事件 　　根据披露规则，公募基金十大重仓股票信息应于每季度结束后15天内完成披露，2023Q4公募基金十大重仓股已经完全披露，本文分析主要基于化工行业（基础化工、石油石化）十大重仓股情况进行。 　　板块持仓变动 　　24年一季度基础化工重仓持股比例小幅回落，该季度公募基金所持基础化工股市值占重仓持股配置比例为3.03%，yoy-0.40pcts，qoq-0.17pcts；而2024Q1基础化工股票于A股中市值占比为3.47%，yoy-0.41pcts，qoq+0.02pcts，基础化工行业仍为低配。 　　石油化工板块方面，2020Q3以来公募基金石油化工股票整体配置比例提升趋势明显，在经历21Q4的小幅回落后，到22Q3逐步平稳，22Q4比例小幅下降。2023Q1-Q4，持仓比例呈现波动，24Q1公募基金所持石油化工股市值占其重仓持股配置比例为1.14%，yoy+0.20pcts，qoq+0.33pcts，同期石油化工股票于A股中市值占比为5.56%，yoy+1.72pcts，qoq+1.17pcts。 　　24Q1公募基金重仓股持股个数环比持续提升，处于历史相对高位水平。申万行业化工股被持个数（公募基金重仓股）方面，2023年基础化工行业共有30支新股上市，公募基金可投资标的范围扩大。截至2024Q1共有188支股票有基金持仓，同比增加60支，环比增加32支；石油化工股24Q1有26支股票有基金持仓，同比增加6支，环比增加5支。结合24Q1基础化工板块基金行业配置情况（图1），24Q1较23Q1的被持股数量显著上升，但持股市值占比减少。 　　个股变动分析 　　我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序，得到2024Q1所研究基金的前50位重仓股，万华化学、华鲁恒升、中国海油、宝丰能源、广汇能源位居前5位，环比23Q4，宝丰能源取代华恒生物进入前五。从重仓持股市值前50股的子行业分布看，24Q1石油化工行业配置的公司数目维持最多，该子行业共配置15家上市公司，占比30%，环比提升24%；其次是农化行业及食品及饲料添加剂行业，24Q1分别配置8/4家，占比分别16%/8%，分别环比+1家/持平。 　　2024年Q1化工行业持有基金数量前50的重仓股中中国海油、万华化学、中国石油、华鲁恒升、广汇能源位居前五位，环比23Q4，广汇能源取代华恒生物进入前五。2024年Q1化工行业各基金持股股数排名前50的重仓股中，广汇能源、中国石油、华鲁恒升、远兴能源、宝丰能源位居前5位，与23Q4相比，宝丰能源取代中国海油进入前五。 　　市场偏好分析：重仓股仍集中行业龙头企业，占比环比提升 　　根据公募基金重仓股持股市值统计，2024年Q1，500亿以上股票（共4支）的持股市值占化工股前50名持股总市值的40.2%，环比+0.95pcts；300亿以上市值股票的持股市值占重仓化工股前50名持股总市值的比例为63.9%，环比+17.8pcts。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期

　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2024年6月第1周，陆港两地创新药板块共计26个股上涨，34个股下跌。其中涨幅前三为康方生物-B(+18.76%)、乐普生物-B(+15.18%)、东曜药业-B(+10.15%)。跌幅前三为康宁杰瑞制药-B(-45.61%)、加科思-B(-17.89%)、基石药业-B(-10.77%)。 　　本周A股创新药板块下跌0.15%，跑赢沪深300指数0.45%，生物医药下跌1.51%。近6个月A股创新药累计下跌5.12%，跑输沪深300指数6.98%，生物医药累计下跌15.52%。 　　本周港股创新药板块下跌0.56%，跑赢恒生指数2.28%，恒生医疗保健下跌1.52%。近6个月港股创新药累计下跌11.83%，跑输恒生指数16.42%，恒生医疗保健累计下跌12.75%。 　　本周XBI指数上涨0.18%，近6个月XBI指数累计上涨2.12%。 　　