英诺特(688253) 　　主要观点： 　　事件： 　　2023年10月30日，英诺特发布2023年第三季度报告：2023年Q1-3公司实现营业收入2.78亿元（-10.34%），归母净利润8,654万元（-32.23%），扣非净利润6,598万元（-42.98%）；2023年Q3公司实现营业收入5,486万元（-9.69%），归母净利润913万元（-52.27%），扣非净利润334万元（-81.25%）。 　　点评： 　　流感检测需求旺盛，Q3非新冠收入增长65.06% 　　公司受益于全年流感检测需求，同时积极开拓医院市场，23Q1-3非新冠产品实现营业收入2.19亿元，同比增长112.88%；同时公司新冠收入大幅下降，但表观营收较上年同期仅下滑10%；23Q3公司非新冠产品实现营业收入5,355万元，同比增长65.06%。前三季度，公司对新冠产品计提资产减值合计2,586万元。 　　公司长期专注呼吸道检测领域，即将进入产品收获期 　　公司已实现呼吸道POCT全布局，国内已取得26张三类注册证，其中3项以上联检注册证有5张，均为国内独家品种，是国内呼吸道POCT检测龙头。公司拳头产品包括三联检、五联检、九联检，覆盖呼吸道病原体包括甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、副流感病毒等，同时针对多种流感病毒进行鉴别诊断，具备判读迅速（15-25min）、准确高效的特点，有效提高公立医院门急诊周转率，大幅缓解就诊挤兑压力。结合“流感+新冠”后疫情大背景下，我们预计流感抗原三联检、呼吸荧光九联检、甲流乙流新冠三联检（待获批）将在1-2年内为公司快速贡献收入；公司新冠产品逐渐出清，利润有望快速兑现。 　　投资建议：维持“买入”评级 　　我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现3.91/4.52/6.08亿元，同比增长-12.5%/15.6%/34.5%；归母净利润实现1.25/1.90/2.57亿元，同比增长-16.8%/51.7%/35.3%；对应EPS为0.92/1.40/1.89元，对应PE倍数为24/16/12x。公司作为呼吸道病原体POCT检测龙头，我们看好其未来1-2年核心产品放量带来收入高增长，以及新冠出清带来的利润释放。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

　　事件：11月13日，传奇生物与诺华就特定靶向DLL3的嵌合抗原受体T细胞（CAR-T）疗法签订了独家全球许可协议，包括其自体实体瘤CAR-T细胞疗法候选药物LB2102。诺华获得开发、制造和商业化这些细胞疗法的全球独家权利，也可将其T-Charge平台应用于LB2102的生产。根据许可协议，传奇生物将获得1亿美元的预付款，并有资格获得高达10.1亿美元的临床、监管和商业里程碑付款以及分级特许权使用费。传奇生物将在美国进行LB2102的I期临床试验，用于治疗广泛期小细胞肺癌和大细胞神经内分泌癌。诺华将进行许可产品的所有其他开发。诺华T-Charge平台是下一代CAR-T细胞疗法生产平台，旨在保持T细胞的干性，并促进CAR-T细胞主要在体内扩增。T-Charge平台旨在减少在体外长时间培养的需求，使T细胞具有更大的增殖潜力，并减少耗竭的T细胞。LB2102将是诺华首次将T-Charge应用于靶向实体瘤的细胞疗法候选药物。 　　细胞治疗分类：细胞治疗是指采用生物工程的方法获取具有特定功能的细胞，并通过体外扩增、特殊培养等处理后，使这些细胞具有增强免疫、杀死病原体和肿瘤细胞等功能，从而达到治疗某种疾病的目的。依据细胞类型，细胞治疗主要可被分为干细胞治疗、免疫细胞治疗及其他体细胞治疗。 　　CAR-T市场前景广泛：CAR-T市场的前景已经毋庸置疑。