事件 　　2022年6月29日（美国时间6月28日），吉利德科学(Nasdaq:GILD)旗下公司Kite宣布，欧盟委员会(EC)已批准其CAR-T细胞疗法Yescarta(axicabtageneciloleucel)用于治疗在三线及以上全身治疗后患有复发或难治性滤泡性淋巴瘤(FL)的成年患者（3LFL）。 　　2022年6月25日，百时美施贵宝(NYSE:BMY)宣布，美国FDA批准其CAR-T细胞疗法Breyanzi用于治疗前一次治疗后的复发或难治性大B细胞淋巴瘤（2LLBCL）。 　　评论 　　细胞疗法血液瘤可及患者群扩大，国内诸多三线后往二线推进临床数据发布：（1）自2012年全球第一位接受试验性CAR-T疗法的儿童患者被救回并健康生存至今10年以来，美国已有6款CAR-T疗法上市，其中一款为金斯瑞生物科技旗下美国上市子公司传奇生物的BCMA的CAR-T；这些产品也有在欧盟、英国与日本上市。中国于2021年批准了复星凯特与药明巨诺的2款CAR-T产品，2022年6月NMPA受理了驯鹿生物和信达生物合作开发的伊基仑赛注射液的上市申请。（2）2022年ASCO大会，金斯瑞生物科技旗下传奇生物、药明巨诺等都在此次ASCO大会发布了他们用CAR-T疗法二线治疗血液瘤患者的临床进展；由于Yescarta和Breyanzi均在FDA获批二线治疗，国内血液瘤领域细胞治疗由三线及以上推进至二线也将是指日可待，国内CAR-T市场的可及患者群也将倍增。（3）2021年全球CAR-T疗法总销售额约20亿美元，近三年CAGR71%；随着CAR-T疗法在更多国家的获批，适应症由末线向前线推进，未来市场规模将进一步扩大。 　　Yescarta多国获批，末线向前线推进，未来销售额可期：（1）中国时间，2022年4月2日，吉利德科学旗下公司Kite宣布，FDA已批准其CAR-T细胞疗法Yescarta凭借ZUMA-7临床试验结果，用于一线免疫化疗难治或一线免疫化疗治疗后12个月内复发的成人大B细胞淋巴瘤(LBCL)患者（2LLBCL）。这是全球首款获批二线适应症的CAR-T疗法，象征着CAR-T疗法向前线推进的新里程碑。（2）NCCN指南将Yescarta纳入DLBCL下的“复发性疾病<12个月或原发性难治性疾病”作为1类建议；Yescarta是第一个获得NCCN1类推荐的CART细胞疗法。（3）在全球范围内，LBCL是最常见的非霍奇金淋巴瘤(NHL)类型。在美国，每年有超过18,000人被诊断出患有LBCL，约30-40%的LBCL患者需要二线治疗。（4）针对Yescarta这款单品，2021年度销售额6.95亿美元，领跑CAR-T行业；伴随着适应症向前线推进和多国获批，未来该药会治愈更多病人，且带来更可观的销售额。 　　Breyanzi紧随Yescarta进度，前线获批将迎来放量：（1）在吉利德CAR-T疗法的前线拓展近3个月后，BMS的CAR-T药物Breyanzi基于关键III期TRANSFORM和II期PILOT的临床数据结果，用于治疗既往使用过一次治疗的复发或难治性大B细胞淋巴瘤(LBCL)的二线治疗（2LLBCL）。（2）中国时间，2022年6月21日，BMS宣布欧洲EMA受理Breyanzi治疗LBCL的二线治疗，并且日本厚生劳动省也在审查Breyanzi用于二线LBCL患者的新药申请；针对Breyanzi这款单品，2021年度销售额8700万美元，随着Breyanzi在全球多国的获批和前线推进，未来将实现快速放量。 　　投资建议 　　我们维持行业“买入”评级，特别提示2022H2，中国细胞治疗领域各公司突破可能带来的投资机会。关注标的为：金斯瑞生物科技1548HK、复星医药600196.SH（复星凯特）、药明巨诺2126HK、科济药业2171HK、信达生物1801HK。 　　风险提示 　　创新企业可能面临研发失败、专利及医疗法律纠纷等巨大业绩波动的风险；市场无法客观解读创新企业临床试验数据结果而导致市场剧烈波动的风险。