国内重点创新药进展 　　5月国内17款新药获批上市，23项新增适应症获批上市；本周国内1款新药获批上市，2款新增适应症获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　5月美国3款NDA获批上市，3款BLA获批上市。本周美国1款NDA获批上市，1款BLA获批上市。5月欧洲0款创新药获批上市，本周欧洲无新药获批上市。5月日本0款创新药获批上市，本周日本0款新药获批上市。 　　本周小专题——附小专题PD-1/VEGF双抗研发概况 　　2024年5月31日，康方生物宣布，全球首创双特异性抗体新药依沃西单抗注射液（商品名：依达方？,PD-1/VEGF双抗）单药对比帕博利珠单抗一线治疗PD-L1表达阳性（PD-L1TPS≥1%）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的注册性III期临床研究（HARMONi-2或AK112-303），由独立数据监察委员会（IDMC）进行的预先设定的期中分析显示强阳性结果：达到无进展生存期（PFS）的主要研究终点。HARMONi-2（AK112-303）研究数据表明，在意向治疗人群(ITT)中，依沃西组相较于帕博利珠组显著延长了患者无进展生存期（PFS），风险比（HR）显著优于预期。依沃西成为全球首个且唯一在III期单药头对头临床研究中证明疗效显著优于帕博利珠单抗的药物；依沃西组在PD-L1TPS1-49%和PD-L1TPS≥50%的人群中，PFS获益均非常显著。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成12起重点交易，披露金额的重点交易有0起。Nxera Pharma和PrecisionLife将战略研发合作伙伴关系扩展到新的治疗领域；Prothena宣布百时美施贵宝选择加入PRX019的全球独家许可，这是全球神经科学研究与开发合作的第二个项目。Secarna Pharmaceuticals和Orbit Discovery合作发现和开发肽偶联靶向反义寡核苷酸疗法。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　投资要点 　　行业供给虽承压，且处于持续去库存阶段，但盈利能力触底，估值触底，2024年需求有望改善，行业估值或迎向上扬点，推荐低估值行业龙头&中特估&AI材料链&出口链。 　　本周化工行情概览 　　本周基础化工板块涨跌幅为-0.98%，沪深300指数涨跌幅为-0.60%，基础化工跑输沪深300指数0.38个pct。 　　本周股价大幅波动个股 　　上涨：扬帆新材（85.86%）、容大感光（32.97%）、双象股份（32.84%）、裕兴股份（30.88%）、斯菱股份（27.91%）、凯华材料（20.36%）、广信材料（19.72%）、同益股份（19.10%）、恒光股份（16.95%）、强力新材（16.25%）、科隆股份（16.16%）、濮阳惠成（15.97%）、圣泉集因（15.76%）、晶瑞电材（15.53%）、兴欣新材（15.25%）、横河精密（14.88%）、南大光电（14.16%）、形程新材（14.05%）、国光股份（13.71%）、江化微（11.05%）。 　　 下跌：正丹股份（-21.97%）、江天化学（-18.72%）、科创新源（-17.04%）、康鹏科技（-16.68%）、金瑞矿业（-15.88%）、南京聚隆（-13.94%）、美邦科技（-12.86%）、三房巷（-12.43%）、惠柏新材（-11.97%）、风光股份（-11.96%）、蒙泰高新（-11.79%）、南京化纤（-11.04%）、聚赛龙（-10.75%）、蔚蓝生物（-10.38%）、沃特股份（-10.33%）、华恒生物（-10.03%）、准油股份（-9.39%）、吉林化纤（9.07%）、洪汇新材（-8.81%）、艾艾精工（-8.61%）。 　　液气价格持续上涨。