投资要点： 　　市场表现： 　　本周医药生物指数上涨 2.21%，跑赢沪深 300 指数 0.32 个百分点，在申万 31 个行业排第 13 位。年初至今，医药生物指数下跌 16.45%，跑输沪深 300指数 5.41 个百分点，在申万行业排第 25 位。当前医药生物板块估值（PE-TTM）为 26.1 倍，处于历史低位水平，相对于沪深 300 溢价 115%。从子板块看，本周医药商业、医疗服务和中药涨幅居前，分别为 5.17%、4.27%和 2.73%。个股方面，本周上涨的个股为 313 只（占比 72.1%），下跌的个股 114 只（占比 26.3%）；涨幅前 5 的个股分别为第一医药（23.3%）、海创药业-U （23.3%）、荣昌生物（20.9%）、红日药业（20.3%）、药易购（16.1%）。 　　行业要闻： 　　6 月 20 日，国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件（GY -YD2022-1）》的公告，第七批全国集采正式开始，将于 2022 年 7 月 12日在上海开标。根据采购品种目录所示，本次集采共有 61 个品种、147 个品规，其中含有 27 个注射剂。从药品种类上看，多为抗肿瘤、心血管、抗感染等领域药品。 　　与以往拟中选企业确定准则相比，今年竞标企业在满足一、 “单位可比价”≤同品种最低“单位可比价”1.8 倍的； 二、“单位可比价”≤0.1000 元的，三、“单位申报价”降幅≥50.00%这三项要求其中之一以外，还需要满足一、同品种中非最高顺位的；二、同品种中为最高顺位，按“同品种最高顺位‘单位可比价’/同品种最低顺位‘单位可比价’”计算比值，在本次集采所有品种比值结果降序排列中非前 6 名的这两条规则之一。相较于前几次国采，此次增加了备选供应企业。拟中选企业在主供地区确认完毕后，需要进行备供地区确认程序。每个拟中选企业的备供地区须不同于其主供地区。若拟中选企业数为 1 家，则无需参加备供地区确认。拟中选企业确认后在备供地区成为备选企业，备选企业按其中选价格直接在备供地区挂网供应。当主供企业无法满足所选地区市场需求时，备供企业可按有关程序获得主供企业身份。第七批国家集采药品规模继续扩大，据统计， 61 个采购品种在 2021 年国内公立医院的销售规模合计约为 700 亿，其中有 22 个品种销售规模超过 10亿元。企业竞标规则进一步细化，新增备选企业将有效避免企业断供情况的出现，保证药品的及时供应。药品集采已成为仿制药领域的常态化事件，经过前几次的经验积累，药企对竞标规则也更为熟悉，准备也更加充分。 　　投资建议： 　　本周医药生物指数小幅跑赢大盘指数，整体延续强势表现。受第三方平台售药新规，南方部分省份流感病例高于近年同期水平，海外创新药指数回升等因素影响，多个热点板块及个股表现亮眼，板块景气度持续回升。当前医药生物板块总体仍处于底部区间，复苏态势明显，建议紧抓创新链条和消费复苏两条主线，加大配置力度。重点关注创新药、研发外包、医疗服务、连锁药店、二类疫苗、血制品、品牌中药等相关板块及个股的投资机会。 　　风险提示：政策风险，业绩风险，事件风险。

　　普利制药(300630) 　　事件简评 　　公司 6 月 26 日晚间发布公告称， 近日收到了国家药品监督管理局签发的注射用兰索拉唑的《药品补充申请批件》（一致性评价）。 　　经营分析 　　兰索拉唑属于质子泵抑制剂，分布于胃粘膜壁细胞的酸性环境后，转变为有活性的代谢物，这种代谢物与存在于酸生成部位的 H+， K+-ATP 酶的巯基结合，通过抑制 H+， K+-ATP 酶的活性而抑制胃酸分泌。注射用兰索拉唑由日本武田公司研发，并于 2006 年 12 月首次在日本上市，国产注射用兰索拉唑于 2010 年 5 月获国家药品监督管理局批准上市。 　　普利制药的注射用兰索拉唑于 2020 年 11 月首次获国家药品监督管理局批准上市，批准文号国药准字 H20203598。公司积极响应国务院和国家药品监督管理部门号召的产业升级和提升产品质量的战略，启动了该项目的仿制药质量和疗效一致性评价，近日收到国家药品监督管理局签发的注射用兰索拉唑补充申请批件（一致性评价），将有利于提升该药品的市场竞争力，对公司的经营业绩产生积极影响。 　　投资建议 　　预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 6.82/9.22/12.23 亿元，对应 EPS分别为 1.56/2.11/2.8 元，对应 PE 分别为 16/12/9 倍，维持公司“增持”评级。 　　风险提示 　　仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股解禁风险、其他监管风险等。

