康缘药业(600557)主要观点： 　　事件 　　康缘药业发布《关于获得济川煎颗粒药品注册证书的公告》 。 康缘药业近日收到国家药监局签发的济川煎颗粒《药品注册证书》 。 　　事件点评 　　济川煎颗粒获批， 市场潜力空间大 　　济川煎为国家中医药管理局发布的《古代经典名方目录（第一批） 》第 63 首， 具有温肾益精， 润肠通便之功效， 用于肾虚便秘证， 是中医临床常用方剂之一， 用于治疗习惯性便秘、 老年便秘、 产后便秘等肾虚津亏肠燥者。 济川煎颗粒项目累计研发投入约 633 万元。 济川煎上市促进了古代经典名方在临床的广泛使用。 　　济川煎颗粒未来市场潜力大。 据米内网， 全国公立医院治疗便秘相关中成药 2020 年销售额 9.85 亿元， 2021 年销售额 11.67 亿元， 2022年销售额 13.30 亿元。 济川煎未来发展空间充足， 该产品上市有利于进一步扩大公司盈利能力。 　　产品梯队丰富， 多品类推动公司可持续发展 　　公司产品丰富， 基药产品和独家医保产品众多。 截至 2023 年上半年公司共计获得药品生产批件 207 个， 其中 46 个药品为中药独家品种，共有 4 个中药保护品种。 公司产品共有 108 个品种被列入 2022 版国家医保目录， 其中甲类 47 个， 乙类 61 个， 独家品种 24 个； 共有43 个品种进入国家基本药物目录， 其中独家品种为 6 个。 　　23 年医保谈判落地， 公司产品进展符合预期。 公司独家品种热毒宁注射液在《国家医保目录》 中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者” 调整为“限二级及以上医疗机构” ； 同时， 两款中药创新药： 苓桂术甘颗粒和散寒化湿颗粒谈判成功， 进入医保目录； 此外， 银杏内酯注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液转入常规目录。 　　公司产品梯度持续丰富， 创新力不断提升 　　公司新产品研发持续推进， 中药创新药研发管线持续丰富。 2023 年至今， 康缘药业已有 5 款中药 1.1 类新药获批临床， 栀黄贴膏、 乌鳖还闺颗粒、 小儿佛芍和中颗粒、 小儿健脾颗粒分别收到了国家药监局签发《药物临床试验批准通知书》 ， 五味益心颗粒获得临床试验默示许可。 化学药品 1 类创新药 KY0135 片和 KY1702 胶囊获得临床试验批准通知书； 生物药 KYS202002A 注射液复发和难治性多发性骨髓瘤获得中国和美国临床试验批准通知书， 2023 年 8 月新增获得国家药品监督管理局签发的成人系统性红斑狼疮临床研究许可。 　　投资建议： 维持“买入” 评级 　　我们维持此前盈利预测， 预计公司 2023~2025 年收入分别为48.3/56.6/65.4 亿元， 分别同比增长 11.1%/17.1%/15.5%， 归母净利润分别为 5.0/6.0/7.4 亿元， 分别同比增长 14.4%/20.9%/22.9%，对应估值为 25/20/17X。 作为中药创新药的标杆， 我们看好公司长远发展， 因此我们维持“买入”评级。 　　风险提示 　　政策变化风险； 产品质量控制风险； 研发风险

　　核心观点 　　前九批回顾与潜在集采品种 　　一致性评价快速推进，为带量采购奠定基础。早期我国仿制药市场竞争格局分散，国家在2013年发出了关于仿制药一致性评价的通知，并在2015年正式开始推进一致性评价。2018年已经有部分品种通过了一致性评价，医保在通过一致性评价品种的基础上，展开带量采购，目前带量采购已经完成了9批10轮，随着通过一致性评价品种数量的增加，带量采购品种范围也在持续扩大。 　　带量采购常态化推进，第九批中选产品执行期均到2027年12月31日，采购周期长达4年。自从2018年的4+7城市带量采购开始后，目前带量采购已经进行了9次，另外在2019年还有一次针对4+7集采品种的扩围集采。第九批集采成功中标41个品种，采购药物品种逐步向手术用药（麻醉、急救类药物）倾斜。205家企业的266个产品获得拟中选资格，平均降价幅度58%，为历史第二高降幅，最高降幅高达99%。从品种类型上看，注射剂占比最高，为50%。