主要上涨产品为液气（19.23%）、顺卧（12.94%）、氧化锦（11.51%）、72#硅铁（9.13%）、乙二醇锦（9.09%）、孟矿（9.09%）、铜络（8.62%）、锦精矿（8.50%）、锦键（8.01%）、硅锰（7.31%）、对硝基氯化茶（6.67%）、生猪（6.11%）、锰铁（5.73%）、75#硅铁（5.46%）、维生素D3（5.45%）、无烟煤（4.99%）、硫铁矿（4.90%）、纯茶（4.73%）、丁二烯（4.62%）、氯化钾（4.50%）。 　　氧化钦、氧化礼价格下跌。主要下跌产品为氧化钦（-9.26%）氧化礼（-7.24%）、裂解C5（-7.20%）、石蜡（-7.16%）、氧化（一7.06%）、乙晴（-5.88%）、氧化销（-5.71%）、MMA（-5.56%）、锅铁（一5.56%）、丙烯晴（-4.95%）、氧化锅（-4.48%）、氯化茶（-4.23%）、混合甲基茶（-4.17%）、铁矿石（-3.75%）、莱箱（-3.74%）、煤沥青（-3.72%）、PTMEG（-3.61%）、氢气（-3.57%）、丙烯酸甲酯（-3.41%）、白鸽精矿（-3.19%）。 　　风险提示 　　供给格局恶化风险，出口不及预期风险，地产恢复不及预期风险。

　　本周新药行情回顾： 　　2024年5月27日-2024年5月31日，新药板块涨幅前5企业：康方生物（18.76%）、乐普生物（15.18%）、东曜药业（10.15%）、迈威生物（6.32%）、石药集团（5.93%），跌幅前5企业：康宁杰瑞（-45.61%）、加科思（-17.89%）、基石药业（-10.77%）、科笛（-9.43%）、腾盛博药（-7.87%）。 　　本周新药行业重点分析： 　　本周康方生物披露依沃西单抗注射液（商品名：依达方？,PD-1/VEGF双抗）单药对比帕博利珠单抗一线治疗PD-L1表达阳性（PD-L1TPS≥1%）的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）的注册性III期临床研究（HARMONi-2或AK112-303）的期中分析显示强阳性结果达到无进展生存期（PFS）的主要研究终点。考虑到帕博利珠单抗（K药）为全球应用最广泛的IO治疗药物（2023年全球销售额达250.11亿美元），而康方生物依沃西单抗又在头对头的研究中证明其单药治疗效果优于帕博利珠单抗，未来依沃西单抗有望成为下一个IO治疗的基石药物，广泛应用于IO+化疗、IO+ADC的疗法组合中。 　　目前康方生物还在开展另一项头对头K药的3期临床，即依沃西单抗联合化疗对比帕博利珠单抗联合化疗一线治疗sqNSCLC的全球多中心III期研究（HARMONi-3），从早期2期数据来看，依沃西单抗联合化疗在sqNSCLC患者一线治疗中可实现11.1个月的mPFS，而帕博利珠单抗联合化疗的3期KEYNOTE-407研究中mPFS为8.0个月，未来HARMONi-3研究的数据读出值得期待。 　　本周新药获批&受理情况： 　　本周国内6个新药或新适应症获批上市，17个新药获批IND，29个新药IND获受理，1个新药NDA获受理 　　本周国内新药行业TOP3重点关注： 　　（1）5月31日，康方生物宣布其全球首创双特异性抗体新药依沃西单抗注射液单药注册性3期临床研究的期中分析显示强阳性结果：达到无进展生存期的主要研究终点。 　　（2）5月28日，百奥泰宣布已与STADA公司就BAT2506签署授权许可及商业化协议。BAT2506是一款参照欣普尼开发的戈利木单抗生物类似药，目前已完成全球3期临床研究。 　　（3）5月31日，中国国家药监局药品审评中心官网公示，微芯生物亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂西达本胺片拟纳入突破性治疗品种。 　　本周海外新药行业TOP3重点关注： 　　(1)6月1日，Moderna宣布FDA批准其呼吸道合胞病毒mRNA疫苗mRESVIA上市，用于保护60岁及以上成年人免受RSV感染引起的下呼吸道疾病。 　　(2)6月1日，Ionis报告了在研反义寡核苷酸疗法donidalorsen在治疗遗传性血管性水肿患者的3期临床试验OASIS-HAE和OASISplus中的积极结果。 　　(3)5月31日，辉瑞公布3期CROWN研究的长期随访结果。