康复基本盘稳固，新业务高速增长

中心思想

康复基本盘稳固，新兴业务成为增长新引擎

伟思医疗2025年年报和2026年一季报显示，公司整体业绩稳健增长：2025年营收4.63亿元（同比+16%），归母净利润1.38亿元（同比+35%）；2026Q1营收1.06亿元（同比+10.56%），归母净利润同比大增85.35%，主要得益于处置固定资产产生的非经常性收益。核心逻辑在于“康复+新兴”双轮驱动战略效果显著，康复基本盘增长14%，新兴业务增长34%，其中激光射频类产品同比增幅达54.74%，成为业绩增长的核心驱动力。

技术平台构筑长期壁垒，股权激励彰显发展信心

公司通过磁刺激、能量源、电刺激与脑机接口三大技术平台持续推出高端新产品（如导航经颅磁系统、双波长皮秒激光等），巩固了康复领域的领先地位并加速医美赛道布局。同时，公司股权激励计划设定2026年营收较2024年增长40%的目标（对应同比2025年增长21%），充分体现了管理层对未来持续增长的信心。盈利预测显示2026-2028年归母净利润复合增速约17.3%，对应PE分别为36、31、28倍。

主要内容

事件：2025年报及2026一季报发布

公司2025年实现营业收入4.63亿元（yoy+16%），归母净利润1.38亿元（yoy+35%），经营活动现金流量净额1.77亿元（yoy+49%）。2026Q1营收1.06亿元（yoy+10.56%），归母净利润0.62亿元（yoy+85.35%，其中包含约3098万元非经常性收益），扣非归母净利润0.33亿元（yoy+8.27%）。整体业绩符合预期，盈利能力显著提升。

双轮驱动战略成效显著

康复基本盘稳固

2025年康复业务同比增长14%。其中磁刺激收入1.89亿元（同比+10.22%），电生理收入8894万元（同比+36.94%），神经/盆底/精神康复产品矩阵进一步完善，巩固了公司在国内康复领域的领先地位。

新兴业务高速增长

2025年新兴业务同比增长34%。激光射频类产品收入4571万元（同比+54.74%），依托科瑞达激光与皮秒激光、强脉冲光等产品，加速布局皮肤、形体、私密三大医美赛道，成为业绩增长的第二引擎。

技术平台持续突破

磁刺激技术平台

2025年磁刺激收入同比增长10%。高端产品导航经颅磁MagNeuro One实现精准神经调控，通过实时采集脑电信号构建个体脑功能图谱，仅需2分钟完成运动阈值测定，大幅提升神经调控疗效，构筑技术壁垒。

能量源技术平台

2025年能量源收入同比增长55%。全面升级PicoV皮秒激光产品性能并拓宽适用领域，有序推进脉冲光产品开发，提升钬激光产品质量。2025年底新上市的双波长皮秒激光和强脉冲光“大师光”等重磅产品，成为2026Q1医美业务增长的核心驱动力。

电刺激与脑机接口平台

公司积极布局前沿的非侵入式脑机接口技术，为未来在神经康复和人机交互领域的发展奠定基础。

股权激励目标彰显信心

公司股权激励计划设定2026年营收较2024年增长40%的目标，对应同比2025年增长21%。该目标充分彰显管理层对公司未来发展的信心，叠加康复业务基本盘稳固、医美业务加速放量以及国际化业务逐步突破，公司进入可持续增长的新时期。

盈利预测与风险因素

预计公司2026-2028年营业收入分别为5.60、6.38、7.43亿元，同比增速20.9%、14.1%、16.5%；归母净利润分别为1.71、1.98、2.24亿元，同比增速24.1%、15.6%、13.0%，对应PE分别为36、31、28倍。主要风险包括市场开拓不及预期、新产品研发注册认证风险、政策变动风险及市场竞争导致价格下降风险。

总结

业绩与战略双验证：稳健增长+新兴突破

伟思医疗2025年年报及2026年一季报数据验证了“康复+新兴”双轮驱动战略的有效性：康复基本盘保持14%稳健增长，新兴业务以34%高速增长成为业绩新引擎。激光射频类产品在医美赛道加速放量，能量源技术平台收入同比增长55%，新产品双波长皮秒激光和强脉冲光有力支撑2026年增长。

技术壁垒与激励机制护航长期成长

公司通过磁刺激、能量源、电刺激与脑机接口三大技术平台持续迭代产品，构筑长期核心竞争力。股权激励目标（2026年营收较2024年增长40%）彰显管理层的强烈信心。盈利预测显示未来三年归母净利润复合增速约17.3%，盈利能力逐步提升。需重点关注市场开拓、新品注册、政策及竞争风险，但整体而言公司已进入可持续增长的新阶段。