大北农(002385) 　　事件：5月27日下午，黑龙江省人民政府与大北农集团正式签订全面战略合作协议。根据协议，落地项目包括“二中心、一园区、一集群、一基金”，即生物工程育种技术协同创新中心与中国农科院-大北农（黑河）国际大豆研究中心；黑龙江现代农业食品产业园；大北农现代农业科技园区集群；黑龙江现代农业发展基金。 　　投资要点： 　　黑龙江是农业大省，各项禀赋齐备。产业基础：黑龙江是种植大省。据第三次全国国土调查，黑龙江省耕地总面积为2.579亿亩，约占全国耕地总面积的13%，约占该省国土调查总面积的37%，耕地增幅近8%。黑龙江是全国玉米、大豆种植大省。黑龙江玉米播种面积约占全国的13.3%，大豆播种面积约占全国的42.4%。科研要素，拥有黑龙江省农业科学院、哈尔滨兽医研究所、东北农业大学等科研单位和农业科技要素。种质资源方面，黑龙江建有2个国家级农作物种质资源库、4个国家级畜禽遗传资源保种场。政策扶持，黑龙江大力发展生物经济，黑龙江省先后制定出台了《黑龙江省“十四五”生物经济发展规划》和《黑龙江省支持生物经济高质量发展若干政策措施》等相关政策文件。 　　大北农与黑龙江合作有望助力主业占据战略高地、加深协同合作。看点一：公司与黑龙江深入合作有助于生物技术业务做大做强。大北农生物育种优势明显。目前公司转基因玉米性状产品DBN9936、DBN9501、DBN3601T等及大豆DBN9004等获安全证书。公司在国内已与一百多家种子公司合作，对应推广面积约1亿多亩，有望率先转化可观的生物育种业务收入。黑龙江既是玉米和大豆种植大省，也是农业生物技术和资源强省。公司有望与黑龙江在科研开发、产品推广上深入合作，把握战略机遇。看点二，公司与黑龙江深入合作有助于饲料养殖链传统业务的提升。大北农深耕黑龙江20余年，公司在黑龙江省布局了饲料、畜牧养殖、粮食贸易、食品加工等业务，总计投资达60亿，是集团投资最多、单省投资最大、累计利润回报最突出的省份。总对总的战略合作落地，有望为公司相关业务提供支持。 　　投资建议 　　大北农是涵盖饲料、动保、种业等领域的农业科技优质标的。未来公司养殖、饲料周期压力有望缓和、生物育种蓄势待发。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.88亿元、22.76亿元、26.37亿元，EPS分别为0.02元、0.55元、0.64元，对应PE369、13.41、11.53倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：饲料原料价格波动、猪周期波动、政策不及预期等风险。

　　本周板块行情： 　　本周，上证综合指数下跌0.52%，创业板指数下跌3.92%，沪深300下跌1.87%，中信基础化工指数下跌0.98%，申万化工指数上涨0.02%。 　　化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为纯碱(6.08%)、磷肥及磷化工(2.85%)、氯碱(2.47%)、涤纶(2.35%)、有机硅(2.31%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为电子化学品(-4.46%)、改性塑料(-3.74%)、膜材料(-3.38%)、其他化学制品Ⅲ(-2.46%)、涂料油墨颜料(-1.95%)。 　　本周行业主要动态： 　　国务院印发《新污染物治理行动方案》：5月24日，国务院办公厅印发《新污染物治理行动方案》，对新污染物治理工作进行全面部署。方案明确，至2025年，完成高关注、高产量的化学物质环境风险筛查，完成一批化学物质环境风险评估，对重点管控新污染物实施禁止、限制、限排等环境风险管控措施、同时，新污染物治理能力明显增强。该方案聚焦石化、涂料、纺织印染等行业，有望推进化工行业绿色化发展。 　　重庆华峰年产30万吨己二腈项目机械竣工。