2025中国医药研发创新与营销创新峰会
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    • 化工行业周报:关注中游制造业供给侧改革机遇,看好电子新材料成长机遇

      化工行业周报:关注中游制造业供给侧改革机遇,看好电子新材料成长机遇

      化学制品
        本周行业观点:关注中游制造业供给侧改革机遇,看好电子新材料成长机遇7月政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争,叠加2024年再设单位GDP能耗下降具体目标,看好新一轮中游制造业供给侧改革或势在必行。光伏产业链:(1)工业硅:供给端,尽管2024年及以后工业硅行业规划产能较大,但产能实际落地或仍存较大不确定性。推荐标的:合盛硅业等。(2)三氯氢硅:推荐标的:宏柏新材;受益标的:三孚股份、晨光新材等。(3)EVA:推荐标的:荣盛石化。受益标的:联泓新科等。(4)POE:推荐标的:万华化学、荣盛石化;受益标的:东方盛虹、卫星化学、鼎际得等。锂电产业链:在“反内卷”大背景下,未来有望供需共振,锂电材料盈利中枢或将持续抬升,相关制造企业盈利有望大幅回暖。(1)磷酸铁:推荐标的:云图控股、兴发集团;受益标的:川恒股份、芭田股份、史丹利、新洋丰、云天化、川发龙蟒等;(2)电解液及溶剂:推荐标的:华鲁恒升;受益标的:新宙邦、石大胜华;(3)隔膜:推荐标的:恒力石化等;(4)PVDF:推荐标的:东阳光;受益标的:联创股份、东阳光;(5)导电材料:推荐标的:黑猫股份;受益标的:天奈科技、道氏技术。高耗能行业:2024年10月,国家发展改革委等部门关于印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》的通知。我们认为未来随着碳排放统计核算更加精准,以及在单位GDP能耗下降的背景下,存量高能耗低成本化工龙头未来有望大幅受益。   本周行业新闻:奥升德将关闭位于美国南卡罗来纳州的尼龙66聚合物工厂【PA66行业】根据化工在线公众号报道,10月25日,奥升德(Ascend)计划关闭其位于南卡罗来纳州格林伍德的剩余业务。   推荐及受益标的   推荐标的:【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等;【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等;【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等;【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等;【硅】合盛硅业、硅宝科技;【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工等;【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。   【新材料】OLED:瑞联新材、莱特光电、奥来德、万润股份、濮阳惠成;胶膜:洁美科技、东材科技、长阳科技;其他:彤程新材、阿科力、松井股份、利安隆等。   受益标的:【化工龙头白马】卫星化学等;【氟化工】东岳集团等;【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、盐湖股份等;【硅】新安股份;【纯碱&氯碱】中盐化工、新疆天业等。【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。   风险提示:油价大幅波动;下游需求疲软;宏观经济下行;其他风险详见倒数第二页标注1。
      开源证券股份有限公司
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      2024-11-04
    • 医药行业2024年11月月报:多一点创新配置

      医药行业2024年11月月报:多一点创新配置

      中心思想 医药行业月度表现与未来展望 本报告核心观点指出,2024年10月医药行业整体表现不佳,指数跑输大盘,多数子板块下跌。然而,展望11月,报告对创新药及产业链、稳健资产以及优质超跌标的持积极态度。随着创新药医保谈判结束、投融资触底以及医疗设备招标恢复等积极因素的显现,医药板块有望迎来边际改善和估值业绩弹性。 创新配置策略:聚焦创新与稳健 报告强调了“多一点创新配置”的策略,建议投资者关注创新药及其产业链的放量周期和估值修复机会。同时,对于Q3业绩超预期且处于行业“供给出清”窗口期的稳健资产,以及因市场情绪导致超跌但基本面优质的标的,也提供了明确的配置建议,旨在通过多元化配置把握行业复苏机遇。 主要内容 2024年10月医药市场复盘:承压与分化 市场指数与细分板块表现 2024年10月,中信医药指数下跌4.51%,跑输沪深300指数(下跌3.16%),在29个中信一级行业中涨幅排名第26位,显示出医药板块整体承压。从细分板块来看,生物医药子板块普遍下跌,其中医疗器械(下跌6.8%)、医药流通(下跌5.5%)和中成药(下跌4.9%)跌幅较大。值得注意的是,科研服务板块逆势上涨1.6%,表现出一定的韧性。 个股涨跌幅与估值变化 在个股层面,10月涨幅前五的医药股包括双成药业(128.5%)、香雪制药(79.2%)等,而诺泰生物(-29.4%)、亚辉龙(-23.9%)等跌幅居前。截至10月31日,医药板块整体PE估值(历史TTM)为27.09倍,较9月底下降1.26。医药行业相对沪深300的估值溢价率为131%,较9月底增加6.8%,表明在估值下降的同时,其相对溢价有所提升。估值排名前三的子板块为中药饮片、医疗服务和医疗器械。浙商医药10月组合平均月度涨幅为-7.3%,跑输中信医药指数2.8个百分点。 2024年11月行业观点与推荐组合:创新驱动与价值挖掘 行业投资策略与重点方向 11月行业观点明确看好创新药及产业链。报告分析,2024年创新药医保谈判已结束,新进入医保的产品有望进入放量周期。伴随美联储降息预期和投融资触底,前期充分调整的创新药及产业链在Q4有望持续改善,具备较大的估值和业绩弹性。此外,Q3业绩超预期且处于医药“供给出清”窗口期的稳健资产,以及结合Q4医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多、诊疗需求持续增加等趋势下的优质超跌标的,也是推荐的投资方向。 推荐组合与个股亮点 浙商医药2024年11月组合包括泰坦科技、皓元医药、诺唯赞、药明康德、科伦药业、迪哲医药-U、华大智造、新华医疗、东阿阿胶、同仁堂。报告对部分重点推荐个股进行了详细分析: 泰坦科技: 作为全流程生命科学产品服务商,公司正从规模提升阶段进入盈利能力提升新阶段,现金流有望回正。 皓元医药: 海外拓展提速,分子砌块业务有望超预期放量,后端产能利用率提升,利润拐点明确。 诺唯赞: 平台型分子试剂龙头,新产品和海外市场带动收入增长,降本控费显著,2025年有望实现利润弹性增长。 药明康德: CXO一体化龙头,CDMO漏斗强劲,TIDES业务高速增长,在手订单持续高增,生物安全法案影响边际向好。 科伦药业: 传统业务触底,创新业务突破,ADC龙头地位稳固,中间体&原料药盈利能力改善,大输液稳健增长。 迪哲医药-U: 具备全球创新力,舒沃替尼和戈利昔替尼有望进入医保并快速放量,舒沃替尼美国NDA递交带来催化。 东阿阿胶: 老字号滋补中药龙头,营销改革成效显著,新老产品快速放量,持续高分红回馈股东。 同仁堂: 国资老字号中药龙头,业绩反转与资金欠配有望带来估值修复,大品种战略成效显著,毛利率中长期有望修复。 新华医疗: 国产医疗器械龙头,国企改革背景下管理优化,聚焦主业,向高端切换加速,盈利能力快速提升,海外拓展初见成效。 华大智造: 国产基因测序仪器龙头,突破海外技术壁垒,海外拓展和耗材放量构成新增曲线,性价比优势显著。 总结 2024年10月医药行业整体表现疲软,指数跑输大盘,多数子板块下跌,但估值相对溢价率有所提升。展望11月,浙商证券维持医药行业“看好”评级,并提出“多一点创新配置”的策略。报告建议重点关注创新药及产业链在医保谈判后进入放量周期、投融资触底带来的估值修复机会,以及Q3业绩超预期且处于行业“供给出清”窗口期的稳健资产。同时,结合Q4医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多和诊疗需求持续增加等趋势,推荐景气加速修复的优质超跌标的。报告详细分析了泰坦科技、皓元医药、诺唯赞、药明康德、科伦药业、迪哲医药-U、华大智造、新华医疗、东阿阿胶、同仁堂等十家公司的投资逻辑和潜在催化剂,强调了这些公司在各自细分领域的竞争优势和增长潜力。
      浙商证券
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      2024-11-04
    • 迈瑞医疗(300760):2024三季报点评:国内收入波动,不改长期投资价值

