泰格医药（300347）：常规业务快速增长，海外扩张步伐持续

中心思想 业绩稳健增长与业务结构优化 泰格医药在2023年上半年实现了收入和归母净利润的稳健增长，分别达到37.11亿元（同比增长3.25%）和13.88亿元（同比增长16.47%）。尽管临床试验技术服务收入受特定疫苗项目影响略有下降，但剔除该因素后，该板块收入同比增长超过40%，显示出常规业务的强劲增长势头。同时，临床研究相关咨询服务收入同比增长13.5%，进一步优化了业务结构。 全球化战略持续推进 公司积极推进海外扩张战略，上半年在香港设立国际总部并收购克罗地亚CRO公司Marti Farm，显著增强了全球服务能力。海外员工数量和境外临床试验项目均有显著增长，尤其美国团队规模翻倍，巩固了其作为中国临床CRO龙头的国际市场地位，有效应对了全球生物医药投融资下降的行业挑战。 主要内容 2023年半年度业绩概览 泰格医药于2023年上半年实现总收入37.11亿元，同比增长3.25%。归属于母公司股东的净利润为13.88亿元，同比增长16.47%。扣除非经常性损益后的归母净利润为7.93亿元，同比增长2.86%，整体业绩符合市场预期。 常规业务表现与毛利率分析 临床试验技术服务： 该板块上半年实现收入21.03亿元，同比略降3.2%。收入下降主要由于去年同期特定疫苗相关收入基数较高。若剔除特定项目影响，该板块收入同比增长超过40%，显示出强劲的内生增长。截至2023年上半年末，公司在执行项目数量较2022年底增加92个，达到772个。该服务的毛利率同比提升2.6个百分点至39.7%，主要得益于新冠疫情扰动消退、疫苗项目逐步完成以及第三方供应商费用降低。 临床研究相关咨询服务： 该板块上半年实现收入15.67亿元，同比增长13.5%。然而，该服务的毛利率同比减少3.7个百分点至39.7%，主要原因在于毛利率较低的SMO（Site Management Organization）业务增长，以及子公司方达控股的产能投产初期毛利率相对较低。 国际化布局与市场地位巩固 公司在2023年上半年持续稳步推进海外扩张战略： 在中国香港成立了国际总部，以更好地协调和管理全球业务。 成功收购了克罗地亚CRO公司Marti Farm，进一步巩固了其在全球范围内的服务能力和市场份额。 截至2023年上半年末，公司海外员工总数达到1525名，其中美国团队规模翻倍，增至110人。 境外单一地区临床试验项目数量从2022年底的188个增长至207个，并新增了8个国际多中心临床试验项目。 尽管全球生物医药投融资环境面临挑战，公司仍积极布局海外市场，旨在巩固其作为中国临床CRO龙头的市场地位。 盈利预测与投资评级 基于公司常规业务的良好发展态势和持续的海外扩张，分析师上调了泰格医药2023年至2025年的每股收益（EPS）预测，分别至3.08元、3.70元和4.74元（分别上调10.8%、4.8%和6.5%）。对应的2023年至2025年市盈率（PE）分别为22倍、18倍和14倍。鉴于其作为国内临床CRO龙头的地位和良好的增长前景，报告维持了“买入”评级。同时，报告提示了全球新药研发投入不及预期和投资收益波动等潜在风险。 总结 泰格医药2023年上半年业绩表现稳健，常规业务在剔除特定项目影响后展现出强劲的增长势头，尤其临床试验技术服务毛利率有所提升。公司积极推进全球化战略，通过设立国际总部和海外并购，显著增强了国际服务能力和市场影响力。鉴于其作为国内临床CRO龙头的稳固地位和良好的发展前景，分析师上调了未来盈利预测并维持“买入”评级。