行情回顾：2023年10月16日-10月20日，申万医药生物板块指数下跌6.9%，跑输沪深300指数2.7%，医药板块在申万行业分类中排名第30位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌11.7%，跑输沪深300指数2.4%，在申万行业分类中排名第20位。本周涨幅前五的个股为百洋药业（13.78%）、*ST吉药（12.54%）、海特生物（3.92%）、ST目药（3.63%）、博瑞医药（3.43%）。 　　人工心脏：国产陆续上市，填补空白蓝海市场。中国心衰患病率近年均呈增长趋势，中国年龄≥35岁的心衰患者约为890万人，每年25岁及以上心衰新发患者约为297万。从美国治疗晚期心力衰竭的指南推荐来看，晚期心衰主要治疗方法包括心脏移植、左心室辅助装置（或耐用机械循环支持设备）和姑息治疗三种。心脏移植存在等待时间长的问题，长期机械循环支持设备（MCS）有望成为晚期心衰的主要治疗手段（2a级（美国）/1级（欧洲），仅次于心脏移植）。其中左心室辅助装置（LVAD）作为耐用MCS的一种，由于其优异的性能，在使用方面占据全球主导地位。目前LVAD以全磁悬浮（以雅培HeartMate3为代表）为主流。临床数据显示，全磁悬浮LVAD与心脏移植后患者的生存率相当，有望成为目前除心脏移植之外最理想的治疗方式。2019年之后，我国陆续有4家国产LVAD获批，长期处于空白的市场有望逐步被填补。4家国产产品均采用最新的第三代技术。从目前可查的临床数据来看，永仁心医疗、核心医疗、同心医疗植入后生存率均较高，性能较为优异。我们预计未来随着商业化逐渐成熟以及长期随访数据逐渐积累，LVAD在我国的使用量将得到较大提升。 　　投资策略及配置思路：自9月中旬医药反腐情绪转好，在减肥药大主题带动下，医药指数涨幅近10%，上周指数迎来调整五连跌，在减肥药情绪退潮和预期三季报一般的带动下，指数调整-6.9%（申万口径），位居所有行业倒数第二，成交量占全A比例也显著下降到8.2%。从细分领域看，中药（或担忧三季报）和原料药（或过度炒作减肥药产业链）跌幅靠前。医药在大盘带动下，整体跌幅明显，仅人工心脏和支原体感染主题表现较好。近一个月的医药行情，提示大家需要重视医药，我们预计Q4和24年全基的超额收益或有望部分由医药板块贡献。我们仍坚定认为，医疗反腐扰动的三季报或为本年度医药最后一次调整，近期有ADC创新药等多项交易，下周开始有ESMO数据催化，11月医保谈判，年底还可预期估值切换，认为医药行情将从大品种（含减肥药）向创新药，进而向医药核心资产演绎，医药值得战略加仓配置： 　　中短期策略： 　　1）减肥药：产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，市场选择和基本面常不一样，从基本面角度看重点关注： 　　-制剂：一梯队（信达生物、华东医药）、二梯队（恒瑞医药、石药新诺威）、三梯队（博瑞医药、众生药业和甘李制药）等； 　　-药械产业链：代工（药明康德、凯莱英）、原料药（诺泰生物、圣诺生物）、注射笔（美好医疗）、腹膜胶塞（华兰股份），未来还可关注GLP1小分子产业链； 　　2）大品种：海外映射+国内产业周期 　　-药：带疱（智飞生物、百克生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业、新华制药）、老花眼（莎普爱思）等； 　　-械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序仪（华大制造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 　　3）创新药：ESMO数据催化，医保谈判、FDA查厂出结果以及预期宏观流动性变化等系列催化，重点关注：百济神州、荣昌生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等； 　　中长期策略板块及个股： 　　1）创新药及仿转创：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、海思科、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　2）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药等； 　　