      迈瑞医疗(300760):2024三季报点评:国内收入波动,不改长期投资价值

      中心思想 短期承压与长期投资价值并存 迈瑞医疗在2024年前三季度展现出稳健的整体业绩,尽管第三季度国内市场受宏观环境影响出现波动,但国际市场持续强劲增长,有效对冲了国内压力。公司在体外诊断、高端医学影像等核心产线持续突破,尤其在海外高端客户和中大样本量实验室的拓展成效显著,奠定了长期增长的坚实基础。 国际市场驱动与产品结构优化 公司通过深化海外高端战略、推动体外诊断产品本地化生产以及新兴业务(如动物医疗、微创外科、AED)的放量,实现了国际业务的高速增长。同时,体外诊断产线收入占比首次超越生命信息与支持产线,且高端及超高端超声产品收入占比提升,显示出公司产品结构持续优化,盈利能力有望进一步提升。 主要内容 业绩表现与成长性分析 2024年前三季度业绩概览 整体业绩稳健增长: 2024年前三季度,迈瑞医疗实现总收入294.8亿元,同比增长8.0%;归母净利润106.4亿元,同比增长8.2%(剔除汇兑损益影响后增速为11%);扣非归母净利润104.4亿元,同比增长7.8%。 第三季度国内市场承压: 2024年第三季度,公司收入为89.5亿元,同比增长1.4%;归母净利润30.8亿元,同比下降9.3%;扣非归母净利润30.6亿元,同比下降8.6%。这主要受国内公立医院招标低位运行及非刚性医疗需求疲软影响。 区域市场表现与驱动因素 国内市场短期承压: 2024年前三季度国内市场增长1.9%,但第三季度下滑9.7%。主要原因在于公立医院招投标活动放缓以及非刚性医疗需求疲软。然而,公司披露自9月以来医疗设备招标活动有所回暖,医疗专项债发行加速,预计部分设备更新项目即将启动招标,且财政部增量政策有望缓解医院资金压力,预计国内业务第四季度将持续向上,重回高增长态势。 国际市场高速增长: 2024年前三季度国际市场增长18.3%,第三季度增长18.6%。这主要得益于海外高端战略客户和中大样本量实验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量。 欧洲市场: 第三季度同比增长近30%,各主要西欧国家均增长显著,预计全年有望维持高速增长。 发展中国家市场: 前三季度增长19%,第三季度增长超过20%。其中,以印度、印尼、澳大利亚为代表的亚太区第三季度增长达32%;以巴西为代表的拉美区第三季度明显加速,同比增长约25%。预计发展中国家市场全年有望保持快速增长。 产品线表现与市场突破 体外诊断产线: 2024年前三季度增长20.9%,产线收入占公司整体收入比重已达39%,首次超过生命信息与支持产线。其中,化学发光业务增长超过20%。 国内市场: 前三季度增速仍有15%以上,产线收入占国内整体比重接近50%,化学发光业务市占率再次超过一家进口品牌并成为国内第三。 国际市场: 已在8个国家启动部分体外诊断产品的本地化生产,覆盖欧洲、拉美、南亚、东南亚、中东非、独联体等地区。海外中大样本量实验室突破速度加快,前三季度突破近90家第三方连锁实验室,推动国际体外诊断产线前三季度增长超过30%,并完成了两条MT 8000流水线的装机。 医学影像产线: 2024年前三季度增长11.4%。其中,超声高端及超高端系列增长超过30%,这两类产品收入占超声比重从去年的35%提升至41%。 国际市场: 前三季度增速超过10%,并突破了超过100家空白高端客户。 国内市场: 前三季度增长超过10%。 生命信息与支持产线: 2024年前三季度下滑11.7%。其中,微创外科业务增长超过45%。 国际市场: 前三季度增长超过10%。 国内市场: 前三季度下滑超过20%,但由于国内整体市场规模出现更大幅度下滑,公司市占率有显著提升。 盈利能力与营运效率 利润率与费用率分析 毛利率与净利率: 2024年前三季度公司毛利率为64.9%,同比下降1.2个百分点;销售净利率为36.3%,同比提升0.3个百分点。 期间费用率: 2024年前三季度,销售费用率同比下降2.2个百分点,管理费用率同比下降0.3个百分点,财务费用率同比提升1.6个百分点,研发费用率同比下降0.4个百分点。 现金流与营运能力 经营性现金流: 2024年前三季度公司经营性现金流净额110.7亿元,同比增长42.5%,占经营活动净收益比例为98.3%,同比提升明显。 营运能力: 2024年前三季度公司应收账款周转率为8.55,同比略有下滑(2023年前三季度为8.70);存货周转率为2.34,同比略有提升(2023年前三季度为2.30)。 未来展望: 考虑到公司高端产品及高端市场占比逐步提升以及公司平台属性,预计公司盈利能力仍有小幅提升趋势,经营费用率有望继续维持相对稳定。 盈利预测与估值 盈利预测调整与未来展望 预测调整: 考虑到国内招投标放缓等外部因素导致公司2024年第三季度业绩略低于预期,分析师略微向下调整了公司盈利预测。 长期增长驱动: 尽管短期调整,但分析师认为,随着全球医疗新基建浪潮带来医疗器械需求端的快速释放、公司在海外及高端市场的拓展加速、以及新兴业务拓展逐步打开长期成长天花板,公司2025-2026年有望持续保持较稳定的增长态势。 具体预测: 预计2024-2026年公司EPS分别为10.53元、12.76元、15.38元。当前股价对应2024年PE为25.3倍。 风险提示 行业政策变化风险。 集采等带来产品价格下降风险。 新产品推广不及预期风险。 总结 迈瑞医疗在2024年前三季度表现出整体稳健的增长态势,尽管第三季度国内市场受宏观环境影响出现短期波动,但国际市场凭借高端战略和新兴业务的持续突破,实现了强劲增长,有效对冲了国内压力。公司在体外诊断和医学影像等核心产线持续优化产品结构,高端产品占比提升,且经营性现金流表现优异,显示出良好的盈利能力和营运效率。尽管分析师略微下调了短期盈利预测,但基于全球医疗新基建、海外及高端市场拓展以及新兴业务的长期增长潜力,维持“买入”评级,认为公司长期投资价值不变。投资者需关注行业政策变化、集采降价及新产品推广不及预期等风险。
      浙商证券
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      2024-11-04
    • 医药板块三季报总结,化学制药、医药商业、医疗器械板块相对表现较好