中心思想 医药板块底部配置价值凸显 本报告核心观点指出，2022年上半年医药生物行业经历了显著调整和底部震荡，核心资产估值得到充分消化，市场交易量和持仓均处于低迷状态。然而，当前被认为是医药板块的“黄金配置时间点”，行业基本面稳健，具备确定性的比较优势，投资策略上可攻可守。 攻守兼备的投资策略 报告强调，在政策预期混沌和市场情绪悲观的背景下，医药板块存在认知差，其长期增长逻辑依然确定。下半年投资应把握政策友好型和复苏拐点型机会，同时关注科技和成长线中的结构性亮点，精选符合时代特征和政策导向的公司进行超配。 主要内容 2022上半年市场回顾与估值消化 医药板块弱势回调低位震荡，部分结构性机会显现： 2022年上半年，医药生物行业整体下跌17.96%，跑输沪深300指数（-12.07%），在申万一级子行业中排名第23位。 细分领域表现分化：医药商业（-10%）、化学原料药（-14%）、中药（-15%）相对较好，受益于估值低位、新冠拉动及长期逻辑。化学制剂（-19%）、医疗器械（-19%）、医疗服务（-20%）、生物制品（-21%）表现相对较差，受集采、疫情及宏观环境影响。 “4+X”细分领域中，消费升级（医美、眼科、品牌中药）表现突出，创新方向（创新药、疫苗、CXO）回调较多。 上半年涨幅前30的个股主要集中在“新冠治疗药、新冠检测、中药、中小市值”四大关键词，其中新冠相关公司占比约2/3，且无市值超千亿的标的。 市场层面交易量&持仓进入低迷状态，“核心资产”估值得到充分消化： 2022年上半年，医药板块占沪深总成交额比例在7%-15%之间，剔除新冠相关交易后，医药主体交易持续低迷。 2022年第一季度，非医药主动型基金已连续7个季度低配医药板块（仓位7.03%，低配1.67个百分点），但环比有所提升，显示悲观情绪持续演绎但趋势向好。 医药核心资产估值经过持续消化，已逐步进入底部区间，代表性公司PE走势自2021年初高点后持续下滑并趋于平稳。 2022年第一季度，疫苗、CXO等核心资产配置热度提高，部分小分子新冠药供应链、中药标的配置热度亦有所提升。 IVD、疫苗、制药装备及耗材、CXO等子领域在2021年及2022年第一季度收入和利润增速持续亮眼。 思辨当下，又回到最初的起点，大起大落之后该如何看待医药板块？ 三年大牛： 资本市场供给侧繁荣（注册制、科创板、港股上市制度改革），新兴赛道（CXO、医美、眼科、疫苗等）涌现，定价资金（外资、医药主题基金）集中入市，市场配置高度集中化，以及新冠疫情的助推，共同造就了2018-2020年的医药牛市。 一年调整： 2021年至今的调整主要源于新能源、顺周期板块的“抽水效应”，政策预期混沌加剧（集采范围扩大、CDE收紧创新药临床要求、教育“双减”影响民营医疗），以及主线赛道核心资产的估值消化需求。2022年上半年，美国加息预期也压制了成长股表现。 当下判断：现在就是医药黄金配臵时间点！ 医药板块当前估值（申万医药PE 26X）显著低于历史平均（65%的估值溢价率，当前仅36.54%），且基金持仓处于低配状态。报告认为，医药产业趋势确定，基本面稳健，具备确定性比较优势，且存在政策和成长空间的“认知差”，是进可攻退可守的配置时点。 下半年行业展望与投资策略 展望2022H2，影响医药板块的核心五问再更新？ 疫情： 预计国内将在复苏经济和新冠防控之间寻求最优权衡，坚持动态清零下尝试新均衡。当务之急是迅速扩充防疫工具包（加强针、国产小分子药、常态化检测、中药）。需重点关注BA.4、BA.5等新变异毒株对国内的冲击影响。 政策： 医改大政方针已定，下半年政策影响主要体现在集采常态化（脊柱耗材、第七/八批药品集采、地方种植牙/电生理/中成药集采）、医疗服务价格改革落地（各省份6月底前印发调整机制文件，年内调价评估），以及新版医保目录及医保谈判的常态化。中医药政策周期长期可持续，下半年有望延续出台人才培养、融资支持、研发创新等落地文件。 国企改革： 2022年是国企改革三年行动收官之年，下半年有望看到改革成果持续落地，包括激励方案、并购整合及经营业绩兑现，有望成为经济复苏背景下的重要拉手。 创新： 创新药行业已行至底部区间，下半年情绪将持续回暖复苏。催化剂包括产品商业化快速放量、技术平台持续输出（双抗、ADC、小核酸、基因细胞治疗）、国际化临床研究与战略合作齐步推进（海外申报、License-out）。 消费医疗： 长期反弹趋势确定，中短期核心是心理博弈，可乐观。上半年复苏逻辑（疫情控制、复工复产、抗疫手段丰富、OK镜政策利好）已显现。下半年暑假需求、抗疫工具包完善、庞大消费基础、收入改善及低通胀/降息环境将持续推动复苏。 投资2022H2，哪些方向？哪些个股？ 总体判断： 医药板块下半年水位将系统性提升，伴随百花齐放的散点性机会。选股应自上而下重点考虑政策友好和复苏拐点型机会，科技和成长线则以自下而上挖掘个股为主。 政策线： 中药：同仁堂、红日药业、康缘药业等。中药创新崛起（2021年新药获批数量创新高，审批时间缩短），配方颗粒终端扩容及价格提升，中药抗疫作用凸显，中医药“十四五”规划强化发展确定性。 国企改革：太极集团、同仁堂等。2022年收官之年，激励方案、并购整合及业绩兑现有望带来催化。 科技线： 创新技术平台：信达生物、君实生物、贝达药业、科济药业等。