医药生物行业周报：医药生物行业双周报2026年第5期总第154期年报密集披露期已至，国内政策端持续释放积极信号-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业回顾

　　本报告期医药生物行业指数跌幅为2.99%，在申万31个一级行业中位居第14，跑输沪深300指数（-0.88%）。从子行业来看，医疗耗材、体外诊断涨幅居前，涨幅分别为1.42%、0.93%；医疗设备、医疗研发外包跌幅居前，跌幅分别为6.57%、6.54%。

　　估值方面，截至2026年3月13日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为30.34x（上期末31.06x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（54.84x）、医院（41.28x）、医疗耗材（39.52x），中位数为32.11x，医药流通（14.66x）估值最低。

　　截至2025年3月15日，我们跟踪的508家医药生物行业上市公司中有277家披露了2025年业绩预告。其中，业绩预告类型为预增、略增、扭亏的家数分别为56/7/27家；预告净利润增速下限等于或超过30%且2024年归母净利润为正的公司有54家。

　　重要行业资讯：

　　2026年政府工作报告发布，生物医药被列为“新兴支柱产业”

　　“十五五”规划纲要发布，多处提及医药产业相关内容

　　杭州先为达生物：全球首款cAMP偏向型GLP-1受体激动剂“埃诺格鲁肽注射液（先维盈®）”获NMPA批准上市

　　礼来：宣布在华投资30亿美元

　　中国生物制药：JAK/ROCK抑制剂“罗伐昔替尼”授权赛诺菲，首付款1.35亿美元，最高付款15.3亿美元

　　投资建议：

　　近期，国内政策端持续释放积极信号，2026年政府工作报告明确将生物医药列为“新兴支柱产业”，提出进一步扩大生物技术等领域开放试点，加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展；“十五五”规划纲要亦从科技布局、产业培育、审评审批、医保支持、商保支付等多个层面进一步强化对医药产业，尤其是创新药、脑机接口等方向的支持。此外，中国优质创新药资产对外授权及BD合作延续高景气，持续验证国内药企在源头创新、临床转化及全球化商务拓展方面的综合竞争力。整体来看，在产业趋势向上与政策支持加码共振下，具备差异化创新能力和持续兑现潜力的优质医药资产，仍是当前阶段值得重点关注的方向。

　　我们认为，目前医药生物板块的投资主线仍应聚焦“自主创新”与“政策受益”两大方向：（1）关注具备核心技术平台、临床推进能力强、拥有全球化合作潜力的创新药企业，其估值体系有望由单一产品逻辑向平台化逻辑升级；（2）关注受益于创新药高质量发展、审评审批优化、支付体系完善及产业政策扶持的CXO、创新器械及相关产业链环节。

　　风险提示：

　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

中心思想

市场表现与政策共振，创新主线逻辑清晰

报告期内（2026.3.2-3.15），医药生物行业指数下跌2.99%，跑输沪深300指数（-0.88%），在申万31个一级行业中排名第14。子行业分化显著：医疗耗材（+1.42%）、体外诊断（+0.93%）逆势上涨，而医疗设备（-6.57%）、医疗研发外包（-6.54%）跌幅居前。估值方面，PE（TTM）为30.34倍，低于历史均值，其中疫苗（54.84倍）估值最高，医药流通（14.66倍）最低。整体市场情绪偏谨慎，但结构性机会浮现。

与此同时，政策端释放重磅利好：2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，“十五五”规划纲要从科技布局、审评审批、医保支付、商保扩面等多维度强化产业支持。叠加国产创新药国际化合作持续高景气（如先为达GLP-1获批、礼来30亿美元在华投资、中国生物制药/德琪医药海外授权等），产业趋势向上与政策加码形成共振，自主创新与政策受益两大主线成为当前医药板块的核心投资逻辑。

业绩披露与估值下行中的结构性机遇

截至2026年3月15日，跟踪的508家医药生物上市公司中已有277家披露2025年业绩预告：预增56家、略增7家、扭亏27家，预告净利润增速下限≥30%且2024年归母净利润为正的公司共54家（如赛诺医疗预增2767%、上海谊众760%、北陆药业537%等）。业绩高增公司集中在创新药、CXO、器械等领域，反映出行业基本盘正在改善。

估值层面，医药行业PE（30.34倍）已低于均值，部分子行业估值处于历史低位（如医药流通仅14.66倍），为中长期布局提供了安全边际。我们认为，年报密集披露期是验证公司质地和成长性的重要窗口，具备差异化创新能力和持续兑现能力的优质标的，在估值下行背景下值得重点关注。

主要内容

行情回顾：指数跑输大盘，子行业分化加剧

报告期内，医药生物行业指数下跌2.99%，跑输沪深300指数（-0.88%）。子行业涨跌幅分化显著：医疗耗材（+1.42%）、体外诊断（+0.93%）涨幅居前，而医疗设备（-6.57%）、医疗研发外包（-6.54%）跌幅最大。估值方面，截至2026年3月13日，医药生物PE（TTM）为30.34倍，环比下行，低于历史均值。三级子行业中，疫苗（54.84倍）、医院（41.28倍）、医疗耗材（39.52倍）估值排名前三；医药流通（14.66倍）最低。整体呈现“高估值子行业回调、低估值板块企稳”的特征。