　　国际油价高位连续下跌，国内磷肥价格坚挺上行；半导体、新能源材料关注度较高。 　　行业动态： 　　上周均价跟踪的101个化工品种中，共有17个品种价格上涨，62个品种价格下跌，22个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是三氯乙烯、DAP、纯吡啶、金属硅、磷矿石(湖北28%)；而跌幅前五的品种分别是维生素A、醋酸、NYMEX天然气、对二甲苯、液氯。 　　本周WTI原油收于107.06美元/桶，收盘价周跌幅0.86%；布伦特原油收于108.99美元/桶，收盘价周跌幅3.65%。本周美联储主席Powell重申“美联储关于抗击美国高通胀的承诺是无条件的”，在通胀下降前将不会停止加息的脚步，并拒绝排除加息100个基点的可能性，这加剧了市场对经济增速大幅放缓的担忧，拜登呼吁国会通过暂停征收三个月的联邦汽油税来打击油价，俄罗斯宣称2022年石油出口量将增加，本周国际油价继续回调。库存方面，EIA周度原油库存数据将延迟至6月27日公布。后市来看，随着夏季用油高峰的来临，原油库存持续走低，原油市场供应偏紧的局面短期或将延续，但随着欧美制造业PMI的持续走低，大宗商品需求有所降温，俄乌冲突的长期存在，伊朗原油难以重回国际市场，预计国际油价将在中长期高位震荡。 　　本周PX价格延续涨势，根据百川盈孚数据，PX市场均价收报10450元/吨，收盘价周涨幅6.09%。本轮PX自1月下旬开始上涨，当前市场价较低点6125元/吨已大幅上涨70.61%，高于同期油价涨幅。本周PX价格上行的原因主要来自供应面，因原油大幅上涨，国外成品油高利润导致海外装置开工负荷低的逻辑依旧存在，国内则多个装置停车检修，整体开工率有所下滑，供应端对市场存有一定支撑。装置方面，华东一套PX装置(85万吨/年)因意外事故临时停车；西南一套PX装置(75万吨/年)按计划进行检修；另有福建一套PX装置(80万吨/年)在月底附近或存停车可能。需求方面，下游PTA周内对PX需求有所上涨，福建3套共计450万吨/年PTA装置负荷提升，PTA整体开工率走高。后市来看，原油近期有所下跌，成本端利空明显，供需端暂无明显压力，中长期走势或逐渐与油价趋同。 　　本周磷矿石(湖北28%船板含税价)收于870元/吨，收盘价周涨幅2.35%，月环比上涨12.99%。主流大厂外销较少及国内外价差是导致磷矿石价格上涨的主要原因。受监管政策及自然天气影响，二季度湖北、贵州、云南等地磷矿山开工率均受限制，磷矿石供应减量；湖北地区安全生产检查或持续到年底，后续磷矿石产量或将有显著缩减。本周，因国内外磷矿石价差过大，国内主流大厂对外惜售，观望为主。需求方面，下游黄磷、磷肥、磷酸盐对磷矿石需求良好，新能源材料磷酸铁项目的陆续投产或对高品位磷矿需求有不小增长，或进一步推动磷矿石价格上行。库存方面，市场上企业几无库存。展望后市，磷矿石市场供应紧张的局面短期难以缓解，价格仍有一定上行空间，在价格传导作用下，建议关注黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、磷复合肥等磷化工产品价格与价差变化。 　　投资建议： 　　本周观点 　　周期类行业：农药、化肥涨势不减，磷化工产业链走强。截至2022年5月27日，跟踪的产品中42%的产品月均价环比上涨；52%的产品月均价环比下跌；另外6%产品价格持平。截至2022年5月27日，WTI原油月均价环比上涨6.7%，布伦特原油月均价环比上涨3.9%。行业数据：2022年4月化工行业PPI指数109.4，环比2022年3月下降0.55%。政策方面，《“十四五”生物经济发展规划》发布，意见指出“十四五”期间生物经济总量规模将迈上新台阶，生物经济增加值占国内生产总值的比重稳步提升，生物医药、生物医学工程、生物农业、生物制造、生物能源、生物环保、生物技术服务等战略性新兴产业在国民经济社会发展中的战略地位显著提升。化工行业中的可降解生物基塑、农化产品、医药中间体等有望受益，看好一体化行业龙头公司在碳中和背景下的产业升级与规模、研发优势。 　　成长类公司：锂矿拍卖成交价支撑碳酸锂价格上调。根据上海有色网数据，截至2022年5月27日，电池级碳酸锂均价收报46.25万元/吨，较上月涨幅约0.2%。EVA等产品价格再次持续走高。半导体材料方面，沪硅产业全资子公司芬兰Okmetic预计投资3.88亿欧元用于扩大200mm半导体硅片生产规模。