全球和国内投融资环境延续回暖，创新药及其产业链持续高景气 　　2025年以来全球创新药一级市场投融资额已明显回暖，2025Q4起回暖显著、2026Q1延续、2026Q2持续高增；2026H1全球创新药一级市场投融资总金额达267.5亿美元，同比去年上半年的168.8亿美元增长58.5%。国内来看，2026年上半年中国License-out医药交易总金额达997亿美元，已超2024年全年（522亿美金）、接近2025年全年的73%，全年总额有望再创新高。融资交易的活跃，为创新药企业带来充足的资金，加大开发临床管线，加速商业化推进，随之也为创新药产业链带来充裕的早研及后期商业化生产订单。 　　2026年中报业绩持续兑现，CXO、科研服务以及创新药标的表现亮眼 　　随着全球生物医药投融资持续回暖，叠加多肽/GLP-1、ADC、小核酸等新分子赛道维持高景气。创新药产业链业绩不断兑现。多家公司发布2026年H1业绩预告，表现普遍亮眼：康龙化成上半年经调整Non-IFRS归母净利同比+17%-22%、新签订单同比增超30%，加速向上，其中小分子CDMO新签订单同比增速超50%；昭衍新药归母净利同比+885%-1377%，安评高景气持续验证；纳微科技作为生命科学上游代表，核心业务收入增速预计超50%、归母净利同比+102%-137%。 　　创新药企受益于自研产品持续放量以及海外授权收入逐步落地，收入持续高增，利润加速释放。具体来看，海思科2026上半年完成4项BD出海交易，首付款总计2.65亿美元，预计公司2026H1实现归母净利润7.9亿元至8.7亿元。康诺亚重磅单品在国内进入医保后快速放量，收入同比增长132%；同时确认非经营性收益合计约19亿元，成为公司实现扭亏为盈的主要动力。艾力斯伏美替尼片、戈来雷塞收入持续增长，推动公司经营业绩持续攀升，2026H1公司归母净利润同比增速达46.49%。 　　7月第3周医药生物下跌0.57%，血液制品板块涨幅最大 　　2026年7月第3周多数板块处于下跌态势，本周血液制品板块涨幅最大，上涨6.9%；体外诊断板块上涨5.38%，中药板块上涨5.23%，线下药店板块上涨4.89%，医药流通板块上涨2.68%；疫苗板块跌幅最大，下跌4.19%，其他生物制品板块下跌3.89%，医疗研发外包板块下跌3.18%，医疗耗材板块下跌2.66%，医疗设备板块下跌2.04%。 　　医药布局思路及标的推荐 　　整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。 　　月度组合推荐：药明康德、科伦博泰、百利天恒、药明合联、泽璟制药、康诺亚、益诺思、昊帆生物、众生药业、可孚医疗。 　　周度组合推荐：药明生物、键凯科技、奥浦迈、百普赛斯、热景生物、英科医疗。 　　风险提示：政策变化风险、商业化推广不及预期、竞争加剧风险等。

　　本周，康龙化成、昭衍新药等多家CXO龙头披露2026年半年度业绩预告，整体业绩表现大幅超出市场此前一致预期。 　　从各家企业披露的订单数据亦可印证行业需求高景气态势，以康龙化成为例，上半年新签订单同比增速突破30%，其中小分子CDMO业务新签订单同比增幅超50%。龙头公司披露业绩预告，我们看到新分子持续增长的强劲动力，也看到行业景气度上行逻辑不断夯实，中长期加速成长的发展趋势愈发明确，我们持续坚定看好CXO行业中长期投资机会。药品板块：7月14日，迪哲医药与阿斯利康达成协议，将舒沃替尼全球权益授权AZ，有望获得6亿美元首付款，交易潜在总金额最高15亿美元。26年1至6月，我国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的八成，再创历史新高。 　　生物制品：2026年7月15日，诺和诺德Wegovy®片剂肥胖适应症欧洲获批上市，这是口服Wegovy继美国、英国、阿联酋和巴林之后，获得的第五个监管批准。截至7月10日，口服Wegovy在美国的每周处方量已达15.3万张，领先于礼来Foundayo（1.955万张），建议持续关注口服减重药物商业化进展。 　　CXO：国内外投融资水平持续高增长。2026年6月海外融资金额546亿美元，同比+158%，环比+78%，这也是2021年以来海外投融资单月最高值；2026年6月国内融资金额11亿美元，同比+120%，环比-56%。 　　中药：近期流感发病率持续上升，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。 　　