从采购规则来看，第九批集采中选产品的执行期均到2027年12月31日，采购周期长达4年，为历次国采标期最长。并首次提出企业可组成联合体进行申报。 　　配套政策保障平稳接续，稳定当前价格。2021年11月4曰，国家医疗保障局办公室发布《关于做好国家组织药品集中带量采购协议期满后接续工作的通知》，保障采购协议期满后平稳接续。省市级接续综合质量、产能、信用等多方面因素，坚持招采合一、量价挂钩，稳定当前价格，保障中选企业利益，确保药品正常供应。从前四批集采续约降幅统计来看，半数品种基本维持国采价格，整体续约价格有小幅下降。 　　过评企业数量（包括原研）≥4家的潜在集采品种数量约71个，其中≥5家的约28个。未来集采将大概率会集中在（包括原研）过评4家及以上的品种，共涉及约71个品种（过评5家及以上的共有28个）。自2018年以来，包括本次集采在内的九批国家组织药品集中带量采购覆盖374种药品，重点公司的核心仿制药几乎均已集采，仿制药集采的边际影响会大幅减弱。（截至2023年12月6日） 　　投资建议：国家带量采购从品种试点走向全面扩围，从原来过评且充分竞争的化药，逐步走向采购金额高、充分竞争、社会影响强烈的全品种，已步入深水区，对企业影响可控。在国家医保控费大背景下，持续看好能够转型升级，有望穿越“医保结界”的转型pharma和新兴biotech：a）创新药龙头：恒瑞医药，华东医药，信达生物，和黄医药，康方生物，贝达药业，荣昌生物等；b）Biotech：首药控股，康诺亚，海创药业，智翔金泰，科伦博泰，泽璟制药，亚虹医药，亚盛医药，基石药业，科济药业，盟科药业，金斯瑞，君实生物，前沿生物等；c）转型创新：亿帆医药，甘李药业，通化东宝，人福医药，恩华药业，先声药业，海思科，康辰药业，京新药业等。 　　风险提示：带量采购进度不及预期风险，药品价格大幅下降风险，其他政策风险。

　　利安隆(300596) 　　事件：拟并购韩国IPI进军电子级聚酰亚胺行业，进军高端电子化学品领域公司公告拟以自有资金2亿元向宜兴创聚增资，增资完成后公司将持有宜兴创聚51.1838%股权，宜兴创聚将全资并购韩国IPITECH INC.（韩国IPI）100%股权。本次交易完成后，宜兴创聚将成为公司控股子公司，宜兴创聚和韩国IPI将纳入公司合并报表范围。考虑并购仍在进行且新建项目仍在推进，我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.10、5.73、7.07亿元，EPS分别为1.79、2.50、3.08元/股，当前股价对应PE为16.6、11.9、9.6倍。我们看好公司不断夯实抗老化助剂、润滑油添加剂和生命科学事业，并通过并购快速切入聚酰亚胺（PI）等电子化学品领域，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。 韩国IPI生产技术和量产工艺成熟，公司拟布局中韩双研发双生产基地 　　据公司公告，韩国IPI的创始团队拥有PI领域十余年的研发应用经验，目前IPI已有成熟量产产品FCCL用TPI膜和QFN封装用TPI膜、Film heater，以及具备量产基础的使用无害溶剂的YPI产品，以及其他若干技术和产品方向储备，其产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应。本次宜兴创聚所获得的增资款项中，将有不超过2亿用于支付取得韩国IPI100%股权的对价及相关税费，并向韩国IPI提供不超过0.2亿股东借款以供其回购注销韩国产业银行持有的韩国IPI优先股，获得的剩余增资款用于宜兴创聚建设YPI生产线和TPI涂覆线以及补充宜兴创聚、韩国IPI的流动资金。本项目将在江苏宜兴快速建设中国产能和研发中心，形成韩国研发中心和中国研发中心、韩国产能和中国产能并行的研发生产格局。我们认为，公司积极推进抗老化助剂、润滑油添加剂等新产能释放，2023Q2-Q3营收、归母净利润均环比改善。随着本次交易实现与宜兴创聚、韩国IPI的资源整合，切入高端电子材料产业，公司盈利能力有望持续提升，多层次高质量发展步伐稳健。 　　风险提示：并购进展不及预期、项目推进不及预期、客户导入不畅等。

