皓元医药（688131）公司信息更新报告：收入端保持稳健增长，加大投入短期利润端承压

中心思想 收入稳健增长与利润短期承压并存 报告指出，皓元医药2022年第一季度营收同比增长33.02%，保持稳健增长；但归母净利润仅增长15.06%，扣非后增长9.97%，利润端承压。主要原因是上市后公司加大各业务线能力建设，销售、管理、研发三项费用均大幅增长（分别同比增加61%、100%、85%），短期内侵蚀利润空间。 长期发展前景广阔，维持买入评级 公司前后端一体化布局，全流程服务药品研发的技术平台持续升级。虽然短期费用高企，但投入旨在蓄能长期发展。基于对成长性的信心，报告维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为2.73亿元、4.00亿元、5.81亿元，对应PE分别为35.1倍、24.0倍、16.5倍。 主要内容 2022年第一季度业绩回顾 2022年Q1公司收入3.00亿元，同比增长33.02%；归母净利润6234万元，同比增长15.06%；扣非归母净利润5880万元，同比增长9.97%。盈利能力方面，毛利率57.78%，同比提升3.53个百分点；净利率20.59%，同比下滑3.43个百分点。费用端，销售费用1989万元（+61%）、管理费用3681万元（+100%）、研发费用3347万元（+85%），三项费用增长显著。对比2021年，2021Q1因后端项目交货利润为全年最高，但从2021Q2起收入环比持续维持15-20%增速，体现较强成长性。 业务能力建设与长期发展 上市后公司加大上海、安徽马鞍山、山东烟台的技术平台建设，为健全管理职能、提高运营能力而扩充人员、优化薪资绩效结构，相应费用增加较多。前端业务加速扩大产品线，工具化合物、分子砌块服务能力快速提升，研发费用支出增长；同时加大国内国际商务销售人员及广告费用投放，提升业务品牌力。前后端服务能力建设不断加强，全流程服务药品研发的技术平台进一步升级，蓄能长期发展。预计随着投资建设/并购项目陆续投入运营，前后端服务能力将大幅提升，有望推动未来业绩持续快速增长。 盈利预测与投资评级 报告维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.73亿元、4.00亿元、5.81亿元，EPS分别为3.67元、5.38元、7.82元。以当前股价128.83元计算，对应PE分别为35.1倍、24.0倍、16.5倍。基于公司成长性及一体化布局优势，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示以下风险：专利风险；产能投放不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。 总结 本报告对皓元医药2022年第一季度业绩进行了分析：收入端继续保持稳健增长（同比+33%），但利润端因销售、管理、研发费用大幅增长而承压（归母净利润同比+15%）。公司上市后积极投入技术平台建设、人员扩充及市场推广，蓄能长期发展，前后端一体化服务能力持续提升。报告维持盈利预测与“买入”评级，看好公司长期成长前景，同时提示了专利、产能、人员、环保等方面的潜在风险。