5月26日，重庆华峰年产30万吨己二腈项目（三期）顺利完成机械竣工，进入全面调试开车阶段,该项目（三期）计划于今年6月份正式投料开车，届时重庆华峰将具备年产20万吨己二腈和20万吨己二胺生产能力。 　　投资建议：政策端严控磷化工产能，磷肥供需偏紧，受成本支撑，价格进入上行通道，海外需求缺口增大，海内外磷肥高价差有望持续，国内景气度保持上行，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特产能有序扩张，西南地区大英基地投产，华南地区江门基地动工，全国布局逐步成形，为打造第二增长点，公司加速发展功能性材料，行业地位持续巩固，重点关注：苏博特。光伏玻璃强势增长，国内纯碱需求旺盛，天然碱在环保、成本方面优势明显，龙头远兴能源拟控股银根矿业，产能有望保持稳定增长，行业供需格局有望重塑，重点关注：远兴能源。山东赫达植物胶囊产能持续释放，凭借规模优势，剑指亚洲第一品牌，参股公司米特加的技术行业领先，加速推进食品级纤维素醚在人造肉领域的市场化应用，打造公司第二增长曲线，重点关注：山东赫达。国内化工龙头凭借技术和规模优势，全球话语权不断提升，领先的成本控制能力铸就盈利护城河，目前估值仍处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。国内轮胎企业开始崛起，持续开拓全球市场，市占率持续提升，国内疫情控制能力优秀，国产轮胎有望弯道超车，长期保持高速增长，重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。国内加速推动新型煤化工发展，煤制烯烃领先企业宝丰能源，产业链一体化优势明显，成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。海内外销售旺季来临，草铵膦需求恢复，黄磷价格上涨，成本支撑草铵膦价格上行，利尔化学为国内草铵膦龙头，技术、成本、规模全球领先，储备项目丰富，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　平安观点： 　　行业观点：医改继续深入，医疗行业向高质量方向发展。5月25日，国务院办公厅关于印深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务的通知。通知提到，全面推进健康中国建设，深入推广三明医改经验，促进优质医疗资源扩容和均衡布局，深化医疗、医保、医药联动改革，持续推动从以治病为中心转变为以人民健康为中心。此次通知强调，支持社会办医持续健康规范发展，支持社会办医疗机构牵头组建或参加医疗联合体。社会办医是对我国医疗卫生服务体系的重要补充，通过鼓励社会办医，我国分级诊疗政策将进一步完善，优秀的民营医疗机构也将迎来更好的发展机遇。通知还提到，要推进医保支付方式改革。推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式，在全国40%以上的统筹地区开展按疾病诊断相关分组（DRG）付费或按病种分值（DIP）付费改革工作，DRG付费或DIP付费的医保基金占全部符合条件住院医保基金支出的比例达到30%。DRGs/DIP付费方式的改革，对医疗服务机构的管理能力有了更高的要求。合规且管理效率更高的医疗机构，有望在改革中脱颖而出，实现更好的发展。同时，随着支付方式改革的深入，优质且价廉的国产器械、药品有望实现更好的发展，国产替代进程有望加速。通知进一步强调，要开展药品耗材集中带量采购工作。扩大采购范围，力争每个省份国家和地方采购药品通用名数合计超过350个。国家层面开展一批脊柱类高值医用耗材集中带量采购。对国家组织采购以外用量大、采购金额高的药品耗材，指导各省份至少各实施或参与联盟采购实施1次集中带量采购，提高药品、高值医用耗材网采率。我们认为，集采工作的展开将进一步重构国内药品、器械的竞争格局，加速国产替代。同时，这也将为上游的原料药、原料企业带来更多机会。此次规划涉及了药品、器械、医疗服务发展的推动与方向。