2022年，全球CAR-T疗法市场规模已接近30亿美元；吉利德Yescarta的收入规模达到11.6亿美元，成为CAR-T疗法首个重磅炸弹，未来还有望继续创造销售额新纪录。传奇生物Carvykti在美国上市的第一个年度销售额就达到了1.34亿美元。反观国内，中国市场有着更大潜力。相较美国，我国有着更为庞大的人群基数和患者群体。以目前CAR-T产品获批最多的适应症弥漫大B淋巴瘤（DLBCL）为例：该疾病在国内淋巴瘤患者中的占比为39%，远大于美国的23%。加上更大的人口基数，国内每年新增DLBCL患者数量超过3.5万人，超过美国每年2万人的新增患者数量。 　　国内细胞治疗药物竞争格局：目前国内已上市的细胞治疗药物有四种，分别是来自复兴凯特的阿基仑赛，合源生物的纳基奥仑赛，药明巨诺的瑞基奥仑赛以及驯鹿生物的伊基奥仑赛。申请上市的药物有两款，处于临床III期的药物有6款，其余的药物均处在临床早期。CAR-T药物获批的适应症主要为血液瘤，例如侵袭性非霍奇金淋巴瘤以及各种类型的淋巴瘤。目前国内在研管线中细胞治疗对实体瘤也有布局，期待细胞治疗在实体瘤方面的优异表现。 　　投资建议：细胞治疗领域进展不断，建议关注细胞治疗相关公司：传奇生物、复兴凯特、药明巨诺、科济药业、恒润达生等。 　　风险提示：创新药研发不确定性、研发进展不及预期、商业化进展不及预期、药品降价风险、医药行业政策风险。

　　干扰素（英文：IFN,Interferon），是人体细胞在接触到病毒、细菌、寄生虫或抗原等各类刺激时释放出的一种糖蛋白，通过防止病毒复制和调节免疫系统等方式抑制机体感染。干扰素被广泛用于癌症、白血病和急、慢性乙型、丙型肝炎等疾病。近年来，病毒感染类疾病和癌症患者数量居高不下，干扰素行业加快对基因工程技术的运用，优化干扰素抗病毒和特异性抑制细胞发展功效。2017至2021年，市场规模维持在相对稳定水平，后因疫情需求增加和人民卫生健康意识提高，干扰素制品销量呈稳定增长趋势。行业集中度较高，涉及多项生物技术综合运用，进入壁垒逐渐增加。当下国家针对生物科技和生物制品行业进行重点扶持，干扰素行业未来发展前景较为广阔。本篇报告将聚焦于中国干扰素行业进行深度研究，分析其发展历程、产业链布局、行业现状、市场竞争格局等。

　　先天性心脏病封堵器通常由超弹性镍钛合金丝编织而成，在介入手术治疗中常用于封堵先心病的病灶部位，以实现完全封闭心脏缺损部位。先天性心脏病封堵器产业链上游市场参与者包括先天性心脏病封堵器产品原材料供应商，产业链下游涉及医疗器械经销商和终端消费场所。2017年中国先天性心脏病封堵器市场规模达3.281亿元，过去五年复合增长率6.8%，预计2023年市场规模接近6亿元。未来，在材料不断升级，“产学研医”深度融合及海外市场不断拓展等发展趋势下，中国先天性心脏病封堵器行业将继续保持稳步发展。

　　目前，中国PEEK行业处于技术不断升级、市场需求稳步增长的阶段。受下游需求扩增拉动，中国聚醚醚酮（PEEK）市场规模增速加快，截至2022年末中国聚醚醚酮的市场规模已达到79.69亿元，未来，随着科技进步和市场需求的变化，产业链上游关键原料实现国产化，下游需求持续扩增，中国PEEK行业有望在技术创新、市场拓展和环保可持续发展方面继续取得进展。

　　投资要点 　　生物制品行业三季报业绩增速超行业平均水平 　　2023年前三季度，医药生物（申万一级）行业实现营业收入18770.82亿元，同比增长1.84%；实现归母净利润1550.23亿元，同比下降17.68%；实现扣非净利润1350.20亿元，同比下降21.80%。2023年第三季度，医药生物行业实现营业收入6052.75亿元，同比下降2.69%；实现归母净利润482.98亿元，同比下降9.03%；实现扣非净利润407.81亿元，同比下降14.71%。 　　