精选创新时代来临，关注技术平台升级及国际化，基因细胞治疗是未来大趋势。 大单品（小市值）：诺思兰德等。大单品获批有望带来高业绩弹性及估值提升。 新冠小分子：君实生物等。国内新冠小分子药研发领跑，有望率先获批或有政府收储/License-out预期。 成长线： 医疗新基建：华康医疗、健麾信息、艾隆科技等。国产设备采购迎来发展机遇期，订单需求攀升。 眼科：爱尔眼科、欧普康视、昊海生科等。长期高景气赛道，下半年看复苏和OK镜政策利好。 CXO：药明康德、凯莱英、博腾股份、阳光诺和等。创新持续高景气，估值消化后进入合适配置区间，CGT CDMO和仿制药CRO驶入快车道。 科研系列：诺唯赞、百普赛斯、诺禾致源、聚光科技等。高校院所科研需求恢复带动业绩回升，长期国产替代空间大，模式动物是高成长赛道。 制药耗材：纳微科技、奥浦迈（拟上市）等。国产替代蓄势正发，填料和培养基高壁垒领域未来可期。 复苏线： 特色医疗服务：国际医学、三星医疗、爱尔眼科等。老龄化+消费升级铸就长期成长，下半年看复苏和医疗服务价格改革落地。 流感：华兰疫苗、百克生物、金迪克、南新制药等。发病高于往年，国内市场潜在空间大，关注疫苗和药物潜在机会。 疫苗：智飞生物、百克生物、康华生物等。产业升级期，大产品大时代继续，龙头企业不断受益。 制药装备：东富龙、楚天科技等。估值处于底部叠加第三季度订单有望好转。 其他推荐： 恒瑞医药、迈瑞医疗、海泰新光、康龙化成、泰格医药、九洲药业、药明生物、我武生物、长春高新、安科生物、片仔癀、键凯科技、健友股份、丽珠集团、东诚药业、艾德生物等核心资产与其他高景气标的。 总结 本报告对2022年上半年医药生物行业的表现进行了深入分析，指出行业整体处于调整和底部震荡阶段，核心资产估值已得到充分消化，市场交易和基金持仓均显低迷。然而，报告明确判断当前是医药板块的“黄金配置时间点”，因其基本面稳健、具备确定性比较优势，且存在政策和成长空间的“认知差”。展望下半年，报告详细探讨了疫情常态化、政策演变（集采、中药政策、国企改革）、创新环境改善以及消费医疗复苏等五大核心问题。在此基础上，报告提出了攻守兼备的投资策略，建议重点关注政策友好型、复苏拐点型机会，以及科技和成长线中的结构性亮点，并具体推荐了中药、国企改革、创新技术平台、大单品、新冠小分子、医疗新基建、眼科、CXO、科研系列、制药耗材、特色医疗服务、流感、疫苗、制药装备等多个细分方向的优质个股，强调把握医药底部配置的黄金时点。

　　康复医疗是以疗愈功能障碍为中心，通过改善、代偿，使患者提高功能质量、回归社会的现代医学。我国康复医疗行业发展至今已四十余载，初步建立了以三级综合医院康复学科为引领、二级康复专科医院为核心、社区卫生服务机构为基础的三级康复医疗体系，但目前仍存在认知不足、人才短缺、转诊与支付尚未达到平衡等痛点问题。 　　目前我国康复医疗行业产业链上游康复医疗器械处于快速成长期，然而整体产品的同质化比较严重；中游服务端民营机构日渐壮大但各类资源的供给仍存在较大缺口；下游支付端近年来医保覆盖的范围有所扩大且正在探索更具有个性化的支付方式。从需求端来看，随着患者康复意识的觉醒，整体康复需求正在从传统型向消费型逐渐转变，产后康复、运动康复、精神及心理康复将受到更广泛的关注。 　　2021年我国康复医疗服务行业市场规模约1011亿元，未来在后疫情时代下，随着人口老龄化的加速、国民康复意识的觉醒以及国家政策的强力推动，康复医疗服务行业市场规模将持续增长，预计2025年中国康复医疗服务市场规模达2686亿元，2022年至2025年CAGR约为38.5%，整体市场未来成长空间广阔。 　　体系方面，未来在新兴技术的发展与支撑之下，远程康复将持续推动康复上门、康复进家进社区，还将发展出康复互联网医院等多种形式，引领康复医疗的新发展；服务方面，民营康复机构将借力资本投融及并购实现飞跃式的发展且逐步走向连锁化；支付方面，社会医疗保险支付将逐渐走向基于“功能”分类的预付制（FRGs），商业保险则会逐步纳入我国康复医疗支付体系，最终形成医保、商保虽各有侧重，但相辅相成的康复医疗支付体系。

