美丽田园医疗健康（02373）：疫后客流显著增加，净利润同比增超五倍

中心思想 疫后业绩强劲反弹，盈利能力显著提升 美丽田园医疗健康（2373.HK）在2023年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润分别同比增长41.2%和510.2%，主要得益于疫情后客流的快速恢复、活跃会员数量的增加以及有效的费用控制。公司通过优化管理费用结构和提升医美业务占比，显著改善了毛利率和净利率，展现出强大的市场复苏能力和盈利潜力。 多元业务协同发展，市场扩张加速 公司积极推进“直营+加盟+并购”的多元化门店扩张战略，并成功实现了传统美容、医疗美容和亚健康评估及干预服务三大业务板块的协同发展。特别是“双美”业务转化率的提升和数字化投入带来的新会员增长，进一步巩固了客户粘性，为公司未来的持续增长奠定了坚实基础。 主要内容 2023年上半年业绩表现强劲 收入与净利润大幅增长：2023年上半年，美丽田园医疗健康实现收入10.37亿元人民币，同比增长41.2%。净利润达到1.21亿元人民币，同比激增510.2%。经调整净利润为1.31亿元人民币，同比增长159.1%。 增长驱动因素：业绩的显著增长主要归因于去年同期较低的基数效应，以及疫情后时代客流的快速复苏和活跃会员数量的增加。 盈利能力与运营效率提升 管理费用率显著下降：公司管理费用率大幅下滑6.8个百分点至16.0%，主要原因在于收入规模的显著提升、上市费用下降以及员工成本增加的对冲效应。销售费用率保持在16.1%的稳定水平，与去年同期基本持平。 毛利率与净利率改善：医美业务收入占比的进一步提升，以及客流和活跃会员人数的增长，共同推动公司毛利率大幅提升3.3个百分点至46.1%。净利率和经调整净利率也分别提升8.9个百分点至11.7%和5.8个百分点至12.7%，显示出公司盈利能力的全面增强。 各业务板块协同发展 传统美容业务：实现收入5.5亿元人民币，同比增长28.0%。其中，同店收入同比增长28.6%，客流和活跃会员人数分别同比增长32.1%和20.4%。 医疗美容业务：收入达到4.4亿元人民币，同比增长59.6%，其在总收入中的占比进一步提升。同店收入同比增长55.5%，客流和活跃会员人数分别同比增长46.2%和36.5%。 亚健康评估及干预服务：收入0.5亿元人民币，同比增长60.5%。其中，同店收入同比增长47.4%，客流和活跃会员人数分别同比增长79.0%和57.3%。 在当前线下场景逐步修复的背景下，各业务板块的客流和活跃人数均呈现强劲增长态势，预计未来有望保持持续增长。 门店网络持续扩张与战略投资 门店数量：截至报告期末，公司拥有196家直营店和194家加盟店。 上半年扩张：通过自建方式新开6家传统美容店、1家秀可儿和1家研源医疗中心，并对12家传统美容店、3家秀可儿和1家研源医疗中心进行了升级改造。此外，新开设了14家加盟店。 战略收购与投资：公司已完成收购3家长沙加盟门店并转为直营，同时战略投资400万元人民币于成都幽兰品牌，旨在进一步提升在长沙和成都的市场影响力。 未来展望：下半年公司计划通过自建或加盟方式新开30家门店，持续推进“直营+加盟+并购”的多元化扩张战略。 “双美”协同效应显著，客户粘性高 业务转化率：公司“双美”业务转化率达到23.4%，显示出传统美容向医疗美容导流的有效性。 外部引流：通过与其他生美机构合作，将客源引流至公司医美等高毛利业务，有望进一步优化销售费用和提升经营效率。 活跃会员增长：直营店活跃会员人数达7.4万人，同比增长21.3%。其中，当期新入会活跃会员人数同比增长54.3%，主要得益于数字化投入带来的纳新效率提升。 高复购率：活跃会员复购率高达79.6%，充分体现了公司与客户之间的高度粘性。 投资建议与风险提示 投资建议：鉴于疫情放开后公司客流快速反弹和业绩的抢眼表现，安信国际预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.0亿元、2.9亿元和3.9亿元人民币，对应PE分别为14.6x、10.0x和7.6x，维持“买入”评级。 风险提示：需关注政策风险、门店扩张不及预期风险、疫情反复、行业竞争加剧以及疫后消费复苏不及预期等潜在风险。 总结 疫后复苏势头强劲，业绩增长超预期 美丽田园医疗健康在2023年上半年展现出强劲的疫后复苏势头，实现了收入和净利润的大幅增长，特别是净利润同比激增超过五倍。这主要得益于客流和活跃会员的显著增加，以及公司在管理费用控制和盈利能力提升方面的有效策略。各业务板块，尤其是医疗美容和亚健康服务，均实现了高速增长，共同推动了整体业绩的亮眼表现。 战略布局清晰，未来增长潜力可期 公司通过“直营+加盟+并购”的多元化门店扩张战略，持续扩大市场影响力，并成功构建了“双美”协同效应，有效提升了客户转化率和粘性。数字化投入在提升新会员纳新效率方面发挥了关键作用，高复购率也印证了其强大的客户基础。展望未来，在清晰的战略布局和持续的市场扩张下，美丽田园医疗健康有望保持良好的增长态径，具备可观的投资潜力。