2026Q1边际改善，脑机接口+康复业务前景可期

　　翔宇医疗(688626) 　　2026Q1边际改善，脑机接口+康复业务前景可期，维持“买入”评级 　　公司2025年实现营收7.68亿元（+3.26%，同比，下同），归母净利润0.78亿元（-24.08%）。2026Q1实现营收1.93亿元（+3.78%），归母净利润0.25亿元（+10.33%），边际改善显著。2025年公司销售费用率30.33%（+1.42pct），管理费用率8.48%（+0.38pct），研发费用率22.8%（+2.35pct），费用率上升主要系公司持续加大市场和研发投入，以及股份支付费用和折旧摊销增加。销售毛利率66.63%（-0.79pct），净利率9.9%（-3.93pct）。考虑到公司持续加码研发投入、在建工程投入运营导致折旧摊销增加等，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.04/1.35/1.61亿元（原值2.14/2.77亿元），EPS分别为0.65/0.84/1.01元，当前股价对应P/E分别为87.9/68.2/57.0倍，但公司脑机接口+康复全链条布局，商业化推广加速，产品结构持续优化，盈利能力不断提升，因此维持“买入”评级。 　　脑机接口+康复全链条布局，临床应用与推广加速 　　公司前瞻布局脑机接口及康复机器人等前沿技术，组建康复机器人实验室、成立Sun-BCI Lab脑科学实验室，为技术创新提供持续动力。公司全面布局脑机接口前沿技术领域，已实现硬件、专用芯片、电极、核心算法、脑机交互康复设备全链条关键环节自主可控与技术突破，构建“底层技术自研+核心设备自制”双重优势。2025年公司取得两款脑电采集装置的注册证，助力公司构建脑机接口康复中心整体解决方案，多场景脑机接口+康复全链条产品生态，助力多家三甲医院建立脑机接口研究型病房、脑机接口临床研究与转化创新中心等，开展临床验证与应用推广。 　　研发投入持续加码，科技成果颇丰已步入收获期 　　公司专利等核心技术不断突破，已累计获得各项授权专利合计2493项，其中授权发明专利235项；新增软件著作权59项，累计获得258项；新增省级科技成果101项，累计获得294项；新增医疗器械注册证/备案凭证55项，累计获得394项。公司多项成果公司牵头申报的“面向难治性抑郁症的闭环经颅刺激系统”项目，入围工信部、国家药监局2025年人工智能医疗器械创新任务揭榜挂帅单位名单;经颅磁刺激器、上下肢主被动康复训练仪(脑机接口)两大推广应用项目，入选工信部、国家卫健委、国家药监局2025年高端医疗装备推广应用项三;牵头承担的“面向居家场景的助浴专用护理机器人研发及应用试点”项目，入选国家智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目名单。 　　风险提示：产品研发、注册不及预期，汇率波动风险，应收账款坏账风险。