该研究旨在评估第三代ALK抑制剂洛拉替尼，数据显示，与第一代ALK抑制剂相比，使用洛拉替尼的患者疾病进展或死亡风险持续降低81%。 　　风险提示：临床试验进度不及预期的风险，临床试验结果不及预期的风险，医药政策变动的风险，创新药专利纠纷的风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3079.63点，环比上涨0.19%。其中，涨幅前五的有濮阳惠成(15.97%)、晶瑞电材(15.53%)、南大光电(14.16%)、彤程新材(14.05%)、江化微(11.05%)；跌幅前五的有沃特股份(-10.31%)、瑞丰高材(-7.34%)、赛伍技术(-4.97%)、金丹科技(-4.65%)、利安隆(-3.52%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报4813.11点，环比上涨4.83%；申万三级行业显示器件材料指数收报989.22点，环比下跌2.11%；中信三级行业有机硅材料指数收报5644.98点，环比下跌0.8%；中信三级行业碳纤维指数收报1267.33点，环比下跌0.24%；中信三级行业锂电指数收报1746.93点，环比下跌0.33%；Wind概念可降解塑料指数收报1593.27点，环比下跌0.29%。 　　国家大基金三期成立。国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司成立，法定代表人为张新，注册资本3440亿人民币，经营范围为私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务，以私募基金从事股权投资、投资管理、资 　　产管理等活动，企业管理咨询。股东信息显示，该公司由财政部、国开金融有限责任公司、上海国盛（集团）有限公司、中国工商银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司等19位股东共同持股。（资料来源：天眼查、财联社、半导体芯闻） 　　预估Q2MLCC出货量季增6.8%。根据TrendForce集邦咨询观察，预期2024年第一季MLCC出货量应该是近三季的谷底，第二季ODM手中订单除AI服务器（AIServer）需求稳步成长，其余消费性电子因传统季节性的招标项目需求低，以及中国五一长假、618电商节庆备货动能不足，表现均不如预期。整体而言，受惠于来自AI服务器的订单需求支撑，以及ICT产品需求虽不见节庆备货的高成长，但仍较第一季维持低成长，助益产能稼动率逐渐回稳，因此预估第二季MLCC出货量将季增6.8%，达12,345亿颗，同步带动第二季营收呈现小幅成长。（资料来源：TrendForce、全球半导体观察） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、 　　高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保 　　持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示 　　下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由58家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/05/27-2024/05/31）华安合成生物学指数下跌1.29个百分点至801.07。上证综指下跌0.07%，创业板指下跌0.74%，华安合成生物学指数跑输上证综指1.22个百分点，跑输创业板指0.55个百分点。 　　青岛发声宣布抢跑万亿合成生物学赛道 　　2024年5月26日，青岛市科技局、青岛欧美同学会(青岛留学人员联谊会)、中国科学院青岛生物能源与过程研究所举办“青岛好成果”之合成生物制造暨“海创岛城”产学研对接会。会上，青岛市科技局副局长刘学辉表示，合成生物制造是前瞻性、颠覆性的技术创新，正在加速向医药、食品、材料、能源、环境等领域渗透，是引领传统产业转型升级、构建新型经济发展模式的重大战略引擎。