流感已成趋势，看好公司POCT联检产品放量-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　英诺特(688253)

　　主要观点：

　　事件：

　　2023年10月30日，英诺特发布2023年第三季度报告：2023年Q1-3公司实现营业收入2.78亿元（-10.34%），归母净利润8,654万元（-32.23%），扣非净利润6,598万元（-42.98%）；2023年Q3公司实现营业收入5,486万元（-9.69%），归母净利润913万元（-52.27%），扣非净利润334万元（-81.25%）。

　　点评：

　　流感检测需求旺盛，Q3非新冠收入增长65.06%

　　公司受益于全年流感检测需求，同时积极开拓医院市场，23Q1-3非新冠产品实现营业收入2.19亿元，同比增长112.88%；同时公司新冠收入大幅下降，但表观营收较上年同期仅下滑10%；23Q3公司非新冠产品实现营业收入5,355万元，同比增长65.06%。前三季度，公司对新冠产品计提资产减值合计2,586万元。

　　公司长期专注呼吸道检测领域，即将进入产品收获期

　　公司已实现呼吸道POCT全布局，国内已取得26张三类注册证，其中3项以上联检注册证有5张，均为国内独家品种，是国内呼吸道POCT检测龙头。公司拳头产品包括三联检、五联检、九联检，覆盖呼吸道病原体包括甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、副流感病毒等，同时针对多种流感病毒进行鉴别诊断，具备判读迅速（15-25min）、准确高效的特点，有效提高公立医院门急诊周转率，大幅缓解就诊挤兑压力。结合“流感+新冠”后疫情大背景下，我们预计流感抗原三联检、呼吸荧光九联检、甲流乙流新冠三联检（待获批）将在1-2年内为公司快速贡献收入；公司新冠产品逐渐出清，利润有望快速兑现。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现3.91/4.52/6.08亿元，同比增长-12.5%/15.6%/34.5%；归母净利润实现1.25/1.90/2.57亿元，同比增长-16.8%/51.7%/35.3%；对应EPS为0.92/1.40/1.89元，对应PE倍数为24/16/12x。公司作为呼吸道病原体POCT检测龙头，我们看好其未来1-2年核心产品放量带来收入高增长，以及新冠出清带来的利润释放。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

中心思想

呼吸道POCT市场领导者，短期承压后蓄势待发

英诺特（688253）作为国内呼吸道病原体POCT（即时检验）检测领域的领先企业，在2023年第三季度面临短期业绩压力，主要源于新冠相关产品收入的显著下降及资产减值计提。然而，公司非新冠业务，特别是流感检测产品，展现出强劲的增长势头，前三季度非新冠收入同比增长高达112.88%，有效对冲了部分业绩下滑。公司凭借其在呼吸道POCT领域的全面布局和独家多联检产品优势，正积极抓住流感等呼吸道疾病高发带来的市场机遇，预计在未来1-2年内，核心联检产品将实现快速放量，驱动营收和利润的显著增长。

战略转型成效显现，盈利能力与估值吸引力提升

报告维持对英诺特的“买入”评级，核心逻辑在于公司成功实现业务转型，逐步剥离新冠业务影响，并聚焦于高增长的呼吸道多联检市场。财务预测显示，尽管2023年业绩有所波动，但2024年起公司营收和归母净利润将恢复两位数高增长，毛利率和净利率预计持续提升，资产负债结构优化，现金流充裕。随着核心产品放量和盈利能力的释放，公司的估值吸引力将进一步增强，长期投资价值凸显。

主要内容

2023年第三季度财务表现与业务转型

短期业绩承压：新冠业务影响显著

2023年前三季度，英诺特公司实现营业收入2.78亿元，相较去年同期下降10.34%。归属于母公司股东的净利润为8,654万元，同比大幅下降32.23%。扣除非经常性损益后的净利润为6,598万元，同比降幅达42.98%。聚焦到2023年第三季度单季，公司营业收入为5,486万元，同比下降9.69%。归母净利润为913万元，同比下降52.27%。扣非净利润为334万元，同比降幅高达81.25%。报告指出，公司业绩的短期下滑主要原因在于新冠产品收入的大幅减少。随着全球疫情进入常态化管理，新冠检测需求锐减，导致相关产品销售额大幅萎缩。此外，公司在前三季度对新冠产品计提了合计2,586万元的资产减值损失，进一步侵蚀了当期利润。这反映了公司正经历从新冠疫情红利期向常态化运营的业务转型阵痛，短期内业绩受到较大冲击。