我们认为，我国医疗产业将继续实现良好、快速的发展。 　　投资策略：主线一：新冠口服药相关产业链，日内瓦药品专利池组织（MPP）先后宣布授权国内8家药企生产辉瑞与默克的新冠特效药，相关新冠药生产及产业链企业的业绩表现有望受益，建议关注：华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药和海辰药业等。主线二：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线三：创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线四：在上述三条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 　　行业要闻荟萃：1）PD-1疗法Opdivo/Yervoy组合获FDA批准用于一线治疗食管癌；2）FDA授予辉瑞非酒精性脂肪性肝炎组合疗法ervogastat/clesacostat快速通道资格；3）欧盟批准罗氏抗体偶联药物Polivy与R-CHP的治疗方案联用一线治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤；4）FDA批准施维雅IDH1抑制剂Tibsovo与阿扎胞苷联用一线治疗急性髓系白血病。 　　行情回顾：上周A股医药板块下跌3.02%，同期沪深300指数下跌1.87%，医药行业在28个行业中排名第23位。上周H股医药板块下跌4.16%，同期恒生综指下跌0.43%，医药行业在11个行业中排名第11位。 　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　本周化工市场综述 　　本周市场呈震荡之势，其中申万化工上涨0.02%，跑赢沪深300指数1.89%。市场方面，本周表现较佳的是三氯氢硅、纯碱及导电炭黑板块，相关产品价格并未大涨而股价表现强势，我们认为主要有两个原因，一是股价更多是反映未来的预期，而对于这些子行业来说，无论是短期还是中期，景气度均较为确定，二是当下仍是防守市场，机构更加关注当下而不是远期，如果横向比较化工子行业，二季度景气度环比继续向上的子行业并不多，而三氯氢硅、纯碱、导电炭黑正是属于这类子行业，尤其是光伏化工材料三氯氢硅和纯碱。投资方面，建议优选以下两个方向：①景气赛道的卡脖子环节，建议重点关注三氯氢硅以及导电炭黑；②抗通胀子行业尤其是有矿的标的，建议重点关注纯碱、磷矿以及农药相关标的。 　　投资组合推荐 　　三孚股份、黑猫股份、远兴能源、扬农化工、东材科技 　　本周大事件 　　吉林化纤投产国内首条35K风电专用大丝束碳化线。5月22日上午，吉林化纤年产6000吨碳纤维项目5号碳化线一次开车成功，该条碳化线单线产能在2500吨/年以上，是公司疫后投产的第一条生产线，也是国内首条35K风电专用大丝束碳化线，产品主要应用在风电叶片制造企业。公司6号线碳化线预计也将在6月份开车投产，随着国内外海风项目的快速发展，公司有望率先实现产能投放。 　　乌克兰小麦有产量大幅下滑的风险。乌克兰农业政策与粮食部长：今年乌克兰的粮食产量有可能下降50%，越冬作物的播种也将受到严重影响；国际社会应该做好每吨小麦的价格由目前的430美元涨至700美元的准备。粮食价格仍会继续走高的背景下，农资板块景气度有望维持。 　　美国本土天然气价格飙升，油气库存偏低。伴随着本土需求激增，市场担心美国天然气库存可能无法在供暖季节之前完成补充。美国汽油库存告急，创下2013年来同期最低水平。在本周末开始的夏季驾驶季节到来之前，美国不合时宜的高汽油出口量也在侵蚀国内库存。俄乌冲突导致的能源供应紧张，易造成或放大其他地区的能源供需失衡，预计油气价格短期仍将维持高位。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想 生物柴油行业迎历史性机遇，公司成长空间广阔 在“双碳”目标与欧盟《可再生能源指令II》强力驱动的背景下，全球生物柴油需求持续增长。