会议现场，代谢工程改造微生物生产高附加值产品（青岛市工业技术研究院）、酶法合成甘油葡糖苷先进制造技术开发、植物瞬时表达技术平台生产药用蛋白的产业化（中国农科院烟草研究所）、非粮生物质加工用纤维素酶开发、烟草源香精香料的挖掘鉴定与生物合成、甘油葡糖苷的生物酶催化合成技术和产业化制造等六个合成生物制造项目相继签约。青岛市科技局表示未来也将进一步加大支持力度、培育合成生物制造这一新产业、新赛道。 　　合肥揭牌合成生物创新研究院，签约合成生物学项目 　　5月26日，合肥举办生物制造产业发展大会，发布《合肥市推进生物制造产业高质量发展行动方案（2024－2026）》，揭牌了合成生物创新研究院，并且现场签约一批合成生物学项目。作为行动方案的落实，会议当天合肥合成生物创新研究院、合肥市生物制造产业联盟现场揭牌。其中，该研究院依托中国工程院郑裕国院士团队科研技术力量，充分发挥合成生物学研究优势，致力于合成生物学研发与推广，促进科技成果加速产业化、规模化应用。该产业联盟旨在加强企业间的交流合作，通过联盟搭建一个开放、合作、创新的平台，促进生物制造产业的技术创新、产业协同和场景应用。会上签约的项目包括：固源能环科技（合肥）有限公司的生物质燃料与可持续航空燃油项目，安徽百迈新材料科技有限责任公司的生物基尼龙生产线项目，安徽科楹生物技术有限责任公司的合成生物技术高效合成血红素项目，美尔健生物（深圳）科技有限公司的新一代透皮增强型生物活性分子项目，以及合工大生物表面活性剂项目。 　　华恒生物、巴斯夫联手开发生物刺激素类产品 　　2024年5月29日，华恒生物与巴斯夫农业解决方案业务部签署战略合作协议，双方将巴斯夫在农业解决方案的创新基因与华恒生物在合成生物领域的技术创新实力相结合，在植物营养这一重要市场共同发力深化合作，进一步促进中国农业的可持续发展。根据协议，双方将联手开发生物刺激素类产品。这些产品将有助于提高作物产量，改善作物品质，增强作物抗逆性。华恒生物与巴斯夫还将共同成立作物营养应用研发研究院。该研究院将成为双方合作的创新基地，并为新品研发、配方开发、生测实验和田间试验提供支持。同时，双方也将聚焦生物刺激素类产品，在作用机理研究和数字化农业应用等多领域开展紧密的创新协作，以科学有效的产品解决方案为中国种植者带来可持续的增值收益。 　　NatureWorks占据全球42%PLA市场，贷款25亿只为扩产 　　近日，全球聚乳酸（PLA）领域的领军企业NatureWorks公司宣布，已从泰国第三大银行Krungthai Bank PCL成功获得3.5亿美元（约合25.3亿元人民币）的贷款。用于资助和建造NatureWork在泰国那空沙湾省Ingeo PLA制造厂，并优化新工厂的资本结构，以进一步巩固其在全球生物基塑料市场的领导地位。该工厂目前正在建设中，将建设7.5万吨PLA生产线，总投资超过6亿美元，预计于2025年正式投入生产。 　　“细胞工厂蛋白质组和代谢组高通量精确定量技术研究”项目启动会顺利召开 　　5月27日，国家重点研发计划“合成生物学”专项“细胞工厂蛋白质组和代谢组高通量精确定量技术研究”项目启动会在中国科学院大连化学物理研究所召开，项目由该所生物技术研究部生物分子高分辨分 　　2/18 　　离分析及代谢组学研究组（1808组）许国旺研究员牵头。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；原材料大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　报告摘要 　　本周我们梳理一次性手套行业的发展现状。 　　1、疫情催生一次性手套行业爆发式增长，疫情后仍将稳健增长，其中丁腈手套增速更快。 　　根据头豹研究院数据，2017至2021年间，由于新冠疫情反复催生大量社会需求，一次性手套销售量以及销售收入的复合年增长率分别达到14.8%、37.0%。而在2022至2025年的后疫情时代，由于人们卫生意识的增强以及一次性手套渗透率的不断提升，行业仍将实现持续增长，此阶段销售量以及销售收入的复合年增长率分别为10.0%、6.0%。 　　