      医药板块三季报总结,化学制药、医药商业、医疗器械板块相对表现较好

      中心思想 医药板块市场表现与业绩概览 投资策略与风险展望 本报告深入分析了2024年10月医药生物板块的市场表现、三季报业绩总结以及海通医药的投资组合策略。核心观点如下: 市场表现承压,细分领域现结构性亮点: 2024年10月,医药生物板块整体跑输大盘,SW医药生物指数下跌4.3%,在申万一级行业中排名第27位。然而,化学制剂、化学原料药和医疗服务等细分板块表现相对较好,跌幅小于整体板块,显示出结构性投资机会。个股层面,双成药业、麦克奥迪和科源制药等实现显著涨幅。 三季报业绩分化,化学制药表现突出: 医药板块三季报数据显示,化学制药在营业收入和归母净利润方面均实现正增长,尤其归母净利润增幅显著(前三季度同比增长28.49%),成为业绩亮点。医药商业和医疗器械板块在营收端亦有增长,但在归母净利润方面则面临挑战。 海通医药组合跑赢指数,持续优化投资策略: 海通医药10月月度组合表现优于全指医药指数0.7个百分点,其中奥浦迈、澳华内镜和特宝生物贡献了主要涨幅。报告同时提供了2024年11月A股及港股的重点关注组合,以应对市场波动并把握潜在机会。 关注政策与市场风险: 报告提示了医保控费加剧、政策推进不达预期、估值波动以及市场波动等主要风险,强调投资者需审慎评估。 主要内容 市场表现与业绩分析 投资组合与风险展望 1. 海通医药 2024 年 10 月月度组合表现 组合整体表现: 2024年10月,海通医药月度组合平均下跌6.1%,同期全指医药指数下跌6.8%,组合跑赢医药指数0.7个百分点,显示出较好的相对抗跌性。 表现突出个股: 月度组合中涨跌幅排名前三的依次是奥浦迈(+14.3%)、澳华内镜(+8.2%)和特宝生物(+7.9%)。 组合构成: 10月组合包括迈瑞医疗、联影医疗、通策医疗、爱尔眼科、澳华内镜、华润三九、泰格医药、奥浦迈、特宝生物、百利天恒。 11月A股组合推荐: 迈瑞医疗、艾德生物、澳华内镜、太极集团、药明康德、奥浦迈、恒瑞医药。 港股建议关注: 药明合联、中国生物制药、科伦博泰、时代天使、上海医药、京东健康、海吉亚、华润医药。 2. 10 月医药板块相对大盘跑输 整体市场表现: 2024年10月,上证综指下跌1.7%,而SW医药生物指数下跌4.3%,涨跌幅在申万一级行业中排名第27位,表明医药板块整体表现弱于大盘。 细分板块表现: 在生物医药板块内部,表现相对较好的细分板块包括化学制剂(-2.7%)、化学原料药(-2.7%)和医疗服务(-3.7%),尽管均为负增长,但跌幅小于整体板块。 个股涨跌幅: 10月医药板块个股涨幅前三为双成药业(+128.5%)、麦克奥迪(+113.2%)和科源制药(+97.6%)。跌幅前三为诺泰生物(-29.4%)、亚辉龙(-23.9%)和福瑞股份(-20.1%)。 估值水平: 截至2024年10月底,医药板块的PE(TTM)为27.26倍(剔除负值),相对于全部A股的溢价率为79.59%。 三季报业绩总结: 营业收入(2024年前三季度): SW化学制药同比增长3.49%,SW医药商业同比增长1.43%,SW医疗器械同比增长1.08%。 营业收入(2024年单三季度): SW医药商业同比增长4.56%,SW化学制药同比增长4.08%,SW医疗器械同比增长2.69%。 归母净利润(2024年前三季度): SW化学制药同比增长28.49%,SW医药生物同比下跌7.48%,SW医疗器械同比下跌7.65%。 归母净利润(2024年单三季度): SW化学制药同比上涨16.71%,SW中药II同比下跌10.66%,SW医疗器械同比下跌12.09%。 3. 风险提示 医保控费加剧风险: 医药行业面临医保政策持续收紧带来的控费压力。 政策推进不达预期风险: 行业相关政策的落地和效果可能不及预期。 估值波动风险: 市场情绪和宏观经济因素可能导致医药板块估值出现较大波动。 市场波动风险: 整体市场环境的不确定性可能对医药板块造成影响。 总结 本报告对2024年10月医药与健康护理行业的市场表现进行了全面分析。数据显示,10月医药生物板块整体表现弱于大盘,SW医药生物指数下跌4.3%,在申万一级行业中排名第27位。然而,细分领域如化学制剂、化学原料药和医疗服务展现出相对韧性。在三季报业绩方面,化学制药板块表现亮眼,其营业收入和归母净利润均实现正增长,尤其归母净利润增幅显著,而医药商业和医疗器械在营收增长的同时,归母净利润则有所下滑。截至10月底,医药板块的PE(TTM)为27.26倍,相对于全部A股的溢价率为79.59%。海通医药10月月度组合跑赢医药指数0.7个百分点,并推荐了11月A股及港股的重点关注组合。报告最后强调了医保控费、政策推进、估值及市场波动等主要风险,提示投资者需保持警惕。整体而言,医药板块在面临宏观压力和政策调整的同时,内部结构性机会和优质个股的韧性值得关注。
      海通国际
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      2024-11-04
    • 基金市场周报:市场整体下行,稀土和房地产大幅上涨金融地产和医药板块基金收益持续拉大