　　红日药业(300026) 　　配方颗粒试点结束，行业发展迎来新机遇 　　相对传统中药饮片，中药配方颗粒具有质量稳定、可控、服用方便等优点，经过国家长期的政策引导与扶持下逐步规范化。2021年11月国家中药配方颗粒试点结束，意味中药配方颗粒生产销售限制放开。国标推出后销售范围拓宽至基层终端市场，由原二级及以上中医医院(综合医院）调整为经审批或备案能够提供中医药服务的医疗机构，更加符合日常中药消费场景，扩容了市场空间。随着国标政策执行、配方颗粒进入省级平台挂网，未来预计配方颗粒有望进入更多省级医保名单，提高了进入国家医保体系的机会，从而提高患者消费意愿，增强支付能力。 　　中药配方颗粒试点排头兵，先发优势与产业链优势明显。 　　新国标的推出在质量控制、生产工艺、成本管控、原材料追溯等多维度都对中药配方颗粒企业提出了更高的要求，多重维度筑起更高的行业护城河.因此，深耕行业，具有完整产业链和质控体系的龙头企业将具备优势。后发者在生产、销售环节短时间将难以赶超。红日药业成立于1996年，作为最早中药配方颗粒国家试点的6家企业之一，不断夯实品种数量、生产质量，持续布局产业链，并且在销售渠道方面具备先发优势。 　　成品药、医疗器械贡献增长新动能 　　公司成品药拳头产品为血必净注射液，为目前国内唯一经国家药品监督管理局批准的治疗脓毒症、多脏器功能失常综合征和危重型新冠肺炎的国家二类新药，其优异的治疗数据被发表在国际危重症医学领域顶级期刊《重症医学》和《中华危重病急救医学》等多个重磅期刊中，显示治疗效果明确。2021年，血必净注射液通过了医保续约，被纳入《2021版国家医保药品目录》，市场空间有望持续拓展。同时，公司亦有多个新药在研，包括两个一类新药，预计3-5年将陆续落地。公司亦布局医疗器械赛道，公司全资子公司超思电子主要产品以电子医疗器械为主，包括血氧系列、家用健康和基层医疗等多领域单参数或多参数新型电子医疗产品，产品销往北美、欧洲等地区。其中血氧仪、创新便携血氧仪为公司目前主要发力点，未来将依托超思血氧谢列产品打造家用健康+基层医疗模式。公司未来将重点布局国内市场，我们让认为在国内人口老龄化、慢性呼吸道疾病的发病率不断上升的趋势有望带动市场规模持续增长。 　　持续推进全产业链布局，布局原辅料领域 　　三大子公司战略布局原辅料领域，打造行业优势。1）公司全资子公司展望药业的销售始于1950年，主要产品包括药用辅料、原料药和食品添加剂三大系列，其中包括23个主导辅料产品、9个原料药产品和7个食品添加剂。展望药业先后通过了美国FDA和欧盟COS认证等多个国际与国内认证，销售网络遍布全球。2）公司控股子公司亿诺瑞专注于肝素钠、低分子肝素系列原料药研发生产，拥有从猪小肠加工、粘膜肝素到原料药完整产业链，同时实现了分级低分子肝素原料药系列品种产业化，依诺肝素钠原料药已通过国内注册，有望加速国产替代，与母公司现有制剂产品形成互补，是湖北省第一批专精特新“小巨人”企业。3）公司控股孙公司万泰辅料专注药用辅料制造，是为数不多早年便从事聚丙烯酸树脂系列产品制造的企业之一。公司聚丙烯酸树脂系列产品荣获国内多项殊荣并承担《中国药典》2020年版聚丙烯酸树脂Ⅱ、聚丙烯酸树脂Ⅲ和聚丙烯酸树脂Ⅳ产品国家标准准修订项目。 　　盈利预测 　　公司作为国内中药配方颗粒最早一批的6家配方颗粒试点企业之一，有望享受政策红利。同时，公司积极拓宽产品管线，在成品药、医疗器械、原辅料等方便均有布局，打造多重增长点，有望迎来快速增长期。预测公司2022-2024年收入分别为89.24、107.54、127.33亿元，EPS分别为0.31、0.41、0.51元，当前股价对应PE分别为22.6、17.2、14.0倍，给予“推荐”投资评级。 　　风险提示 　　集采或中标价格变动风险、海外业务受汇率波动影响、新药研发失败风险。

中心思想 医药行业估值底部与结构性机遇 本报告指出，截至2022年6月27日，SW医药生物指数PE（ttm）为25.46倍，处于历史低位，行业整体估值已回调到位，具备较高的投资性价比。经过近两年调整，医药板块估值水平和结构已趋于合理，有望迎来新一轮行情。 把握成长与价值双重逻辑，精选细分赛道 报告强调，医药行业投资需重点关注未来业绩的成长性，建议关注景气度高、成长性好的细分领域，如CXO、生命科学上游、创新药、高端医疗设备、康复医疗设备及消费医疗。同时，对于目前估值较低、市场预期业绩增速不高的细分行业，如中药板块和连锁药店，应重视“低估值+景气度预期提升”带来的投资机遇，把握“估值+业绩”双击的机会。 主要内容 行业估值水平和结构调整至合理区间，具有较高的投资价值 2022年初至今（截至2022.6.17），SW医药行业指数累计下跌18.26%，跑输沪深300指数5.48pct，各子行业普遍下跌。 近10年来，SW医药行业指数及各细分领域指数估值均处于历史低位，长期投资性价比高。 300医药指数与500医药指数的PE比值目前降至1.5-1.6之间，处于近5年中位数水平，显示行业龙头溢价率有所下行。 随着国内疫情平稳控制，医院诊疗秩序恢复，预计第三季度医药行业业绩将迎来边际改善，投资热点将回归医药各细分领域。 