欧洲作为最大消费市场，目前供需缺口约300万吨，预计到2030年需求近3600万吨，2021-2030年复合增长率达7.3%。国内若推广B5标准，将催生约750万吨需求，而当前全国产能仅116万吨，发展空间巨大。卓越新能作为国内产能最大（近40万吨）的生物柴油企业，凭借废油脂原料的成本优势（较豆油低35%-50%）和双倍减碳特性，出口竞争力强，有望充分受益于国内外政策红利。 龙头优势显著，业绩进入加速释放期 公司深耕行业20年，市占率长期维持在30%以上，技术领先（废油脂转酯化率99%、高品质得率88%以上），且已构建成熟的上游采购体系。2016-2021年营收、归母净利润复合增长率分别达45.9%和46.9%。2021年新产能投产后生物柴油产量同比增长54.6%，未来3-5年规划产能达75万吨生物柴油、25万吨生物基材料，叠加欧盟碳配额价格攀升（2022年5月已超90欧元/吨）提升生物柴油经济性，公司业绩弹性充足。 主要内容 1. 公司基本面：深耕行业二十载，财务指标稳健 1.1 产能规模与股权结构 公司是国内首家废油脂制生物柴油企业，截至2021年底拥有生物柴油产能近40万吨、生物基材料产能9万吨。股权高度集中，实控人叶活动等合计持股75%，实控人为核心技术人员，深度参与研发。 1.2 财务表现 2016-2021年营收复合增长率45.9%，归母净利润复合增长率46.9%。2021年营收30.8亿元（同比+92.9%），归母净利润3.4亿元（同比+42.3%）。毛利率受原料价格波动影响在10%-20%区间，但净利率因税收优惠（增值税即征即退70%、消费税减免等）维持较高水平，2021年净利率11.2%。 2. 行业需求：政策驱动下，国内外供需缺口持续扩大 2.1 生物柴油的多重优势 生物柴油碳排放较传统柴油减少约50%，有害物排放大幅降低，热值接近化石柴油。欧盟将其作为主要替代燃料，强制掺混比例逐步提升（如德国目标6%、英国2032年目标12%）。 2.2 全球需求增长趋势 2020年全球生物柴油产量4046万吨，近十年复合增长率7.5%。预计2021-2026年全球每年新增需求折合661.2万吨，复合增长率11.2%。消费主要集中在欧洲（47%）、中南美（18%）和亚洲（18%）。 2.3 欧盟市场分析 2021年欧盟消费量1906.7万吨，产量仅1600.8万吨，缺口约300万吨。欧盟《可再生能源指令II》要求2030年可再生能源占比32%，运输部门可再生燃料占比14%（2021年7月提案提至26%）。预计2030年欧盟生物柴油需求约3600万吨，复合增长率7.3%。同时欧盟逐步淘汰棕榈油基PME，利好以废油脂为原料的UCOME。 2.4 国内原料优势与潜在市场 国内以废油脂为原料，成本远低于植物油（地沟油较豆油低35%-50%），且UCOME在欧盟享有双倍减排计数资格。国内若推广B5标准，将催生约750万吨需求，目前产能仅116万吨。2021年国内生物柴油出口量129.4万吨（同比+42%），出口金额快速增长。 3. 公司竞争优势：技术、规模、渠道三位一体 3.1 技术与市占率 公司生物柴油市占率长期超30%，2021年产量35.8万吨（同比+54.6%），产能利用率提升。核心技术废油脂转酯化率99%、高品质得率88%以上，毛利率优于同行（如嘉澳环保、北清环能）。 3.2 原材料供应链 废油脂成本占生物柴油成本93.5%。公司已建立覆盖全国及东南亚的采购体系，与供应商长期合作，采用市场化定价（参考原油、棕榈油等），货到付款保障现金流。 4. 盈利预测与投资建议 预计2022-2024年归母净利润分别为4.3/5.4/6.7亿元，对应EPS 3.57/4.51/5.56元，PE 16.0/12.6/10.3倍。公司为成长性赛道龙头，估值性价比突出，首次覆盖给予“买入”评级。 5. 风险提示 包括产品及原材料价格波动、国内外政策变动、新项目进度不及预期、汇率波动及税收优惠政策调整、测算假设误差等。 