2、中国和马来西亚厂商抢夺全球市场，英科医疗持续高速扩张产能。 　　根据头豹研究院数据，2022年马来西亚和中国的厂商分别占据全球一次性手套市场份额的65%和20%。根据各公司年报数据，疫情期间，众多一次性手套厂家都大举扩充产能来满足大量的临床医疗需求，其中以马来西亚的顶级手套（Top gloves）和中国的英科医疗扩建产能最快。而在疫情后，随着突发需求回落和产能出清的进行，东南亚的主要一次性手套企业普遍不再增加产能甚至缩减产能，而中国企业逆流而上，持续扩大全球市场份额。 　　3、美国对华加征关税，后疫情时代中国企业机遇与挑战并存。 　　在后疫情时代，一次性手套产业整体逐渐步入“产能出清-业绩反转”阶段。在今年一季度，随着一次性手套产能逐渐出清、渠道库存日渐恢复正常，上游一次性手套生产商的业绩也出现了一定反转。24Q1，英科医疗实现了22.03亿元的营业总收入和2.38亿元的归母净利润，净利率达到11%，较疫情前2018~2019年全年的净利率水平仍有所提升。而在同时，产业面对的外部地缘政治压力也进一步加剧。5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果。其中，对于医用橡胶手套的关税将从7.5%提高到25%，加征时间设在2026年。 　　我们判断，加征关税不会对相关企业的短期业绩造成影响；而且2026年这一时间点也给了英科医疗等国产厂商在海外建立新产能的缓冲时间，如果国产企业可以在海外新基地保持其技术与成本优势，那么即使在关税落地后，其竞争优势也依旧存在。 　　建议关注标的：英科医疗 　　行情回顾：本周医药板块下跌，在所有板块中排名第19位。本周（5月27日-5月31日）生物医药板块下跌0.82%，跑输沪深300指数0.22pct，跑输创业板指数0.08pct，在30个中信一级行业中排名第19位。 　　本周中信医药子板块均下跌，其中中药饮片子板块下跌2.67%，跌幅最大；化学制剂子板块下跌0.33%，跌幅最小。 　　投资建议：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+院内刚需”潜在机遇 　　（1）单品创新，渐入佳境：CNS系列（恩华药业、丽珠集团、苑东生物）、创新医械（微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗）。 　　（2）出海掘金，拨云见日：创新制药（科伦博泰生物-B、康辰药业、百奥泰）、医疗器械（迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、新产业、亚辉龙）。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　投资要点： 　　行情回顾：本周（5.27-5.31）中信医药生物板块指数下跌0.8%，跑输沪深300指数0.2pct，一级分类中排名第19位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌12.9%，跑输沪深300指数17.3pct，在中信行业分类中排名第26位。本周涨幅前五的个股为欧林生物（+19.5%）、天益医疗（+16.8%）、东诚药业（+13.3%）、康为世纪（+13.1%）、吴海生科（+8.8%）。 　　CRRT系ICU救治利器，政策催化CRRT渗透率，国内百亿存量空间，国产显著替代，产品力内生提升+并购有望打开出海加速。 　　1）国产渗透率逐步提升，远期国内存量空间超150亿元。《关于加强重症医学医疗服务能力建设的意见》提出，到25年末，全国重症医学床位需达15张/10万人；到27年末，提升至18张/10万人。参考综合ICU设备配置标准，每10张床位需要配备3台CRRT；预计远期国内出厂端存量空间达150亿，27年后稳定年需求超10亿规模。2）疫情期间ICU显著扩容，CRRT加速国产渗透，23年国产占比已提升至45.2%。3）同时国产CRRT在功能与适应症上追赶国际，内生外延国产CRRT走向海外可期。 　　