCPI 指数由年初的 4815 回落至 6 月内最低 4217。 2023 年上半年化工品价格普跌， 其中 14 个品种的价格实现同比上涨， 纯 MDI 同比涨幅为 21.31%。 　　上半年营收利润整体下滑。 2023 年上半年基础化工行业实现营业收入 10311.99 亿元， 同比下降 7.18%， 实现归母净利润 666.02 亿元， 同比下降 50.68%。 基础化工行业净资产收益率为 4.05%， 同比下滑 5.24pct； 投入资本回报率为 2.62%， 同比下滑 3.63pct；毛利率为 16.74%， 同比下滑 6.2pct； 净利率为 6.83%， 同比下滑 6.14pct。 2023Q2 基础化工行业实现营业收入 5286.64 亿元， 同比下滑 10.87%， 环比增长 5.91%； 实现归母净利润 325.22 亿元， 同比下滑 55.31%， 环比下降 3.62%。 Q2 基础化工行业净资产收益率为1.98%， 同比下滑 3.03pct， 环比下滑 0.08pct； 毛利率为 16.17%， 同比下滑 6.44pct， 环比下滑 1.15pct； 净利率为 6.54%， 同比下滑 6.67pct， 环比下滑 0.58pct。 　　钛白粉： 内需恢复不及预期， 供应仍过剩。 2023 年上半年， 钛白粉板块实现营收206.68 亿元， 同比下降 4.59%， 实现归母净利润 14.87 亿元， 同比下降 52.67%。 分季度来看， 2023Q2 钛白粉板块实现营收 97.54 亿元， 同比下降 10.82%， 环比下降 10.63%；实现归母净利润 8.42 亿， 同比下降 47.47%， 环比增长 30.6%。 从上市公司层面来看， 上半年龙佰集团、 惠云钛业两家营收同比实现正增长， 分别为 6.75%、 6.21%， 龙佰集团、惠云钛业、 金浦钛业、 安纳达、 中核钛白、 鲁北化工等归母净利润均同比下滑， 分别为-44.31%、 -78.98%、 -286.98%、 -49.96%、 -60.12%、 -88.5%。 下游需求不振， 钛白粉价格同比大幅下降， 原材料成本压力较大， 行业盈利下降。 盈利能力方面， 上市公司净资产收益率、 毛利率均同比出现下滑。 　　半导体光刻胶： 光刻胶景气持续提升。 从上市公司层面来看， 上半年华懋科技、 彤程新材、 上海新阳三家营收同比实现正增长， 分别为 40.94%、 16.43%、 0.41%， 华懋科技、 彤程新材、 上海新阳、 南大广电等四家归母同比实现正增长， 分别为 12.48%、 21.3%、775.81%、 5.43%。盈利能力方面， 净资产收益率上海新阳、彤程新材同比分别提升 1.72pct、0.68pct， 毛利率上海新阳、 彤程新材同比提升 2.48pct、 0.48pct。 　　农药： 价格持续走低， 业绩同比下滑。 2023 年上半年， 农药板块实现营收 761.40亿元， 同比下降 18.25%， 实现归母净利润 52.69 亿元， 同比下降 52.12%。 分季度来看，2023Q2 农药板块实现营收 375.31 亿元， 同比下降 24.54%， 环比下降 2.4%； 实现归母净利润 20.06 亿， 同比下降 63.77%， 环比下降 38.12%。 受宏观经济及市场供需波动周期的影响， 农药价格持续走低， 农药板块业绩同比下滑。 从上市公司层面来看， 上半年辉丰股份、 国光股份、 中旗股份、 中农立华四家营收同比实现正增长， 分别为 37.62%、 8.94%、6.14%、 3.15%， 国光股份、 中农立华、 诺普信、 贝斯美、 海利尔等五家归母同比实现正增长， 分别为 20.11%、 9.56%、 5.29%、 5.1%、 0.47%。 　　氟化工： 上半年营收同比下降 9.42%， 萤石价格同比上涨 14.22%。 2023 年上半年，氟化工板块实现营收 266.78 亿元， 同比下降 9.42%， 实现归母净利润 16.73 亿元， 同比下降 58.29%。 分季度来看， 2023Q2 氟化工板块实现营收 143.89 亿元， 同比下降 10.86%，环比增长 17.09%； 现归母净利润 10.46 亿， 同比下降 49.98%， 环比增长 66.94%。 从上市公司层面来看， 上半年金石资源、 永和股份、 昊华科技三家营收同比实现正增长， 分别为 33.3%、 17.78%、 6.50%， 金石资源、昊华科技两家归母同比实现正增长， 分别为 34.71%、1.94%。 　　钾肥： 终端需求不振， 钾肥盈利能力下降。 2023 年上半年， 钾肥板块实现营收 164.52亿元， 同比下降 31.21%， 实现归母净利润 82.03 亿元， 同比下降 37.17%。 分季度来看，2023Q2 钾肥板块实现营收 87.3 亿元， 同比下降 37.46%， 环比增长 13.05%； 归母净利润45.51 亿元， 同比下降 45.25%， 环比增长 24.66%。 从上市公司层面来看， 上半年仅亚钾国际营收同比实现正增长， 为 14.65%， 盐湖股份、 亚钾国际、 东方铁塔三家归母同比均出现下滑， 分别为-44.33%、 -34.66%、 -25.25%。 盈利能力方面， 上市公司净资产收益率、毛利率均出现一定下滑。 　　投资建议： 展望下半年， 随着国内经济的持续复苏， 原材料和化工品去库存持续推进， 下游终端需求整体复苏， 化工品价格有望在上游原油等原材料成本支撑以及“金九银十” 消费旺季双重作用下反弹上行， 行业景气不断改善， 维持“同步大市-A” 评级。 　　半导体光刻胶板块， 建议关注彤程新材， 受半导体市场下降影响， 公司 2023 年上半年半导体光刻胶实现销售收入 8258 万元， 与上年同期基本持平， 但得益于胶成熟产品的持续放量以及新产品的增加， KrF 光刻胶依然保持着较快的增速达到 52.56%。 I 线光刻胶方面， ICA 光刻胶开始放量， 增长率达到 96.82%。 2023 年上半年， 北旭电子实现销售收入 1.32 亿元， 同比增长-3.5%； 面板光刻胶产品销量同比增长 9.6%， 国内市占率约为 21.5%。 　　农药钾肥板块， 全球种植面积继续扩大背景下， 农药化肥景气有望保持， 2023 年上半年受到外部需求不足、 产品价格下降的影响， 农化企业业绩出现下滑， 行业景气回落，从长期看， 农药、 化肥作为保障粮食安全的刚需农资物品长期需求保持稳定， 建议关注扬农化工、 盐湖股份。 　　风险提示： 宏观经济不及预期风险、 原油价格大幅波动风险、 下游需求不及预期风险、其他不可抗力风险。