      基金市场周报:市场整体下行,稀土和房地产大幅上涨金融地产和医药板块基金收益持续拉大

      中心思想 A股市场分化与结构性亮点 本周A股市场呈现分化态势,沪深300指数下跌1.68%,中证1000指数下行,而中证500指数则逆势上涨。在市场整体下行的背景下,部分板块展现出显著的结构性亮点,其中房地产和稀土板块分别大幅上涨6.39%和8.45%,钢铁和建材板块也逆势取得正收益,显示出市场资金的聚焦效应。 基金市场表现差异及主动权益基金趋势 基金市场表现出明显的分化,商品型基金以0.86%的周收益率中位数位居榜首,而普通股票型基金则以-2.05%的收益率中位数垫底。主动权益基金普遍随股票市场产生回撤,医药、TMT和中游制造板块基金跌幅超过2%。然而,金融地产板块基金尽管本周有所回撤,但其年内收益率仍保持在20%以上,与医药板块基金的差距已超过30%,凸显了其长期韧性。在风格标签上,大市值和低估值风格的基金表现出显著的相对优势。新发基金市场活跃,被动指数型基金占据主导地位,反映了市场对指数化投资的持续关注。 主要内容 市场结构性分化与基金表现 本周A股市场表现出显著的分化特征。沪深300指数下跌1.68%,中证1000指数下行,而中证500指数则实现上涨。从风格来看,成长和消费板块跌幅均超过1%,周期板块略有正收益。在市场整体下行趋势中,传媒和医药生物板块内子行业普遍回撤,但房地产板块逆势大涨6.39%,稀土板块上涨8.45%,钢铁和建材板块也表现出逆势上涨的态势。概念指数方面,稀土永磁以13.47%的涨幅位居榜首,而近端次新股跌幅最大,达到-9.24%。国企综合概念的日均交易量高达701.04亿股,显示出较高的市场热度。 基金市场方面,近1周收益率中位数最高的是商品型基金,达到0.86%;最低的为普通股票型基金,收益率为-2.05%。近1月收益率中位数最高的仍是商品型基金(5.27%),最低的为普通股票型基金(-2.48%)。在上涨基金占比方面,近1月增强指数型债券和货币市场型基金的上涨比例均为100%,而平衡混合型基金的上涨比例最低,仅为15.38%。最大回撤方面,货币市场型基金近1月最大回撤为0.0%,被动指数型基金最大回撤为-11.56%。 主动权益基金的板块与风格特征 从板块表现来看,本周主动权益基金普遍随股票市场一同回撤。医药、TMT和中游制造板块基金的跌幅均超过2%。尽管房地产板块股票大幅上涨,但金融地产板块基金仍有0.65%的回撤。值得注意的是,金融地产板块基金今年以来的收益率仍保持在20%以上,与医药板块基金的差距已超过30%,显示出其在长期表现上的显著优势。从风格标签分析,大市值和低估值风格的基金在本周表现出显著的相对优势。 在板块内部分化方面,金融地产板块基金近1周的收益率极差为3.28%,分化程度最低;而周期板块基金的收益率极差高达16.98%,分化程度最高。近1月来看,港股板块基金分化程度最低(收益率极差14.39%),均衡板块基金分化程度最高(收益率极差49.31%)。风格内部分化方面,低盈利质量风格基金近1周分化程度最低(收益率极差9.58%),而低估值和均衡质量风格基金分化程度最高(收益率极差20.32%)。近1月,高估值风格基金分化程度最低(收益率极差30.29%),低成长和均衡质量风格基金分化程度最高(收益率极差46.95%)。 新发基金的市场结构与趋势 本周新成立基金共26只,总规模达到293.43亿元。其中,内地主动权益型基金有7只,发行规模为19.36亿元;被动指数型基金有10只,发行规模为137.59亿元,显示出被动指数型基金在发行数量和规模上的主导地位。 本周首发基金共21只,其中被动指数型基金数量最多,为6只;其次是中长期纯债型和偏股混合型基金,各有3只。展望下周,共有30只首发基金,其中被动指数型基金仍占据主导地位,数量高达16只,进一步印证了市场对指数化投资产品的持续需求和偏好。 总结 市场结构性行情与基金业绩分化 本周A股市场呈现出整体下行与局部结构性亮点并存的特征。尽管沪深300等主要指数下跌,但房地产、稀土、钢铁和建材等少数板块逆势大幅上涨,显示出市场资金的结构性配置偏好。基金市场也随之分化,商品型基金表现突出,而普通股票型基金普遍承压。主动权益基金虽普遍回撤,但金融地产板块基金凭借年内强劲表现,与医药板块基金的收益差距持续扩大,凸显了不同板块基金的业绩差异。 指数化投资趋势与风险提示 在主动权益基金中,大市值和低估值风格展现出相对优势。同时,新发基金市场活跃,被动指数型基金在发行数量和规模上均占据主导地位,且预计未来一周仍将保持这一趋势,反映了市场对指数化投资产品的持续关注和认可。投资者在进行投资决策时,应充分认识到历史数据不代表未来,并警惕政策及经济超预期波动、流动性冲击以及研报信息更新不及时的风险。
      中泰证券
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      2024-11-04
    • 固生堂(02273):民营中医龙头逆势起航