3）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等4）生物制品：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　5）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合：爱尔眼科、迈瑞医疗、百洋医药、新诺威、博瑞医药、国际医学； 　　十月投资组合：毕得医药、智飞生物、迈威生物、九强生物、一品红、太极集团； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。

　　近日，烟台市生态环境局发布了万华化学多个环境影响评价文件的受理公示，涉及项目包括：万华化学(蓬莱)有限公司丙烯酸及酯二期项目、万华化学(蓬菜)有限公司专用工程塑料一体化项目、万华化学集团股份有限公司年产3万吨高吸水树脂项目、万华化学集团股份有限公司10万吨/年高端α烯烃项目、此外，烟台市生态环境局发布了万华化学（蓬莱）有限公司年产15万吨碳酸酯项目环境影响评价文件审批决定。 　　截至2023.10.20，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/20300/18200/9600/9725元/吨，周环比分别为0/0/-1.62/0/-0.51%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-3.50/-2.40/-1.86/-1.49%。 　　目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2023年10月16日-10月22日，SW医药生物行业下跌6.88%，跑输同期沪深300指数约2.61个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得负收益，其中血液制品和疫苗板块跌幅较少，分别下跌3.33%和4.11%；医院和中药板块跌幅居前，分别下跌7.42%和7.27%。 　　本周医药生物行业净流出59.43亿元。2023年10月16日-10月22日，陆股通净流出240.46亿元，其中沪股通净流出133.10亿元，深股通净流出107.36亿元。申万一级行业中，汽车和公共事业板块净流入额居前，医药生物和食品饮料板块净流出额居前。本周医药生物行业净流出59.43亿元。 　　行业新闻。10月19日，默沙东与第一三共就第一三共的三款DXd抗体偶联药物(ADC)候选药物patritumabderuxtecan（HER3-DXd）、ifinatamabderuxtecan（I-DXd）和raludotatugderuxtecan（R-DXd）达成了全球开发和商业化协议。默沙东将支付45亿美元预付款、10亿美元的研发费用相关可退还预付款，以及最高165亿美元的商业里程碑金额，协议总金额高达220亿美元。 　　维持对行业的超配评级。受大盘下跌拖累，本周医药生物板块迎来大幅回调，板块整体下跌6.88%，全部细分板块均录得负收益，此前的多数热门减肥药产业链个股迎来深度回调。目前医药板块处于近十年估值和情绪相对低位，可适度乐观看待当前板块所处位置，后续建议关注创新药和医疗服务等结构性机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《 “十四五”生物经济发展规划》 ,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由 54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以 2020 年10 月 6 日为基准 1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。 本周（ 2023/10/16-2023/10/20） 华安合成生物学指数下跌 8.30 个百分点至 875.527。上证综指下跌 3.40%，创业板指下跌4.99%，华安合成生物学指数跑输上证综指 4.90 个百分点， 跑输创业板指 3.31 个百分点 　　中美共建“上海港-洛杉矶港绿色航运走廊” 　　10 月 16 日，上海市政府与洛杉矶市政府、洛杉矶港务局就共建“上海港-洛杉矶港绿色航运走廊”举行的工作交流会在洛杉矶结束。