医药行业2024年11月月报：多一点创新配置

中心思想 医药行业月度表现与未来展望 本报告核心观点指出，2024年10月医药行业整体表现不佳，指数跑输大盘，多数子板块下跌。然而，展望11月，报告对创新药及产业链、稳健资产以及优质超跌标的持积极态度。随着创新药医保谈判结束、投融资触底以及医疗设备招标恢复等积极因素的显现，医药板块有望迎来边际改善和估值业绩弹性。 创新配置策略：聚焦创新与稳健 报告强调了“多一点创新配置”的策略，建议投资者关注创新药及其产业链的放量周期和估值修复机会。同时，对于Q3业绩超预期且处于行业“供给出清”窗口期的稳健资产，以及因市场情绪导致超跌但基本面优质的标的，也提供了明确的配置建议，旨在通过多元化配置把握行业复苏机遇。 主要内容 2024年10月医药市场复盘：承压与分化 市场指数与细分板块表现 2024年10月，中信医药指数下跌4.51%，跑输沪深300指数（下跌3.16%），在29个中信一级行业中涨幅排名第26位，显示出医药板块整体承压。从细分板块来看，生物医药子板块普遍下跌，其中医疗器械（下跌6.8%）、医药流通（下跌5.5%）和中成药（下跌4.9%）跌幅较大。值得注意的是，科研服务板块逆势上涨1.6%，表现出一定的韧性。 个股涨跌幅与估值变化 在个股层面，10月涨幅前五的医药股包括双成药业（128.5%）、香雪制药（79.2%）等，而诺泰生物（-29.4%）、亚辉龙（-23.9%）等跌幅居前。截至10月31日，医药板块整体PE估值（历史TTM）为27.09倍，较9月底下降1.26。医药行业相对沪深300的估值溢价率为131%，较9月底增加6.8%，表明在估值下降的同时，其相对溢价有所提升。估值排名前三的子板块为中药饮片、医疗服务和医疗器械。浙商医药10月组合平均月度涨幅为-7.3%，跑输中信医药指数2.8个百分点。 2024年11月行业观点与推荐组合：创新驱动与价值挖掘 行业投资策略与重点方向 11月行业观点明确看好创新药及产业链。报告分析，2024年创新药医保谈判已结束，新进入医保的产品有望进入放量周期。伴随美联储降息预期和投融资触底，前期充分调整的创新药及产业链在Q4有望持续改善，具备较大的估值和业绩弹性。此外，Q3业绩超预期且处于医药“供给出清”窗口期的稳健资产，以及结合Q4医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多、诊疗需求持续增加等趋势下的优质超跌标的，也是推荐的投资方向。 推荐组合与个股亮点 浙商医药2024年11月组合包括泰坦科技、皓元医药、诺唯赞、药明康德、科伦药业、迪哲医药-U、华大智造、新华医疗、东阿阿胶、同仁堂。报告对部分重点推荐个股进行了详细分析： 泰坦科技： 作为全流程生命科学产品服务商，公司正从规模提升阶段进入盈利能力提升新阶段，现金流有望回正。 皓元医药： 海外拓展提速，分子砌块业务有望超预期放量，后端产能利用率提升，利润拐点明确。 诺唯赞： 平台型分子试剂龙头，新产品和海外市场带动收入增长，降本控费显著，2025年有望实现利润弹性增长。 药明康德： CXO一体化龙头，CDMO漏斗强劲，TIDES业务高速增长，在手订单持续高增，生物安全法案影响边际向好。 科伦药业： 传统业务触底，创新业务突破，ADC龙头地位稳固，中间体&原料药盈利能力改善，大输液稳健增长。 迪哲医药-U： 具备全球创新力，舒沃替尼和戈利昔替尼有望进入医保并快速放量，舒沃替尼美国NDA递交带来催化。 东阿阿胶： 老字号滋补中药龙头，营销改革成效显著，新老产品快速放量，持续高分红回馈股东。 同仁堂： 国资老字号中药龙头，业绩反转与资金欠配有望带来估值修复，大品种战略成效显著，毛利率中长期有望修复。 新华医疗： 国产医疗器械龙头，国企改革背景下管理优化，聚焦主业，向高端切换加速，盈利能力快速提升，海外拓展初见成效。 华大智造： 国产基因测序仪器龙头，突破海外技术壁垒，海外拓展和耗材放量构成新增曲线，性价比优势显著。 总结 2024年10月医药行业整体表现疲软，指数跑输大盘，多数子板块下跌，但估值相对溢价率有所提升。展望11月，浙商证券维持医药行业“看好”评级，并提出“多一点创新配置”的策略。报告建议重点关注创新药及产业链在医保谈判后进入放量周期、投融资触底带来的估值修复机会，以及Q3业绩超预期且处于行业“供给出清”窗口期的稳健资产。同时，结合Q4医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多和诊疗需求持续增加等趋势，推荐景气加速修复的优质超跌标的。报告详细分析了泰坦科技、皓元医药、诺唯赞、药明康德、科伦药业、迪哲医药-U、华大智造、新华医疗、东阿阿胶、同仁堂等十家公司的投资逻辑和潜在催化剂，强调了这些公司在各自细分领域的竞争优势和增长潜力。