      固生堂(02273):民营中医龙头逆势起航

      中心思想 核心观点总结 固生堂作为中国民营中医医疗服务的领先企业,在2024年第三季度展现出强劲的内生增长动力和积极的市场扩张策略。公司通过优化老店运营效率和加速新店并购,有效提升了就诊人次和市场覆盖。面对日益严格的医保监管环境,固生堂凭借其严格的内部控制体系和差异化的服务定位,将行业波动转化为低成本扩张的机遇。 增长驱动与风险应对 公司的增长主要由现有门店就诊人次的显著增长(老店增长20%)和新门店的快速布局驱动。在应对行业挑战方面,固生堂通过把握并购窗口期,以较低估值收购新门店,并受益于政府对民营医疗机构的政策支持。同时,公司通过提高分红和回购比例,持续增强股东回报,以应对市场不确定性并提升投资者信心。 主要内容 2024年第三季度运营表现 就诊人次强劲增长: 2024年第三季度,固生堂就诊人次达到约148.5万,同比增长25.0%,环比增长13.5%。 新店贡献与老店内生增长: 在2023年10月1日至2024年9月30日期间新成立的门店(包括自建和收购)贡献了约7.7万就诊人次,占总就诊人次增长的6.5%。同时,老店就诊人次增长高达20%,显示出公司强大的内生增长潜力。 客单价稳步提升: 公司客单价同比提升2%-3%,进一步支撑了收入增长。 门店网络扩张与战略布局 加速门店扩张: 截至2024年9月底,固生堂在2024年已新增19家门店,包括4家自建门店和15家并购门店,扩张速度较2023年全年(9家新增门店)大幅提速。 扩大地理覆盖: 公司于10月18日在郑州开设了第二家中医门诊,目前已在国内外20个城市拥有74家线下中医医疗机构,相比2023年底的56家显著增加。 区域网络密度增强: 新增门店主要集中在长三角、北京和中部强省会城市,这些区域经济发展水平高,居民医疗服务购买力强,有助于公司进一步增强网络密度并受益于中医药认可度的提高。 上调全年目标: 基于卓有成效的门店扩张战略,管理层已将2024年新增门店目标上调至18-25家,新进入城市目标上调至4-6个。 行业环境与并购策略 龙头地位与内部控制: 固生堂作为国内民营中医医疗服务的龙头企业,建立了严格的内部控制体系,有助于其在医保严格监管背景下实现长期健康发展。 逆势扩张机遇: 行业波动为固生堂提供了逆势扩张的窗口期。管理层表示,公司今年已收购的部分门店P/S估值约为0.8倍,预计未来潜在收购标的P/S估值将低于1.0倍,并购成本持续降低。 政策支持民营医疗: 商务部、国家卫生健康委、国家药监局于2024年9月8日发布通知,允许外商独资开设医疗机构,明确了政府对公立和民营医疗服务机构的差异化定位,激励更多优秀人才加入民营医疗机构,利好固生堂。 股东回报承诺与实践 提升股东回报比例: 基于公司良好的现金流,管理层计划在未来3-5年内将每年的分红、回购比例提高至净利润的30-50%,以更好地回馈股东。 首次中期股息派发: 公司首次派发中期股息约3,154万港元,相当于2024年上半年归母净利润的27%。 积极股份回购: 截至10月31日,公司今年已累计回购1.77亿港元的股份,回购均价约39.6港元/股,回购股份数量相当于年初总股本的1.8%。 盈利预测调整与估值分析 盈利预测调整: 考虑到国内严格的医保监管环境,招银国际调整了公司盈利增速预测,并将目标价从67.87港元下调至56.50港元。 未来业绩展望: 预计公司2024E/25E/26E收入增速分别为30.5%/27.8%/25.9%,经调整净利润增速分别为27.4%/26.4%/30.2%。 维持“买入”评级: 尽管目标价有所下调,但基于DCF估值分析(WACC:10.1%,永续增长:3.0%),公司仍具有54.4%的潜在升幅,因此维持“买入”评级。 总结 固生堂在2024年第三季度展现出稳健的经营韧性和积极的市场扩张策略。公司通过老店的强劲内生增长和新店的快速并购,有效提升了就诊人次和市场覆盖。面对医保监管趋严的行业环境,固生堂凭借其龙头地位、严格的内部控制以及低成本并购策略,成功将行业波动转化为扩张机遇。同时,公司通过提高分红和回购比例,持续增强股东回报,彰显了对未来发展的信心。尽管盈利预测有所调整,但其长期增长潜力依然被看好,招银国际维持“买入”评级,并设定目标价56.50港元。
      招银国际
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      2024-11-04
    • 卫光生物(002880):收入快速增长,费用率回落后利润释放