双方在绿色甲醇等船用新能源燃料试点应用、船舶岸电使用以及智慧化码头建设等方面达成多项共识。 “上海港—洛杉矶港绿色航运走廊”是世界上第一条横跨太平洋的绿色航运走廊，也是全球最具活力的海运航线之一。 作为“上海港-洛杉矶港绿色航运走廊”港口合作伙伴，上港集团将在诸多领域进行探索，积极支持和参与“绿色航运走廊”建设。 　　河南省发改委发布《河南省禁止和限制不可降解一次性塑料制品名录（征求意见稿） 》 　　10 月 18 日,河南省发改委发布《关于公开征求《河南省禁止和限制不可降解一次性塑料制品名录（征求意见稿）》意见的公告，向全社会公开征求意见。据河南省发改委介绍，为做好《河南省禁止和限制不可降解一次性塑料制品规定》立法工作，省发展改革委会同省生态环境厅依据国家和省塑料污染治理政策文件，编制形成了《河南省禁止和限制不可降解一次性塑料制品名录（征求意见稿）》。根据征求意见稿内容，河南省拟将 11个品类的一次性塑料制品纳入名单， 其中，不可降解塑料袋的实施地区为各省辖市、济源示范区城市建成区和县城建成区，一次性塑料餐饮具的实施地区为县级以上城市的城市建成区、景区景点。 　　安琪集团：牵手肆芃科技进入生物基材料赛道 　　10 月 16 日，全球第二大酵母公司、国家重点高新技术企业安琪集团与拥有全球领先合成生物技术平台的上海肆芃科技有限公司于湖北宜昌正式举办了合资公司签约仪式。自去年 11月签署战略合作框架协议以来，结合安琪集团在发酵生产、商业渠道层面的优势以及肆芃科技在合成生物学技术积累、产品管线的储备，双方进行了一系列多菌株、多产品的工程化试验合作，并取得显著进展。本次签约后，双方将共同组建合资公司，推进生物技术落地，实现相关产品规模化生产和商业拓展，进一步强化大宗产品低碳制造的产业先发优势，打造国际负碳生物制造平台。 　　陕西 60 万吨 PBAT 项目开工 　　近日，陕西榆林市 2023 年四季度重点项目集中开工仪式在横山区王圪堵水库至靖边供水工程项目现场举行。此次，集中开工产业类项目 39 个，总投资 1018 亿元，其中神信煤炭分质高效转化及BDO下游精深加工循环经济项目通过煤化工和盐化工耦合，提高了煤炭作为化工原料的综合利用效能。该项目总投资额 772.2 亿元，占地约 1.5 万亩，位于陕西省榆林市神木高新技术产业开发区。其围绕煤炭高效转化利用及 BDO 下游精深加工，以提高煤炭作为化工原料的综合利用效能为目标，推动低附加值化工原料向高附加值精细化工产品转化，对做强做优现代能源产业集群具有示范意义。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　百克生物(688276) 　　投资要点 　　国产带状疱疹疫苗成功上市，打破国外垄断局面 　　国内引进水痘疫苗较晚，带状疱疹目标人群儿童期处于未接种水痘疫苗时期，老年期诱发带状疱疹的概率处于较高水平，带状疱疹潜在感染人群基数大。 公司带状疱疹疫苗最终定价为 1369 元， GSK 带状疱疹疫苗两针为 3216 元， 具备价格优势。公司带状疱疹疫苗的副作用发生率仅为 14.34%，远低于 GSK 疫苗。 公司获批的带状疱疹减毒活疫苗适用于 40岁及以上成人， 40-50 岁为首次获批人群。目前上市带状疱疹疫苗仅有 2 家， 公司借助“目标人群优势+价格优势+安全性优势” 有望快速打开市场。 公司带状疱疹疫苗 4 月首次获得批签发，贡献了 Q2 的主要增量，截止 2023 年 10 月 15日，百克生物带状疱疹疫苗获批签发 23 批次，预计 69-92 万支左右，目前已完成 20 余省份的招标准入。公司带疱疫苗供货稳定，覆盖空白年龄层，辅以公司销售能力的加持，我们预计带疱疫苗 2023 年可贡献 6-8 亿元的营收。 　　存量业务稳步回升 　　疫情放开后，水痘疫苗批签发量有望恢复。 2022 年受到新冠疫苗接种影响， 水痘疫苗接种延后，水痘疫苗 2022 年整体批签发量较 2021 年同比下降 8.49%。截止 2023 年 10 月 15日，水痘减毒活疫苗批签发 212 批次，百克生物市占率33.02%，显著高于 2022 年批签发占比 24.43%。随疫情放开及 2 针策略在各省的不断推进，我们预计 2023 年水痘疫苗批签发量有望稳步回升。