2023年前三季度，表现较好的申万三级行业包括其他生物制品、血液制品、中药、医院行业，它们分别实现营收487.34/142.58/2811.49/435.39亿元，同比增长20.65%、20.30%、9.57%、23.74%；实现归母净利润7.22、36.17、328.73、46.66亿元，同比增长113.54%、18.76%、36.50%、84.89%；实现扣非净利润-27.46、34.63、300.39、43.22亿元，同比增长57.85%、19.16%、24.45%、87.18%。 　　2023年第三季度，其他生物制品、血液制品、中药、医院行业分别实现营收187.95、49.59、849.14、157.64亿元，同比增长28.45%、22.57%、0.53%、12.37%；实现归母净利润32.31、12.41、84.03、22.18亿元，同比增长230.93%、17.87%、16.94%、19.07%；实现扣非净利润5.87、12.42、75.72、20.03亿元，同比增长124.71%、25.33%、1.59%、25.83%。 　　中国医药市场规模稳步增长，医药研发投入增长潜力巨大 　　据弗若斯特沙利文预测，到2023年底，中国医药市场规模将达到2万亿元，其中化学药9148亿元、生物药6137亿元、中药4778亿元。2018年至2023年中国医药市场整体年复合增长率为5.5%，其中，生物药年复合增长率为18.5%。 　　据恒瑞医药2022年报数据显示，预计到2025年中国药品研发投入将达到496亿美元，2020-2025年复合年增长率为15%，远超全球增长率，预计创新药占整体医药市场规模的比重将持续提高。 　　 投资建议 　　1）化学制药领域建议关注恒瑞医药、华东医药； 　　2）生物制品领域建议关注智飞生物、天坛生物。 　　风险提示 　　研发失败风险；药品降价风险；下游需求不及预期风险；集采压力大于预期风险；行业政策变化风险。

　　爱博医疗(688050) 　　投资要点 　　业绩保持快速增长：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现营业收入6.68亿元+51%，同比增速，下同）、归母净利润2.52亿元（+27%）、扣非归母净利润2.39亿元（+33%）。2023Q3单季度实现营业收入2.61亿元（+55%）、归母净利润8879万元（+20%）、扣非归母净利润8571万元（+23%）。2023Q3公司业绩保持快速增长，主要系人工晶状体、角膜塑形镜以及视力保健产品（如隐形眼镜等）的销量快速增长所致。随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，同时加快研发项目推进，导致营业成本及各项费用增长较快，使得净利润增速低于收入增速。 　　人工晶体集采落地，有望加快公司中高端产品进院。2023年11月10日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第2号）》，整体竞价规则较为温和，公司的中高端双焦点产品入围，有望通过集采加快产品进院，带动公司产品快速放量。OK镜防控效果优异，产品持续快速放量。OK镜的长期近视防控效果已经过验证，防控能力优异，公司持续加大学术推广，拓宽销售渠道，同时加快创新迭代产品，不断提升OK镜产品的渗透率和市占率。持续加快视光业务布局，产品+渠道协同推动产品放量。公司收购福建优你康光学有限公司51%股权加大隐形眼镜等产品的产能。天眼医药与优你康两家工厂产品线优势互补，多种产品系列可为客户提供更多选择，有利于市场推广。同时，公司将在市场渠道、供应链管理、自主研发等方面统筹规划，提升竞争力，加强业务协同，增强发展合力。 　　投资建议：考虑到公司持续加大产品推广力度，导致费用率增长较快，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.23/4.52/6.04亿元，增速分别为39%/40%/34%，对应PE分别为61/44/33倍。考虑到公司人工晶体和OK镜业务稳定增长，视光产品逐步放量，公司业绩有望持续快速增长，维持“增持”建议。 　　风险提示：产品集采降价风险，产品销售不及预期风险，手术量恢复不及预期风险。