医疗器械：国内创新研发推进加速，引入海外优质产品资源。心脉医疗欧洲子公司Lombard Medical研发的腹主动脉疾病介入治疗领域产品Aorfix腹主动脉覆膜支架系统正式获批进入药监局创新医疗器械特别审查程序，有望为复杂腹主动脉瘤患者提供新的腔内介入治疗方案。 　　医疗服务及消费医疗：医保基金整体运行稳健、支付能力持续增强，为医疗服务行业提供了稳定的支付基础；DRG/DIP支付改革及即时结算全面落地，有望进一步改善医院经营效率及现金流水平，看好经营规范、运营效率较高的医疗服务机构长期发展。 　　投资建议 　　CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内BD持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望2026年，海外头部CXO企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内CRO全产业链。 　　重点标的 　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、劲方医药、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

　　恒瑞医药(600276) 　　事件 　　2026年6月，恒瑞医药环孢素滴眼液Ⅳ（恒宜®）获NMPA批准上市，用于治疗干眼所致的泪液生成减少。作为中国首个且唯一0.1%无水环孢素滴眼液，该产品带来多重治疗优势，有望引领临床用药迭代。随着多款创新产品陆续获批上市，公司的眼科布局正在步入收获期。 　　经营分析 　　干眼症市场为广阔蓝海，临床需求亟待满足。我国干眼症患病人群超3.6亿，是眼科门诊的第一常见病。近年来，随着临床治疗思路正从症状缓解向病因干预转型，领域内的创新制剂的需求日益提升，有望催生药物市场规模的快速增长。 　　公司新品具备极佳的临床疗效与安全性，有望引领临床用药迭代。恒宜基于全球首个无水药物递送技术平台EyeSol®研发，生物利用度较传统制剂显著提升17.6倍。其独特优势在于单药治疗最快15天即可起效，用药周期缩短了2/3，且眼部刺激发生率仅为4.9%，远低于传统同类产品。这种“强抗炎+抗蒸发”的双重作用机制极大地改善了患者的使用舒适度与依从性，展现出强劲的大单品潜力。 　　眼科领域的产品矩阵日益丰富，有望成为新增长极。公司此前已通过地夸磷索钠和他氟前列素等首仿产品积累了成熟的眼科商业化经验；而全氟己基辛烷（恒沁®）与环孢素滴眼液Ⅳ（恒宜®）则形成了机制互补的干眼症创新药联合双引擎。此外，用于延缓儿童近视进展的硫酸阿托品滴眼液上市申请已获得受理，预计2026年下半年获批。眼科板块多点开花，有望逐步成为恒瑞医药除肿瘤、代谢、自身免疫等管线外的全新业绩增长极。 　　盈利预测、估值与评级 　　公司创新药收入高速增长，“借船出海”成效显著；在研管线丰富，创新研发步入收获期。考虑到BD首付款确认节奏，调整26/27/28年公司归母净利润预测为87/104/125亿元（原预测99/118/142亿元）。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　研发临床不及预期风险；海外授权兑现不及预期风险；国内控费力度超预期风险；汇兑损益风险等。

　　本周（7月13日-7月17日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌9.45%，跑输上证综指3.64%。本周（7月13日-7月17日）氟化工指数收于4963.38点，下跌9.45%，跑输上证综指3.64%，跑输沪深300指数4.18%，跑输基础化工指数1.66%，跑赢新材料指数4.80%。 　　氟化工周行情：2026三季度长协涨幅超预期，下半年补库行情值的期待 　　制冷剂：截至07月17日，（1）R32内贸、外贸价格分别为64,500、64,500元/吨，较上周分别+0.78%、持平；（2）R125内贸、外贸价格分别为55,000、53,000元/吨，较上周分别持平、持平；（3）R134a内贸、外贸价格分别为64,000、63,000元/吨，较上周分别持平、持平；（4）R143a内贸、外贸价格分别为53,500元/吨、22,000元/吨，较上周持平、持平；（5）R227内贸、外贸价格分别为67,500元/吨、68,000元/吨，较上周持平、持平；（6）R152a内贸、外贸价格分别为28,000元/吨、25,000元/吨，较上周持平、持平；（7）R410a内贸、外贸价格分别为59,000元/吨、59,500元/吨，较上周+0.85%、持平；（8）R404内贸、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（9）R507内贸、外贸价格分别为54,000元/吨、38,500元/吨，较上周持平、持平；（10）R22内贸、外贸价格分别为23,000、20,000元/吨，较上周分别持平、持平。 　　