公司鼻喷流感疫苗预计将于 Q3 展开批签发工作，过去三年由于新冠疫苗接种、疫情防控、流感病例下滑造成流感疫苗接种受阻， 截止 2023 年 10 月 15 日，鼻喷流感疫苗批签发 5 批次， 目前负面因素出清，流感疫苗接种认知进一步提升下，我们预计公司流感疫苗将会实现良好弹性。 　　盈利预测 　　预测公司 2023-2025 年收入分别为 18.12、 23.06、 30.06 亿元， 归母净利润分别为 3.92、 5.86、 8.42 亿元， EPS 分别为0.95、 1.42、 2.04 元，当前股价对应 PE 分别为 63.8、42.6、 29.7 倍， 考虑到带状疱疹疫苗尚处于市场开拓期，且竞争格局良好，未来可为公司带来增量， 维持“买入”投资评级。 　　风险提示 　　产品结构单一， 出生率下滑风险， 流感疫情不及预期，疫苗销售不及预期，市场竞争加剧和政策变动等风险。

　　核心观点 　　眼科大赛道，患者人群广泛，需求持续：眼睛是人体重要的感觉器官，人脑所获得的外界信息中，70%以上来自于视觉。眼科疾病种类多，累及角膜、晶状体、玻璃体、视网膜、脉络膜、视神经等任何组成部分都可能伤及视力，重则导致失明。发病率方面，随着老龄化有逐渐上升趋势，尤其是老视、眼底病、白内障，而且除了老年人群，视光和屈光领域有预防和治疗需求的人群也极为庞大，我国青少年群体的近视率达52.7%，超6亿人患有近视，庞大的患病人群导致需求持续保持高景气。 　　设备：关注中高端设备的国产替代机会。近些年国产公司在中高端设备上持续发力，在部分诊断类设备上已经实现国产替代，在治疗设备领域（如飞秒设备）仍未实现突破，关注设备领域的两类公司的投资机会：（1）代理商：和海外众多厂家保持高粘性的合作关系并有全面的渠道网的公司，如高视医疗；（2）国产厂家：目前主要的公司仍在一级市场。 　　耗材：关注视光和屈光领域的耗材机会。（1）消费升级下的产品选择，包括青少年近视防控的OK镜和离焦框架镜，如爱博医疗、昊海生科、明月镜片；（2）技术进步，白内障晶体由单焦到多焦、连续视程类晶体迭代，关注该类产品的国产公司，如爱博医疗。 　　风险提示：OK镜集采降价风险；高端人工晶体集采降价风险；市场竞争加剧风险；设备医疗事故风险等。

　　投资要点： 　　行情回顾。截至2023年10月20日，中信基础化工行业本周下跌3.57%，跑赢沪深300指数0.61个百分点，在中信30个行业中排名第16。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨跌幅前五的板块依次是碳纤维（1.99%）、锂电化学品（-0.77%）、其他塑料制品（-1.66%）、粘胶（-1.69%）、钛白粉（-1.94%），涨跌幅排名后五位的板块依次是氟化工（-6.37%）、电子化学品（-6.07%）、涤纶（-5.93%）、无机盐（-5.44%）、有机硅（-5.43%）。 　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是丁二烯（+4.68%）、天然橡胶（+2.26%）、锦纶（+1.85%）、黄磷（+1.59%）、乙醇（+0.72%），价格跌幅前五的产品是醋酸（-8.82%）、烧碱（-5.06%）、硝酸（-4.55%）、TDI（-2.14%）、甲醛（-2.04%）。 　　基础化工行业周观点：近期农业农村部官网公示初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息，37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审。后续相关品种在我国种植和推广有望加速，且本次通过初审的部分品种具有耐草甘膦、草铵膦性状，利好草甘膦、草甘膦需求增长。 　　氟化工方面，8月底以来萤石受供应偏紧影响，价格持续走高，而本周价格高位略有下行，主要是由于下游需求有所走弱。截至10月20日，我国萤石97%湿粉市场均价为3692元/吨，本周均价是3692元/吨，相比上周略降0.04%；10月以来均价为3675元/吨，同比+26.52%，环比+10.70%。在原材料成本支撑下，制冷剂价格大体持稳。此前生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》，明确HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位；任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%。