      卫光生物(002880):收入快速增长,费用率回落后利润释放

      中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 卫光生物在2024年前三季度展现出强劲的业绩增长势头,收入和归母净利润均实现两位数增长,尤其第三季度收入创历史新高,利润增速显著加快。这主要得益于市场对静脉注射用人免疫球蛋白(静丙)的旺盛需求以及公司有效的费用控制。报告期内,公司销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所回落,有效释放了利润空间,使得盈利能力得到进一步提升。 产品线拓展与未来发展潜力 公司近期成功获批人凝血酶原复合物(PCC)《药品注册证书》,标志着其产品线进一步丰富,有助于提升原料血浆的综合利用率,为公司的长期发展注入新的动力。结合分析师对未来三年(2024-2026年)持续增长的盈利预测,以及维持“买入”的投资评级,表明市场对卫光生物未来的发展前景持积极乐观态度,认为其在血液制品领域的竞争力和市场份额有望持续扩大。 主要内容 2024年三季报业绩回顾与驱动因素 根据卫光生物发布的2024年三季报,公司在报告期内取得了显著的经营成果。 整体业绩表现: 2024年前三季度,公司实现营业收入8.5亿元,同比增长16.1%。归属于母公司股东的净利润达到1.8亿元,同比增长20.8%。扣除非经常性损益后的归母净利润同样为1.8亿元,同比增长20.5%。这些数据显示公司核心业务盈利能力持续增强。 季度业绩分析: 从季度表现来看,公司收入呈现逐季加速增长的态势。22024年第一、第二、第三季度收入分别为2.3亿元、3亿元和3.3亿元,同比增速分别为8.5%、19.3%和19%。归母净利润方面,各季度分别为4683万元、6303万元和7284万元,同比增速分别为2.4%、14%和45.1%。特别是第三季度,归母净利润增速高达45.1%,远超前两季度,表明公司盈利能力在第三季度得到集中释放。报告分析指出,这主要受益于静脉注射用人免疫球蛋白(静丙)旺盛的市场需求。 盈利能力与费用控制: 2024年前三季度,公司销售毛利率为41.8%,同比下降1.2个百分点,报告预计这可能与相关产品市场需求变化有关。然而,公司在费用控制方面表现出色。销售费用率为2.3%,同比下降1.1个百分点;管理费用率为7.4%,同比下降0.4个百分点;研发费用率为4.5%,同比下降2.4个百分点。研发费用率的下降部分原因在于去年同期研发费用基数较高。各项费用率的回落有效对冲了毛利率的轻微下滑,并促进了净利润的释放。 产品线拓展: 公司近期公告已收到国家药品监督管理局审批准签发的人凝血酶原复合物(PCC)《药品注册证书》,规格为300IU。人凝血酶原复合物的获批将进一步丰富公司的产品线,提升原料血浆的综合利用率,对公司的长期发展具有积极影响。这体现了公司在产品研发和市场拓展方面的持续努力。 风险提示: 报告同时提示了潜在风险,包括采浆增长或不达预期、产品研发或不及预期、市场竞争加剧以及行业政策风险,这些因素可能对公司未来业绩产生影响。 未来财务展望与估值分析 基于对卫光生物当前业绩和市场环境的分析,西南证券研究发展中心对公司未来几年的财务表现进行了预测,并给出了投资建议。 盈利预测与增长趋势: 预计公司2024年至2026年的营业收入将持续增长,分别为12.816亿元、14.9576亿元和17.3279亿元,同比增速分别为22.23%、16.71%和15.85%。归属于母公司股东的净利润预计分别为2.5808亿元、3.0595亿元和3.6973亿元,同比增速分别为18.03%、18.55%和20.85%。净利润增速在2026年有望达到20.85%,显示出良好的增长潜力。 每股指标预测: 每股收益(EPS)预计从2024年的1.14元增长至2026年的1.63元。每股净资产预计从2024年的9.83元增长至2026年的12.31元。每股经营现金流在2024年预计为0.45元,2025年和2026年将回升至0.98元和1.23元。每股股利预计从2024年的0.19元增长至2026年的0.27元。 成长能力分析: 销售收入增长率: 预计2024-2026年分别为22.23%、16.71%、15.85%,保持稳健增长。 营业利润增长率: 预计2024-2026年分别为17.09%、18.53%、20.83%,与净利润增长趋势一致。 净利润增长率: 预计2024-2026年分别为18.03%、18.55%、20.85%,显示出持续的盈利扩张能力。 EBITDA增长率: 预计2024年为1.76%,2025年和2026年将加速至15.23%和17.55%。 获利能力分析: 毛利率: 预计2024-2026年分别为41.51%、42.01%、42.51%,呈现逐步提升的趋势。 三费率(销售、管理、研发费用率之和): 预计2024-2026年分别为14.59%、14.74%、14.36%,保持在合理水平。 净利率: 预计2024-2026年分别为20.04%、20.35%、21.23%,盈利效率稳步提高。 ROE(净资产收益率): 预计2024-2026年分别为11.37%、12.12%、13.05%,反映股东回报能力持续增强。 ROA(总资产收益率): 预计2024-2026年分别为8.25%、8.92%、9.80%。 ROIC(投入资本回报率): 预计2024-2026年分别为15.71%、15.66%、16.93%。 EBITDA/销售收入: 预计2024-2026年分别为27.65%、27.29%、27.70%。 营运能力分析: 总资产周转率: 预计2024-2026年分别为0.43、0.46、0.48,资产利用效率逐步提升。 固定资产周转率: 预计2024-2026年分别为2.32、2.96、3.78,固定资产使用效率显著提高。 应收账款周转率: 预计2024-2026年分别为13.05、10.44、11.06。 存货周转率: 预计2024-2026年分别为1.01、0.97、0.94。 资本结构分析: 资产负债率: 预计2024-2026年分别为27.46%、26.36%、24.89%,财务结构持续优化,负债水平稳步下降。 带息债务/总负债: 预计2024-2026年分别为58.67%、55.38%、51.81%,带息债务占比逐渐降低。 流动比率: 预计2024-2026年分别为4.16、4.23、4.66,短期偿债能力强劲。 速动比率: 预计2024-2026年分别为1.34、1.32、1.59,速动资产覆盖短期负债能力良好。 股利支付率: 预计2024-2026年分别为16.94%、16.87%、16.55%,保持稳定的股东回报政策。 估值指标: PE(市盈率): 预计2024-2026年分别为25.12、21.19、17.54,估值随着盈利增长而逐步下降,显示出投资价值。 PB(市净率): 预计2024-2026年分别为2.91、2.61、2.32。 PS(市销率): 预计2024-2026年分别为5.06、4.34、3.74。 EV/EBITDA: 预计2024-2026年分别为13.05、11.26、9.33。 股息率: 预计2024-2026年分别为0.67%、0.80%、0.94%。 综合以上财务预测和估值分析,西南证券维持对卫光生物的“买入”评级,目标价未给出具体数值,但强调了其未来的增长潜力和投资价值。 总结 卫光生物在2024年前三季度表现出强劲的增长势头,收入和归母净利润均实现两位数增长,尤其第三季度业绩表现亮眼,收入创历史新高,利润增速显著加快。这主要得益于静丙市场的旺盛需求以及公司在费用控制方面的有效措施,使得盈利能力得到有效释放。同时,人凝血酶原复合物(PCC)的获批进一步丰富了公司产品线,提升了原料血浆综合利用率,为公司长期发展奠定了坚实基础。 分析师对卫光生物未来三年的财务表现持乐观态度,预计营业收入和归母净利润将持续稳健增长,各项盈利能力指标如毛利率、净利率和ROE均呈现向好趋势,而估值指标如PE则随着盈利增长而逐步下降,显示出较好的投资价值。尽管存在采浆增长不达预期、产品研发不及预期、市场竞争加剧和行业政策风险,但公司凭借其核心产品的市场优势和新产品的拓展,有望在血液制品市场中保持竞争力。因此,报告维持了对卫光生物的“买入”评级,认为其具备持续增长的潜力。
      西南证券
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      2024-11-04
    • 迈威生物(688062):收入稳步放量,创新品种持续推进