又据卓创资讯数据，2026年三季度主流空调企业长协订单价格陆续明确，制冷剂R32价格在65100元/吨（承兑）、64500元/吨（现汇），分别较二季度执行价格上涨2900元/吨、2800元/吨，涨幅4.66%、4.54%；制冷剂R410A价格在60000元/吨（承兑）、59500元/吨（现汇），均较二季度执行价格上涨3300元/吨，涨幅分别在5.82%、5.87%。制冷剂长协价格延续上涨趋势。 　　据巨化股份经营数据，2026上半年制冷剂实现营收71亿元（占比57%），同比+17%；外销量约15.6万吨，同比+0.91%；不含税均价45,521元/吨，同比+15.6%（+6149元/吨）。其中：Q2单季度实现营收39.6亿元，同比/环比分别+14%/+26%；外销量8.5万吨，同比/环比分别+0.74%/+21%；不含税均价46,347元/吨，同比/环比分别+13%（+5436元/吨）/+4%（+1824元/吨）。 　　我们认为，在2026上半年产业链整体有所承压的情况下，三季度长协价格涨幅扩大，超出市场预期，行业“价在量先”逻辑依然稳固，下半年制冷剂全球补库大概率发生，届时行情或有更佳表现。我们坚定认为，制冷剂稀缺商业模式将穿越周期，高端材料突破将验证成长，短期股价大幅波动不改行业逻辑，积极把握长期布局机会。 　　公司公告&行业新闻 　　【永和股份】拟回购1.5-3亿元，回购股份价格不高于38元/股。【东岳集团】2026H1归母净利润预计+31%。【新宙邦】2026H1归母净利润约9.7~10.3亿元，同比+100.48%~+112.88%。 　　受益标的 　　推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。

　　投资要点 　　【本周观点】双碳政策及“十五五”碳达峰实施方案持续对炼化、煤化工、氯碱等高耗能行业形成供给约束，倒逼行业低效产能加速出清。叠加国际油价整体下行，炼化、化纤等传统化工板块盈利修复预期增强，且下游季节性备货旺季临近。另外，AI配套新材料等新兴赛道景气度高，多重因素共同支撑化工行业整体需求。 　　【本周重要事件】 　　2026年7月14日，万华化学匈牙利宝思德MDI（40万吨）/TDI（25万吨）装置例行停产检修约35天，对经营无影响。 　　2026年7月16日，荣盛石化与沙特基础工业公司（SABIC）签项目开发协议（关联交易），SABIC拟持荣盛新材料30%–50%股权，前期开发成本分摊上限2亿美元。另外，荣盛石化控股子公司浙石化投资炼化一体化改造提升工程，预计总投资约196亿元。 　　2026年7月17日，滨化股份新建7万吨/年卤化丁基橡胶项目，投资18.22亿元（一期，2年建设期）。 　　【本周相关标的】 　　1）涨幅前五：中国石油（+11.0%）、星湖科技（+8.9%）、中泰化学（+7.4%）、亚钾国际（+7.4%）、川恒股份（+7.2%）； 　　2）跌幅前五：宝丽迪（-16.2%）、江苏博云（-13.5%）、富淼科技（-12.9%）、万凯新材（-9.5%）、东方盛虹（-9.2%）。 　　【相关上市公司】中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏、扬农化工、江山股份、国光股份、兴发集团、云天化、川恒股份、新安股份、东岳硅材、博源化工、华峰化学、新乡化纤、泰和新材。 　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