半导体材料进口替代有序推进，行业维持较高景气度，股价经过前期充分调整迎来较好布局窗口。 　　投资建议：随着国内外需求复苏，稳增长等政策发力，行业整体走势向好。关注二季度环比向好子行业的中报行情。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度，从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注云天化、兴发集团、亚钾国际等。 　　6月金股：利尔化学 　　风险提示 　　1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

　　本周化工市场综述 　　我们从 4 月 25 日起持续看好成长板块的投资机会，主要原因有两点，一是不少优质成长股具备较高安全垫，二是压制成长股的两大核心因素原材料涨价以及美十年国债利率上行边际上有所缓解。投资方面，建议重点关注三大投资方向，一是卡脖子的新能源化工材料，比如：导电炭黑、三氯氢硅、纯碱以及存在预期差的双氟和电容薄膜标的；二是具备安全垫的优质成长股，比如：东材科技、万润股份；三是有矿的磷肥企业。市场表现方面，本周申万化工下跌 0.75%，跑输沪深 300 指数 2.74%；标的方面，本周复盘下来，新能源化工材料表现强势，逻辑弱化以及部分化肥标的有所承压。 　　本周大事件 　　宁德时代正式发布麒麟电池，并将于 2023 年量产上市。 根据宁德时代提供的资料，麒麟电池系统集成度创全球新高，体积利用率突破 72%，能量密度可达 255Wh/kg，轻松实现整车 1000 公里续航，支持 5 分钟快速热启动及10 分钟快充。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包电量相比4680 系统可以提升 13%。在材料端，麒麟电池可能带来对水冷板、聚氨酯、导热球铝、气凝胶、绝缘漆以及双氟磺酰亚胺锂的需求增长。 　　德国宣布启动天然气紧急计划第二级警戒。 德国副总理兼经济和气候保护部长哈贝克表示，目前天然气供应情况紧张，启动“警报”阶段是必要的。尽管宣布启动“警报”级别，但德国能源监管部门联邦网络局尚未激活价格调整机制。该机制将允许能源供应商将更高价格直接转嫁给客户。我们认为德国减少天然气发电和工业用气的计划可能会导致本国重点化工品供应下降，MDI、 TDI 等聚氨酯品种存在关停风险，此外，欧洲其他产能占比较高的品种如维生素、蛋氨酸、泛酸钙等也存在供给下滑的风险。建议重点关注 MDI龙头万华化学， TDI 龙头沧州大化，维生素龙头新和成、浙江医药以及蛋氨酸龙头安迪苏。 　　投资组合推荐 　　东材科技、万润股份、万华化学 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局

　　皓元医药(688131) 　　小分子药物研发前后端一体化，业绩增长强劲 　　公司建立了前端分子砌块和工具化合物及后端原料药和中间体一体化的创新发展模式，坚持自主开发和客户定制合成相结合，积累了丰富的产品种类，树立了较高竞争壁垒。公司收入端和利润端快速增长：前后端一体化的服务模式，协同效应明显，业务规模进一步扩大。2021年，公司实现营业收入9.69亿元，同比增长52.61%；归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%。2022年Q1，公司实现营业收入3.00亿元，同比增长33.02%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长15.06%。利润率维持较高水平：2021年和2022年Q1，销售毛利率分别为54.12%和57.48%，销售净利率分别为19.66%和20.59%。 　　前端业务订单需求快速增长，积极开拓高附加值产品品类 　　2021年，公司分子砌块订单数量超16.3万，工具化合物订单数量超11.6万，不断增长的订单需求为业绩持续高增长提供了保障。2021年公司前端分子砌块和工具化合物业务收入5.45亿元，同比增长57.59%。依托处于药物研发产业链前端的分子砌块和工具化合物业务，公司紧跟生物医学和医药研发的前沿进展并进行前瞻性研究和项目储备开发。截止2021年末，公司已累计储备超5.86万种分子砌块和工具化合物，其中，自主合成的分子砌块和工具化合物产品种类超过14000种。 　　后端业务加速布局，创新药CDMO打开成长空间 　　公司原料药和中间体合成能力国内领先。扩大前端业务导入价值，实现前后端一体化发展。