      迈威生物(688062):收入稳步放量,创新品种持续推进

      中心思想 营收增长强劲,商业化成果显著 迈威生物在2024年第三季度展现出强劲的营收增长势头,前三季度营收达到1.41亿元,同比增长41.79%,其中第三季度单季营收2557万元,同比大幅增长167.73%。这主要得益于已上市商业化产品迈利舒和迈卫健的销售放量,其中迈利舒单季度销售收入达2356.24万元,市场准入和覆盖范围持续扩大。 创新管线持续推进,未来可期 公司在创新药研发方面持续取得进展,多个重磅品种进入关键临床阶段。特别是9MW2821在第三季度获批启动两项Ⅲ期临床研究,针对宫颈癌和尿路上皮癌,显示出其在肿瘤治疗领域的潜力。此外,G-CSF处于NDA阶段,预计2025年上市,眼科用药9MW0211和9MW0813也均处于Ⅲ期临床,预示着公司未来产品管线的丰富和业绩增长的驱动力。 主要内容 商业化产品销售表现 迈威生物已成功上市3个产品,其中迈利舒(骨松)和迈卫健(骨巨细胞瘤)在报告期内实现了显著的销售增长。 迈利舒(骨松):单季度销售收入达到2356.24万元。截至报告期末,该产品已累计完成30个省份的招标挂网,准入医院数量达到1336家,并覆盖了2632家药店,显示出其在市场渗透和渠道建设方面的良好进展。 迈卫健(骨巨细胞瘤):单季度销售收入为148.76万元。截至报告期末,该产品累计完成25个省份的招标挂网,准入医院42家,覆盖药店653家。 君迈康:仍计入君实口径,累计准入医院270家,覆盖药店1370家。 创新研发管线进展 公司持续投入创新药研发,多个核心管线取得重要进展,为未来增长奠定基础。 9MW2821:在2024年第三季度获准启动2项Ⅲ期临床研究,主要适应症包括宫颈癌和联合PD-1单抗治疗一线尿路上皮癌,目前均处于入组阶段,有望解决未满足的临床需求。 G-CSF:目前处于新药上市申请(NDA)阶段,预计将于2025年上市,将进一步丰富公司的产品组合。 眼科用药:9MW0211和9MW0813两款眼科用药均已进入Ⅲ期临床研究阶段,显示公司在眼科治疗领域的布局。 财务业绩与未来展望 根据报告,迈威生物的财务表现和未来预测如下: 营收增长:公司2024年前三季度营收1.41亿元,同比增长41.79%。单季度来看,2024年第三季度营收2557万元,同比增长167.73%。 盈利预测:预计公司2024-2026年营业收入将分别达到2.20亿元、10.94亿元和22.72亿元,同比增速分别为72.49%、396.15%和107.68%,呈现高速增长态势。净利润预计分别为-8.49亿元、-6.29亿元和-1.99亿元,亏损预计将逐年收窄。 投资评级:国联证券维持对迈威生物的“买入”评级,并建议关注临床管线合作进度。 潜在风险分析 报告提示了迈威生物在发展过程中可能面临的风险: 药物研发不及预期:新药研发周期长、投入高且过程不可控,存在临床开发中止或试验失败的风险。 行业竞争加剧:尽管目前尿路上皮癌和宫颈癌领域的竞争相对较弱,但已有多个靶向药物处于研发阶段,同质化项目可能导致未来竞争加剧。 药物销售不及预期:产品上市后,若渠道铺设和市场教育未能达到预期,可能导致销售收入不及预期。 总结 迈威生物在2024年第三季度展现出强劲的营收增长,主要得益于已上市产品迈利舒和迈卫健的销售放量及市场覆盖的扩大。同时,公司在创新药研发方面持续取得突破,9MW2821进入两项Ⅲ期临床,G-CSF处于NDA阶段,多款眼科用药也进展顺利,为公司未来业绩增长提供了坚实基础。尽管面临药物研发、行业竞争和销售不及预期等风险,但分析师维持“买入”评级,并预计公司营收将实现高速增长,亏损将逐步收窄,显示出对公司未来发展的积极预期。
      国联民生证券
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      2024-11-04
    • 新华医疗(600587):三季度符合预期,看好设备更新落地获益