　　萤石：世界级稀缺资源，长期供应趋紧。 萤石是世界级稀缺的不可再生资源，先后被中国、美国、欧盟、日本等纳入战略性矿产。我国是萤石的最大生产消费和进出口国，资源储量丰富、禀赋优越，产量占全球60%以上。早期经营管理较粗放，以中小型民营企业分散运营为主、集中度低， 17年以来大量小型企业因环保安全、开采量不足等问题而出现减停产甚至出清；前期大量开采导致我国储采比较全球平均水平偏低，优质萤石资源稀缺性逐步凸显；随着萤石矿开采和出口的保护性政策相继颁布，萤石原料供应或将持续趋紧。 　　制冷剂：配额落地在即，涨价周期开启。 一代制冷剂于2010年在全球范围内淘汰并禁产；二代制冷剂-发达国家已近完全淘汰，发展中国家配额持续削减；主流的三代制冷剂-主要发达国家即将进入配额削减第二步（2024年产量累计-40%），以我国为代表的发展中国家将于2024年冻结生产和使用总量，目前我国配额管控方案已正式发布，基准线设立符合预期，整体配额调整方案紧中有松。 2020-2022为三代制冷剂配额竞争期，头部企业通过大幅扩产争取更大配额，市场呈供应过剩局面，总量管控落地后，企业将进行量上的调整，远期供需格局将逐步改善，根据我们测算， 2022-2025年我国制冷剂总供应过剩量分别为27.6、 16.5、 16.1、 8.9万吨，将呈逐年收窄趋势。 　　投资建议： 氟化工-制冷剂产业链中，萤石资源利润最厚、原料氯化物和中间品氟化氢次之、制冷剂扭亏为盈；因制冷剂成本中70%以上由直接材料构成，自产原料企业成本优势明显，头部企业以上下游一体化发展实现利润最大化；此外，制冷剂总量管控落地，后续结合产量和申请量进行的额度分配实施，三代制冷剂规模领先的企业将受益。综上，建议关注拥有多个优质单一型萤石矿的上游龙头-金石资源；深化氟化工产业一体化布局、国内唯一拥有一至四代含氟制冷剂的龙头企业-巨化股份；氢氟酸完全自给、主流制冷剂规模领先的三美股份；自有萤石资源并自供原料、 R32等主流三代制冷剂产能扩张、并加码高附加值含氟聚合物和四代制冷剂的永和股份。 　　风险提示： 1、供应过剩的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能过剩，中短期供应压力有延续的风险； 2、下游需求不及预期的风险：终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态，则对氟化工制冷剂产业可能造成较大不利影响； 3、原材料价格大幅波动的风险：若上游原料价格大幅波动，则会对中下游产品利润造成一定影响

　　华东医药(000963) 　　事件：（1）华东医药全资子公司欣可丽美学、y]杭州产投、拱墅国投与重庆誉颜制药有限公司及其股东代表共同签订股权投资协议，各投资方以共计人民币3亿元认购重庆誉颜新增注册资本人民币210.226万元，对应于本次交易后共计8.5714%的股权；其中欣可丽美学出资人民币1.5亿元，本次交易后持有重庆誉颜4.2857%的股权（据此测算重庆誉颜估值为35亿元）。（2）华东医药与重庆誉颜签署独家经销协议，获得重庆誉颜拥有的重组A型肉毒毒素YY001产品在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区医美适应症领域的独家商业化权益。 　　行业角度来看，肉毒使用率较高，中国市场庞大且快速增长。根据ISAPS，肉毒素是使用率最高的非手术类医美项目，2022年全球整形外科医师施行922万例，占所有非手术类医美项目比例为48.9%，同比增长26.1%，均高于玻尿酸。