半年报业绩超预期，医保与会计电子凭证贡献新亮点

中心思想 业绩超预期增长，核心业务驱动力强劲 中科江南在2023年上半年实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润同比增速分别达到31.93%和73.51%，远超市场预期。这一强劲表现主要得益于财政预算管理一体化业务、运维及增值服务以及预算单位云服务等核心业务的高速增长，显示出公司在财政信息化领域的深厚实力和市场拓展能力。 新兴业务布局深化，打开未来增长新空间 公司积极响应国家政策导向，在医保数据要素和会计电子凭证两大新兴领域取得重要进展。通过参与医保电子结算凭证试点和电子凭证会计数据标准深化试点，中科江南不仅巩固了其在数字政务领域的领先地位，更成功拓展了业务边界，为未来的可持续增长奠定了坚实基础，有望形成新的业绩增长极。 主要内容 2023年半年度财务表现分析 整体业绩概览与增长驱动 2023年上半年，中科江南实现营收4.61亿元，同比增长31.93%；归母净利润1.06亿元，同比增长73.51%；扣非归母净利润0.97亿元，同比增长73.60%。其中，第二季度单季营收3.51亿元，同比增长28.77%；归母净利润0.94亿元，同比增长50.64%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长49.85%。公司业绩表现显著超出预期，主要得益于财政预算管理一体化产品的交付增长以及运维及增值服务的快速增长。 收入结构与业务板块表现 从业务构成来看，支付电子化业务仍是公司第一大收入来源，上半年实现营收2.56亿元，占总营收的55.4%，与去年同期基本持平。然而，其他业务板块展现出爆发式增长： 财政预算管理一体化业务实现营收1.08亿元，同比增长164.89%，主要系公司在辽宁、河南、云南等地区的相关产品交付增长所致。 运维及增值服务实现营收0.62亿元，同比增长73.31%。 行业电子化业务实现营收0.13亿元，同比增长116.94%。 预算单位云服务业务实现营收0.17亿元，同比增长176.25%，主要系公司在辽宁、广东、吉林等地区的相关服务增长所致。 这些数据显示公司在多元化业务布局上取得了显著成效，特别是高增长业务对整体营收的贡献日益突出。 盈利能力与费用结构分析 2023年上半年，公司综合毛利率为56.47%，同比下降1.3个百分点。在费用方面： 销售费用率为10.84%，同比下降0.8个百分点，显示出一定的销售效率提升。 管理费用率为5.31%，同比增加0.6个百分点。 研发费用为1.02亿元，同比增长39.4%，研发费用率为22.2%，同比增加1.0个百分点，主要系股份支付及职工薪酬增加所致。公司持续加大研发投入，以支撑业务创新和技术领先。 经营活动产生的现金流量净额为-0.91亿元，去年同期为-0.88亿元，主要系本期支付给职工以及为职工支付的现金增加所致，反映出公司在人员投入方面的增长。 战略性业务布局与市场机遇 医保数据要素催化新增长极 国家层面，2023年6月国家医保局起草了《国家金融监督管理总局与国家医疗保障局关于推进商业健康保险信息平台与国家医疗保障信息平台信息共享的协议（征求意见稿）》，明确了医保数据要素推进的必要性及未来方向。 公司层面，中科江南积极响应政策，2023年上半年继续实施基于区块链平台的医疗电子结算凭证试点落地，完成了区块链国家总节点和26个分节点的建设，并为23个省级医保部门提供电子结算凭证现场实施部署服务。目前，浙江、湖北等6省的共50家试点医疗机构已完成部署并上线，自动收集和上传了187万余条结算凭证数据信息。随着医保数据要素的打通，公司现有业务与商业健康保险的契合点众多，有望成为公司新的业务增长极。 会计电子凭证深化试点扩大业务范畴 2023年4月，财政部会同税务总局、人民银行、国资委等单位联合发布《关于联合开展电子凭证会计数据标准深化试点工作的通知》，旨在推进电子凭证会计数据标准深化试点，推动实现电子凭证全流程标准化无纸化处理。 中科江南作为“电子凭证开具分发平台”和“深化试点服务保障单位”，积极参与此次深化试点工作，并投入超募资金1.4亿元建设电子凭证综合服务平台升级研发项目。这一战略布局将进一步扩大公司的业务范畴，使其在电子会计凭证领域占据有利地位。 投资建议与风险提示 未来业绩预测与投资评级 华安证券预计中科江南2023-2025年分别实现收入12.3亿元、15.6亿元和19.1亿元，同比增速分别为35%、26%和23%。同期归母净利润预计分别为3.2亿元、4.2亿元和5.3亿元，同比增速分别为26%、29%和27%。基于公司强劲的业绩增长和新兴业务的广阔前景，华安证券维持“买入”评级。 潜在风险因素 尽管公司前景广阔，但仍面临以下风险： 研发突破不及预期： 新技术和新产品的研发可能面临不确定性，影响业务拓展。 政策支持不及预期： 医保数据要素和电子会计凭证等相关政策的推进速度和力度可能不及预期。 产品交付不及预期： 大规模项目交付可能面临挑战，影响收入确认和客户满意度。 总结 中科江南在2023年上半年展现出卓越的财务表现，营收和归母净利润均实现高速增长，远超市场预期。这主要得益于财政预算管理一体化、运维及增值服务以及预算单位云服务等核心业务的强劲驱动。同时，公司积极把握国家政策机遇，在医保数据要素和会计电子凭证两大新兴领域进行战略布局并取得显著进展，通过参与试点和加大研发投入，为未来业务的持续拓展和增长奠定了坚实基础。尽管存在研发、政策和交付等潜在风险，但鉴于公司在数字政务领域的领先地位、多元化业务的协同发展以及新兴业务的巨大潜力，其长期投资价值依然显著。