      新华医疗(600587):三季度符合预期,看好设备更新落地获益

      中心思想 业绩稳健增长与战略聚焦 新华医疗在2024年前三季度展现出稳健的财务表现,归母净利润和扣非净利润均实现同比增长,尤其在第三季度归母净利润增长显著。公司坚定执行“调结构、强主业、提效益、防风险”的发展方针,持续聚焦医疗器械和制药装备两大核心业务,并通过有效的成本控制措施提升了净利率水平。 政策利好驱动未来发展 随着国家“推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”的深入落地,以及医疗机构积压采购需求的释放,新华医疗的放疗及影像设备等核心产品有望直接受益。市场预期公司将在2024年第四季度及2025年第一季度迎来营收和利润的增长,为公司未来发展提供强劲动力。 主要内容 2024年三季报业绩概览 整体表现符合预期: 2024年10月30日,新华医疗发布三季报。报告期内,公司实现营业收入74.23亿元,同比增长1.45%;归母净利润6.17亿元,同比增长6.63%;扣非净利润6.07亿元,同比增长9.36%。 第三季度亮点与挑战并存: 单三季度,公司实现营业收入22.37亿元,同比微降0.32%;归母净利润1.33亿元,同比增长10.65%,显示出较强的盈利能力;但扣非净利润为1.33亿元,同比下降7.10%,反映出非经常性损益对当期利润的积极影响。 经营策略与财务分析 聚焦核心主业,控费成效显著 战略方向明确: 公司持续坚持“调结构、强主业、提效益、防风险”的发展方针,将资源集中于医疗器械和制药装备两大核心主业。 产品创新与市场拓展: 截至2024年10月30日,公司年内已获批10余个二类/三类医疗器械注册证,涵盖可吸收外科缝线、X射线计算机体层摄影设备、荧光内窥镜冷光源、复合疝修补补片等高端设备及高值耗材,彰显了公司在主业领域的深耕和创新能力。 财务效率提升: 2024年前三季度,公司销售毛利率为26.31%,同比下降1.37个百分点,主要受制药装备板块行业承压及毛利率下降影响。然而,通过落实降本增效措施,销售净利率提升0.26个百分点至8.54%,体现了公司良好的费用控制能力。 医疗设备更新政策带来增长机遇 政策驱动市场需求: 2024年3月,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,各地随后陆续出台具体实施方案。该政策叠加2023年医疗反腐导致的“采购观望”效应,预计将释放国内公立医疗机构积压的大量采购需求。 核心产品直接受益: 随着9月以来采购需求的回暖,新华医疗的放疗及影像设备(如医用电子直线加速器、大孔径螺旋CT、数字化X射线影像系统)有望直接受益于医疗设备更新政策的落地。 未来业绩增长预期: 市场看好公司在2024年第四季度和2025年第一季度实现营收和利润的增长。 投资建议与财务预测 维持“买入”评级: 华安证券维持对新华医疗的“买入”投资评级。 盈利预测调整: 基于最新的市场情况和政策影响,公司对2024-2026年的财务预测进行了调整。 营业收入: 预计分别为106亿元、113亿元和120亿元(调整前为110/120/130亿元),同比增长5.4%、7.1%和6.4%。 归母净利润: 预计分别为7.7亿元、8.6亿元和9.5亿元(调整前为8.3/10.5/12.7亿元),同比增长17.5%、12.4%和9.7%。 每股收益(EPS): 预计分别为1.27元、1.42元和1.56元。 市盈率(P/E): 对应2024-2026年分别为14倍、12倍和11倍。 关键财务指标预测(部分): 毛利率: 预计从2023年的27.4%提升至2026年的28.7%。 净利率: 预计从2023年的6.5%提升至2026年的7.9%。 ROE: 预计在2024-2026年维持在9.8%-9.9%的水平。 风险提示 采购政策波动风险: 医疗器械采购政策的变化可能对公司业绩产生影响。 设备更新不及预期风险: 大规模设备更新政策的落地速度和效果可能不及预期。 制药装备行业竞争加剧风险: 制药装备行业竞争日益激烈,可能对公司该板块的盈利能力造成压力。 总结 新华医疗在2024年前三季度表现出稳健的经营态势,通过聚焦医疗器械和制药装备主业,并有效实施成本控制,实现了归母净利润的良好增长。尽管制药装备板块面临一定压力,但公司在高端医疗器械领域的持续创新和产品获批,为其未来发展奠定了基础。展望未来,国家推动大规模医疗设备更新的政策将成为公司业绩增长的重要驱动力,特别是其放疗及影像设备有望直接受益,预计在2024年第四季度和2025年第一季度带来营收和利润的提升。华安证券维持“买入”评级,并对公司未来三年的营收和净利润增长持积极预期,但同时提示了采购政策波动、设备更新不及预期以及制药装备行业竞争加剧等潜在风险。总体而言,新华医疗凭借其战略聚焦和政策红利,有望在医疗健康领域持续发展。
      华安证券
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      2024-11-04
    • 业绩增势喜人,看好全年目标完成

      业绩增势喜人,看好全年目标完成

      个股研报
        安琪酵母(600298)   事件:2024Q1-3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为109.12/9.53/8.39亿元(同比+13.04%/+4.23%/+3.44%);2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为37.38/2.62/2.43亿元(+27.14%/+7.02%/+22.68%)。   酵母主业稳健增长,其他类增速靓眼。24Q3公司酵母及深加工/制糖/包装类产品/其他收入25.92/3.09/1.11/6.90亿元(同比+17.76%/+5.48%/+16.30%/+76.54%)。酵母主业保持较高增速;其他类收入增长显著,占比提升5.52pct至18.64%。   国外业务维持高增速,经销商数量/质量均有提升。24Q3公司国内/国外收入分别为22.69/14.33亿元(同比+20.70%/+30.20%),国内业务有所恢复,海外业务维持高增速。24Q3线下/线上收入分别为24.89/12.13亿元(同比+41.82%/-1.02%)。24Q3末经销商同比增加1855家至23680家,其中国内/国外分别同比增加1228/627家至17834/5846家,平均经销商收入分别同比+12.39%/+16.24%至12.72/24.52万元/家。经销商数量/质量均有所增长。   利润率阶段性承压,费用率控制良好。24Q3公司毛利率/净利率分别同比-3.62/-1.59个百分点至21.35%/6.98%。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比-0.10/-0.86/+0.15个百分点至5.59%/3.07%/0.81%。净利率还受其他收益(占营收比重同比-0.99pct)/研发费用率(同比-1.18pct)影响。   投资建议:公司在需求有所恢复+海外高增背景下业绩持续向好;全年看,国内有望延续增势,国际市场保持较高增长,全年目标有望顺利完成。基于Q3财报,我们上调公司盈利预测,预计24-26年公司收入分别为156/172/190亿元(前值为149.67/164.93/181.65亿元),同比增长15%/10%/10%;归母净利润分别为13.6/16.1/18.5亿元(前值为13.27/14.57/15.76亿元),同比增长7.3%/17.9%/15.2%,对应PE分别为23X/20X/17X,维持“买入”评级。   风险提示:宏观经济下行、消费复苏不及预期、成本持续上涨风险;国内外动销不及预期。
      天风证券股份有限公司
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      2024-11-04
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