　　本周行情综述 　　原油：原油价格因地缘冲突全面升级大幅反弹。本周美伊军事对抗升级：美军连日空袭伊朗境内军事、海岸及港口配套设施；伊朗以导弹、无人机报复海湾多国美军基地，并立法管制霍尔木兹海峡，禁止美籍及关联船只通行。美国对伊石油制裁豁免于7月17日正式到期，美军恢复对伊港口海上封锁，直接限制伊朗原油出口能力。受局势升温影响，霍尔木兹海峡航运量维持低位，16日单日仅13艘商船通过，日均通行量仅为冲突前的10%，南侧安全航线出现油轮触雷事件。此外，伊朗已指令胡塞武装待命，若美军打击伊朗本土基建将封锁曼德海峡，市场航运安全担忧显著加剧。截止7月16日，WTI现货收于78.95美元，环比+6.87美元；BRENT现货收于83.17美元，环比+7.41美元。EIA7月10日当周商业原油库存环比-169.2万桶，前值+299.8万桶。其中库欣原油环比+43万桶，前值-5.2万桶。汽油库存环比-153.3万桶，前值-190.4万桶。炼厂开工率环比+0.4%至96.2%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1386.1万桶/天，美国净进口数据环比-16.9%。截至7月10日当周，美国活跃石油钻机数环比持平至445部。 　　炼油：汽油方面成本面利好带动，主营炼厂出货挺价心态浓厚。柴油方面，成本利好支撑，市场采购心态或继续改善。国内主营炼厂平均开工负荷为67.11%，较上周下跌0.61个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为46.58%，较上周上涨3.63个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为173.48元/吨，较上周期下跌131.55元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-1445元/吨，较上周期上涨277.53元/吨。批零价差方面，周内汽柴油批发价格小幅下跌，但发改委限价年内最大跌幅兑现，故汽柴油批零价差稍有缩窄。零批价格具体来看，批零价差方面周内汽油零批价差1484元/吨，前值2382元/吨，上周下跌898元/吨，跌幅37.70%；柴油批零价差1222元/吨，前值为1721元/吨，上周下跌499元/吨，跌幅28.99%。 　　聚酯：PXN压缩至不足300美元/吨，PTA行业加工费为411.57元/吨。长丝市场缺乏强势向上驱动，预计下周高位盘整为主。涤纶POY150D平均盈利水平为402.50元/吨，较上周平均毛利下降38.03元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为187.50元/吨，较上周平均毛利下降48.03元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-185元/吨，较上周平均毛利下降130元/吨。PX方面，国际油价明显走强，PX成本压力剧增，PX市场价格涨幅不及原料涨幅，本周PXN压缩至不足300美元/吨；MX-PX价差变动幅度相对有限，在140-160美元/吨附近波动。PTA方面，周内PTA现货加工费有所压缩，主要由于PTA市场供应有所提升，且后续仍有检修装置待重启，业者对后续格局偏悲观，基差明显回落，PTA行业利润稍有下滑。截至7月15日，PTA行业加工费为411.57元/吨。 　　烯烃：乙烯市场，截至7月15日收盘，CFR东南亚收盘价格810美元/吨，较上周末价格上涨2.53%；CFR东北亚收盘价格895美元/吨，较上周末价格上涨10.49%；FD西北欧收盘价格在738欧元/吨，较上周末价格上涨2.5%；CIF西北欧收盘价格在770美元/吨，较上周末价格上涨3.08%；CFR中国收盘价格895美元/吨，较上周末价格上涨10.49%；FD美国海湾收盘价格在26.1美分/磅，较上周末价格上涨11.06%。乙烯生产成本增加，现货货源或延续偏紧，新单有限，多执行合约订单为主，需持续关注国际原油走势，预计下周乙烯市场稳中上行。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为8850元/吨，较上周同期均价上涨850元/吨，涨幅为10.63%。后期多关注下游装置运行情况，交易双方多持看空心态，市场成交氛围冷清。预计下周国内丙烯主流市场价格或将逐步下行。 　　风险提示 　　地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。