中国的肉毒素市场庞大，且具有快速增长的特点。根据弗若斯特沙利文的数据，2017-2021年，中国肉毒素产品的市场规模由人民币19亿元增加至人民币46亿元，复合年增长率为25.6%，预计市场规模将于2025年及2030年分别达到人民币126亿元及人民币390亿元，复合增速为25.4%。 　　重组肉毒毒素YY001具备相比天然肉毒更高的安全性和较低的制备成本。根据弗若斯特沙利文报告，天然肉毒毒素存在：①免疫源性问题：天然肉毒通常包含辅助蛋白及其他梭菌蛋白，该等蛋白在注射中无活性，并潜在增加免疫原性，而引发安全性问题。②生产成本较高：天然肉毒毒素的生产过程较为复杂、需要在储存运输过程中维持冷链，导致成本较高。YY001作为通过新型重组蛋白生产途径生产的重组肉毒毒素，具备以下优势：①纯度、安全性较高：YY001的150kDa神经毒素比例可达98%，远超天然肉毒毒素产品中的150kDa神经毒素比例，其高纯度降低了外源蛋白质进入人体并避免相关免疫源性风险，提高产品安全性。②制备成本较低：产品可从简单培养基中通过扩展、重复的方式高效制备，有效降低YY001生产成本。临床进度&产能方面，YY001于2022年3月获得中国药监局批准开展临床研究，目前已成功完成以改善中度至重度眉间纹为适应症的I/II期药物临床试验，正在积极推进III期临床试验，其冻干制剂生产线已于2023年Q1开始投入使用，年产能可达200万瓶。 　　重组肉毒加入后公司肉毒管线进一步丰富，未来继续合作探索长效肉毒研发。公司近期引进的韩国肉毒素产品ATGC-110为零复合蛋白成分的肉毒杆菌素，通过去除导致抗药性的无毒蛋白来减少抗药性，具有对重复治疗和大剂量治疗相对安全的优点。从产品效果上看，YY001和ATGC-110两款肉毒素产品可根据差异化的疗效满足求美者年轻化与高安全性的需求；从覆盖市场来看，ATGC-110将主要聚焦全球医美肉毒素市场，计划在全球多个国家和地区同步启动注册工作，YY001主要覆盖中国大陆、香港&澳门特别行政区；从临床注册进度来看，YY001将有望早于ATGC-110在中国市场上市。未来研发合作方面，公司将与重庆誉颜达成长期战略合作，充分利用各自优势合作研发长效肉毒毒素产品，有望在肉毒毒素市场中实现差异化竞争。 　　盈利预测：今年以来公司国内医美核心产品伊妍仕持续亮眼增长、海外医美有望于今年实现盈利，公司整体医美业务的盈利能力继续增强，此外，利拉鲁肽减重适应症产品亦在持续放量，可期待24年对公司收入、利润有更好贡献，近期肉毒管线的布局完善有助于公司打造“一站式”面部年轻化塑美方案，公司医美业务综合竞争力有望继续得到强化。我们预计2023-2025年公司归母净利润为29.42/36.08/43.71亿元，同比分别增长17.7%/22.6%/21.2%，对应PE分别为25/20/17X。 　　风险因素：研发临床进度不及预期、市场推广效果不及预期，医美产品竞争加剧。

中心思想 双轮驱动战略与市场定位 迪安诊断作为国内领先的第三方诊断服务提供商，其核心竞争力在于“服务+产品”双轮驱动的发展战略。在服务方面，公司已构建全国连锁化的独立医学实验室网络，提供精准及时的外包检验服务；在产品方面，公司拥有广泛的全国经销渠道和三大自产产品线，为医疗机构提供全面的体外诊断（IVD）产品和技术支持。这一战略使其能够为各类医疗机构提供医学诊断整体化解决方案，并在行业中占据领先地位。 ICL行业增长潜力与公司竞争优势 中国独立医学实验室（ICL）行业，特别是特检市场，正处于快速发展阶段，渗透率远低于发达国家，预示着巨大的成长空间。迪安诊断凭借其完善的销售网络、创新的“精准中心”和“合作共建”业务模式，以及持续提升的数字化能力，不断巩固其在ICL行业第一梯队的竞争优势。