总结 卓越新能是国内规模最大、技术领先的生物柴油企业，受益于欧盟强制掺混比例提升、碳配额价格攀升以及国内双碳政策推进，行业需求进入快速增长期。公司凭借废油脂原料的成本优势（较植物油低35%-50%）和双倍减碳特性，在海外市场供不应求格局下出口竞争力强劲。同时公司产能储备充足（3-5年规划生物柴油75万吨、生物基材料25万吨），未来业绩增长确定性高。财务方面，公司历史业绩复合增速约45%，期间费用率控制良好（2021年约1%），净利率受益于税收优惠维持10%以上。预计2022-2024年归母净利润年均增长约25%，当前估值（16倍2022E PE）低于可比公司均值，具备投资价值。主要关注原材料价格波动、政策变化及新产能释放节奏等风险。

中心思想 血制品集采降幅温和，竞争格局稳定支撑板块长期发展 报告核心观点之一：2022年5月27日广东联盟集采（第二批）备选结果显示，血制品（人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子VIII）整体降幅有限，平均价格处于温和区间。血制品行业供给端具有原料稀缺性和区域垄断性，需求端旺盛（如人血白蛋白依赖进口、静注人免疫球蛋白适应症拓展空间大），供需结构决定了此次集采相对温和。具备持续获取新浆站能力和强研发能力的企业有望获得长期发展。 零售药店同店增速回暖，复工复产下客流提升助力业绩拐点 另一核心观点：零售药店同店增速自2022年3月起已显示恢复势头，4-5月持续向好。尽管2022Q1药店经营受疫情短期影响，但同店增速不改向好趋势。基于2020年4月药店在复工复产后的同店增速大幅提升经验，预计随上海等疫情严重地区向下拐点显现，复工复产将带动药店客流回升，助力业绩改善。同时，药店龙头2022年仍保持较快扩张速度，且通过提升中药等高毛利品类占比、发展线上业务（互联网医疗、B2C、O2O等）实现增量贡献。 主要内容 一周观点：广东联盟集采（第二批）备选结果落地，血制品板块降幅温和 备选结果数据与价格分析 10g人血白蛋白：最高价550元，最低价350元，平均价400.6元 2.5g静注人免疫球蛋白（pH4）：最高价650元，最低价538元，平均价573.7元 0.5g人纤维蛋白原：最高价940.5元，最低价699元，平均价858.1元 200IU人凝血因子VIII：最高价410.6元，最低价370元，平均价394.6元 整体降幅有限，集采结果相对温和。 供需格局支撑温和降幅 供给端：血制品原料稀缺性强，具有区域垄断性，竞争格局良好。 需求端：人血白蛋白部分依赖进口，静注人免疫球蛋白适应症拓展空间大，需求旺盛。 长期看好持续获得新浆站且研发能力强的企业。 一周观点：零售药店同店增速持续回暖，复工复产下药店客流提升 同店增速恢复与业绩拐点预期 2022Q1受疫情短期影响，但同店增速自3月起恢复，4-5月持续向好。 预计同店增速单月将继续环比改善，业绩稳健增长。 借鉴2020年4月经验，复工复产将显著提升药店客流，助力业绩回暖。 药店龙头扩张与新模式贡献增量 2022年药店龙头保持较快扩张速度，新增门店未来持续贡献业绩。 疫情常态化下，药店通过提升中药等高毛利品类、探索药妆、发展线上业务（互联网医疗、B2C、O2O）实现可持续增长。 看好估值合理、基本面向好标的未来成长性 各板块估值与成长性分析 沪深股医疗服务2022-2024年平均PE分别为34.8/34.0/23.4倍，PEG分别为1.1/1.1/0.9倍。 港股医疗服务2022-2024年平均PE分别为18.9/25.2/15.1倍，PEG分别为3.2/0.6/0.4倍。 沪深股医药商业2022-2024年平均PE分别为12.9/10.7/8.9倍，PEG分别为0.7/0.6/0.4倍。 港股医药商业2022-2024年平均PE分别为6.5/5.7/5.0倍，PEG分别为0.6/0.4/0.4倍。 沪深股中药2022-2024年平均PE分别为21.6/17.8/14.7倍，PEG分别为0.8/1.0/0.9倍。 