　　多项指标表明，印度制药和生命科学领域的创新活动正在增加，尽管这一转变仍处于早期且发展不均衡。在实验室、初创企业和董事会中，人们的雄心正在转变：从模仿转向原创，从工艺卓越转向科学发现，以及从服务于全球供应链转向构建具有全球意义的研发管线。早期迹象十分明显。在过去十年中，印度的专利申请量增长了4倍以上，创新管线资产增长了约1.5倍，生物技术初创企业增长了约1.6倍，而投向医疗健康创新领域的私人资本也急剧增加。这些并非渐进式变化——它们标志着新的创新轨迹正在出现。 　　这一势头得益于一系列支撑因素的汇聚：政府资金投入增加、学术界角色更加审慎、监管框架的演变以及共享研究与制造基础设施的完善。这些因素共同开始构建一个全栈式创新生态系统的基石。 　　然而，印度的创新故事仍处于早期且发展不均衡。当前大部分势头集中在后期转化阶段，而早期研究、临床执行、监管一致性以及患者资本获取方面仍存在差距。挑战已不再是印度能否创新——而是能否实现规模化创新。 　　这份报告由BCG和HealthKois联合开发，以严谨和务实的态度，描绘了印度制药和生命科学领域的创新格局。报告重点阐述了印度结构性优势最强的领域、仍然存在的制约因素，以及将潜力转化为全球领导力所需具备的条件。

　　我国医疗器械行业发展趋势特点 　　规模稳增 　　市场持续扩容，稳居全球第二，高端市场增速显著。 　　创新驱动 　　AI、5G等技术深度融合，产品向高端化、精准化升级。 　　数智赋能 　　全产业链数字化转型加速，重构产业范式。 　　全链协同 　　产业链上下游协同创新，国产替代进程加快。 　　全球布局 　　头部企业积极拓展海外市场，竞争力持续提升 　　行业发展现状：市场规模与产业格局 　　产业格局：完整与短板并存 　　产业链体系完整，但核心零部件、高端材料仍存在短板 　　高端市场规模达5800亿元，增速超20%，创新集群效应显著 　　贸易格局：国产出海竞争力提升 　　2024年进出口总额达791亿美元，出口持续增长，进口有所下降 　　国产设备技术升级，在国际市场的竞争力稳步提升

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.57%，跑赢沪深300指数4.69个百分点，行业涨跌幅排名第11位。2026年初以来至今，医药行业下跌6.69%，跑输沪深300指数4.51个百分点，行业涨跌幅排名第10位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.59倍，相对全部A股溢价率63.97%(11.97pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为24.74%(9.25pp)，相对沪深300溢价率为114.48%(8.29pp)。本周表现最好的子板块是血液制品，涨跌幅为6.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和线下药店，涨跌幅分别为21.4%、-3.3%和-7.8%。 　　科伦博泰OptiTROP-Lung06临床III期研究达到主要终点。TROP2ADC芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）联合K药一线治疗PD-L1阴性非鳞NSCLC的PFS显著延长，OS呈积极获益趋势，安全性与此前研究一致，成为全球首个"ADC+IO"在1L治疗PD-L1阴性非鳞NSCLC达到主要终点的III期临床研究。相较于5月披露的Lung05，Lung06头对头挑战当前一线标准疗法"K药+化疗"（Lung05对照组为K药单药），PFS和OS的获益充分印证芦康沙妥珠单抗+K药在肺癌领域的强劲协同效应，有望重塑PD-L1阴性NSCLC竞争格局。 　　展望下半年，我们看好科技主题、出海、红利三大方向。1)科技：持续关注重点应用端的前沿进展与投资机会，如AI健康管理、AI辅助临床决策/诊断、手术机器人融合、AI制药等；2）出海，26H1国内创新药出海首付款56.8亿美元(+77.6%)，总金额976.2亿美元(+40.0%)，交易数量/首付款/总金额分别达到2025全年的57%/72%/69%。BD付款里程碑陆续兑现，26年至今(26/7/7)荃信生物、先声药业、百利天恒等均触发里程碑；交易模式向Co-Co（联合开发/商业化）和平台级战略合作等多模式共存转化。下半年关注WCLC2026（9月）、ESMO2026（10月）等重磅研发数据以及BINSA/COINS法案进展。3）红利：中药企业现金流相对充足、分红意愿较强，我们选取SW中药板块标的，上市以来至2025年分红率算术平均值为49.2%，中位数为43.9%，整体维持较高分红水平。基药目录调整带来中药发展新机会，建议重视低估值、高股息的红利资产。 　　A股组合：华康洁净（301235）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、康龙化成（300759）、通化东宝（600867）。 　　