预计供给端的限制将对2024年三代制冷剂价格形成支撑，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　前期房地产支持政策密集出台、落地，有利于地产销售回暖，利好地产链化工材料需求提升，建议关注与家电家居相关的原材料异氰酸酯。个股方面关注异氰酸酯龙头万华化学（600309）。 　　电子特气方面，在技术进步、需求拉动、国家政策刺激等多重因素的影响下，国产化进程有望持续向深层次推进，建议关注电子气体领先企业华特气体（688268）、金宏气体（688106）。 　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济复苏不及预期导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险。

　　口服小分子GLP-1与现有产品相比具有便利性优势。目前国内GLP-1口服小分子药物竞争格局如下：诺和诺德的司美格鲁肽口服药在中国已处于NDA阶段；礼来的orforglipron已经处于临床3期；恒瑞医药HRS-7535、中美华东的TTP273、德睿智药的MDR-001处于临床2期；辉瑞Danualipron、信立泰SAL0112、海思科HSK34890、闻泰医药VCT220处于临床1期。国外GLP-1口服小分子药物竞争格局如下：诺和诺德的司美格鲁肽口服药（降糖适应症）上市；礼来的orforglipron处于临床3期；辉瑞制药、华东医药以及锐格医药处于临床II期；诚益生物、硕迪生物、先为达生物、闻泰医药的GLP-1口服药处于临床I期。 　　2023H1，司美格鲁肽片收入增长97%：2023年8月10日，诺和诺德如期公布2023H1业绩，总收入1076.67亿丹麦克朗（约合159.7亿美元），同比增长了29%。其中司美格鲁肽片Rybelsus收入增长97%，达到83.44亿丹麦克朗（12.4亿美元）。 　　2023年9月29日，硕迪生物公布了其GLP-1RA的1b期多递增剂量研究结果。MAD结果显示：与基线相比，GSBR-1290平均体重减少了4.9公斤，安慰剂调整后减少了4.9%。安全性方面，GSBR-1290表现良好。MAD研究结果一经披露，硕迪生物股价当天大涨。 　　2023年9月21日，礼来orforglipron头对头口服司美格鲁肽，小分子GLP-1RA激动剂启动最新三期临床。礼来在Clinicaltrials.gov网站上注册了小分子GLP-1R激动剂Orforglipron最新三期临床试验。该三期临床计划入组1576例二型糖尿病患者，预计2025年7月完成。 　　2023年6月23日，恒瑞医药GLP-1口服小分子HRS-7535最新研究成果亮相第83届ADA：HRS-7535是新型口服小分子GLP-1RA，无论SAD还是MAD，HRS-7535均具有可接受的安全性和良好的PK/PD；在健康受试者中观察到体重明显下降。 　　2023年6月26日，辉瑞放弃第二代，继续推进第一代Danualipron：辉瑞决定放弃第二代的Lotiglipron，全力推进第一代的Danuglipron，原因是Lotiglipron临床研究中服用该药的患者转氨酶升高等。 　　2022年12月1日，安进公布AMG133最新I期临床数据，减重14.5%：受试者按3:1的比例随机分接受皮下注射AMG133或安慰剂，并分为单次递增剂量和多次递增剂量两个队列。结果显示，第85天时，MAD队列显示，与基线相比，最低剂量（140mg，每四周给药一次）受试者体重的平均降低7.2%，而最高剂量组（420mg，每四周给药一次）降低14.5%。 　　投资建议：建议关注全球及国内GLP-1领域研发进展，关注相关药企及其产业链投资机遇。关注凯莱英、药明康德、诺泰生物、圣诺生物、恒瑞医药、通化东宝、甘李药业、信达生物、博瑞医药等。 　　风险提示：产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，产品产能不及预期风险，政策风险，仿制药风险，集采风险。