历史复盘显示，医疗服务板块是唯一连续跑赢SW医药生物指数的细分领域，2012-2021年归母净利润GAGR高达49.72%，远超行业平均水平。中药行业同期归母净利润GAGR为13.27%，低于行业平均。这表明业绩成长性是市场表现的决定性因素，新上市且增速快的细分行业通常表现较好。 CXO：龙头企业业绩确定性强，静待景气度回升 需求端：药物研发需求旺盛，投融资短期下滑不改长期趋势 全球创新药研发热度持续提升，2017-2021年全球创新药市场规模CAGR约为4%，头部创新药企业收入CAGR为9.9%。 全球药物研发支出持续增长，2016-2021年CAGR为7.4%，预计2025年将达2954亿美元。A股和港股上市药企研发费用总支出CAGR分别为27%和41%。 全球在研药物数量从2001年的5995个增至2022年1月的20109个，中国创新药IND数量2017-2021年CAGR高达41%。 Biotech和biopharma公司在全球创新药研发中重要性日益提升，其研发活动和投入对CRO行业增长至关重要。 全球生物医药领域投融资总额2015-2021年CAGR为45.9%，中国CAGR高达109.6%。 2022年Q1全球和中国生物医药投融资受宏观经济影响有所下滑，但历史数据显示生物医药融资景气度已处于底部区域，继续大幅恶化的概率较低。 头部CXO公司客户结构健康，以big pharma和拥有FIC药物的biotech公司为主，具有较强的现金流创造能力或融资能力，业绩确定性强。 根据Frost&Sullivan预测，未来5年全球CXO各细分领域将保持快速增长，中国企业市占率将稳步提升。药物分子发现服务渗透率仅25%，未来提升空间大。 供给端：多个前瞻指标指引CXO行业公司业绩有望保持高增长 中国高校毕业生数量庞大，为CXO行业提供高素质人才，国内人力成本约为欧美一半，具备显著的工程师红利。 CDMO行业重资产属性强，上市公司存货、合同负债、在建工程、固定资产、资本开支等指标高速增长，表明订单充沛，产能持续扩张，预示行业高景气度有望维持。 主要CXO上市公司员工数量持续增长，对药物发现和临床阶段CDMO业务具有前瞻性意义。 推荐全球CXO行业头部龙头企业药明康德和康龙化成；积极布局CGT药物CDMO业务的细分领域龙头博腾股份以及和元生物。 药品板块：总量增幅有限，挖掘结构性机遇 2021年我国药品销售金额为17747亿元，同比增长7.97%，但仍未恢复到疫情前2019年水平，主要受集采降价和疫情散发影响。 长期来看，我国老龄化加剧，医保控费力度不减，药品市场规模将保持平稳增长，但增速不高，未来以结构性投资机会为主。 中药：迎来基本面和政策双重拐点 利好政策持续发布，行业进入政策景气周期 新冠疫情提升社会各界对中成药临床价值的认可，高层对中医药事业重视程度不断提升，政策密集出台，涉及审评、临床使用、医保支付、医疗服务体系建设等，中医药行业政策环境大幅好转。 2022年3月国务院印发《“十四五”中医药发展规划》，明确发展目标任务和重点措施，提出15项量化发展指标，将推动中医药服务体系健全、人才建设、传承创新，有望带动中医药诊疗需求释放。 中药集采政策较为温和，创新药审评迎来突破，中药处方药迎来发展良机 中成药集采降幅（平均32.5%-42.27%）明显小于化学药（平均50%-60%），独家品种降幅较小，主要因中成药生产成本高、中药材价格上涨及无一致性评价。 2017年后中药创新药IND、NDA和获批数量逐步提升，新注册分类标准更符合中药特点，医保谈判通道开放为中药创新药放量奠定基础。 IQVIA数据显示，自2021Q2开始，中成药在医院市场MAT销售额恢复增长，2022年Q1同比增速为9.9%，口服中成药成为主要驱动力。 中药配方颗粒试点结束，有望迎来量价齐升 2021年11月，国家药监局等发布《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，将中药配方颗粒质量监管纳入中药

　　日常情况下血透服务供需较为紧张 　　血液透析惠者是极为特殊的群体，一旦中新或停止治疗，将会面临生命危险。随看惠者医疗费用承担能力的上升和医保报销比例的提升，能够负担血透的惠者持续增加，但是血透中心数量的发展跟不上日益增长的需求，血液透析服务供需关系紧张。 　　疫情期间血透医疗资源不足 　　中国血透中心主要是公立医院的血透室目前民营的独立透析中心比例不足5%，渡情爆发时部分公立医院闭环管理，血透医疗服务能力下降，惠者在程序流转和出行安排上耗费较多时间，就医速度影响惠者生命健康。疫情爆发的短时间内，血透惠者人数不会突然增加，问题的本质还是血透医疗资源不足。 　　独立血透中心在发展的同时也要降低感染风险，保障患者就医 　　独立血透中心在前期规划中，以大型公立医院为中心，深入社区进行布局，发展连锁化独立血透中心，在建筑规划和布局上应考虚降低传染风险，运营管理中建立不同层次的就医通道，加强工作人员培训和惠者管理，保障就医通道的稳定，通过信息化平台提高血透中心服务能力，加强机构内部和外部的信息交互，参与血液透析医疗系统的建设与完善。