通过对客户研发最早期介入，大幅度提升客户研发效率和成功率。2021年，后端原料药和中间体业务营业收入4.17亿元，营业收入占比43.03%，同比增长46.32%。公司加速后端业务产能布局，解决公司原料药和中间体业务GMP产能瓶颈。收购药源药物落地，推动业务往制剂领域延伸，打造“中间体—原料药—制剂”一体化CRO/CDMO/CMO产业服务平台。 　　创新药CDMO有望成为强劲驱动力。截止2021年底，公司创新药CDMO承接了173个项目，主要布局在中国、日本、美国和韩国市场。领先布局ADC项目，未来有望受益行业增长：2021年，公司ADC项目数80个，同比增长247.83%，销售收入同比增长321.45%，公司助力我国首个申报临床ADC一类抗癌新药荣昌生物RC-48上市，树立了良好口碑，为后续承接订单提供了优质的项目经验。 　　投资建议 　　我们预计公司2022~2024年营收分别为14.14/20.20/28.30亿元；同比增速为45.9%/42.9%/40.1%；归母净利润分别为2.66/3.82/5.41亿元；净利润同比增速39.3%/43.5%/41.7%；对应2022~2024年EPS为3.58/5.13/7.28元/股；对应估值为36X/25X/18X。考虑公司高附加值小分子化合物产品积累，树立竞争壁垒。随着客户药品研发注册推进，后端业务增长可期，创新药CDMO板块未来潜力突出，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　人才流失风险；药物研发不及预期的风险；环境保护与安全生产风险；汇率波动风险。

　　美联储大幅加息，国际原油继续下跌。美国财政部宣告对伊朗多家石化企业以及相关外国合作企业实施制裁，以限制伊朗石油化工产品的出口，不过主要央行加息加剧了市场对经济大幅放缓的担忧拖累石油需求前景，美元汇率反弹，加之俄罗斯表示将增加石油出口导致油价承压，原油价格先涨后跌。欧美对俄制裁引发的能源供应担忧仍存，同时夏季燃料需求旺盛加剧市场整体的乐观情绪，但是投资者担心美联储加息可能导致经济衰退从而抑制对燃料的需求，同时拜登政府试图通过降税和增产打击高油价也加重了期货的下行压力，原油价格震荡下跌。 　　轮胎行业上游原料价格继续下降，周环比下跌2.78%。截止6月23日，天然橡胶市场均价12683元/吨，周环比下降1.11%，较2022年初下降7.65%；丁苯橡胶市场均价12525元/吨，周环比下降0.99%，较2022年初上涨4.05%；炭黑市场均价9466元/吨，周环比下降2.07%，较2022年初上涨3.75%；螺纹钢市场均价4299元/吨，周环比下降8.57%，较2022年初下降9.38%。我们假设轮胎原材料中天然橡胶、丁苯橡胶、炭黑、螺纹钢分别占比40%、20%、20%、20%，设定2018年1月2日的原材料价格为100，得到了轮胎原材料价格指数。6月23日轮胎原材料价格指数为104，周环比下降2.78%，较2022年初下降3.56%。 　　全球粮食危机将持续到2023年，化肥行业景气周期有望持续。2020年疫情后，全球农作物价格上涨，化肥需求增加，在供给端经过多年去产能后，化肥供不应求，价格上涨。俄乌冲突发生后，俄罗斯化肥出口受到限制，全球肥料价格进一步推高。俄罗斯是全球前三大钾肥、氮肥、磷肥出口国。俄罗斯与白俄罗斯钾肥合计出口量占比达到36.89%。由于俄罗斯出口配额政策、海运限制，俄罗斯化肥出口量下降，同时俄罗斯天然气出口受到限制也会对欧洲合成氨、尿素、磷铵等产能的开工率造成影响。据联合国，全球人口在过去十多年内均保持每年1%以上的人口增长率，至2030年全球人口有望达到83.85亿，人口的持续增长对粮食产量提出了更高的要求。据联合国粮农组织统计，全球耕地面积增长空间有限，未来极限可能在120亿亩。人口持续增长下，人均耕地减少对粮食产量提出了更高的要求。而粮食产量的提高依赖农资品的持续投入，全球肥料需求较为刚性，全球肥料单位消耗量逐步提升下化肥长期需求向上。 　　海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，6月24日收7031.12点，比上周下降0.94%。东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分为在2021年12月24日和2022年2月11日达到历史高位，随后均表现出明显回落，两指数最新值分别达5336.62点（6月17日）和3244.78（6月24日）。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险