中心思想 医药板块触底反弹，新需求驱动增长 本报告核心观点指出，尽管2023年10月16日至20日当周申万医药指数环比下跌6.88%，跑输大盘，但医药生物板块正处于中长期底部，具备良好的长期投资胜率和赔率。市场短期波动主要受前期涨幅过大、市场加速下跌、三季报亮点不足以及“三明医改”政策再讨论等因素影响。然而，报告强调，影响医药行业的“政策周期”和“市场周期”已进入共振末端，反腐预期最差的拐点已现，且后续出现行业性大利空的可能性微乎其微。 创新与估值重塑投资逻辑 报告特别强调了“新需求大单品”的崛起，如减肥药产业趋势，正逐步提升市场对医药创新和科技属性的认知，有望使行业摆脱政策困扰，成为新一轮周期的核心主线。在策略配置上，建议投资者关注具备长期产业逻辑确定性的“新需求大单品”、Q3业绩超预期的公司、2024年估值具有性价比的个股变化，以及长期景气度较高的细分领域。此外，报告对国际医学进行了专题复盘，认为其即将迎来非外源性因素驱动的经营拐点，当前PS分位较低，收入增速快，且短期催化剂和中长期投资价值正在验证，具备

中心思想 新兴材料市场结构性增长与政策驱动 本周基础化工新材料行业呈现结构性增长态势，生物柴油、再生透明PET片材和磷酸铁锂等产品价格上行，而部分品种如生物柴油FAME、缬氨酸和环氧树脂价格下行。报告强调了氢能、POE、合成生物、再生资源、国六概念及纯化过滤等新兴领域在政策驱动和技术进步下的巨大增长潜力，尤其是在国产替代和双碳目标背景下，这些新材料将迎来黄金发展期。 国产替代加速与技术创新突破 中国氢能产业战略地位确立，政策密集发布，重卡应用有望爆发；非粮生物基材料创新发展方案出台，推动产业技术攻关与市场拓展；欧盟限塑令及中国“禁塑”政策加速再生塑料和可降解塑料市场发展。盐湖提锂设备法、高端密封型材、碳纤维、功能性硅烷等领域国产替代进程加速，具备原创性技术的国内企业有望建立技术护城河并获取超额收益。 主要内容 市场价格与行业动态概览 本周基础化工新材料市场表现分化。生物柴油NESTE SME（+5.11%）、亚洲再生透明PET片材（+1.35%）和磷酸铁锂（+0.47%）价格上行，主要受停产、供需失衡及成本支撑等因素影响。同时，生物柴油NESTE FAME（-5.38%）、缬氨酸（-4.44%）和环氧树脂（-4.44%）价格下行，受需求疲软、供应增加及成本支撑减弱影响。华创化工行业指数本周环比-2.11%，同比-23.45%，新材料板块跑输大盘。 重点新材料子板块分析 磷化工：磷酸铁锂价格上涨与去库存压力 2023年10月20日，磷酸铁锂报价6.38万元/吨，周环比+0.47%，开工率59.65%，周环比-0.72PCT。碳酸锂价格维稳提供成本支撑，但电池产业链处于“去库存”阶段，下游采购意愿不足，需求支撑较弱。磷酸铁价格维持1.20万元/吨不变，开工率63.03%，周环比-0.42PCT，同样面临销售困难和订单减少。行业内新项目建设持续，如大中矿业拟实施2万吨碳酸锂项目，贵州年产4万吨磷酸铁锂项目开建，内江融通锂电正极材料一期全面投产，青山集团拟赴智利投建磷酸铁锂正极工厂，为方能源贵州年产10万吨钠电正极材料项目开工，赣锋锂业与安达科技达成战略合作。 氟化工：PVDF与6F价格稳定，产能扩张与需求博弈 本周锂电级PVDF报价7.75万元/吨，周环比不变，R142b成本支撑有限。市场供需失衡延续，开工率5-6成，下游需求提升空间有限，采购谨慎。6F价格9.45万元/吨，周环比不变，开工率61.24%，周环比-0.29PCT。原料价格抬高增加成本压力，但市场供应量减少，头部企业开工尚可。行业新闻显示，宁夏、福建、珠海等地有多个氟化工新材料项目拟审批或开工，包括三氟乙酸、高端氟新材料、氟代碳酸乙烯酯等，以及年产2万吨电子级氢氟酸、1万吨六氟磷酸锂项目签约，预示未来产能将持续扩张。 锂电辅材：导电炭黑与气凝胶需求旺盛 锂电池的爆发式增长推动锂电级导电炭黑需求高速提升，但全球SP导电炭黑产能有限，价格高企，为国产替代创造窗口期。气凝胶作为高效隔热材料，在锂电池、石化管道等领域需求快速释放，其保温性能和长更换周期带来显著的节能降耗效益，全球气凝胶市场进入发展快车道。 光伏材料：硅料降价促产业链排产提升 本周EVA市场均价13368.00元/吨，周环比-0.07%，光伏料均价下降5.14%。金属硅441#报价15560.00元/吨，周环比-1.89%。普通级三氯氢硅报价8700.00元/吨，周环比不变。硅料价格下行趋势推动光伏产业链排产加速，带动上游材料需求，可再生能源的“长坡厚雪”特性为上游材料带来第二增长曲线。行业内有多个光伏项目中标、并网或开工，如公航旅45MW牧光互补光伏组件集采、华东院总承包的莺歌海盐场200兆瓦平价光伏项目并网、天合光能淮安二期10GW+10GW全面投产等。 