　　事件 　　6月28日，国务院应对新冠疫情联防联控机制综合组制定了新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）。 　　评论 　　修订背景：本次第九版防控方案的发布是在第八版防控工作实践基础上，针对奥密克戎变异株传播速度快、隐匿性强等特点修订而成，要求全面落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，切实维护人民群众生命安全和身体健康，最大限度统筹疫情防控和经济社会发展。 　　本次修订继续坚持“动态清零”的总方针，针对奥密克戎变异株特点，对风险人员和风险职业人群加密了核酸检测的频率，缩短了风险人员隔离期限，优化了隔离方式，增加了抗原检测作为疫情监测的补充手段，同时对于封管控区和中高风险区的划定标准和管控方案进行了统一。主要修订内容如下： 　　一、优化调整风险人员的隔离管理期限和方式。将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14天集中隔离医学观察+7天居家健康监测”调整为“7天集中隔离医学观察+3天居家健康监测”，核酸检测措施从“集中隔离医学观察第1、4、7、14天核酸检测，采集鼻咽拭子，解除隔离前双采双检”调整为“集中隔离医学观察第1、2、3、5、7天和居家健康监测第3天核酸检测，采集口咽拭子”，解除集中隔离医学观察前不要求双采双检。密接的密接管控措施从“7天集中隔离医学观察”调整为“7天居家隔离医学观察”，第1、4、7天核酸检测。 　　二、统一封管控区和中高风险区划定标准。将两类风险区域划定标准和防控措施进行衔接对应，统一使用中高风险区的概念，形成新的风险区域划定及管控方案。高风险区实行“足不出户、上门服务”，连续7天无新增感染者降为中风险区，中风险区连续3天无新增感染者降为低风险区。其他地区对近7天内有高风险区旅居史人员，采取7天集中隔离医学观察措施。中风险区实行“足不出区、错峰取物”，连续7天无新增感染者降为低风险区。其他地区对近7天内有中风险区旅居史人员，采取7天居家医学观察措施。低风险区指中、高风险区所在县（市、区、旗）的其他地区，实行“个人防护、避免聚集”。其他地区对近7天内有低风险区旅居史人员，要求3天内完成2次核酸检测。 　　三、完善疫情监测要求。加密风险职业人群核酸检测频次，将与入境人员、物品、环境直接接触的人员核酸检测调整为每天1次，对人员密集、接触人员频繁、流动性强的从业人员核酸检测调整为每周2次。增加抗原检测作为疫情监测的补充手段，基层医疗卫生机构对可疑患者、疫情处置时对中高风险区人员等可增加抗原检测。 　　四、优化区域核酸检测策略。明确不同人口规模区域核酸检测方案，针对省会城市和千万级人口以上城市、一般城市、农村地区，综合疫情发生后感染来源是否明确、是否存在社区传播风险及传播链是否清晰等因素进行研判，根据风险大小，按照分级分类的原则，确定区域核酸检测的范围和频次。 　　投资建议 　　建议关注国内进展较快的新冠药物及新冠疫苗研发企业，关注疫情复苏及医药成长反弹主线。 　　建议关注：君实生物，前沿生物，先声药业，众生药业，复星医药等。 　　风险提示 　　新冠疫情变化风险，新型变异株特点变化风险，国内外疫情反复风险，新冠药物及疫苗研发风险，行业政策监管风险，产品产能不及预期风险，订单及销售不及预期风险，国内和海外市场竞争加剧风险。