港股中药2022-2024年平均PE分别为9.4/8.4/5.1倍，PEG分别为0.7/0.7/0.6倍。 投资建议 建议拥抱赛道价值高、护城河深、商业模式被证明成功的标的，以更长维度衡量成长性。 本周医药生物同比下跌3.02%，医疗商业板块有所上涨 大盘与医药板块行情 2022.5.23-5.27：上证综指-0.52%，中小板-1.78%，创业板-3.92%。医药生物下跌3.02%，跑输上证2.5个pct，弱于中小板1.24个pct，强于创业板0.91个pct。 子板块行情 医药商业板块上涨0.45%（涨幅最大）；化学制药-1.67%，生物制品-2.58%，中药-2.73%，医疗器械-4.44%，医疗服务-4.63%。 估值水平 全部A股估值12.22倍，医药生物22.85倍，对A股溢价率86.93%（低于历史均值51.58pct）。 子行业估值：化学制药28.4倍，中药19.1倍，生物制品22.2倍，医药商业19.1倍，医疗器械14.5倍，医疗服务44.8倍。 近期深度报告 东诚药业公司深度报告：快速成长的核医药龙头 公司通过收购实现从生化原料药到核药龙头转型，维持“买入”评级。 核医药行业竞争格局好、壁垒高、市场潜力大，东诚药业具有全国性核药房覆盖网络先发优势。 多个核药品种潜力较大，肝素原料药可稳定贡献利润。 迈瑞医疗首次覆盖报告：“医疗新基建+海外拓展”双轮驱动 国内医疗新基建（ICU病房、千县工程等）带来近500亿可及市场增量；海外突破近2000家高端医院。 传统业务（生命信息与支持、体外诊断、医学影像）稳中有进，种子业务（动物医疗等）协同发展。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 总结 本报告围绕两大核心主线展开：一是广东联盟集采（第二批）备选结果落地，血制品板块因供给稀缺性和需求旺盛，价格降幅温和，竞争格局稳定，有利于具备浆源和研发优势的企业；二是零售药店同店增速自2022年3月起持续回暖，复工复产预期将带动客流回升，助力业绩拐点显现，同时药店龙头通过扩张和业务创新保持增长。报告还提供了各子板块（医疗服务、医药商业、中药）的估值与成长性分析，以及东诚药业和迈瑞医疗的深度研究。市场行情方面，本周医药生物整体下跌3.02%，仅医药商业子板块小幅上涨。总体而言，报告维持对医药生物行业的“看好”评级，建议关注估值合理、基本面向好的标的，但需警惕行业黑天鹅和疫情恶化风险。

　　美国原油库存下降及中国需求好转预期增强，本周国际原油价格全面上涨。供给端方面，欧美制裁下俄石油生产供应依旧受限，欧盟禁止进口俄罗斯能源存在不确定性前景；需求端方面，中国疫情缓和叠加北半球夏季旅行高峰季节将至，成品油需求将增长，投资者供应偏紧担忧仍存，国际油价收盘上涨。同时，美国国内燃料供应吃紧，拜登总统考虑从政府持有的储备中释放柴油，加之美国炼油厂产能利用率提升，加工量增加下美国原油和汽油库存下降，加剧了即将到来的夏季需求高峰燃料短缺，国际油价震荡上涨。截至5月25日，WTI原油价格为110.33美元/桶，较上周上涨0.68%，较上月均价上涨8.28%，较年初价格上涨45.02%；布伦特原油价格为114.03美元/桶，较上周末上涨4.51%，较上月均价上涨7.38%，较年初上涨44.38%。 　　赛轮轮胎液体黄金轮胎惊艳亮相欧洲。5月24日-26日，2022年德国科隆国际轮胎展在科隆国际博览中心举办。赛轮牢牢把握此次机遇，在与全球顶尖轮胎企业的同台竞技中脱颖而出，表现惊艳。赛轮轮胎重磅推出全新一代长途系列商用车轮胎SFL2、SDL2、STL2、乘用车胎AtrezzoZSR2和AtrezzoElite、北美乘用电动汽车产品ERANGE|EV，液体黄金产品综合性能达到世界领先水平，实现了从原材料选用、生产制造，到产品使用和循环再利用全生命周期内的绿色低碳，能够节约燃油消耗，是高油价时期的兼具环保性和经济性的选择。 　　玲珑、正新等6大轮胎厂涨价，最高8%。