　　行业回顾 　　本报告期医药生物行业指数跌幅为0.17%，在申万31个一级行业中位居第16，跑输沪深300指数（2.68%）。从子行业来看，线下药店、疫苗涨幅居前，涨幅分别为4.45%、3.84%；医药流通、中药跌幅居前，跌幅分别为1.85%、1.13%。 　　估值方面，截至2023年12月29日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为27.83x（上期末为27.69x），估值上行，略高于负一倍标准差，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为诊断服务（53.53x）、其他医疗服务（51.22x）、医院（50.94x），中位数为29.89x，医药流通（14.60x）估值最低。 　　本报告期，两市医药生物行业共有24家上市公司的股东净减持1.43亿元。其中，14家增持2.17亿元，10家减持3.6亿元。 　　重要行业资讯： 　　国家卫健委等：印发《第三批鼓励仿制药品目录》 　　罗氏：眼科注射双抗“法瑞西单抗”获NMPA批准上市，用于治疗DME，为全球首款 　　12亿美元：阿斯利康将溢价100%收购亘喜生物 　　宜联生物与罗氏达成全球独家许可协议合作开发下一代肿瘤治疗抗体偶联药物 　　恒瑞医药HER3ADC获FDA快速通道资格 　　投资建议： 　　近期创新药板块好消息频出，先有阿斯利康溢价全盘收购中国biotech亘喜生物，后有罗氏以超10亿美元的价格获得宜联生物c-METADC全球权益，与此同时恒瑞HER3ADC药物喜获FDA快速通道资格。 　　根据医药魔方数据，2023年前三季度，全球医药融资额同比下滑幅度收窄，为-20.95%；截至2023年12月20日，全球医药融资额超过490亿美元，基本与2019年持平。当前我国创新药生态格局正在重塑，未来具有真正创新研发实力、国际化能力的企业将脱颖而出，我们建议持续关注创新药板块。 　　风险提示： 　　政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。

　　核心观点 　　PEEK是综合性能和产品附加值最高的特种工程塑料，应用场景广泛。PEEK可长时间在高温条件（260℃）下使用，耐老化性能好，同时具备出色的韧性、耐冲击性、耐蠕变性、耐疲劳性，综合机械能高于其他热塑性树脂，被公认为性能最好的热塑性塑料之一。此外，PEEK及复合增强类PEEK综合性能也优于部分普通金属及合金，可在部分应用场景中实现对金属材料的替代。目前PEEK已在汽车、电子、工业及能源、医疗、航空航天等领域的关键部件、特殊工况应用场景中得到了广泛应用和认可。 　　供应端：打破国外技术垄断，我国已形成完整PEEK产业链。PEEK生产技术曾长期被英国威格斯垄断，2005年以来，吉林大学、中研股份等单位先后自主研发出PEEK合成技术，并在2010年前后进行商业化推广，2021年国内PEEK年产能已突破2000吨，规划产能超6000吨，全球的PEEK产能正加速向中国转移。但需要注意的是，通常PEEK材料项目从前期准备到项目正式投产运行再到通过下游客户验证至少需要3-5年以上的时间，而规模较小的企业也缺少持续进行工艺参数优化的产量基础，规划产能完全投放可能需要更长时间，因此我们预计未来3-5年国内PEEK材料存在产能过剩的风险较低。此外，在上游原料方面，氟酮是合成PEEK最关键的原材料，全球氟酮产能主要集中在我国，新增产能不断投放，国内产能相对充足；而氟酮原料氟苯今年以来价格已大幅下降，PEEK行业成本压力较去年有所缓解。 　　需求端:下游高景气度应用场景不断扩充，PEEK需求快速增长。展望未来，我们认为PEEK材质漆包线在新能源汽车800V高压电机中的渗透率有望不断提升，人形机器人的轻量化趋势也有望对PEEK材料需求形成长期支撑，而在高价值的医疗领域，PEEK也有望凭借较好的生物相容性和可塑性逐步替代钛合金等传统骨科材料，同时PEEK材料在汽车零部件、电子信息、工业及能源等其他传统应用领域的需求也将保持较快增速。因此，我们预计未来3-5年国内PEEK市场年需求量有望保持20%左右的较快增速，有利于国内PEEK树脂生产企业进行规模扩张和产品升级。 　　