迈普医学（301033）：重大事项点评：拟以3.35亿元收购易介医疗，收购稳步推进中

中心思想 收购易介医疗，打造神内神外一体化协同布局 报告核心观点指出，迈普医学拟以3.35亿元收购易介医疗100%股权，这是公司从神经外科向神经介入领域延伸的关键战略举措。交易通过“发行股份+现金支付”方式完成，并同步向实控人旗下平台融资，在巩固控制权的同时，有望借助标的与公司终端医院的高度重合度，发挥渠道和技术协同效应，构建神经内外科一体化解决方案。 业绩承诺彰显长期盈利信心，标的2026年望盈亏平衡 根据业绩预测，易介医疗2025年仍处亏损，但从2026年起逐渐盈亏平衡，2027-2029年净利润预计分别达到1487万元、3336万元和5201万元（剔除股份支付影响后）。原股东提供了对赌承诺，覆盖2025-2029年扣非净利润，进一步降低了收购的不确定性。报告维持迈普医学现有盈利预测，给予2026年38倍市盈率，目标价90元，维持“推荐”评级。 主要内容 收购方案：发行股份及现金购买并配套融资 报告详细披露了交易结构：迈普医学拟以3.35亿元购买易介医疗100%股权，其中股份对价3.01亿元（发行727万股，价格41.40元/股），现金对价0.34亿元。同时向控股股东、实际控制人袁总100%持股的易见医疗发行233万股（价格57.35元/股）募集资金1.34亿元，用于支付交易相关费用及补充流动资金。 标的业绩预测与业绩承诺 易介医疗2025-2029年的预测净利润（剔除股份支付）分别为-1535万元、5万元、1808万元、3657万元及5522万元。原股东泽新医疗、易创享承诺同期扣非净利润分别不低于-1910万元、-316万元、1487万元、3336万元和5201万元，显示出对标的公司未来盈利能力的分阶段信心。 战略协同：渠道与技术的双向赋能 报告分析指出，迈普医学现有业务聚焦神经外科，易介医疗的终端医院与迈普具有较高重合度，收购后可以充分发挥渠道资源协同作用。此外，迈普的生物合成材料技术有望从植入领域扩展至介入领域，开辟新的产品线和增长空间。 控制权变化：实控人控制力进一步增强 交易前，实控人袁总通过一致行动协议合计控制32.97%上市公司股权；交易后，若一致行动协议持续有效，袁总合计控制比例将提升至37.88%。集资金和股份发行均涉及实控人相关方，显示出对上市公司未来的长期信心。 投资建议与盈利预测 报告维持对迈普医学2025-2027年经营预测（暂不考虑并表影响），预计归母净利润分别为1.1亿元、1.6亿元、2.2亿元，同比增长43.5%、39.3%、40.0%，对应EPS为1.70元、2.37元、3.31元。参考可比公司估值，给予2026年38倍市盈率，目标价90元，维持“推荐”评级。 风险提示 报告提示了四项主要风险：集采降价超出预期；集采落地执行不及预期；新产品推广不及预期；本次收购整合不及预期。这些因素可能影响公司短期业绩表现和收购后的协同效果。 总结 本报告围绕迈普医学收购易介医疗这一核心事件，从交易方案、标的业绩、战略协同、控制权变化及估值等多个维度进行了全面分析。核心结论是：此次收购是公司从神经外科向神经介入领域战略延伸的重要一步，有望借助渠道和技术的协同效应，打造神内神外一体化解决方案。标的业绩承诺覆盖五年，2026年有望扭亏，长期贡献可观利润。公司自身基本面稳健，2024年归母净利润同比增长92.9%，未来三年预期维持30%以上增速。尽管收购带来整合风险，但整体逻辑清晰，控制权得到强化，长远利于提升综合竞争力。报告维持盈利预测，给予2026年38倍市盈率，目标价90元，维持“推荐”评级。