玲珑轮胎5月17日发布公告，自6月1日起，将针对公司国内零售市场的TBR所有品牌所有产品系列进行开票价格上调，涨价幅度为2%-4%；浪马轮胎5月20日发布公告，自5月22日起，对各产品价格进行调整，上涨2%-3%；启润轮胎5月20日发布公告，自6月1日起，对部分规格产品价格上调2%-3%；南港轮胎表示，因应天然橡胶、钢丝等原料价格走扬，5月规划调涨国内轮胎价格4%-8%，此前外国轮胎市场已依情况先涨5%-8%，后续不排除视原物料价格行情持续调整价格；正新轮胎先前已公告5月将调涨轮胎价格，涨幅约3%-8%，不过由于国际原油价格浮动，这波涨价还没有完全反映成本压力；建大表示，今年初已经有一波调涨，最近则因为原料大涨，必须调涨部分品项售价，但涨幅因市场区域及产品不同而有别。 　　轮胎产量下降，价格大涨。据轮胎世界网5月23日消息，俄罗斯轮胎市场调查数据显示，4月份该国夏季轮胎的平均价格，与3月份相比下降1.4%；但这一数据与1月份相比，上涨了33.8%。轮胎细分领域中，C级车轮胎的涨幅最为明显，与1月份相比上涨49.4%；但与3月份的价格相比，这类轮胎的平均价格，下降了10.5%。俄罗斯轮胎的价格正稳步增长，目前还比较温和，但随着国际局势的持续紧张，轮胎涨价潮还会持续。近几月的俄乌冲突，导致俄罗斯轮胎产量大幅下滑，俄罗斯本土轮胎的成本同比增加36%，而供应量减少10%。在多种因素的推动下，当地轮胎涨价潮，比往年轮胎旺季来得还早。 　　中国轮胎再遭反倾销审查。据轮胎世界网5月24日消息，印度贸易救济总局对来自中国的轮胎启动反倾销日落审查。此次审查的对象，为轮辋直径大于16英寸的全新卡客车子午胎。2016年印度汽车轮胎制造商协会，提出这项反倾销申请。2017年8月，该国对部分轮胎产品每吨征收245.35-452.33美元的反倾销税。近年，印度轮胎业发展迅速，涌现出一批优秀的轮胎企业，在国际市场和印度国内与中国轮胎企业直接交锋。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险

　　民营眼科医院2016年的市场规模为173亿元，预计到2025年增长至813亿元，年复合增长率为18.8%，保持较快增长速度。公立眼科医院在市场规模上远超民营眼科医院，公立眼科医院2016年市场规模为665亿元，预计在2025年增长至1,615亿元，年复合增长率为10.4%，增速稍低于民营眼科医院。 　　随着眼部健康知识的推广与普及，以及老龄化程度的加深，中国眼科需求不断扩大，眼科医疗行业不断的发展。2016年中国眼科医疗行业市场规模为838亿元，预计到2025年增长至2,428亿元，年复合增长率为12.5%。 　　按照经营主体可分为公立眼科医院和民营眼科医院 　　公立眼科专科医院按照按中国医院评审评价体系进行评级，医疗资源与水平具有地域性的差异。民营眼科专科医院需要进行市场运营以提高自身的知名度，通过提高服务质量以增加自身竞争力。相对单体民营眼科医院，连锁民营眼科医院具有更高的品牌效应。 　　老龄化程度的加深带来更多眼科诊疗需求 　　中国65岁以上老年人数量快速增加，而白内障、老年性黄斑变性、糖尿病视网膜病变等眼科疾病与年龄有较高的相关性，60-39岁老年人白内障的发病率高达80%以上而90岁以上老年人白内障发病率已经达到90%。随着老龄化程度的加深，眼病诊疗的需求增加促进眼科诊疗行业的扩大与发展。 　　政策支持眼科医院的发展。 　　在眼科医院的建设和运营方面，政策鼓励社会力量兴办民营医院的发展，深入专科医疗等细分服务领域，扩大服务有效供给培育专业化优势，同时，政策也在完善规范化管理和质量控制，引导医院提高医疗服务水平，促进眼科医院的发展。