国内企业有望凭借高性价比逐步进行进口替代，缩小与国际巨头的差距。近些年来，国产PEEK产品质量不断提升，逐步缩小了与国外产品的差距，同时，得益于较低的原料、人工、能源成本，国产PEEK在价格上具有较强的竞争力，因此近些年国产PEEK材料的市场占有率正持续提升。在PEEK制品下游应用与产业推广方面，国内企业与国际巨头相比仍有一定差距，而随着国内企业持续进行研发投入，我国PEEK材料在应用方面的短板正不断缩小，具有技术及产能优势的国内头部企业有望不断优化工艺参数、提高客户服务水平，不断提升其市场份额。 　　风险提示：下游产品对PEEK需求不及预期的风险；其他材料对PEEK形成替代的风险；市场竞争加剧的风险；上游原材料价格大幅波动的风险。 　　投资建议：建议关注国内具有技术优势的PEEK树脂生产企业【中研股份】，公司是全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业，也是PEEK年产量最大的中国企业，产品性能已达国际先进水平，国内市场份额正持续提升。考虑短期估值水平较高、PEEK材料需求大幅放量仍有待下游行业进一步验证、公司IPO募投项目仍处于建设阶段等原因，暂未给予投资评级，建议关注。

　　合成生物学：引领第三次生物技术革命，相比化学合成及传统发酵优势明显。合成生物学侧重创造自然界中尚不存在的人工生命系统，广义上可分为“基于细胞的合成生物学”和“无细胞合成生物学”，前者的核心在于微生物细胞工厂（MCFs）的构建，后者跳脱细胞膜限制，使得系统设计自由度显著提升。合成生物学相比传统化学合成、生物发酵具备明显优势，相对传统化学合成的优势主要表现为产品成本低、反应条件温和、对环境污染较小等；与传统发酵技术相比，基于MCFs理性设计策略的合成生物学技术效率显然更高。以青蒿素生产为例，根据国家发改委数据，使用可控的100立方米工业发酵罐，可以替代5万亩的传统农业种植生产青蒿素，显著降低生产成本。 　　合成生物技术加速产业化，众多企业纷至沓来。合成生物学应用涵盖医药、化工、能源、食品及农业等众多领域，据麦肯锡预测，预计未来10-20年，合成生物学应用可能对全球每年产生2-4万亿美元的直接经济影响，其中医药与健康领域占比达到35%（约0.5-1.3万亿美元）。产业链角度，合成生物学可分为上、中、下游三个环节，分别对应工具、平台、产品型企业。工具型代表企业包括聚焦基因测序领域的华大智造，基因合成领域的金斯瑞生物科技以及基因编辑领域的百奥赛图；平台型及产品型企业数量众多，选品思路、研发及产业化能力是其核心竞争力，其中，凯赛生物、川宁生物、华东医药、华熙生物及华恒生物等企业的研发平台及产业化布局较为领先，制药企业如金城医药、普利制药等正在加速特色合成生物学品种产业化创造新增长点，众多生物医药企业进军合成生物学赛道，借力合成生物技术降本增效，实现产业升级。 　　多重利好因素助力行业规模持续扩张，医药领域是最重要应用场景。根据不同分析报告统计数据，全球合成生物学市场规模有望保持20%-30%的年复合增速，在未来几年达到数百亿美元规模，其中，生物医药在各场景中占据首位。国内方面，根据DeepTech数据，2016年中国合成生物学市场规模9亿美元，2021年进一步达到64亿美元。多重利好因素助力下，行业正在渐入高速发展时期。1）工具技术层面：AI技术蓬勃发展，基因测序、基因合成、基因编辑技术快速升级迭代、成本下降趋势下，全球合成生物技术研发有望取得持续突破。2）政策层面：英美首先将合成生物学置于国家战略层面之上，我国“十四五”规划明确将合成生物学列为重点方向。3）学术层面：根据《从入选中国科学十大进展看合成生物学的发展》数据，生物医药在各国的合成生物学研究领域中均占首位，其中，中国生物医药合成生物学相关研究文献发表量全球第二，具体到2019-2021年，各国发表相关论文数基本占2010-2021年的30%左右，中国占比34%，位居第一。4）投融资层面：根据SynbioBeta数据，2021年全球合成生物学初创公司共计筹集218亿美元，融资金额达到顶峰，此后受全球风投低迷影响，行业融资额大幅回调，然而，2021年后风投低迷并不仅仅影响合成生物学赛道，其他领域亦快速下滑。