风电材料：装机高增驱动上游材料需求 本周国产小丝束碳纤维均价116元/kg，大丝束均价76元/kg，均与上周持平。聚醚胺报价18500元/吨，与上周持平。环氧树脂报价14230元/吨，较上周降低4.4%。预计2023年风电装机将实现高增长，带动碳纤维、聚醚胺、环氧树脂等叶片上游材料需求。风机大型化趋势下，碳纤维在叶片中的渗透率持续提升，维斯塔斯碳纤维拉挤工艺专利到期将加速国内风电叶片应用。长期来看，国产化和降成本将驱动碳纤维产业应用持续扩容。 氢能源：战略地位凸显与融资加速 氢能作为清洁高效能源，战略地位基本确立，各地政策密集发布，以城市集群模式发展。制氢、储运、应用各环节内生变革稳步推进，降本之路开启。氢能重卡有望成为下游应用的首个爆发式增长领域。一级市场融资进程加快，2023年氢燃料电池行业股权融资金额已达12.78亿元，主要集中在早期轮次。国际上，跨大西洋清洁氢运输联盟启动，澳大利亚开始试钻天然氢井，美国宣布7个氢中心将获70亿美元政府资助，西门子能源实现100%可再生氢工业燃气轮机运行。 合成生物：双碳目标下的重点产业发展 本周发酵过程核心原材料葡萄糖和玉米淀粉市场均价小幅下滑，赖氨酸和苏氨酸价格也小幅下滑。合成生物学作为面向未来的多学科交叉领域，市场空间广阔，预计到2025年直接经济影响达1000亿美元。在双碳目标下，生物制造产品平均节能减排30%-50%。工信部等六部门印发《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》，有望推动非粮生物基材料产业加快创新发展，重点产品如乳酸、戊二胺、PHA、PLA等将迎来黄金发展期。 再生行业：政策推动与全球需求加码 双碳目标下，再生资源因其碳减排和污染物减排效益而具有重要战略价值。欧盟“最严限塑令”和中国“十四五”塑料污染治理行动方案推动全球废塑料回收再生快速发展，预计到2025年国内废塑料回收再生量将增长56%。欧盟RED II指令修订驱动生物柴油市场发展，废油脂UCO因其双倍减排计数优惠而潜力巨大，中国作为主要生产国将受益。 国六概念：商用车销量回升利好产业链 2023年以来，国内商用车产销同比大幅提升，9月产销分别同比增长34.6%/33.2%。随着商用车产销触底回升，预计蜂窝陶瓷等国六产品递延需求将在2023年加速放量，长期看好蜂窝陶瓷产业链的增量空间和预期反转趋势。 可降解塑料：全球限塑令推动行业高增长 可降解塑料的推行是长期确定性趋势，尽管短期内PLA和PBAT成本高于传统塑料，但随着“禁塑令”的持续执行和大型化工企业进入，未来两年将是PBAT投产大年，PLA也有望规模化扩产，开启千亿级市场。陕西神木神信120万吨BDO、60万吨PBAT项目正式开工，河南恒硕环保科技有限公司年产20万吨生态环保新材料项目环评公示，显示行业投资活跃。 纯化过滤：传统与新兴领域双轮驱动 纯化过滤行业在传统工业水处理领域稳步增长，同时在新兴领域如盐湖提锂和半导体超纯水制备中迎来快速突破。高锂价和新能源汽车渗透率提升推动提锂树脂/膜需求，5G、物联网发展支撑芯片行业增长，预计超纯水市场规模将持续扩大。 风险提示 主要风险包括相关政策执行力度不及预期（如禁塑令、国六政策、双碳政策）、相关技术迭代不及预期（如合成生物、可降解塑料、再生塑料）、安全事故影响开工以及原料价格巨幅波动。 总结 新材料市场结构性增长与政策红利 本周化工新材料市场呈现出结构性增长态势，生物柴油、再生透明PET片材和磷酸铁锂等产品价格上行，而部分传统或受需求影响的产品价格有所回调。报告深入分析了氢能、POE、合成生物、再生行业、国六概念及纯化过滤等多个新兴子板块的市场机遇。这些领域普遍受益于国家“双碳”目标、产业升级政策以及国产替代的加速推进。例如，氢能产业在政策激励下，重卡应用前景广阔；非粮生物基材料和可降解塑料在“禁塑”背景下迎来发展机遇；盐湖提锂设备法和碳纤维等高端材料的国产化进程显著加快。 挑战与未来展望 尽管新兴材料市场前景广阔，但行业仍面临多重挑战，包括部分产品供需失衡、下游需求去库存压力、技术迭代风险以及原料价格波动等。然而，随着关键技术的不断突破、产业链的完善以及政策的持续支持，具备核心竞争力和创新能力的企业有望在国产替代浪潮中脱颖而出，实现规模化发展和盈利增长。未来，化工新材料行业将继续在绿色化、高端化、智能化方向上深化发展，为国民经济转型升级提供重要支撑。