业绩预告方面，277家披露公司中，预增、略增、扭亏合计90家（占比32.5%），其中54家公司2025年净利润增速下限≥30%且2024年利润为正，集中在创新药、CXO、器械等高景气赛道。这些数据表明，尽管行业整体表现偏弱，但细分领域龙头和业绩高增长公司仍具备较强的alpha属性。

行业资讯：政策利好密集落地，创新合作持续升温

国家政策：生物医药定位升级，顶层设计全面护航

2026年政府工作报告明确将生物医药列为“新兴支柱产业”，提出扩大生物技术开放试点、加快发展商业健康保险、推动创新药和医疗器械高质量发展。“十五五”规划纲要进一步细化支持措施，涵盖科技布局（生物科技、脑机接口）、产业培育（壮大生物医药）、审评审批（优化创新药审评）、医保支付（健全医保支持创新药机制）、商保支付（鼓励商业保险扩大支付范围）等多个层面。CDE同步发布《抗肿瘤药物生物等效性及药代动力学比对研究受试者人群选择考虑》，NMPA发布仿制药参比制剂第102批目录，政策体系日益完善。

注册上市与新药动态：国产创新药多点突破，国际化授权活跃

本周迎来多项重磅获批：先为达生物全球首款cAMP偏向型GLP-1受体激动剂“埃诺格鲁肽注射液”获NMPA批准，中国人群48周平均体重降幅达15.4%，92.8%患者达临床意义体重下降；诺和诺德“依柯胰岛素司美格鲁肽复方”获批治疗2型糖尿病，III期研究显示降糖和减重效果优于单药；轩竹生物CDK4/6抑制剂“吡洛西利”新适应症获批，联合AI一线治疗HR+/HER2-乳腺癌，PFS降低47%风险。此外，BMS TYK2抑制剂获FDA批准银屑病关节炎适应症，百奥泰乌司奴单抗生物类似药获英国MHRA批准。

其他重要动态

礼来宣布在华累计投资30亿美元布局口服GLP-1产能，与康龙化成合作首期投资2亿美元；中国生物制药将JAK/ROCK抑制剂“罗伐昔替尼”授权赛诺菲，首付款1.35亿美元，最高15.3亿美元；德琪医药CD19/CD3双抗授权优时比，首付款8000万美元，最高11.8亿美元。这些里程碑事件持续验证中国创新药企的全球竞争力。

公司动态：重点覆盖公司业绩与估值分化，披露公司多现高增长

重点覆盖公司投资要点

本报告期重点覆盖11家公司（如皓元医药、甘李药业、华东医药、艾力斯等），整体评级以“买入”和“增持”为主。其中，甘李药业核心胰岛素集采续约量价齐升，创新管线博凡格鲁肽减重数据优异；艾力斯伏美替尼持续放量，2025-2027年归母净利润预期上调至20.28/23.01/26.50亿元；九洲药业CDMO业务项目增长良好，TIDES平台快速发展。估值方面，PE（2025E）分布在15-86倍区间，诺诚健华、首药控股等处于亏损状态，但管线价值受认可。

重点公告与业绩预告

本报告期药品注册公告涉及常山药业依诺肝素钠（塔吉克斯坦）、百奥泰乌司奴单抗（英国）、华海药业加巴喷丁（美国）等多品种。医疗器械注册以NMPA III类为主，涵盖心脉医疗栓塞弹簧圈、凯普生物检测试剂盒等。业绩预告方面，赛诺医疗（2767%）、上海谊众（760%）、北陆药业（537%）增速居前，药明康德（102.65%）、甘李药业（78.96%）等龙头企业亦实现较高增长。

总结

政策与业绩双重验证，创新药及配套产业链迎来布局窗口

本报告期医药生物行业整体调整，但政策层面国家将生物医药提升至“新兴支柱产业”战略高度，叠加“十五五”规划多维支持，为行业中长期发展奠定坚实基础。产业层面，国产创新药获批与海外授权事件密集，先为达GLP-1、礼来30亿美元投资、中国生物制药与德琪医药的海外授权等，均表明国内创新药企在源头创新和全球化商业拓展上已具备较强竞争力。业绩角度，277家公司中90家业绩预喜，54家公司净利润增速超30%，结构性的高增长正在显现。

我们认为，当前市场调整提供了较好的布局窗口，应聚焦两条主线：一是具备核心技术平台和全球化合作潜力的创新药企业（如甘李药业、艾力斯、贝达药业等），其估值有望从产品逻辑升级为平台逻辑；二是受益于政策扶持的CXO、创新器械及产业链环节（如九洲药业、皓元医药等）。需持续跟踪政策落地节奏、研发进展以及年报披露情况。