从SynbioBeta的数据分析角度来看，2020-2021年融资的基数极高，是相对异常值，22年相比19年增幅十分显著，合成生物学未来仍然具备较强增长动力。此外，从行业投融资热度来看，医药领域依然是国内外最重要的应用场景。 　　建议关注标的：合成生物技术的核心竞争力在于相比传统化学合成及生物发酵具备降本增效、绿色环保优势，我们认为对平台型及产品型合成生物学企业而言，研发能力、选品思路及产业化能力是其核心竞争力，建议关注合成生物学领域研发能力突出、选品思路清晰、产业化实力强劲的企业如川宁生物、凯赛生物、华恒生物，以及通过合成生物学技术赋能医药产业的企业如金城医药、普利制药、富祥药业。 　　风险提示：行业发展不及预期；研发失败的风险；选品壁垒较低导致行业竞争加剧及商业化不及预期的风险。

　　行情回顾：2023年12月25-29日，申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑输沪深300指数0.5%，医药板块在申万行业分类中排名第14位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.1%，跑赢沪深300指数4.3%，在申万行业分类中排名第16位。本周涨幅前五的个股为莎普爱思（29.82%）、奕瑞科技（21.39%）、万泰生物（16.41%）、大博医疗（14.99%）、凯因科技（14.78%）。 　　RDC：精准靶向核药，诊疗合一，产业东风将至：RDC被认为是目前核药靶向治疗领域最具潜力的发展方向之一。得益于其特殊的作用机制，可实现高精度诊断及在治疗疾病的过程中具有不易耐药等优点。Lutathere、Pluvicto等重磅靶向核药的获批&放量，推进核药精准诊疗进程，一定程度上验证核药大单品逻辑，有望点燃板块热情。现制药巨头纷纷加速布局核药领域，23年10月，礼来宣布将花费约14亿美元收购POINT。12月，百时美施贵宝（BMS）宣布将以41亿美元的价格收购核药生物技术公司RayzeBio，随着海外大药企加速布局，核药板块东风预计将至！重点关注：东诚药业。 　　投资策略及配置思路：节前最后两个交易日，A股市场迎来久违的大涨，主要表现在电新和消费电子板块，医药指数也出现久违大涨。从成交量上看，12月医药占全A占比不到7%，仍属低迷状态。从板块看，生物药、商业流通和器械板块涨幅居前，短期从方向上无明确主线。我们认为医药或已调整结束，可以对医药乐观起来了，正如我们年度策略分析，24年的核心方向为创新+出海+中药，不同阶段可以考虑药店、原料药和CXO等板块。站在24年起始，我们预计年初市场会表现亮眼，在业绩真空期，市场或选择：1）底部超跌的核心资产；2）24年增长快估值低的辨识度高的标的。对于创新、出海和中药等标的亦会贯穿全年，当前建议如下配置： 　　中短期策略重点关注： 　　1）底部核心资产：恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、长春高新、同仁堂、华东医药、药明康德、康龙化成、金域医学、迈瑞医疗、联影医疗和华大智造等； 　　2）创新药：重点关注：百济神州、百奥泰、迈威生物、和黄医药、康方生物、康诺亚、金斯瑞、君实生物、信达生物等； 　　3）Pharma：重点关注：恒瑞医药、翰森制药、石药集团、中国生物制药、先声药业、康哲药业、三生制药、丽珠集团、通化东宝、华东医药、绿叶制药等； 　　4）中药：中药新药+国企改革+基药目录；重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙制药、方盛药业、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 　　药：带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声药业）等； 　　械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 　　2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 　　