同时，公司在渠道产品业务上的稳健增长和自研产品线的持续拓展，为其未来的业绩增长提供了坚实基础和新兴增长曲线。 主要内容 核心业务表现与市场格局分析 迪安诊断的业务布局与财务概览 迪安诊断成立于1996年，并于2011年上市，致力于提供医学诊断整体化解决方案。截至2023年上半年，公司已建成43家连锁化医学实验室、3家研发型生产企业、5家健康管理中心和10家司法鉴定中心，服务超过22,000家医疗机构，每年检测样本量超过1亿份，可开展检验项目逾3,300项，并获得67张国内外认证证书。公司股权结构稳定，实际控制人为陈海斌先生，合计持股27.43%，管理团队经验丰富。 在财务表现方面，公司营收与归母净利润在2018年至2022年间保持稳健增长。2022年，公司营业总收入达到202.82亿元，同比增长55.03%，2018-2022年复合年增长率（CAGR）达30.62%。归母净利润为14.34亿元，同比增长23.33%，同期CAGR为38.56%。然而，受2023年上半年新冠检测需求消退影响，公司营收和归母净利润同比分别下滑36.37%和75.89%。剔除新冠相关应急业务后，公司各项主营业务仍处于稳步增长阶段。其中，诊断服务业务营收（剔除应急业务）从2019年的31.37亿元增长至2022年的46.35亿元，CAGR为13.90%；2023年上半年实现营收27.27亿元，同比增长23.73%。自产产品业务营收从2019年的1.19亿元增长至2022年的15.33亿元，CAGR高达134.42%；2023年上半年实现营收2.29亿元，同比增长50.65%。渠道产品业务在2023年上半年实现营收41.14亿元，同比增长7.10%。公司毛利率和净利率基本保持稳定，2023年上半年分别为33.15%和8.93%。研发费用率呈上升趋势，从2018年的2.39%增至2023年上半年的3.18%，反映公司持续加大研发投入。应收账款总额从2019年底的34.61亿元增至2022年的105.27亿元，2023年上半年为105.29亿元，其中超过77%的账期在一年以内。 ICL行业发展趋势与特检市场潜力 独立医学实验室（ICL）作为独立于医院之外的专业医疗机构，起源于1920年代美国的专业化分工需求。ICL行业所覆盖的检验项目分为普检和特检两大类，其中特检项目技术难度更高、检测均价更高，且均价呈逐年上升趋势。中国ICL行业起步较晚，但发展迅速，机构数量从2009年不足70个增至2021年的2,100多个。近年来，LDT（Laboratory Developed Test）政策的陆续出台，如2021年国务院发布的《医疗器械监督管理条例》及各地政府的支持政策，推动了创新临床试验和院内特检市场的发展。 尽管发展迅速，但中国ICL行业渗透率在2021年仅为6%，远低于美国（60%）、德国（44%）和日本（35%）等发达国家，预示着巨大的未来发展空间。ICL机构凭借其专业化分工和集约化经营，在控费降本方面优势显著。大型ICL可提供2,000余种检验项目，远超三甲医院的300-500种。据推算，2016-2020年间第三方医学检验机构可节省的检验花费从104亿元增至274亿元。弗若斯特沙利文预测，中国ICL市场规模将从2021年的222.63亿元增长至2026年的513.11亿元，CAGR达18.2%。其中，特检市场增速更快，预计将从2021年的102.53亿元增长至2026年的288.80亿元，CAGR达23%，高于普检市场的13.3%（2021-2026年）。 创新模式驱动与产品线拓展 迪安诊断的服务优势与创新模式 迪安诊断在ICL行业中位居第一梯队，其竞争优势体现在完善的销售网络和创新的业务模式。截至2023年上半年，公司已形成“1家总部实验室+4家大区中心实验室+36家省/自治区/直辖市实验室+56家精准中心实验室+近700家合作共建实验室”的伞状网络化布局，覆盖全国各级医疗机构。