　　丸美股份(603983) 　　业绩简评 　　4.29公司公告21年营收17.87亿元、同增2.41%，归母净利2.48亿元、同降46.61%，扣非净利1.79亿元、同降55.70%。净利率13.87%（-12.74PCT）主要为毛利率降、销售费用率升。拟10股派现金1.9（含税）。 　　经营分析 　　分季度看，Q4营收恢复正增长、1Q22疫情下营收个位数下跌。4Q21~1Q22营收增6.9%/降5.3%，净利降16.2%/降34.6%，净利率16.3%（-4.5PCT）/17.1%（-7.7PCT）。 　　分渠道，21年线上高位个数增长、线下双位数下滑。线上占比60%、同增8.2%，其中线上直营增长67%，主要为发力抖音快手；线下同降11.99%，主要为日化专柜渠道恢复不及预期、百货恢复良好、美容院稳中有增。 　　分品类/品牌，21年主品牌新品贡献提升、总营收小幅下滑，彩妆高速增长。21年主品牌营收15.9亿元、占92%、同降3.8%、新品贡献30%营收（提升10PCT），彩妆品牌恋火6617万元、同增463%。 　　21年毛利率降、费用率升、盈利水平大幅下降，4Q21环比扭亏为盈。21年毛利率64.0%（-2.2PCT）主要为生产/运输成本略有上升，销售费用率41.5%（+9.2PCT）、管理费用率5.6%（+1.1PCT）、研发费用率2.8%（-0.1PCT）。其中3Q21净利现亏损主要为毛利率大幅下降、销售费用率大幅提升、4Q21净利率同比降幅收窄、环比恢复盈利主要为毛利率升，销售费用率环比大幅下降、同比仍显著提升。 　　1Q22净利率环比企稳略升。1Q22毛利率延续升、销售费用率延续大幅同比升致净利率降。但环比毛利率/费用率/净利率环比企稳，毛利率66.7%（同比+2.8PCT、环比+0.0PCT）、销售费用率37.5%（同比+8.4PCT、环比-2.2PCT），净利率17.1%（同比-7.7PCT、环比+0.8PCT）。 　　投资建议 　　公司注重研发，积极拓展直播电商。短期业绩调整，下调22~23年预测51%/54%，新增24年预测，22~24年净利为3.07/3.37/3.65亿元，对应PE为27/26/23倍，下调至“增持”评级。 　　风险提示 　　新品销售/新渠道拓展/营销投放不及预期，疫情反复。

　　投资要件 　　奥浦迈， 国内细胞培养产品技术与服务的领先品牌：公司成立于 2013 年，是一家专门从事细胞培养产品与服务的高新技术企业。基于良好的细胞培养技术、生产工艺和发展理念，公司通过将细胞培养产品与服务的有机整合，为客户提供整体解决方案，加速新药从基因（ DNA）到临床申报（ IND）及上市申请（ BLA）的进程，通过优化细胞培养产品和工艺降低生物制药的生产成本。 　　公司财务表现：收入端， 2019-2021 年公司实现营业收入 0.59、 1.25、 2.13亿元， CAGR 为 90.00%； 利润端， 2019-2021 年公司实现归母净利润-0.12/0.46/0.60 亿元。 2019-2021 年毛利率分别为 50%/46%/60%，净利润分别为 0.12/0.46/0.60 亿元。 毛利率存在一定波动，主要原因系毛利率较高的培养基产品和毛利率较低的 CDMO 服务收入占比结构变化所致。 　　细胞培养技术行业壁垒高，国产替代空间广阔： 不同的应用方向需要的细胞类型不同，对于细胞培养基的性能特点和生产需求存在很大差异，包括技术难度、生产工艺、产品形式等等。总体上，抗体药物及基因治疗、细胞治疗药物生产用的培养基技术难度高、生产工艺复杂、个性化需求高、且价格偏高，属于技术门槛较高的细分领域。目前国内细胞培养基市场仍由外资占据主要市场份额， 国产细胞培养基产品替代动力强劲，进口依赖度持续下降，存在较大的进口替代空间。 　　公司竞争优势： 1）培养基开发经验丰富，可提供完整的细胞培养基类型； 　　2）细胞培养产品与 CDMO 协同发展，提升公司竞争优势； 3）具备大规模培养基产品生产的能力，客户资源优质。 　　募集资金项目用途： 重点投向奥浦迈 CDMO 生物药商业化生产平台、奥浦迈细胞培养研发中心项目和补充流动资金。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险； 大客户流失风险；客户产品研发不及预期风险；新客户拓展不及预期风险； 培养基产品开发进展不及预期风险等。