4）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 　　5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 　　本周投资组合：太极集团、智飞生物、派林生物、千红制药、科华生物、九强生物； 　　一月投资组合：太极集团、华大智造、人福医药、东诚药业、方盛制药、百诚医药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　事件：复宏汉霖微信公众号宣布，公司与宜联生物合作开发的EGFR靶向抗体偶联药物（antibody-drug-conjugate,ADC）注射用HLX42获得美国食品和药物监督管理局（FDA）授予快速通道资格（fasttrackdesignation,FTD），用于治疗经第三代EGFR酪氨酸激酶抑制剂治疗后疾病进展的EGFR突变的晚期/转移性非小细胞肺癌（NSCLC）。此前，HLX42用于治疗晚期/转移性实体瘤治疗的临床试验申请已经相继获得中国国家药品监督管理局（NMPA）、美国FDA许可。 　　HLX42为一款靶向表皮生长因子受体（EGFR）的新型ADC候选药物，由高度特异性的人源化lgG1EGFR抗体分子、可裂解的新型连接子-荷载毒素偶联制备而成，其药物抗体比（drug-to-antibodyratio,DAR）约为8。HLX42的荷载毒素为一种新型DNA拓扑异构酶I（TopoisomeraseI）小分子抑制剂，通过造成DNA双链断裂，阻断DNA复制，从而导致肿瘤细胞凋亡。静脉输注后，HLX42的连接子-毒素能够在肿瘤微环境中特异性裂解释放，具备较强的旁观者杀伤效应，独特的作用机制使得HLX42较同类ADC产品具有更大的治疗窗口，增强ADC在实体肿瘤中的治疗效果。 　　建议关注：复宏汉霖。 　　风险提示：审评变化风险、竞争格局恶化风险、估值波动风险。

　　行情回顾：年初以来医药指数略有下跌，绝对估值处于历史偏下位置，投资性价比凸显 　　截至2023/12/22，中信医药指数自年初以来下跌8.92%，跑赢沪深300指数4.88pct，在30个中信一级行业中排名第17位。中信医药PE（TTM，剔除负值）为27.42X，达到历史16.90%分位，处于十年以来的偏下位置 　　分板块来看，中成药和化学制剂分别实现了自年初以来2.77%和1.05%的涨幅，其余各子行业则均有不同程度的下跌，其中医疗服务跌幅较大为24.33%。大部分板块处于历史估值的相对低位，投资性价比凸显 　　投资观点：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+院内刚需”潜在机遇 　　单品创新，渐入佳境 　　CNS系列：千亿市场有望孕育多个大单品；相关标的：恩华药业、京新药业、绿叶制药 　　创新医械：从微创新向全面创新稳步迈进；相关标的：微电生理、惠泰医疗、三诺生物 　　新型疫苗：接种环境向好大单品放量可期；相关标的：智飞生物、百克生物、万泰生物 　　皮肤管理：国内企业布局痤疮新药大蓝海；相关标的：三生制药、歌礼制药、科笛集团 　　出海掘金，拨云见日 　　创新制药：携手外企打造全球药品发展生态，把握“突破性+确定性” 　　相关标的：中国生物制药、亚盛医药、乐普生物、百奥泰 　　医疗器械：产品积累从量变到质变，迈向海外市场开启新征程 　　相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗、新产业、亚辉龙、安图生物、南微医学、安杰思 　　其他创新，期待惊喜 　　仿创结合：把握传统企业“主业反转+创新开花”的边际变化；相关标的：康辰药业、奥赛康 　　创新上游：压制因素基本出清，关注标的客户质量+业务裂变能力；相关标的：键凯科技、森松国际、海尔生物 　　院内刚需，老龄催化： 　　相关标的：心脉医疗、赛诺医疗 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，市场竞争日趋激烈的风险，贸易摩擦的相关风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。