在2021年剔除新冠检测业务后，ICL行业CR2接近50%，迪安诊断市场份额为18.00%，仅次于金域医学的29.40%。 公司通过“精准中心”和“合作共建”两种业务模式，持续提升与院方的合作效率和粘性。“精准中心”模式是与三甲医院合作共建综合性特检平台，辅助医院实现精准诊断技术转化。2023年上半年，公司新增13家精准中心，累计建设56家，其中30家已实现盈利，营收同比增长58%。公司预计到2024年精准中心数量将突破100家。“合作共建”模式则为医院科室/区域中心实验室提供综合运营解决方案。2023年上半年，公司新增共建实验室23家，累计近700家，营收同比增长30%。此外，公司积极拓展特检业务方向，2023年上半年新增检测项目321个，特检收入达11.18亿元，同比增长31.53%，占传统诊断收入的比例从2022年的39.80%提升至41.00%。 数字化赋能与产品业务发展 迪安诊断积极提升数字化能力，赋能数字化诊断业务发展。公司通过数字化交易、作业、方案、办公、运营等五类场景，实现业务智能敏捷。2022年，公司开发或上线了基于AI技术的CNS炎性脱髓鞘疾病数据库平台x-MedFinder CNS Database、检验板块客户管理系统、数字化诊疗患者管理系统和神经免疫辅助诊疗系统，并全国部署实验室管理平台IrisLMIS。在病理领域，公司已积累百万例多模态数据样本，原研开发的宫颈细胞病理图像处理软件PathoInsight-T已在多家三甲医院使用，PD-L1免疫组化病理图像处理软件PathoInsight-PDL1于2023年上半年获得二类医疗器械注册证。公司还在进行宏基因多中心临床研究、女性雄激素精准检测与精准评估等数字化诊疗相关研发项目。 在产品业务方面，迪安诊断的渠道产品营收稳健增长，自研产品业务持续发展。公司已成为国内规模领先的IVD渠道商之一，拥有国内外1,000余种优质IVD品牌产品的代理权，渠道网络覆盖16个省、自治区、直辖市，服务2,000余家三级医疗机构。2022年，公司渠道产品业务收入达78.65亿元，同比增长超18%；2023年上半年为41.14亿元，同比增长7.11%。渠道业务的毛利润在2022年达到17.67亿元，同比增长10.8%。公司通过加强“最后一公里”服务和数字化供应链平台建设，提升业务效率和客户黏性。 公司持续高研发投入，助力自研产品顺利落地。2018-2022年间，公司研发费用CAGR达40%。截至2023年上半年，公司已获得6张三类注册证、29张二类注册证和152张一类备案产品。自研产品主要来源于控股子公司凯莱谱、迪安生物和参股子公司迪谱诊断。凯莱谱专注于创新质谱应用，已上市首款自主品牌国产液相色谱串联质谱系统CalQuant-S。迪安生物已形成分子诊断、病理诊断和POCT三大产品转化平台，多款产品获批并拓展海外市场。迪谱诊断致力于高端分子诊断设备及试剂盒的研发生产，并与中国海关、Oxford Nanopore等建立战略合作。这些自研产品有望为公司带来新兴增长曲线，完善精准诊疗产品线。 总结 迪安诊断凭借其“服务+产品”双轮驱动战略，在中国第三方诊断服务市场中确立了领先地位。公司通过建设全国连锁化的独立医学实验室网络，并创新性地推行“精准中心”和“合作共建”模式，有效提升了服务能力和客户粘性。面对中国ICL行业，特别是特检市场巨大的增长潜力（预计2021-2026年CAGR达23%），迪安诊断的全面布局和持续创新使其能够抓住市场机遇。同时，公司在渠道产品业务上的稳健表现和自研产品线的快速发展，特别是分子诊断、细胞病理和质谱诊断三大自产产品线的不断丰富，为公司提供了多元化的收入来源和未来的增长动力。尽管短期内受新冠检测业务基数影响，但剔除应急业务后，公司核心业务仍保持强劲增长。综合来看，迪安诊断在行业中的竞争优势显著，未来发展前景广阔，具备较高的投资价值。