港股组合：中国生物制药（1177）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、和黄医药（0013）、劲方医药（2595）、先声药业（2096）、云顶新耀（1952）、英矽智能（3696）。 　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　投资要点： 　　本周医药市场表现分析：7月13日至7月17日，医药指数下跌0.57%，本周医药板块表现活跃，整体跑赢指数。上周医药板块密集披露业绩预告和落地BD，创新药及CXO产业链关注进一步提升。上周五医药随市场一起深度调整，我们认为此次调整或为布局医药的较好机会，持续看好医药下半年机会。我们认为上半年创新药在基本面持续强劲的趋势下股价调整显著，近期板块估值修复有望进一步演绎。展望下半年，我们对医药板块信心较强，创新药有望呈现以个股带动板块的趋势，看好部分核心资产后续股价表现；产业链方面，关注景气度更高的细分领域和业绩确定性更高的个股。建议关注：1）创新药建议首先关注前期有较大调整的核心资产如百利天恒、泽璟制药、科伦博泰、康方生物、三生制药、荣昌生物、石药集团、信达生物、恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药、信立泰等，同时关注逻辑依旧明确的个股如海特生物、热景生物、华纳药厂、康诺亚、君实生物、映恩生物、上海谊众等。重视创新药产业链的结构性景气度回升机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO建议关注如药明康德、康龙化成、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、百普赛斯、泰格医药等；3）AI科技行情持续演绎，器械作为多学科交叉行业，跨界业务概率较大，建议关注海泰新光、威高血净、美好医疗、奕瑞科技、森松国际等。4）重视估值低位的资产，医疗器械如福瑞医科、佰仁医疗、鱼跃医疗等，中药如健民集团、马应龙、昆药集团等。 　　医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量257家，下跌个股243家，涨幅居前个股为哈药股份(58.16%)、万邦医药(47.45%)、九安医疗(34.69%)、陇神戎发(33.73%)、迪哲医药-U(31.35%)。跌幅居前的个股为欧林生物(-31.48%)、*ST香雪(-29.99%)、华康洁净(-26.20%)、前沿生物-U(-23.26%)、科源制药(-21.44%)。 　　Daraxonrasib验证RAS靶点价值，关注下游CRDMO产业链投资机会。RevolutionMedicines在2026年ASCO大会公布RASolute302研究结果，Daraxonrasib显著改善胰腺癌患者生存，FDA的NDA审查接近尾声，且EMA已启动分段审查，药物上市或在即。此外，Revolution还在推进Daraxonrasib一线胰腺癌、辅助疗法等其他适应症，后续有望实现胰腺癌全流程覆盖，进一步扩大其临床用药范围。RevolutionMedicines也正围绕不同RAS突变亚型持续拓展选择性RAS(ON)抑制剂管线。RAS突变广泛存在于多种常见实体瘤中，是驱动肿瘤发生与进展的重要因素，伴随RAS(ON)靶点验证，下一代KRAS抑制剂研发积极推进。中国CXO企业一体化赋能新药开发，全链条加速提升研发效率，有望获益于下游产业链。建议关注：药明康德、康龙化成、凯莱英、普洛药业等。 　　投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；6）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药、脑机接口、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费，关注估值较低的麻药、血制品、中药等。 　　本周建议关注组合：热景生物、泽璟制药、海特生物、奥浦迈、药石科技。 　　7月建议关注组合：百利天恒、科伦博泰、科伦药业、信达生物、石药集团、药明康德、泰格 　　医药、药康生物、健民集团、福瑞医科。 　　风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。