　　本周国海化工景气指数为149.23，环比下降2.54。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期收到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，6月24日纯MDI价格22750元/吨，环比6月17日上升850元/吨；6月24日聚合MDI价格18375元/吨，环比6月17日上升125元/吨。据万华微视界微信公众号消息，万华化学基于生物基一体化平台进行深入研究，推出一款100%生物基原料制造的TPU产品，该产品使用由玉米秸秆制得的生物基PDI，添加剂如米糠蜡也均来自非食物链玉米、篦麻等可再生资源。6月21日，烟台市生态环境局对万华化学年产6万吨聚酯多元醇项目、营养品项目环评作出拟审批意见的公示。其中营养品项目产品主要包括94.2吨/年FCA（碳五醛）、5400吨/年PON（假紫）、2990.9吨/年TPPO（三苯基氧膦）、2468.86吨/年C15膦盐、700吨/年W酯浓缩液、392吨/年W酯晶体、10003.8吨/年W酯制剂（含3.6t/a等外品），及9635吨/年副产品四氢呋喃（THF）。 　　【玲珑轮胎】6月20日，山东玲珑轮胎股份有限公司董事会发布《关于董事会、监事会换届选举的公告》，说明公司第五届董事会仍由9名董事组成，其中非独立董事6人，独立董事3人，公司第五届监事会仍由3名监事组成，其中非职工代表监事2人，职工代表监事1人。6月21日，公司董事会发布温德成等4人独立董事提名人声明和《关于控股股东增持公司股份的进展公告》，表说明玲珑集团2022年6月21日增持公司股份41万股，占目前公司总股份的0.03%。同日，公司发布《关于召开2022年第一次临时股东大会的通知》，宣布股东大会的基本情况、投票方式和会议审议事项，包括《关于公司监事会换届选举第五届监事的议案》。本周中国到美西港口的FBX指数为9194.6美元/FEU，环比-4.07%；中国到美东港口为11784.1美元/FEU，环比-1.04%；中国到欧洲为10643美元/FEU，环比-0.51%。 　　【赛轮轮胎】6月22日，公司宣布为赛轮（东营）轮胎股份有限公司提供2亿元连带责任担保，包含本次担保公司已实际为赛轮（东营）轮胎股份有限公司提供6.65亿元担保。同日，公司发布《关于持股5%以上股东股份被动减持计划的提示公告》，说明新华联控股有限公司（29493万股股份，占公司总股本的9.63%）被司法冻结不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响。 　　【森麒麟】6月22日，公司发布《关于持股5%以上股东减持股份超过1%的公告》称近日收到股东新疆瑞森创盈投资中心合伙企业及宁波梅山保税港区森润股权投资合伙企业出具的《关于减持青岛森麒麟轮胎股份有限公司股份比例超过1%的告知函》，获悉新疆瑞森及宁波森润合计减持公司股份比例超过1%；发布《关于股东权益变动的提示性公告》，称新疆润泽森、新疆瑞森、宁波森润、新疆鑫石及新疆恒厚合计持有公司股份8337万股，占公司股份总数的12.83%，本次权益变动后，新疆润泽森不再持有公司股份，新疆瑞森、宁波森润、新疆鑫石及新疆恒厚4个主体为一致行动人，合计持有公司股份5089万股，占公司总股本的7.83%。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝6月23日库存29.0天，环比上升1.7天；PTA6月24日库存253.0万吨，环比上升2.7万吨。6月24日涤纶长丝FDY价格9175元/吨，环比6月17日下滑225元/吨；6月24日PTA价格6835元/吨，环比年6月17日下滑320元/吨。据石油和化工园区微信公众号消息，6月17日，大连恒力精细化工销售有限公司成立，注册资本1亿元，该公司由恒力石化间接全资持股。 　　【荣盛石化】本周暂无信息更新。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年6月24日，EVA市场均价达26450元/吨，环比6月17日下滑250元/吨。 　　【恒逸石化】据恒逸集团微信公众号消息，6月21日，恒逸“锦纶专用TiO2消光剂绿色制造及全消光锦纶产业化应用成套技术”项目通过中国纺织工业联合会科技成果鉴定，认为项目成果达到国际先进水平。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，6月17日丙烯酸价格为14700元/吨，环比6月10日下降500元/吨。【桐昆股份】6月22日，公司发布关于2022年度第七期超短期融资券发行结果的公告，2022年6月20日，公司在全国银行间市场发行了2022年度第七期超短期融资券，发行总额为6亿元，发行利率2.27%，期限270日。 　　【新凤鸣】本周暂无信息更新。 　　【新洋丰】据卓创资讯，6月24日磷酸一铵价格4600元/吨，环比下降50元/吨；6月24日，复合肥价格为4185元/吨，环比上涨35元/吨；6月24日磷矿石价格970元/吨，环比持平。新洋丰（000902.SZ）6月22日在投资者互动平台表示，今年磷复肥产品价格也有明显上涨，原材料价格传导较为通畅。 　　