非新冠业务强劲增长：流感检测需求驱动

尽管整体营收下滑，但英诺特公司非新冠产品业务表现出强劲的增长势头，展现了其核心业务的韧性与增长潜力。2023年前三季度，非新冠产品实现营业收入2.19亿元，同比增长高达112.88%。在第三季度，非新冠产品营业收入达到5,355万元，同比增长65.06%。这一显著增长主要得益于两个方面：一是全年流感检测需求的旺盛，尤其是在后疫情时代，公众对呼吸道疾病的关注度提升，流感检测成为常态化需求；二是公司积极开拓医院市场，扩大了非新冠产品的市场覆盖率。非新冠业务的快速扩张有效对冲了新冠业务的下滑，使得公司整体营收降幅控制在10%左右，凸显了公司在呼吸道检测领域的深厚积累和市场竞争力。

呼吸道POCT领域领导地位与产品优势

POCT全布局与独家联检产品

英诺特公司长期深耕呼吸道检测领域，已构建起全面的POCT（即时检验）产品布局。公司在国内已获得26张三类医疗器械注册证，其中5张为三项以上联检注册证，且均为国内独家品种。这一系列独家联检产品的获批，不仅彰显了公司在呼吸道POCT市场的技术领先性和创新能力，也为其带来了显著的市场稀缺性，进一步巩固了其在国内呼吸道POCT检测领域的龙头地位。

核心产品组合与临床价值

公司的拳头产品包括三联检、五联检和九联检，这些多联检产品能够全面、高效地覆盖多种常见呼吸道病原体，包括甲型流感病毒、乙型流感病毒、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、副流感病毒等。通过一次检测即可鉴别诊断多种病毒，极大地提高了检测效率。这些联检产品具备判读迅速（通常在15-25分钟内出结果）和准确高效的特点，能够显著提高公立医院门急诊的周转效率，缩短患者等待时间，有效缓解就诊高峰期的医疗资源挤兑压力。其快速、准确的诊断能力，对于临床医生及时制定治疗方案、控制疾病传播具有重要的临床应用价值和社会效益。

未来增长驱动力：联检产品放量与新冠出清

结合“流感+新冠”后疫情时代的市场大背景，呼吸道疾病的常态化流行将持续推动检测需求。报告预计，英诺特的流感抗原三联检、呼吸荧光九联检以及待获批的甲流乙流新冠三联检等核心产品，将在未来1-2年内实现快速放量，为公司贡献可观的收入增长。同时，随着新冠相关产品库存的逐步出清，公司将摆脱历史包袱，利润结构将得到优化，盈利能力有望快速恢复并兑现，为公司未来的可持续发展奠定坚实基础。

投资建议与未来业绩展望

维持“买入”评级

华安证券维持对英诺特公司的“买入”评级。这一评级是基于对公司在呼吸道病原体POCT检测领域龙头地位的认可，以及对其未来业绩增长的积极预期。分析师看好公司在未来1-2年内，随着核心联检产品的市场放量，将带来收入的高速增长，同时新冠产品出清也将进一步释放利润空间。

财务预测与估值分析

根据华安证券的预测，英诺特公司在经历2023年的短期调整后，将迎来强劲的业绩反弹。

营业收入： 预计2023年为3.91亿元（同比下降12.5%），2024年将增长至4.52亿元（同比增长15.6%），2025年进一步增长至6.08亿元（同比增长34.5%）。
归母净利润： 预计2023年为1.25亿元（同比下降16.8%），2024年将大幅增长至1.90亿元（同比增长51.7%），2025年继续增长至2.57亿元（同比增长35.3%）。
每股收益（EPS）： 预计2023-2025年分别为0.92元、1.40元和1.89元。
市盈率（P/E）： 对应2023-2025年的P/E倍数分别为24倍、16倍和12倍。随着盈利能力的提升，公司的估值水平将更具吸引力。