建议关注：天益医疗（拟收购Nikkiso持有CRRT业务）、山外山（CRRT产品已实现外销）、健帆生物。 　　市场总结及中短期投资思考：上周市场继续调整，AH医药均显著跑输大盘，医药指数已连续调整三周，我们认为主要系：1）政策上，医保局之前发布24年集采提质扩面通知，不分领域不确定性增加，而大家期待的一些利好政策预计还在路上；2）基本面上，23年疫后诊疗过峰，4-5月仍有高基数，下半年医药同比增速将显著提升；3）情绪上，创新作为医药行情的矛，短期受康方生物核心产品数据误读影响，好在公司本周五对外公告称，核心依沃西对比K药的头对头试验取得结果，达到PFS的主要终点，创新情绪有所好转。医药最新成交量极其低迷，上周整周占比仅5.6%已创地量，考虑到即将进入6月，后续逐季好转，我们认为医药短期调整到位，可以积极关注。具体投资方向我们不再赘述，仍看好：创新+国改+中药+设备+原料药方向。 　　我们认为医药需要加大配置，医药仓位高低或决定全基超额收益来源。 　　中长期配置思路：五条主线（建议关注标的详见正文）：1）主线-创新药械：符合国家新质生产力方向，预计有持续政策催化且部分公司进入商业化兑现放量阶段。2）主题-国企改革：新国九条下国企确定性高，国资委对上市公司经营及市值提高要求，重点国药系，如中药业绩好，血制品有整合；3）主线-中药：政策环境好或有基药催化，高股息有业绩符合当前市场风格，关注基药和高分红OTC；4）主线-医疗设备：反腐影响接近尾声且股价调整充分，关注Q2招标情况，Q3同比加速，可提前布局；5）主线-原料药：板块底部调整充分，部分产品已涨价，短期业绩不错，行业大的拐点预计下半年更明确，可提前布局。 　　本周建议关注组合：太极集团、康弘药业、新诺威、麦澜德、三诺生物、美好医疗、天益医疗、康为世纪。 　　六月建议关注组合：太极集团、新诺威、派林生物、康弘药业、亿帆医药、千红制药、三诺生物、迈普医学。 　　风险提示 　　行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

　　核心观点 　　体检行业千亿规模稳定增长，渗透率仍有提升空间。从2018年-2022年，我国体检行业市场规模由1511亿元增长至2170亿元，年复合增长率约9.46%。国民健康意识提升，行业产生多层次需求，行业内生增长动力可持续，我们认为，我国未来体检健康服务需求有望进一步释放。 　　我们认为，近年体检行业供需层面产生以下重要趋势。（1）需求端：个检占比提升，创新项目打造第二曲线；（2）供给端：行业格局稳定，民营体检机构增长快于公立，AI+辅助体检升级；（3）营销端：多重线上零售渠道发力，改革传统营销方式 　　3.建议关注：美年健康。 　　风险提示：医药行业政策变化风险，医疗事故风险，公司收入利润增速不达预期风险，连锁扩张不达预期风险，新开门店造成亏损风险

　　SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2024年5月20日-2024年6月2日，SW医药生物行业下跌4.79%，跑输同期沪深300指数约2.12个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，全部细分板块均录得负收益，其中血液制品和医疗设备板块跌幅较少，分别下跌2.04%和3.71%；其他生物制品和医院板块跌幅居前，分别下跌7.50%和6.51%。 　　行业新闻。5月27日，国家十四部委联合发布《关于印发2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的通知》（以下简称《通知》）。文件要求，始终坚持严的基调、严的措施、严的氛围，聚焦“关键少数”和关键岗位人员，深化“风腐一体”治理，紧盯具体问题持续加压发力。 　　维持对行业的超配评级。近期，医药生物板块出现回调，所有细分板块全部录得负收益，此前热点题材全部出现回调。5月27日，国家十四部委联合发文持续推进医疗反腐工作，后续建议继续关注受医疗反腐较小的医疗服务等板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。