【云图控股】2022年6月23日，公司发布《关于第四期员工持股计划非交易过户完成暨回购股份处理完成的公告》称，公司截至本公告披露日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购的公司股份2,500.65万股已全部处理完成，全部用于公司的员工持股计划。上述回购股份的实际用途与回购方案中的拟定用途不存在差异，回购事项符合《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第9号——回购股份》的有关规定。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年6月24日，钛白粉市场均价达18833元/吨，环比6月17日持平。6月22日，公司发布了关于香港联合交易所有限公司审议公司发行境外上市外资股的公告。香港联交所上市委员会于2022年6月20日举行上市聆讯，审议龙佰集团股份有限公司发行境外上市外资股并在香港联交所主板挂牌上市的申请。 　　【中毅达】2022年6月24日，公司发布《关于收到《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》的公告》称，公司拟以发行股份方式购买中国信达资产管理股份有限公司等10名交易对方合计持有的瓮福（集团）有限责任公司100%股权并募集配套资金。鉴于公司本次重组提交的行政许可申请材料中评估数据已经超过有效期，需要进行加期评估；此外，尚有相关事项仍需要进一步的完善和落实，预计无法在规定时间内提交二次反馈意见回复的相关材料，公司按照相关规定于2022年6月17日向中国证监会提交了中止审查本次重组行政许可事项的申请。 　　【双箭股份】6月20日，公司在投资者互动平台表示，当期橡胶价格与公司产品成本的橡胶价格存在一定差异，且橡胶为输送带原材料的一个品种，部分其他原材料价格存在一定上涨，使得公司2022年一季度产品毛利率较上年同期有所下降。 　　【中国化学】本周暂无信息更新。 　　【阳谷华泰】据卓创咨询，6月24日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16750元/吨，环比6月16日持平；促进剂NS日度市场价24250元/吨，环比6月17日持平；促进剂TMTD日度市场价19750元/吨，环比6月16日持平。 　　【华峰化学】本周暂无信息更新。 　　【新和成】据Wind，2022年6月24日，维生素A价格为142.5元/千克，环比6月17日降低17.5元/千克；维生素E价格为84元/千克，环比6月17日降低1.5元/千克。 　　【三友化工】根据Wind，6月23日粘胶短纤1.5D国内市场价格指数为15600，环比持平。据卓创资讯，6月23日国内轻质纯碱国内市场价为2966.67元/吨，环比下降10.83元/吨。 　　【华鲁恒升】根据Wind，6月23日乙二醇国内市场价为4650元/吨，环比下降500元/吨。据卓创资讯，6月24日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为3080元/吨，环比下降20元/吨。 　　【宝丰能源】6月22日，宝丰能源表示内蒙子公司煤制烯烃项目与绿氢耦合制100万吨/年烯烃项目备案成功，项目在已核准的一期烯烃260万吨/年产能基础上，通过绿氢耦合在不增加煤炭消耗的情况下增产至300万吨/年。 　　【国瓷材料】国瓷材料6月21日在投资者互动平台表示，公司已构建供应商管理体系，拥有众多可以支撑公司业务发展的优质供应商；针对原材料波动，一方面公司将持续强化供应商管理工作；另一方面公司也会根据原材料波动情况适时调整产品价格。 　　【金禾实业】据百川资讯，6月24日安赛蜜市场均价达7万元/吨，环比6月17日持平；三氯蔗糖市场均价达37万元/吨，环比6月17日持平；乙基麦芽粉市场均价达8.5万元/吨，环比6月17日持平。 　　【瑞华泰】6月17日，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（上会稿）》，公司本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币4.3亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜项目，同时部分补充流动资金及偿还银行借款。 　　【赞宇科技】本周暂无信息更新。 　　【扬农化工】根据中农立华原药公众号，6月19日本周功夫菊酯价格为20.0万元/吨，环